Ouro cria maior queda semanal em 43 anos, por que os ativos de refúgio caíram primeiro?

Escrito por: Cathy

23 de março, segunda-feira negra.

Ouro, prata, ações dos EUA, ações europeias, cobre, alumínio, zinco, estanho, Bitcoin — todos caíram. Não foi uma queda pequena, foi uma queda que faz duvidar se a sua conta foi hackeada.

O mais absurdo foi o ouro.

O Oriente Médio está em guerra, o Estreito de Hormuz foi fechado, o preço do petróleo disparou para 114 dólares, e o mundo todo fala em “Terceira Guerra Mundial” — segundo o manual, o ouro deveria disparar. E o que aconteceu? O ouro à vista caiu 10,24% numa semana, quebrando o recorde de 43 anos, abaixo de 4500 dólares. No dia 23 de março, chegou a cair perto de 4100 dólares, uma queda de mais de 6% no dia. A última vez que uma queda desse nível aconteceu foi em 1983.

Ativos de proteção caíram justamente quando mais deveriam subir, isso não é piada, é a realidade de março de 2026.

01 Uma faísca, que incendiou toda a cadeia

A história começa em 28 de fevereiro.

Nesse dia, os EUA e Israel lançaram uma ofensiva militar contra o Irã, chamada de “Operação Fúria Épica”. O objetivo era claro: destruir as capacidades de mísseis e nucleares do Irã. No primeiro dia, a coalizão dos EUA e Israel realizou ataques precisos, matando cerca de 40 altos funcionários iranianos, incluindo o líder supremo Khamenei, deixando o sistema de comando iraniano paralisado em poucas horas.

Mas a resposta do Irã não foi convencional — eles escolheram um ato mais letal do que lançar mísseis: bloquear o Estreito de Hormuz.

Quão importante é esse estreito? Cerca de 20% a 25% do petróleo mundial passa por ele. Fechá-lo é como apertar a traqueia da economia global. Desde 28 de fevereiro, as forças iranianas começaram a interceptar navios, e na segunda semana de março, o estreito foi completamente fechado, com grande parte do petróleo retido no Golfo Pérsico.

Ao mesmo tempo, o Irã lançou uma operação de retaliação chamada “Compromisso Real-4”, disparando mísseis e drones contra Israel, Emirados Árabes, Arábia Saudita, Catar e outros seis países. O aeroporto de Dubai foi atingido, e perto do Burj Khalifa saiu uma fumaça densa. Especialistas alertam que, se essa crise se prolongar até o meio do ano, a segurança alimentar global estará em risco.

O petróleo Brent disparou para 114 dólares.

02 A ilusão de redução de juros acabou, o pesadelo de aumento de juros começou

A alta do petróleo não foi apenas um aumento de preço, mas um gatilho para algo que ninguém quer enfrentar: inflação estagnada (stagflation).

Antes da guerra, os investidores ainda sonhavam com “pico da inflação e cortes de juros”. Mas em 2 de fevereiro, os dados do PPI (Índice de Preços ao Produtor) mostraram uma alta de 3,4% em relação ao ano anterior e 0,7% em relação ao mês anterior, muito acima do esperado. O petróleo, do lado da oferta, trouxe a inflação de volta.

Em 18 de março, o FOMC do Federal Reserve manteve as taxas entre 3,50% e 3,75%, mas enviou sinais mais duros do que um aumento de juros: a expectativa de inflação PCE subiu de 2,4% para 2,7%, e o gráfico de pontos indicou que vários membros acham que não é momento de cortar juros neste ano. O mercado reduziu drasticamente suas expectativas de afrouxamento.

A expectativa de cortes de juros neste ano desapareceu rapidamente, e os contratos futuros de juros indicam uma forte tendência de aperto monetário.

Em uma semana, o mercado passou de “duas quedas de juros neste ano” para “possível novo aumento”. Essa mudança de 180 graus foi o verdadeiro catalisador para o colapso de 23 de março.

03 Ouro: de “rei da proteção” a “última fonte de liquidez”

Voltando à questão central: com a guerra tão intensa, por que o ouro não subiu, mas caiu?

Resumindo, há três razões.

Primeiro, as taxas de juros mataram o ouro.

O ouro não gera rendimento, seu único retorno é a valorização. Quando o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA disparou 13 pontos base para cerca de 4,38% em 20 de março, atingindo o maior nível desde julho de 2025, e o dólar atingiu 100 pontos na mesma época, o custo de manter ouro explodiu. O mercado passou a se preocupar mais com o aumento de juros do que com a guerra — quando o atrativo dos rendimentos supera o apelo de proteção, o ouro é o primeiro a ser abandonado.

Segundo, o roteiro de 1983 se repete.

Em março de 1983, o preço do petróleo caiu drasticamente, levando os países da OPEP a ficarem sem caixa, obrigando-os a vender suas reservas de ouro por dinheiro, fazendo o preço do ouro despencar mais de 105 dólares em uma semana. Quarenta e três anos depois, a história mudou de cenário: desta vez, o petróleo subiu, mas a Arábia Saudita e os Emirados Árabes enfrentam um problema mais estranho — não conseguem vender petróleo. O Estreito de Hormuz está fechado, o petróleo fica preso no Golfo Pérsico, e as receitas de exportação quase zeraram.

Mas os gastos militares continuam. Os EUA gastaram 11,3 bilhões de dólares nos primeiros seis dias. Esses países que possuem reservas de ouro agora precisam vendê-lo para manter suas operações. A pressão de venda de soberania é invisível aos pequenos investidores, mas funciona como um teto que pressiona o preço do ouro para baixo.

Terceiro, o ouro virou a “caixa de resgate” de todos.

Essa é a camada mais cruel. Em 2025, o ouro subiu 64%, sendo um dos ativos de melhor desempenho do último ano. Quando, em 23 de março, as ações, os títulos e os fundos de crédito privado entraram em colapso, com chamadas de margem vindo em cascata, os investidores institucionais tinham poucos ativos líquidos para vender — o ouro era o “depósito de liquidez”. Os lucros foram vendidos primeiro, porque era fácil vender.

Essa é a sina do ouro: normalmente, é a coroa da proteção; em uma crise de liquidez real, é o primeiro a ser penhorado.

04 2 trilhões de dólares em crédito privado, explodindo

A queda do ouro não foi um evento isolado. Por trás dela, há uma bomba maior: o crédito privado.

Nos últimos anos, cerca de 2 trilhões de dólares em crédito privado entraram de forma desenfreada no setor de tecnologia, sendo a área de software uma das principais destinadoras de recursos. A lógica era simples — software é “ativo de alta liquidez e alto crescimento”, emprestar para eles era garantido.

Até que chegou a IA.

A Meta gastou 135 bilhões de dólares por ano em infraestrutura de IA, mas e os lucros? Ainda estão no caminho. Quando Wall Street começou a questionar o retorno da IA, as avaliações das empresas de software despencaram, e os ativos de crédito garantidos por esses empréstimos também encolheram. O JPMorgan reduziu o valor de avaliação dos empréstimos de software e restringiu os créditos.

O pânico se espalhou para os gigantes de gestão de ativos. O fundo BCRED, da Blackstone, foi obrigado a resgatar 3,8 bilhões de dólares, representando 7,9% do total, muito acima do limite de 5% por trimestre. Ainda mais severo, o Blue Owl anunciou a suspensão permanente de resgates regulares — ou seja, o dinheiro entra, mas não sai.

Quando a porta do crédito privado é fechada, o dinheiro só pode escapar pelas janelas do mercado aberto. Ouro, ações de primeira linha, tudo que tem liquidez virou bode expiatório.

05 Bitcoin: 68 mil dólares, nem sobe nem desce

O mercado de criptomoedas, nesta tempestade, só pode ser descrito como “constrangedor”.

O Bitcoin oscilou em torno de 68 mil dólares em 23 de março. Apesar de estar melhor do que o ouro na semana, a narrativa de “ouro digital” foi completamente desfeita. Quando a liquidez do mercado financeiro tradicional começou a escassear, o Bitcoin e todos os ativos de risco foram vendidos. Ele não virou refúgio, nem proteção contra a inflação, apenas… caiu junto.

Curiosamente, as raízes dessa queda — guerra, petróleo, Federal Reserve — não têm relação direta com o setor de criptomoedas. Mas, diante de riscos sistêmicos reais, a correlação entre ativos tende a chegar a 1.

Não existe “ativo não correlacionado”, só ativos que ainda não atingiram o extremo.

06 Resumo

O PIB do quarto trimestre de 2025 foi revisado para 0,7%, e as expectativas de inflação, impulsionadas pelo aumento do petróleo, voltaram a sair do controle. O Federal Reserve está preso entre “controlar a inflação” e “evitar recessão”.

O UBS afirma que a lógica de longo prazo do ouro não foi destruída. Talvez. Mas, no curto prazo, enquanto o Estreito de Hormuz permanecer fechado e o Fed não relaxar, o ouro continuará sendo uma “caixa de resgate”.

Março de 2026 ensina ao mercado uma coisa: diante de uma crise real, não há ativos de proteção, apenas liquidez. E liquidez nunca é emocional.