Será que a Alibaba consegue fazer um retorno enquanto os gigantes do comércio eletrónico lutam pela dominação global?

Alibaba BABA encontra-se numa crise de rentabilidade que vai muito além do setor de comércio eletrónico em rápida desaceleração na China. O segundo trimestre fiscal de 2026 da empresa revelou um padrão preocupante: enquanto as receitas aumentaram 5% ano após ano para RMB247,8 mil milhões, os lucros colapsaram 71% para RMB4,36 por Ações de Depósito Americanas — uma falha surpreendente de 20% face às previsões dos analistas. O lucro operacional caiu 85%, de RMB35,2 mil milhões para apenas RMB5,4 mil milhões, sinalizando uma compressão severa das margens à medida que a empresa reforça as iniciativas de inteligência artificial e comércio instantâneo.

A Armadilha das Margens no Campo de Batalha do Comércio Eletrónico na China

O desafio principal é inequívoco: o segmento de comércio tradicional da Alibaba na China está a perder margem para defender a quota de mercado. PDD Holdings, ByteDance’s Douyin, e JD.com JD intensificaram a pressão competitiva, forçando a Alibaba a adotar táticas defensivas dispendiosas. As receitas do comércio eletrónico local cresceram 16% durante o segundo trimestre fiscal, impulsionadas pelo estímulo ao consumo do governo, mas esta expansão teve um preço elevado. O programa “Subsídio de 10 Mil Milhões” da empresa e os gastos elevados em marketing estão a consumir lucros a uma taxa alarmante.

A gestão destacou uma redução de 50% nas perdas por encomenda no comércio rápido desde meados de 2025, mas estas melhorias operacionais mal afetam a deterioração mais ampla da rentabilidade. Mais preocupante: a Alibaba reportou RMB21,8 mil milhões em fluxo de caixa livre negativo no último trimestre, impulsionado por um aumento de 80% ano após ano nos gastos de capital. O anúncio de dezembro de 2025 de uma infraestrutura expandida de comércio instantâneo — incluindo novos armazéns e expansão de outros em 31 cidades chinesas continentais, com foco em entregas de mercearia em quatro horas — agrava este problema de queima de caixa.

Como os Competidores Globais Estão a Aproveitar a Oportunidade

Enquanto a Alibaba enfrenta dificuldades, os rivais estão a implementar estratégias mais disciplinadas. Amazon AMZN concentrou estrategicamente a sua expansão de comércio rápido nos centros urbanos de maior densidade na Índia. A empresa estabeleceu mais de 300 micro-fulfillment centers nas principais áreas metropolitanas indianas, com o “Amazon Now” a prometer entregas em 10 minutos em Bengaluru, Delhi e Mumbai. Desde o lançamento em setembro de 2025, os pedidos diários cresceram 25% mês a mês, com planos de abrir duas lojas escuras novas por dia e atingir 300 instalações até ao final do ano.

A abordagem da Amazon demonstra uma alocação disciplinada de capital — concentrando recursos em zonas urbanas de alta densidade onde a penetração de membros Prime oferece vantagem na aquisição de clientes, em vez de dispersar investimentos por regiões de menor densidade. Isto contrasta fortemente com a estratégia de expansão de armazéns a nível nacional da Alibaba.

JD.com apresenta um contraste ainda mais marcante. A plataforma ultrapassou os 700 milhões de clientes ativos anuais em outubro de 2025, com o seu serviço de retalho instantâneo JD NOW a entregar de mais de 500.000 lojas físicas em 2.300 condados e cidades chinesas em apenas nove minutos. Crucialmente, a JD.com conseguiu uma redução sequencial nos investimentos em entregas de alimentos durante o terceiro trimestre, ao mesmo tempo que demonstrou melhorias na economia unitária — o oposto da trajetória de perdas crescentes da Alibaba. O evento do Dia dos Solteiros de novembro de 2025 da JD mostrou um crescimento de 40% no número de compradores ano após ano e aumentos de quase 60% no volume de encomendas, com 95% das encomendas de retalho entregues em 24 horas.

Perspectivas de Recuperação do Mercado: Índia e Além

A questão de quando os mercados irão recuperar na Índia continua a ser fundamental para os players globais de comércio eletrónico. A abordagem disciplinada da Amazon ao comércio rápido na Índia — concentrando-se em zonas urbanas de alta margem em vez de perseguir volume em toda parte — pode fornecer um modelo para um crescimento sustentável. O mercado de comércio instantâneo na Índia ainda está numa fase inicial em comparação com a maturidade da China, oferecendo vantagens de primeiro-movimento para empresas dispostas a investir com disciplina em vez de desespero.

Para a Alibaba, o cálculo de recuperação parece cada vez mais difícil. Manter simultaneamente os investimentos em infraestrutura de IA, a expansão da logística de comércio rápido e os subsídios que erodem margens, enquanto defende o território principal do comércio eletrónico, sobrecarrega tanto o capital como o foco estratégico. As ações da BABA subiram 30,3% nos últimos seis meses, superando o crescimento de 4,2% da indústria de Internet-Commerce e os ganhos de 3,1% do setor de Retalho e Atacado, mas as preocupações com a avaliação persistem. A ação negocia a um rácio preço/vendas a 12 meses de 2,23X em relação à média do setor de 2,14X, enquanto as estimativas de consenso projetam uma queda de 28,7% nos lucros para o ano fiscal de 2026.

A questão fundamental não é se a Alibaba pode recuperar — é se a empresa consegue executar um reset estratégico antes que as vantagens dos concorrentes em eficiência operacional e disciplina de capital se tornem inultrapassáveis. Até que a rentabilidade se estabilize e a disciplina de capital melhore, a confiança dos investidores permanecerá frágil, independentemente dos movimentos de curto prazo no preço das ações.