Ouro com queda estranha? JPMorgan rompe o impasse: alvo de 6300 dólares mantém-se!

Durante duas semanas de conflito, o ouro caiu.

Sob o bloqueio do Estreito de Hormuz, ataques militares dos EUA às instalações petrolíferas do Irã e um aumento de 40% nos preços do petróleo, o ativo tradicional de refúgio, o ouro, não apenas não subiu, como também caiu cerca de 6% desde antes do conflito, chegando a romper a barreira de 5000 dólares por onça. Essa “falha do refúgio” deixou o mercado confuso.

No entanto, o relatório de commodities do JPMorgan de 13 de março oferece uma resposta contraintuitiva: a venda de ouro no início da crise é uma repetição histórica, não o fim da lógica de refúgio. Ainda mais surpreendente, esse banco de Wall Street mantém uma aposta ousada de que o preço do ouro chegará a 6300 dólares neste ano.

1. A “bomba de inflação” supera o “fogo de refúgio”: por que o ouro caiu em meio aos tiros?
2. Efeito borboleta do preço do petróleo

● Em 16 de março, o ouro à vista caiu abaixo de 5000 dólares, atingindo um mínimo de 4967,44 dólares por onça. À primeira vista, foi uma “queda rápida” do ouro, mas por trás há uma cadeia de transmissão clara: bloqueio parcial do Estreito de Hormuz — aumento do preço do petróleo — aumento das expectativas de inflação — redução das expectativas de cortes de juros pelo Fed — fortalecimento do dólar — pressão sobre o ouro.

● Desde o início do conflito no final de fevereiro, o petróleo Brent subiu mais de 40%, chegando a ultrapassar 100 dólares por barril. Os preços da gasolina nos EUA aumentaram quase 25% em duas semanas, atingindo o maior nível desde outubro de 2023. Bob Haberkorn, estrategista sênior de futuros da RJO, afirma: “A alta do petróleo aumenta a inflação, e o Fed está menos disposto a cortar juros do que há seis meses, o que é claramente negativo para o ouro.”

2. Mudança no mercado de taxas de juros

● A ferramenta FedWatch do CME mostra que as expectativas do mercado para o número de cortes de juros em 2026 foram reduzidas de duas para uma, com a probabilidade de um terceiro corte caindo para 50%. Ao mesmo tempo, o índice do dólar permanece acima de 100, e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir.

● Gu Fenga, analista-chefe da Guoxin Futures, aponta que o foco do mercado mudou de “refúgio geopolítico” para “jogo de inflação e política monetária”, com as compras de refúgio sendo completamente neutralizadas pela lógica de “inflação — aperto monetário”.

2. Interpretação contrária do JPMorgan: a queda é um sinal de compra
3. “Erro de liquidez” na corrida por liquidez

● O JPMorgan afirma que, quando o índice de medo VIX está alto, o ouro costuma ser vendido junto com outros ativos.

● Desde 2006, os dados mostram que, quando o VIX está acima de 30 e em alta, o retorno semanal médio do ouro torna-se negativo. É a única faixa do VIX com essa característica, e a probabilidade de alta do preço do ouro nesse período é de apenas 45%.

● A lógica por trás é que, em momentos de forte pressão de mercado, os investidores enfrentam margens de garantia e necessidade de reequilibrar suas carteiras, vendendo ativos líquidos — o ouro, por sua liquidez, é o primeiro a ser vendido. A saída de ouro dos ETFs globais na semana passada confirma esse fenômeno.

2. Padrões históricos: recuperação em 4 dias

O JPMorgan analisou 25 eventos desde 2006 em que o VIX ultrapassou 30 pela primeira vez, e descobriu um padrão claro:

● Nos dois dias de negociação anteriores: maior pressão de venda, com queda média de cerca de 0,5%.

● A partir do terceiro dia: início de uma recuperação contínua.

● No quarto dia: recuperação total e superação do nível anterior ao rompimento.

● No décimo dia: aumento médio de mais de 2% do fundo do poço ao pico.

“O prêmio de risco de conflitos geopolíticos costuma ser muito curto, manifestando-se mais como ‘comprar a expectativa, vender a realidade’”, afirma o JPMorgan. Essa é a razão pela qual o preço do ouro não conseguiu manter a alta após o início do conflito com o Irã.

3. Casos excepcionais a serem observados

O banco também alerta para riscos extremos: durante a crise financeira global de 2008, a crise da dívida na Europa em 2011 e a pandemia de COVID-19 em 2020, o VIX permaneceu alto por longos períodos, e a recuperação do ouro foi prolongada ou interrompida. Em outras palavras, se o conflito evoluir para uma crise econômica sistêmica, esses padrões podem não se aplicar.

3. Como veem as instituições domésticas? A lógica está se alinhando

4. Negociação de estagflação ou transição para inflação

Zhang Chining, analista da Guotai Junan Futures, afirma que os traders já descartaram a possibilidade de corte de juros em setembro, esperando apenas um corte em dezembro. Mas vários analistas destacam um ponto de virada importante: se o preço do petróleo continuar subindo e começar a corroer o crescimento econômico, o mercado pode passar de uma “negociação de inflação” para uma “negociação de estagflação”.

Gu Fenga, da Guoxin Futures, aponta que, em um ambiente de estagflação, o crescimento econômico desacelera enquanto a inflação aumenta, fazendo com que a resistência do ouro à inflação volte a ser o principal fator de precificação, podendo gerar uma oportunidade de recuperação.

2. Mudanças sutis no mercado de capitais

Apesar da queda do ouro, alguns fundos continuam comprando na baixa. Até 12 de março, as participações do SPDR Gold ETF aumentaram 2,53 toneladas, para 1075,85 toneladas, e as posições líquidas não comerciais de ouro na CFTC aumentaram 968 contratos. Isso indica que os investidores institucionais não estão saindo, mas aproveitando a correção para se posicionar.

4. Lógica de médio a longo prazo: onde está o suporte de 6300 dólares?

5. Experiência histórica de proteção contra a inflação

O JPMorgan analisou cinco períodos desde 2000 em que o índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA subiu mais de 2,5 pontos percentuais rapidamente, e descobriu que, exceto no ciclo de pandemia de 2020-2022, o ouro teve ganhos de dois dígitos em todos esses períodos, superando o índice de commodities.

Se o impacto do petróleo evoluir para um ambiente de estagflação, o valor de proteção do ouro será ainda mais evidente.

2. Dilema do Federal Reserve e expectativas de mudança

O banco cita análises de seus economistas, que afirmam que, se o petróleo continuar a subir para 120 dólares por barril ou mais, o risco de recessão aumentará de forma não linear, e o mercado de trabalho sofrerá impacto real. Apesar de a inflação geral permanecer alta, a transmissão para a inflação núcleo será limitada, e o Fed provavelmente adotará uma postura mais acomodativa por causa do mercado de trabalho.

Assim, uma aceleração na redução de juros pode amplificar significativamente o movimento do ouro.

3. A posição dos bancos centrais a longo prazo

Até o final de fevereiro de 2026, o Banco Central da China aumentou suas reservas de ouro pelo 16º mês consecutivo, chegando a 74,22 milhões de onças. Dados do World Gold Council mostram que, embora a compra de ouro pelos bancos centrais globais tenha desacelerado em janeiro, as incertezas geopolíticas e a reestruturação do sistema monetário internacional continuam a sustentar a demanda de médio e longo prazo.

Qu Ruidi, vice-diretor sênior da Orient Gold Sincerity, acredita que o ouro ainda é o ativo principal para proteger contra riscos sistêmicos globais.

5. Perspectivas futuras: qual o significado do nível de 5000 dólares?

6. Foco no curto prazo

A decisão de juros do Fed em março será uma variável-chave nesta semana. O mercado espera que o Fed mantenha as taxas, mas o foco está na comunicação de Powell — se indicar uma redução na expectativa de cortes de juros neste ano, o ouro pode sofrer mais pressão.

Tecnicamente, a CGS prevê que o ouro oscilará entre 4803,68 e 5234,68 dólares nesta semana. A manutenção ou perda da barreira de 5000 dólares será um indicador importante do sentimento de curto prazo.

2. Estratégia de alocação

James Stanley, estrategista de mercado, afirma: “Se o ouro à vista permanecer acima de 5000 dólares, a aceitação do mercado está crescendo. Se essa tendência continuar, os touros terão oportunidade de impulsionar novamente o preço do ouro.”

As previsões de preço do JPMorgan para o futuro são claras:

● Média do primeiro trimestre de 2026: 5100 dólares por onça

● Segundo trimestre: 5530 dólares por onça

● Terceiro trimestre: 5900 dólares por onça

● Quarto trimestre: 6300 dólares por onça

Com base nas opiniões de várias instituições, o ouro ainda enfrentará resistência da lógica de “inflação — aperto monetário” no curto prazo, e a volatilidade pode continuar. Mas, para investidores com visão de longo prazo, cada recuo próximo a 5000 dólares pode ser, como diz o JPMorgan, mais uma oportunidade tática de compra dentro de um padrão histórico.