Qual é a lógica subjacente ao aumento desta nova fase de mercado em alta???

Primeiro, vamos falar sobre a lógica do último ciclo de valorização do Bitcoin, para estabelecer uma base.

A história do aumento do Bitcoin é o pano de fundo, mas só a narrativa não é suficiente; os investidores de varejo também não são suficientes. Os investidores de varejo são os principais impulsionadores das altcoins e memecoins, porque gostam de enriquecer da noite para o dia, por isso são considerados "cebolas". A narrativa do último ciclo foi a impressão de dinheiro pelo Federal Reserve, mas a liquidez precisa de ferramentas e canais, caso contrário, não entra no mercado.

A principal fonte de liquidez do último ciclo do Bitcoin veio do Three Arrows Capital e do fundo Grayscale, onde o fator mais importante era o premium, porque o GBTC tinha premium. Assim, ao comprar Bitcoin, emitir um fundo de Bitcoin no mercado primário e vendê-lo no mercado secundário, era possível ganhar dinheiro facilmente, e com esse lucro, continuar comprando Bitcoin ou usar garantias de títulos para alavancar e comprar mais Bitcoin. Ao mesmo tempo, isso podia impulsionar o premium, aquecendo o mercado e atraindo mais dinheiro institucional. A razão fundamental era que, na época, não havia ETF de Bitcoin, por isso o premium era alto, e esse premium era uma das razões para comprar GBTC. O núcleo do último ciclo foi conectar o mercado de criptomoedas ao mercado de valores mobiliários, fornecendo ferramentas e canais, sendo o premium o catalisador de tudo. O ciclo virtuoso consistia, por um lado, na alta do preço do Bitcoin elevando o preço do GBTC, atraindo instituições, e, por outro, usando GBTC com premium como garantia para tomar empréstimos e comprar mais Bitcoin, elevando ainda mais o preço, levando a uma escalada contínua.

Por fim, devido ao evento Luna e ao colapso do mercado de criptoativos, o premium desapareceu, o ciclo parou, a Three Arrows Capital quebrou, e a Grayscale quase teve problemas graves.

Nesta nova fase, a narrativa envolve Trump, que funciona como uma espécie de seguro político, uma proteção contra eventos black swan políticos. Mas o núcleo ainda são as ferramentas de liquidez.

O mecanismo desta fase consiste na emissão de bonds conversíveis pela MicroStrategy para comprar Bitcoin, enquanto as ações da MicroStrategy possuem um alto premium, ampliando a valorização do Bitcoin. Os bonds conversíveis, como títulos corporativos, oferecem uma via de entrada ao mercado de Bitcoin para instituições financeiras tradicionais (como seguradoras, fundos de pensão, etc.), pois muitas só podem comprar títulos de renda fixa, não ações. O mercado de títulos é de trilhões de dólares, muito maior que o mercado de ações. O aumento do valor dos bonds conversíveis da MicroStrategy neste ano, que superou o próprio Bitcoin, deve-se ao efeito de amplificação do premium. Os investidores em títulos têm, por um lado, a garantia do principal, e podem receber juros, e, mais importante, podem converter em ações no pico do valor do Bitcoin, aproveitando o premium extra. Assim, esse ciclo se repete: por um lado, a compra de títulos para impulsionar o premium do Bitcoin; por outro, a valorização do Bitcoin eleva o preço dos títulos, atraindo mais capital. Dessa forma, o preço do Bitcoin continua a subir rapidamente.

Essa estratégia é mais confiável, pois os títulos só podem ser resgatados após cinco anos, e, nesse período, se o preço estiver ruim, podem ser convertidos em ações, reduzindo bastante o risco de falência. Além disso, cinco anos depois, após o próximo halving, é esperado que o preço seja ainda maior.

Se bem utilizada, essa ferramenta pode, com a deflação do Bitcoin, fazer com que a MicroStrategy eleve o preço do Bitcoin em um próximo ciclo até 500 mil USD. A capitalização da MicroStrategy poderia atingir trilhões, tornando-se o maior veículo de investimento em Bitcoin, conectando o mercado de títulos ao mercado de criptomoedas.