A taxa de juro dos títulos é algo que parece complicado, mas na verdade é o sinal mais honesto do mercado. O desempenho recente dos rendimentos dos títulos do governo japonês é simplesmente um alarme — este é realmente o indicador que reflete a saúde económica de um país.

Em comparação, o mercado de ações todos entendem, mas também é o mais fácil de enganar. Historicamente, países à beira do colapso económico tiveram as suas bolsas a subir, como aconteceu com o mercado de ações do Irão, que subiu 70% em seis meses, resultando na falência direta da moeda. O Japão também está a seguir esse caminho agora, com as ações a atingirem máximos históricos, mas os sinais dos rendimentos dos títulos do governo já estão muito perigosos.

Vejamos os dados recentes para perceber o quão grave é a situação. O rendimento dos títulos do governo japonês a 20 anos passou de 2,56% no final de outubro de 2024 para 3,25% em menos de três meses, e num dia chegou a subir 2,91% num único dia. Ainda mais assustador, desde 2020, os rendimentos dos títulos a 10, 20 e 40 anos têm vindo a subir, e os dias de juros baixos e ambientalmente sustentáveis já ficaram para trás. E a taxa de crescimento económico? Quase zero.

Isto é absurdo — o rendimento dos títulos a 20 anos do Japão já ultrapassou o da China (que, na mesma altura, está em 2,34%), mas o crescimento económico do Japão é muito inferior ao da China. Isto é algo sem precedentes na história, indicando que a base económica do Japão realmente tem problemas.

Qual é o principal responsável? O Banco Central do Japão não consegue mais. O volume mensal de compra de títulos foi reduzido de 6 biliões de ienes para 3 biliões de ienes, porque se continuar a comprar, o iene vai à falência. Desde 2011, o iene depreciou-se cerca de 50% face ao yuan, e se continuar a desvalorizar, não vai aguentar. O banco central detém cerca de 52% dos títulos, e se parar de comprar em grande escala, o mercado perde o "comprador final", e as taxas de juro dos títulos de longo prazo não conseguem ser controladas.

De onde vem o dinheiro? Só pode ser através de emissão de dívida. O governo aprovou um pacote de estímulo económico de 21,3 biliões de ienes, além de gastos militares, tudo sustentado por empréstimos e aumento de impostos. Enquanto as taxas de juro dos títulos continuam a subir, o governo precisa emitir mais dívida, entrando num ciclo vicioso.

A inflação também é um fator impulsionador. O Japão já saiu da sombra da deflação, e em abril de 2025 a inflação atingiu 3,4%, muito acima da meta "ideal" de 2%. Na era Abe, ainda se pensava em como "estimular" a economia, mas o governo atual consegue apenas manter a situação de não colapsar, embora as expectativas externas estejam bastante pessimistas.

Resumindo, é melhor tratar o Japão como um país em desenvolvimento. O antigo brilho de país desenvolvido está a desaparecer. Os encargos com juros da dívida pública já representam um quarto das despesas fiscais, e do ponto de vista financeiro, já não aguentam mais. Basta olhar para a taxa de câmbio do yuan e do iene — desde 1995, o yuan valorizou-se bastante face ao iene. O que isto significa? Os rendimentos dos japoneses convertidos em yuan já não se comparam aos de antigamente. A qualidade de vida de muitos japoneses comuns já não é de um país desenvolvido.

A causa fundamental é a competitividade. As empresas japonesas nem precisam de comparar com as americanas, e mesmo contra os rivais do Leste Asiático, perdem de goleada. Isto não é culpa de uma ou duas pessoas, mas de um problema estrutural interno. A cadeia de decisão é confusa, ninguém assume responsabilidade, e todos preferem deixar as coisas como estão. Às vezes, até recorrem a fraudes coletivas para esconder os problemas, e só quando já não conseguem esconder mais, enviam alguém a pedir desculpas de forma formal. Com um sistema assim, levantar-se é uma tarefa difícil.