Acabaram de receber uma "carta de guerra" dos houthis: os mercados globais tremem de medo

Sexta-feira, após o fechamento das bolsas dos EUA, os Houthis enviaram uma “declaração de guerra” — neste fim de semana, ninguém conseguiu dormir.

No dia 27 de março, horário local, os Houthis afirmaram claramente que estão preparados para uma “intervenção militar direta” na guerra contra o Irã.

A declaração foi dura, listando quatro condições que podem desencadear ações, incluindo “os EUA e Israel utilizarem o Mar Vermelho para ações hostis contra o Irã” e “continuarem a escalar ações militares contra o Irã”. Isso marca uma transição da guerra no Irã, que começou no final de fevereiro, para uma guerra regional em grande escala a uma velocidade sem precedentes.

A reação do mercado foi precisa e cruel. No fechamento de sexta-feira, o petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) ultrapassou os 101 dólares por barril, enquanto o petróleo Brent superou os 111 dólares.

O índice S&P 500 fechou no seu nível mais baixo em 232 dias, com uma perda de cerca de 1 trilhão de dólares em valor de mercado no dia — desde o início da guerra, o índice acumulou perdas de 4,8 trilhões de dólares.

A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos fechou em 4,44%, tendo atingido temporariamente 4,48%, o mais alto desde julho do ano passado.

Todos os ativos de risco — desde ações de tecnologia até Bitcoin — estão enfrentando um grande choque, com as ações de criptomoeda, como “alto beta dentro do alto beta”, na linha de frente da tempestade.

As ações de criptomoeda lideradas pela MicroStrategy (MSTR) e pela Twenty One Capital (XXI) caíram coletivamente mais de 6%, com as ações de mineração como Riot Platforms (RIOT) e CleanSpark (CLSK) apresentando quedas gerais entre 5% e 8%.

Epicentro: Estreito de Ormuz

O ponto de partida desta correção, sem dúvida, vem da situação no Oriente Médio.

Desde o início da guerra no Irã no final de fevereiro, o Estreito de Ormuz está, de fato, “paralisado”. A Guarda Revolucionária do Irã controla este ponto estratégico, que representa um quinto do transporte de petróleo global, e, no último mês, o volume de petroleiros passando por este estreito caiu mais de 95%. As exportações de petróleo do Iraque despencaram de cerca de 3,4 milhões de barris/dia antes da guerra para cerca de 250 mil barris/dia atualmente.

Nos últimos dias, o mercado alimentou ilusões de uma desescalada. O presidente dos EUA, Donald Trump, adiou o prazo para ações contra as instalações energéticas do Irã e abriu espaço para negociações, o que fez o mercado reagir positivamente no início da semana. Mas na sexta-feira, essa esperança foi novamente destruída pela realidade: o Irã não fez concessões claras, enquanto Israel continuou a sinalizar uma escalada, e as hostilidades não estão verdadeiramente a caminhar para um fim.

A seguir, uma vez que os Houthis se envolvam, isso significa que a direção do Mar Vermelho também enfrentará o mesmo risco de bloqueio. Como controladores do Estreito de Bab-el-Mandeb, os Houthis já demonstraram a sua capacidade de interromper o transporte no Mar Vermelho através de ataques a navios mercantes. Se ambas as rotas forem cortadas ao mesmo tempo, a cadeia de suprimentos de energia global enfrentará um golpe duplo sem precedentes.

Vale a pena notar que os Houthis deixaram claro que “levantar o cerco injusto ao Iémen” é uma das suas condições, o que significa que qualquer tentativa de resolver a crise do Mar Vermelho por meios militares poderá ser interpretada como “um reforço da opressão sobre o povo iemenita”, desencadeando assim uma resposta militar mais intensa.

Os avisos dos estrategistas da Macquarie estão se tornando realidade: se a guerra continuar, o preço do petróleo poderá disparar para 200 dólares/barril, superando o pico histórico de 147 dólares de 2008.

Aqui, o mais importante não é lembrar um determinado número, mas entender uma mudança: o preço do petróleo está a voltar a ser o “interruptor mestre” dos ativos globais.
Quando o preço do petróleo sobe de mais de 70 dólares para mais de 100 dólares, o que é afetado não são apenas as ações de energia, mas toda a estrutura de custos do sistema econômico: isso poderá arrastar o mundo de volta a um ambiente de “alta inflação + baixo crescimento” de estagflação?

E isso é exatamente a combinação que os mercados financeiros mais temem.

“A inflação está de volta”?

A presidente do banco da Reserva Federal da Filadélfia, Anna Paulson, alertou claramente no dia 27 de março que a inflação nos EUA tem estado acima de 2% por um longo período nos últimos anos, tornando as empresas e os consumidores mais sensíveis a mudanças de preços. Neste contexto, o choque nos preços de commodities, como combustíveis e fertilizantes, causado pela guerra, pode não ser visto como uma “perturbação única” como no passado, mas pode ser transmitido mais rapidamente e de forma mais duradoura nas expectativas de inflação. Ela também enfatizou que o conflito no Oriente Médio trouxe novos riscos tanto à inflação quanto ao crescimento.

No dia anterior, a conselheira da Reserva Federal, Lisa Cook, fez um julgamento semelhante. Ela afirmou que a guerra no Irã já inclinou a balança de riscos do duplo objetivo da Reserva Federal mais para o lado da inflação; embora o mercado de trabalho “ainda esteja razoavelmente equilibrado”, o maior risco atual é que a pressão sobre os preços volte a aumentar, e o mercado de futuros de taxas de juro já praticamente não considera a possibilidade de cortes este ano.

Essa frase traduzida para a linguagem do mercado é: a lógica que antes sustentava os ativos de risco começou a se enfraquecer.

Antes, as ações dos EUA, especialmente as de tecnologia, conseguiram manter avaliações elevadas porque um pré-requisito era: a economia, embora desacelerando, estava em queda geral na inflação, e a Reserva Federal, mais cedo ou mais tarde, cortaria as taxas, com os juros centrais a descer gradualmente. Mas agora, o preço do petróleo e a guerra interromperam esse pré-requisito.
Se a inflação voltar a subir, a Reserva Federal não só terá dificuldades em cortar as taxas, como poderá ser reavaliada pelo mercado a questão de “se é necessário manter altas taxas de juros por mais tempo”. Isso representa um golpe direto para ações de crescimento com altas avaliações, ativos de criptomoeda e para todas as transações que dependem de liquidez.

Por que o mercado de títulos também não conseguiu salvar a situação desta vez?

Muitas pessoas instintivamente sentem que quando o mercado de ações cai, os títulos do Tesouro dos EUA deveriam subir, e os rendimentos deveriam cair.
Mas desta vez, a situação não é tão simples.

Na sexta-feira, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos chegaram a subir para 4,48% durante o dia, fechando em cerca de 4,44%, o que indica que, embora haja demanda por segurança nos títulos, eles também estão a suportar outra força maior: a expectativa de inflação em alta. A escalada da guerra fará com que os investidores que desejam comprar títulos para se protegerem, mas a alta do preço do petróleo também fará com que os investidores temam que os preços futuros sejam ainda mais altos, exigindo assim rendimentos mais altos para compensar o risco inflacionário. O resultado é que a tradicional relação “queda das ações, subida dos títulos” falhou desta vez pela metade.

Esse é precisamente o ponto mais perigoso no mercado atualmente:

Se apenas o mercado de ações cair, o problema ainda se limita ao apetite por risco; se o mercado de ações cai, o preço do petróleo sobe e os títulos também não se fortalecem, isso significa que toda a estrutura de precificação macroeconômica está sob pressão.

Desde o início do conflito no Oriente Médio, Trump tem tentado acalmar o mercado através da “pressão máxima” e do “adiamento do ultimato” nas redes sociais. Wall Street apelidou esse padrão de “TACO” — uma abreviação para “Trump Sempre Desiste” (Trump Always Chickens Out).

Essa estratégia teve sucesso em abril de 2025. Na altura, Trump foi forçado a desistir da ameaça de tarifas do “Dia da Libertação” devido à forte volatilidade no mercado de títulos, e o mercado imediatamente reagiu positivamente. No entanto, a situação desta vez é completamente diferente.

A razão é que a ameaça de tarifas é uma ferramenta política que Trump pode controlar unilateralmente, enquanto a guerra não é. A declaração dos Houthis na sexta-feira deixou claro que estão preparados para uma “intervenção militar direta” e listaram “continuar a escalar as ações militares contra o Irã” como uma das condições que podem ser desencadeadas. Isso significa que, mesmo que Trump escolha “desistir”, outros membros do eixo de resistência podem optar por escalar o conflito.

A experiência dos últimos 14 meses nos diz que, das 50 horas até à abertura dos futuros no domingo às 18h, horário da costa leste dos EUA, estarão repletas de incertezas.

Perspectivas dos especialistas: otimismo frágil

O mercado não é completamente pessimista.

Uma parte mais otimista acredita que os lucros das empresas americanas e os balanços ainda têm resiliência. O Barclays aumentou esta semana o seu alvo para o S&P 500, acreditando que o crescimento dos lucros tecnológicos e a resiliência da economia americana podem ainda compensar parcialmente os choques da guerra e da energia; o estrategista chefe de ações da Morgan Stanley, Mike Wilson, também afirmou que, no momento, parece mais um choque dos preços do petróleo, e não uma recessão sistêmica que possa encerrar este ciclo comercial.

Mas o problema é que esse otimismo tem um pré-requisito muito crítico: o preço do petróleo não pode continuar fora de controle e a guerra não pode continuar a se arrastar.

Uma vez que os Houthis realmente aumentem a tensão no Mar Vermelho ou o Estreito de Ormuz não seja restaurado rapidamente, o mercado mudará de “as ações dos EUA conseguem resistir ao choque” para “a inflação importada global irá escalar completamente”. Nesse momento, mesmo a resiliência dos lucros mais forte será difícil de compensar completamente a pressão dupla do aumento das taxas de juros e da queda da demanda.

O grupo de estratégia macro da Morgan Stanley acredita que este fim de semana pode ocorrer um ensaio para um “Segunda-Feira Negra”. A declaração dos Houthis aumentou muito o risco não linear geopolítico. Nesse contexto, os bancos de investimento estão a aconselhar os clientes a aumentar a proporção de caixa e até a fazer hedge nas posições em ouro — porque em tempos de escassez extrema de liquidez, até o ouro pode ser vendido para garantir margem.

O analista da Bank of America, Hartnett, deu um julgamento relativamente equilibrado: o fundo final pode precisar esperar até que uma “liberalização política em pânico” seja desencadeada — ou seja, quando o risco de recessão econômica se tornar suficientemente óbvio, os formuladores de políticas serão forçados a agir. Antes disso, o mercado pode passar por mais volatilidade e pressão para encontrar um fundo.

Neste próximo fim de semana, é muito provável que o sentimento do mercado continue a ser guiado por vários eventos macroeconômicos; pelo menos com base no desempenho de sexta-feira, a situação não é otimista.