Empresas sul-coreanas enfrentam dificuldades com estratégias arriscadas de Bitcoin

Em 2025, uma onda de pequenas empresas sul-coreanas começou a copiar a abordagem da MicroStrategy, comprando Bitcoin com fundos emprestados sob a bandeira de “estratégias de gestão de tesouraria”. No entanto, fissuras estão agora a surgir neste modelo de alto risco.

A Bitmax, anteriormente uma empresa de realidade aumentada, ilustra a lacuna entre o conceito de Ativos de Tesouraria Digital (DAT) e a sua execução no mercado de small caps da Coreia do Sul. Empresas com fluxos de caixa fracos estão a usar financiamento dilutivo para comprar criptomoedas, deixando pouco espaço para erro se os preços caírem.

Bitmax Enfrenta Queda Acentuada com Redução de Capital

Em 9 de março, a Bitmax anunciou uma consolidação de ações de 4 para 1 para eliminar perdas acumuladas. No dia seguinte, as ações caíram mais de 10%, negociando-se a cerca de $0,63 (909 won). A empresa detém 551 BTC, na sua maioria adquiridos através de 13 negociações OTC diretamente do seu presidente por aproximadamente $55 milhões, com uma sobrepagamento reportada de $6 milhões em relação aos preços de mercado.

Apesar de os reguladores terem aberto as bolsas às empresas públicas em meados de 2025, quase 60% das compras da Bitmax ocorreram após essa data através do presidente. Embora grandes negociações OTC possam reduzir o impacto no mercado, a dependência de transações afiliadas tem atraído atenção regulatória.

A redução de capital reduziu o capital social da Bitmax de $14,5 milhões para $3,6 milhões, e as ações em circulação de 41,9 milhões para 10,5 milhões. Desde os picos de meados de 2025, as ações da Bitmax caíram aproximadamente 88%, em comparação com uma queda de 70% da MicroStrategy. O próprio Bitcoin caiu apenas 12% no mesmo período, destacando os riscos ampliados de estratégias de criptomoedas alavancadas.

Riscos Estruturais e Dívida Crescente

O relatório do terceiro trimestre de 2025 da Bitmax mostra a dívida total a disparar de $4,4 milhões para $74 milhões em nove meses, principalmente através de obrigações conversíveis usadas para comprar Bitcoin. A empresa registou uma perda líquida de $52 milhões, incluindo $43 milhões em perdas relacionadas com derivados, enquanto o seu negócio principal de AR gera fluxo de caixa mínimo.

A gestão planeja aumentar a receita através de uma nova subsidiária de TI com objetivo de $22 milhões anuais, mas se isso será suficiente para cobrir a dívida de $74 milhões permanece incerto. Duas semanas após reportar as perdas, a empresa implementou a redução de capital.

Uma Tendência Mais Ampla no KOSDAQ

A Bitmax é uma das pelo menos quatro empresas de small caps no KOSDAQ a seguir este padrão: nova propriedade, mudança de nome, emissão de ações e compras de Bitcoin. Fevereiro registou uma queda média de 29% nos preços das ações dessas empresas. Algumas, como a Parataxis Korea, enfrentam riscos adicionais com empréstimos em USDT garantidos por criptomoedas.

Enquanto a MicroStrategy conseguiu executar com sucesso a sua estratégia de Bitcoin com apoio institucional e escala, os imitadores sul-coreanos mostram que, sem tamanho ou confiança, os riscos superam de longe os benefícios potenciais.