O ouro entra em ação antes das políticas de afrouxamento quantitativo, enquanto o Bitcoin espera pela liquidez (II)

null Porque a redução de juros não conseguiu impulsionar o Bitcoin: o canal de liquidez está bloqueado

Para entender por que o Bitcoin reage de forma indiferente à redução de juros, é útil começar pelo ouro. O ouro é um ativo de precificação global. Embora os investidores de varejo geralmente negociem em gramas, a precificação internacional é feita em onças troy e toneladas. É essa estrutura de precificação global que faz com que os fatores macroeconômicos tenham um impacto tão grande.

O Bitcoin também possui essa característica. Além disso, seu preço é unificado globalmente, o que significa que qualquer análise séria deve começar com a situação macroeconômica dos EUA.

O enigma é evidente. Os EUA entraram em um novo ciclo de redução de juros, no entanto, o preço do Bitcoin ainda oscila perto de 80 mil dólares, enquanto o preço do ouro continua a subir. A teoria tradicional diz que juros baixos deveriam beneficiar ativos de risco como ações e criptomoedas. No entanto, os chamados ativos defensivos estão subindo contra a tendência.

Essa contradição pode ser explicada por dois fatores estruturais.

Problema do “bloqueio intermediário”

O mercado não se preocupa com a taxa de juros nominal, mas com a taxa de juros real. A inflação permanece elevada; enquanto a inflação persistir, mesmo com a política de redução de juros, a taxa de juros real dificilmente sairá do alto.

Do ponto de vista da economia real, a redução de juros não se traduziu em um ambiente financeiro mais frouxo. Os bancos não relaxaram substancialmente os critérios de empréstimo. As empresas continuam relutantes em tomar empréstimos. Em outras palavras, o elo intermediário entre política e alocação de capital ainda está bloqueado.

Ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA continua emitindo uma quantidade significativa de novos títulos. Na segunda metade de 2025, a emissão de títulos para refinanciamento da dívida existente superou a liquidez liberada pela redução de juros. O resultado, embora pareça paradoxal, é crucial: a liquidez total não se expandiu, mas encolheu.

Atualmente, não há fundos “disponíveis” suficientes para impulsionar o preço do Bitcoin.

Este é um ciclo de redução de juros defensivo, e não de crescimento.

Este ciclo de redução de juros difere fundamentalmente dos ciclos anteriores que impulsionaram os mercados em alta. A redução de juros pelo Federal Reserve não ocorre por causa de um crescimento econômico forte, mas devido ao aumento do desemprego, à elevação das taxas de inadimplência corporativa e ao aumento dos custos de endividamento do governo, tornando-se insustentável.

Este é um ciclo de redução de juros defensivo, influenciado principalmente por preocupações com recessão e riscos de stagflação.

Nesse ambiente, o comportamento do capital é diferente. Investidores institucionais priorizam a sobrevivência acima dos retornos. Sua primeira reação não é buscar volatilidade, mas reduzir a exposição ao risco e criar buffers de caixa.

Apesar do longo ciclo de vida do Bitcoin, ele continua sendo um dos ativos de risco mais líquidos do mundo. Quando a pressão de mercado aumenta, ele é visto como uma fonte de liquidez — uma máquina de dinheiro financeira. A aversão ao risco começa na criptomoeda, mas não termina aí.

Isso é consistente com a lógica de alta nos preços das criptomoedas. Durante a expansão de preços, os fundos acabam entrando em criptomoedas; quando a incerteza aumenta, o fluxo de fundos sai primeiro das criptomoedas.

Em comparação, os investidores aguardam uma redução significativa na taxa de juros real, enquanto o ouro é usado como hedge contra a desvalorização do dólar.

Questão mais profunda: o dilema da dívida dos EUA

Os gastos com juros nos EUA já ultrapassaram os gastos com defesa, tornando-se a terceira maior despesa do governo federal após a seguridade social e o Medicare.

Washington tem, na prática, apenas três opções.

Primeiro, emitir novos títulos para pagar os títulos antigos, rolando a dívida indefinidamente. Dado que a dívida federal já ultrapassa 38 trilhões de dólares, essa abordagem só agravará o problema.

Em segundo lugar, transferir a emissão de títulos de curto prazo para o mercado de títulos de curto prazo, para reduzir a taxa de juros média de financiamento, mas sem resolver o desequilíbrio fundamental.

Terceiro e mais importante, permitir um default implícito por meio de desvalorização monetária. Quando a dívida não pode ser paga pelo valor real, ela é paga com dólares desvalorizados.

Essa é a razão estrutural por trás do aumento do preço do ouro para 4.500 dólares. Países ao redor do mundo estão se protegendo contra os riscos do estágio final da crise de credibilidade do dólar.

Reduzir juros sozinho não é suficiente. Muitos na Wall Street agora afirmam publicamente que, para evitar um colapso, o sistema financeiro precisa de uma expansão monetária contínua e de uma inflação controlada. Isso cria um ciclo vicioso mortal: ou se imprime dinheiro, levando à desvalorização da moeda, ou se recusa a imprimir, provocando inadimplência.

A história mostra que essa escolha é inevitável. É pouco provável que o Federal Reserve tolere um colapso sistêmico. A reimplementação de flexibilização quantitativa e controle da curva de rendimento parece mais uma questão de timing do que de probabilidade.

Planejamento estratégico para 2026: das trevas líquidas às inundações

Uma vez compreendido esse quadro, as divergências entre ouro e criptomoedas tornam-se razoáveis. Ambos os ativos podem servir como hedge contra a inflação, mas o timing é crucial.

O ouro indica a tendência futura de expansão monetária, enquanto o Bitcoin aguarda confirmação.

Na minha visão, o caminho a seguir se desdobra em duas fases.

Ato I: impacto da recessão e o “pico do ouro”

Quando os indicadores de recessão forem totalmente confirmados — por exemplo, uma taxa de desemprego nos EUA acima de 5% — o preço do ouro pode se manter em níveis elevados ou até subir ainda mais. Nesse momento, será considerado o ativo mais seguro.

No entanto, o Bitcoin pode enfrentar sua última queda. No início de uma recessão, todos os ativos são vendidos para levantar caixa. Margens de garantia adicionais e liquidações forçadas dominarão o comportamento do mercado.

Há registros históricos disso. Em 2008, o preço do ouro caiu quase 30% antes de se recuperar. Em março de 2020, o ouro caiu 12% em duas semanas, enquanto o Bitcoin foi cortado pela metade.

A crise de liquidez afetou todos os ativos. A diferença está em qual ativo se recupera primeiro. O ouro geralmente se estabiliza e reverte mais rapidamente, enquanto o Bitcoin leva mais tempo para reconstruir a confiança do mercado.

Ato II: rendição do Fed e explosão de liquidez do Bitcoin

No final, a redução de juros será insuficiente para lidar com a pressão econômica. A tensão econômica forçará o Fed a ampliar novamente seu balanço.

Este será o momento em que a verdadeira porta de liquidez se abrirá.

O preço do ouro pode consolidar-se ou permanecer lateral. Os fundos se moverão ativamente para ativos com maior beta. Como a manifestação mais pura de liquidez excedente, o Bitcoin absorverá esse fluxo de fundos.

Nessa situação, as variações de preço serão pouco progressivas. Uma vez que o momentum se acumule, o preço do Bitcoin poderá experimentar mudanças drásticas em poucos meses.

Sobre a relação prata/ouro

A alta da prata em 2025 será impulsionada por dois fatores principais: sua correlação histórica com o ouro e sua demanda industrial. Infraestruturas de inteligência artificial, energia solar e veículos elétricos dependem fortemente de prata.

Em 2025, os estoques das principais bolsas, incluindo a Bolsa de Futuros de Xangai e a London Silver Market, cairão a níveis críticos. Durante o ciclo de alta, a prata costuma superar o ouro, mas, em baixa, apresenta riscos de queda maiores.

A relação ouro/prata continua sendo um indicador-chave.

Quando a prata está acima de 80 dólares, historicamente é relativamente barata. Abaixo de 60 dólares, a prata tem um preço relativamente alto em relação ao ouro. Abaixo de 50 dólares, o excesso de especulação costuma dominar.

Atualmente, o preço está em torno de 59, e esse sinal indica que o mercado se voltará para o ouro, não para acumular prata de forma ativa.

Visão de longo prazo: diferentes líderes, mesmo objetivo

Deixando de lado o momento específico de 2026, a conclusão de longo prazo permanece a mesma. Ambos, ouro e Bitcoin, apresentam tendência de alta em relação às moedas fiduciárias.

A única variável é quem lidera. Este ano pertence ao ouro, a próxima fase ao Bitcoin.

Contanto que a dívida global continue a expandir-se, e as autoridades monetárias continuem a depender da desvalorização monetária para aliviar a pressão, os ativos escassos terão desempenho superior aos demais. A longo prazo, as moedas fiduciárias serão sempre os únicos ativos que perdem valor continuamente.

O que importa agora é paciência, dados e autodisciplina. A transição do domínio do ouro para o domínio do Bitcoin não será anunciada publicamente — ela se manifestará por meio de indicadores de liquidez, mudanças na política e rotatividade de capitais.

Continuarei atento a esses sinais.