A queda das criptomoedas, na verdade, não tem nada a ver com explorar os investidores.

Fonte: Jiayan Kea

Recentemente, com amigos de Stanford, tomámos café e falámos sobre Crypto.

Este tipo de situação é bastante típica: VC, engenheiros, empreendedores e alguns jogadores experientes. Um jovem de repente disse:

“Crypto agora não funciona mais, é só cortar os lucros demais.”

Muitos na mesa concordaram. Ao meu lado, estava um veterano do mundo Crypto há mais de dez anos, que não disse nada.

Ao ouvir isso, ele sorriu, colocou o café e disse:

“A queda do Crypto, na verdade, não tem nada a ver com cortar os lucros.” Todos ficaram um pouco surpresos. Porque a narrativa dominante atualmente é: os projetos são gananciosos demais, cortam demais, destroem o mercado.

O veterano balançou a cabeça e disse:

“Cortar os lucros nunca foi o problema, os mercados financeiros cortam há séculos. O verdadeiro problema é — a lógica fundamental está errada.”

Ele apontou que há pelo menos alguns problemas no Crypto.

Primeira questão: muitas pessoas nunca leram seriamente o whitepaper do Satoshi

O veterano contou uma coisa bastante interessante.

Disse que às vezes pergunta a alguns que trabalham em projetos: “Você leu o whitepaper do Bitcoin?”

Muita gente diz que sim. Mas, se perguntar: “Qual é a palavra mais importante nele?” A maioria responde:

Descentralização.

Ele balançou a cabeça e disse: “No whitepaper, nem sequer existe a palavra ‘descentralização’.” Alguém na mesa verificou no telefone, e realmente não há.

Ele continuou: as palavras que realmente aparecem repetidamente no whitepaper são:

Distributed（Distribuído）

Cerca de 6 vezes.

E o verdadeiro problema a ser resolvido é uma frase:

remover a necessidade de uma terceira parte confiável

Eliminar a confiança em terceiros.

Para ele, essa é a essência do Crypto, não “descentralização”, mas uma estrutura de confiança distribuída.

Hoje, muitos projetos nem sequer implementam uma arquitetura distribuída básica.

Os nós são falsos.

A governança é falsa.

A rede é falsa.

E ainda assim, falam em:

Decentralization.

Ele disse uma frase bastante dura:

“Se nem mesmo a distribuição foi realizada, começar a falar em descentralização é como construir arranha-céus na areia.”

Segunda questão: Crypto perdeu o mercado incremental

O veterano disse que o maior problema do Crypto, na verdade, não é a tecnologia.

É a narrativa que sobrecarregou o futuro.

Nos últimos dez anos, a maior habilidade dos projetos Crypto tem sido: criar expectativas.

Cada nova narrativa é grandiosa: Web3, Metaverse, GameFi, SocialFi, DeFi, cada uma parecendo que vai reconstruir o mundo.

O problema é que a maioria das capacidades técnicas dos projetos não consegue sustentar essa narrativa.

Assim, aconteceu algo clássico: as expectativas foram severamente superestimadas.

Os usuários entram repetidamente.

E saem decepcionados.

Gradualmente, torna-se uma história que todos conhecem bem:

O lobo disfarçado de cordeiro.

Quando o mercado deixa de acreditar na sua narrativa, os usuários adicionais desaparecem.

O maior problema do Crypto, na verdade, não é o mercado em baixa.

É:

A falta de novos participantes.

Terceira questão: a comunidade já não acredita há muito tempo

O veterano disse que muitas comunidades Crypto atualmente são bastante interessantes.

Na superfície, todos parecem entusiasmados, enviando diariamente no grupo: GM, WAGMI, To the moon

Mas, na verdade, muitos participantes centrais sabem de uma coisa:

Eles próprios não acreditam na narrativa.

A função da comunidade lentamente se torna:

uma forma de acomodar novos investidores.

Usando uma série de termos técnicos:

Tokenomics/Layer2/Modular/Restaking/Intent/etc

Para envolver os novos entrantes.

Muitos novatos nem sequer entendem o que esses termos significam.

Mas, nesse ambiente, é fácil ser manipulado.

O veterano disse que isso é, na verdade, uma engenharia de narrativa.

Mas o problema é que os manipuladores também sabem disso.

Então, todos esperam por um momento:

Vender na alta.

Assim, forma-se um ciclo vicioso:

Contar novas histórias → atrair novos → puxar o mercado para cima → vender → contar novas histórias.

Com o tempo, toda a credibilidade do mercado é esgotada.

Quarta questão: antes de concluir a fase tecnológica, já se quer financiar

O veterano disse que há um problema muito sério no Crypto. A fase tecnológica ainda não terminou, mas já se começou a financiar.

O caminho normal de desenvolvimento tecnológico deveria ser:

Primeiro, “infraestrutura”.

Depois, “aplicações”.

Por último, “financeirização”.

Mas o Crypto está seguindo uma rota invertida:

Primeiro, lançar tokens.

Primeiro, fazer finanças.

Primeiro, fazer negociações.

A tecnologia vai sendo desenvolvida aos poucos.

O resultado é que muitas coisas ainda não estão maduras, mas já são precificadas pelo mercado de capitais.

Quando a capacidade real não acompanha o preço,

os projetos começam a ser constantemente desacreditados.

Uma ou duas vezes, o mercado perdoa.

Mas, quando a desacreditação se torna a norma, a confiança desaparece.

Quinta questão: a atenção está fugindo do Crypto, sem que ninguém perceba

Por fim, ele disse uma coisa que muitas pessoas não percebem: a atenção da humanidade está migrando.

Nos últimos dez anos, a maior estrutura de atenção na internet foi:

Interação entre pessoas, redes sociais, comunidades, DAO.

Mas agora, uma mudança está acontecendo:

Cada vez mais atenção está se voltando para

a interação entre humanos e IA.

Você vê que, atualmente, muitas pessoas não estão mais no Telegram ou Discord.

Estão conversando com IA.

Quando a estrutura de atenção muda,

muitos ecossistemas que dependem da popularidade da comunidade

começam a declinar naturalmente.

Crypto, em grande parte, é um mercado movido por atenção.

Quando a atenção diminui, o crescimento natural também desaparece.

No final de uma reunião, alguém perguntou:

“Então, você acha que o Crypto acabou?”

O veterano pensou um pouco e disse uma frase bastante interessante:

“Crypto não acabou, mas a narrativa desta geração já terminou.”

Depois, ele acrescentou:

“Na verdade, o maior problema nunca foi cortar os lucros.”

Os mercados financeiros sempre vão cortar os lucros.

Ações, câmbio, IA no futuro também.

Cortar os lucros não é o problema.

O problema é: não há mais novos investidores.

Ele disse que a maior tragédia do Crypto é bem simples:

Quando a tecnologia ainda não está madura,

conta-se a história dos próximos vinte anos,

em apenas três anos.

A história acaba.

As pessoas se dispersam.