Pausa no plano de financiamento de 200 mil milhões de dólares, inicia a primeira auditoria completa, o Tether está a caminho da conformidade?

Escrito por: Glendon, Techub News

Ontem, a Bloomberg relatou que a Tether colocou uma pausa no plano de financiamento de 20 bilhões de dólares. Anteriormente, a Tether buscava ambiciosamente captar fundos privados em grande escala, com uma avaliação de mercado de até 5000 bilhões de dólares, tentando se posicionar ao lado de empresas privadas de destaque como OpenAI e SpaceX.

Por que a Tether decidiu pausar esse plano de financiamento? Não por questões de necessidade de capital, mas por uma mudança estratégica voluntária. Na verdade, a Tether possui uma situação de fluxo de caixa sólida, com um lucro líquido de mais de 10 bilhões de dólares no ano passado, e detém cerca de 1220 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, sendo o 17º maior detentor mundial de títulos americanos. A principal razão para a pausa no financiamento é aguardar os resultados de sua primeira auditoria financeira completa, para responder às dúvidas do mercado sobre sua transparência de longo prazo. Há muito tempo, investidores potenciais e banqueiros têm pressionado a Tether para aumentar sua transparência financeira, e o CEO Paolo Ardoino afirmou que a realização de uma auditoria completa é uma prioridade máxima para a empresa, com previsão de conclusão até o final de 2026.

Em 24 de março, a Tether anunciou oficialmente que assinou um acordo com uma das quatro maiores firmas de auditoria, iniciando sua primeira auditoria financeira independente completa. Essa auditoria é considerada a maior de sua história no mercado financeiro, abrangendo estruturas complexas de ativos como ativos digitais, reservas tradicionais e dívidas tokenizadas, totalizando mais de 1840 bilhões de dólares, marcando uma mudança definitiva do modo de operação “caixa preta” da Tether.

Por isso, embora pareça que o processo de captação de recursos da Tether tenha sido suspenso, na realidade, o mercado e as instituições estão impulsionando a empresa rumo a uma maior conformidade regulatória. Vale destacar que o momento do anúncio da auditoria completa coincidiu com a divulgação do mais recente rascunho do projeto de lei de estrutura do mercado de criptomoedas, o “CLARITY Bill”.

Esse projeto de lei define claramente as regras para o mercado de stablecoins: permite que plataformas ofereçam programas de recompensas (como cashback e incentivos de negociação) com base na atividade de stablecoins dos usuários, mas proíbe o pagamento de rendimentos apenas pelo fato de manter stablecoins, além de limitar práticas que equiparem esses programas a depósitos bancários. Essa regulamentação atinge diretamente o modelo de negócios central do mercado de stablecoins e impacta diretamente o maior concorrente da Tether, a Circle.

Embora a Circle não pague juros diretamente aos usuários, seu crescimento depende fortemente de atrair fundos por meio de plataformas parceiras como Coinbase, oferecendo juros elevados (cerca de 3,5% ao ano) para aumentar a circulação de stablecoins. Assim, após a divulgação do projeto de lei, o mercado reagiu rapidamente. Os investidores temem se esse modelo de lucro será sustentável, e, somado a outros fatores negativos, as ações da Circle caíram mais de 20%, registrando a maior queda diária desde sua abertura de capital em junho de 2025.

Sem dúvida, o conteúdo do novo projeto de lei terá um impacto significativo na Circle e na Coinbase. Se o modo de “ganhar juros com a posse de moedas” for totalmente proibido, isso provavelmente reduzirá a disposição dos usuários da Coinbase de manter stablecoins, afetando a circulação geral do USDC e a demanda de mercado, além de prejudicar a emissão de moedas pela Circle e sua receita de juros de reserva. Curiosamente, fontes dizem que, embora a Coinbase e algumas empresas de criptomoedas tenham se mostrado desconfortáveis com a redação do trecho sobre rendimentos de stablecoins no projeto de lei nesta semana, ninguém se manifestou explicitamente contra, o que indica uma alta probabilidade de aprovação do texto.

Por outro lado, alguns analistas acreditam que a reação do mercado foi exagerada, pois o projeto de lei não proíbe que a Circle obtenha juros de suas reservas, apenas limita a distribuição desses rendimentos aos usuários. Em comparação, a situação da Tether é bastante diferente.

De forma objetiva, o mais recente projeto de lei “CLARITY” dos EUA tem impacto mínimo sobre a USDT. Primeiramente, o modelo de negócio central da USDT não depende de “ganhar juros com a posse”. Além disso, devido à sua natureza offshore e à incompatibilidade fundamental com o sistema regulatório global, a USDT já enfrenta várias restrições estruturais na conformidade nos EUA. A sede legal da Tether é em El Salvador, enquanto suas operações principais estão em Hong Kong. O “Genius Act” dos EUA exige que emissores estrangeiros tenham suas reservas compostas 100% por títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro em caixa, além de serem supervisionados pela OCC (Office of the Comptroller of the Currency). Embora a Tether tenha aumentado significativamente suas reservas em títulos do Tesouro, ainda possui Bitcoin, ouro e outros ativos de alto risco, contrariando esses requisitos.

Em segundo lugar, a Tether não possui licença financeira nos EUA, não podendo acessar diretamente o sistema bancário, dependendo de terceiros como Cantor Fitzgerald para custodiar seus títulos do Tesouro. Em contraste, a Circle já obteve aprovação da OCC para estabelecer um banco nacional de moeda digital. Isso significa que a Tether não pode operar de forma “nativa e conforme” como a Circle; para atender às exigências regulatórias americanas, ela precisaria passar por uma reestruturação completa de sua estrutura empresarial.

Felizmente, a Tether já tomou providências nesse sentido, lançando em janeiro deste ano a stablecoin regulada USAT no mercado americano. Essa stablecoin pode ser uma potencial beneficiária do novo projeto de lei “CLARITY”, podendo ser uma chave para superar obstáculos regulatórios.

A USAT é emitida por uma nova entidade da Tether nos EUA, com reservas 100% em dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo, atendendo à definição de “stablecoin conforme a regulamentação” do projeto de lei. Assim como a USDT, a USAT não oferece serviços de juros, evitando as restrições do projeto de lei quanto a rendimentos passivos, além de não precisar alterar seu modelo de negócio como a Circle. Essa posição de conformidade nativa permite que ela acesse legalmente o sistema financeiro dos EUA, atendendo diretamente investidores institucionais e usuários de varejo americanos.

No início deste mês, a Tether divulgou seu primeiro relatório de reservas da USAT, com uma opinião de auditoria da Deloitte, sendo a primeira vez que uma das quatro maiores firmas de auditoria emite um relatório de verificação de reservas de uma stablecoin relacionada à Tether. Agora, com o início da auditoria completa do USDT, a empresa busca reforçar a confiança no mercado. Embora o foco seja as reservas do USDT, a conclusão e divulgação do relatório demonstrarão que a Tether consegue atender aos padrões internacionais de auditoria, eliminando dúvidas de investidores institucionais sobre sua transparência financeira. Com isso, a USAT pode, potencialmente, usar a influência da Tether para oferecer uma via de acesso ao ecossistema Tether por parte de instituições americanas, através de ferramentas regulatórias federais.

É importante notar que o projeto de lei ainda está em fase de rascunho, e sua aprovação final, bem como os detalhes específicos, permanecem altamente incertos. A longo prazo, a Circle, que já é listada publicamente, realiza auditorias anuais com a Deloitte e publica relatórios mensais de reservas, mantendo uma vantagem significativa em termos de conformidade e transparência. Segundo dados do DeFiLlama, até o momento, a capitalização de mercado da USAT é de apenas 27,75 milhões de dólares, uma diferença enorme em relação ao USDC. Para competir diretamente com o USDC, a USAT enfrentará muitos desafios.

Conclusão

A pausa no financiamento da Tether, o início de sua auditoria completa e o avanço do novo projeto de lei “CLARITY” indicam que o mercado de stablecoins enfrentará uma competição cada vez maior por conformidade. A emissão do relatório de reservas da USAT e o início da auditoria do USDT mostram uma postura proativa da Tether em direção à conformidade. No entanto, a Circle, com sua vantagem de conformidade e grande base de mercado, continua sendo uma forte concorrente nesse caminho.

No futuro, a competição no mercado de stablecoins talvez não seja mais apenas uma disputa de escala, mas uma batalha pela transparência, conformidade e resiliência estratégica. A disputa entre Tether e Circle refletirá a transformação do setor rumo à conformidade regulatória.