## O Renminbi está a preparar uma grande tendência? Como interpretar a evolução da taxa de câmbio até ao final de 2025

Desde 2025, a evolução da taxa de câmbio do Renminbi tem sido marcada por reviravoltas. Depois de três anos consecutivos de depreciação, o Renminbi está agora a inverter silenciosamente essa tendência negativa.

No início do ano, a taxa de câmbio do dólar face ao Renminbi oscilava entre **7.04 e 7.3** de forma bidirecional. Em meados de dezembro, o Renminbi reforçou-se e ultrapassou fortemente os 7.05, continuando a subir, atingindo 7.0404, **o valor mais alto em quase 14 meses**. No mercado offshore, o dólar face ao Renminbi offshore oscilava entre 7.02 e 7.4, reagindo de forma mais sensível a fatores internacionais, tendo apreciado cerca de 3% ao longo do ano.

O que é que realmente aconteceu por trás disto?

## As três principais forças que sustentam a valorização do Renminbi

**Primeiro, o início de uma fase de distensão nas relações sino-americanas**

Na primeira metade do ano, a incerteza nas políticas tarifárias globais aumentou, o índice do dólar manteve-se forte, e o Renminbi offshore chegou a depreciar-se abaixo de 7.40. Na altura, as expectativas de depreciação do Renminbi aumentaram claramente.

No entanto, na segunda metade do ano, as negociações comerciais sino-americanas avançaram de forma estável, com sinais de distensão. Na última ronda de negociações em Kuala Lumpur, os EUA reduziram as tarifas relacionadas com a fentanilo nos produtos chineses de 20% para 10%, e suspenderam a tarifa adicional de 24% até novembro de 2026. Os dois países também concordaram em adiar o controlo das exportações de terras raras e ampliar as compras de produtos agrícolas americanos. Este ambiente de melhoria impulsionou diretamente a confiança do mercado.

**Segundo, o índice do dólar começou a enfraquecer**

Na primeira metade do ano, o índice do dólar caiu de 109 para cerca de 98, uma queda de quase 10%, registando o desempenho mais fraco na primeira metade desde os anos 1970. Apesar de uma breve recuperação em novembro devido à redução das expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve, após a decisão de redução de juros em dezembro, o índice do dólar voltou a cair, atingindo o **mínimo de 97.869**, regressando à faixa de 97.8-98.5.

**O Renminbi e o índice do dólar geralmente apresentam uma relação inversa**, pelo que a fraqueza do dólar naturalmente apoia o Renminbi.

**Terceiro, os investidores estrangeiros começaram a reequilibrar os seus ativos em Renminbi**

Com a política de crescimento estável da China a ganhar força e as expectativas económicas a melhorarem, o interesse dos investidores estrangeiros em ativos denominados em Renminbi reacendeu-se. Esta procura de alocação a longo prazo fornece uma base sólida de compra do Renminbi.

## O Renminbi continuará a subir? Como veem os bancos de investimento

Os bancos de investimento internacionais, em geral, têm uma perspetiva otimista para o Renminbi, considerando que está a iniciar um ciclo de valorização de médio a longo prazo.

**Deutsche Bank** aponta que a força do Renminbi face ao dólar pode sinalizar o início de um ciclo de valorização prolongada. O banco prevê que a taxa de câmbio do Renminbi face ao dólar atingirá 7.0 até ao final de 2025, e avançará para 6.7 até ao final de 2026.

**Goldman Sachs**, na sua estratégia cambial global de maio, fez uma previsão mais agressiva. A Goldman ajustou a previsão do próximo ano para a taxa de câmbio do dólar face ao Renminbi de 7.35 para 7.0, acreditando que o momento de "quebrar a barreira de 7" poderá acontecer mais rapidamente do que o mercado pensa. A lógica da Goldman é que a taxa de câmbio real efetiva do Renminbi está atualmente **subestimada em 12%** em relação à média dos últimos dez anos, e a subestimação face ao dólar é ainda maior, cerca de **15%**. Com base no progresso das negociações sino-americanas e na subestimação atual da taxa de câmbio, prevê-se que nos próximos 12 meses o Renminbi atinja 7.0 face ao dólar.

A Goldman também destaca que o forte desempenho das exportações chinesas continuará a sustentar o Renminbi, enquanto espera que o governo chinês prefira usar outras ferramentas de política para impulsionar a economia, em vez de recorrer à depreciação cambial.

## Mas atenção a estas três variáveis

A curto prazo, espera-se que o Renminbi mantenha uma tendência relativamente forte, apresentando oscilações em torno de uma faixa de movimento inversa ao dólar, com variações limitadas. A possibilidade de uma rápida valorização até abaixo de 7.0 antes do final de 2025 é baixa.

Os investidores devem focar-se em **três variáveis principais**:

**Variável 1: Evolução do índice do dólar**

A flutuação do índice do dólar influencia diretamente a subida ou descida do dólar face ao Renminbi. A política monetária do Federal Reserve é o fator-chave. Se a inflação permanecer acima da meta, o Fed pode desacelerar os cortes de juros, apoiando a força do dólar; se a economia desacelerar de forma significativa, uma redução mais rápida dos juros pode enfraquecer o dólar.

**Variável 2: Sinais de controlo da intervenção na taxa de câmbio do Renminbi**

Ao contrário de moedas de câmbio livre, o Renminbi é orientado por um mecanismo de fixação do valor de referência pelo banco central. Desde 2017, o Banco Popular da China ajustou o modelo de fixação do valor de referência para incluir o "preço de fecho + uma cesta de moedas + fator contracíclico", reforçando a orientação na política cambial. Monitorizar os sinais de ajuste do valor de referência permite antecipar as intenções políticas.

**Variável 3: A força e o ritmo das políticas de crescimento estável na China**

As políticas de afrouxamento monetário na China (como cortes de juros e redução de reservas obrigatórias) geralmente pressionam a depreciação do Renminbi. Contudo, se essas políticas forem acompanhadas de estímulos fiscais robustos que estabilizem a economia, a longo prazo, o Renminbi será impulsionado. Além disso, os dados económicos como exportações, crescimento do PIB, PMI, entre outros, influenciam os fluxos de investimento estrangeiro e, consequentemente, a procura pelo Renminbi.

## Como avaliar o futuro do Renminbi

Em vez de esperar passivamente, é melhor aprender a interpretar a lógica por trás da evolução do câmbio do Renminbi.

**Primeiro, observe a direção da política monetária do banco central**

Política monetária expansionista (redução de juros, redução de reservas) → Pressão de depreciação no Renminbi
Política monetária restritiva (aumento de juros, aumento de reservas) → Valorização do Renminbi

Exemplo histórico: em novembro de 2014, o Banco Popular iniciou um ciclo de afrouxamento, reduzindo os juros de empréstimos seis vezes consecutivas e diminuindo significativamente as reservas obrigatórias. Nesse período, o dólar face ao Renminbi subiu de 6 para quase 7.4, demonstrando o impacto profundo da política monetária na taxa de câmbio.

**Segundo, analise os dados económicos chineses**

Crescimento económico estável e superior ao de outros mercados emergentes → Atração contínua de investimento estrangeiro → Aumento da procura pelo Renminbi → Valorização do Renminbi

Indicadores económicos a acompanhar:
- **PIB** (divulgado trimestralmente): refletindo a situação macroeconómica
- **PMI** (divulgado mensalmente): o PMI oficial foca em grandes e médias empresas, o Caixin em pequenas e médias
- **CPI** (divulgado mensalmente): medindo a inflação, influenciando as expectativas de política monetária
- **Investimento em ativos fixos urbanos** (divulgado mensalmente): refletindo a atividade de investimento

**Terceiro, acompanhar a evolução do índice do dólar**

O índice do dólar está altamente correlacionado com a taxa de câmbio do dólar face ao Renminbi. Em 2017, a recuperação forte da economia da zona euro, com crescimento superior ao dos EUA, e a comunicação do Banco Central Europeu sobre o aperto monetário impulsionaram o euro. Ao mesmo tempo, o índice do dólar, após ultrapassar 100, entrou em declínio, caindo 15% ao longo do ano. Nesse período, o dólar face ao Renminbi também caiu, confirmando a correlação positiva entre ambos.

**Quarto, sinais de política cambial oficial**

A taxa de referência do Renminbi é um sinal importante da orientação oficial do câmbio. Observar as mudanças na direção e na amplitude do valor de referência permite antecipar as intenções políticas. Embora influencie a volatilidade de curto prazo, a tendência de médio a longo prazo é definida pelo mercado.

## Revisão da evolução do câmbio do Renminbi nos últimos 5 anos

**2020**: início do ano entre 6.9 e 7.0, com oscilações devido à pandemia e às tensões sino-americanas, chegando a 7.18. Contudo, com o controlo rápido da pandemia na China, recuperação económica antecipada, cortes de juros do Fed e políticas estáveis na China, o valor recuperou até cerca de 6.50 no final do ano, valorizando cerca de 6%.

**2021**: forte crescimento das exportações chinesas, economia em recuperação, política monetária estável e índice do dólar em baixa, com o dólar face ao Renminbi a oscilar entre 6.35 e 6.58, com uma média de cerca de 6.45, mantendo-se relativamente forte.

**2022**: aumentos agressivos de juros pelo Fed, forte valorização do índice do dólar, e a China a enfrentar restrições de combate à pandemia e uma crise imobiliária, levando o dólar face ao Renminbi a subir de 6.35 para acima de 7.25, depreciando cerca de 8%, a maior queda recente.

**2023**: recuperação económica abaixo do esperado, crise de dívida imobiliária persistente, juros elevados nos EUA, com o dólar face ao Renminbi a oscilar entre 6.83 e 7.35, com uma média de cerca de 7.0, chegando a cerca de 7.1 no final do ano.

**2024**: enfraquecimento do dólar, estímulos fiscais e apoio ao setor imobiliário na China, levando o dólar face ao Renminbi de 7.1 até cerca de 7.3 no meio do ano. Em agosto, o Renminbi offshore rompeu os 7.10, atingindo uma nova máxima de seis meses.

## A última recomendação

À medida que a China entra num ciclo contínuo de afrouxamento da política monetária, o **dólar face ao Renminbi (USDCNH) apresenta um padrão de tendência claro**. Com base em ciclos históricos semelhantes, estes podem durar até uma década. Os investidores, ao compreenderem os principais fatores que influenciam o movimento do Renminbi — política do banco central, dados económicos, direção do dólar, sinais de política cambial — podem aumentar significativamente as suas hipóteses de lucro.

O mercado cambial é influenciado por fatores macroeconómicos, com dados públicos transparentes, e a grande volume de transações permite negociações bidirecionais, tornando-se uma opção de investimento relativamente justa e favorável para investidores comuns.

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