Tenho vindo a prestar atenção ao que Jerome Powell e o Fed têm vindo a dizer recentemente, e honestamente, os avisos estão a tornar-se cada vez mais difíceis de ignorar. Em setembro, Powell basicamente afirmou que as avaliações das ações estavam "bastante altas" por várias medidas. Desde então? As coisas só ficaram mais esticadas.

Aqui está o que me faz pensar. Estamos a entrar num ano de eleições intercalares, e historicamente esses anos não têm sido favoráveis aos investidores. O S&P 500 tem registado uma média de retornos de apenas 1% durante anos de eleições intercalares desde 1957 — muito abaixo da média anual de 9%. Quando um novo presidente está no cargo, é ainda pior, com o índice a cair cerca de 7% em média. A razão é bastante simples: as eleições intercalares criam incerteza política, e os mercados odeiam incerteza.

Mas aqui está a preocupação maior — as avaliações. O S&P 500 está a negociar a 22,2 vezes os lucros futuros neste momento. Isso não é apenas caro pelos padrões recentes; é caro pelos padrões históricos. Só vimos o índice a negociar acima de 22x o P/E futuro três vezes antes, e cada uma delas acabou por sofrer uma queda forte. Bolha das dot-com? Caiu 49%. Pico da era COVID? Caiu 25%. Eleição de Trump em 2024? Caiu 19% até abril de 2025.

O que é interessante é que os responsáveis do Fed já não são apenas Jerome Powell. Lisa Cook, outros participantes do FOMC — todos estão a alertar para a mesma coisa. As atas do FOMC de outubro mencionaram literalmente "a possibilidade de uma queda desordenada nos preços das ações". O Relatório de Estabilidade Financeira do banco central alertou que as avaliações estão "perto do limite superior do intervalo histórico".

Agora, um índice P/E acima de 22 não significa que uma queda seja iminente. Mas combinar avaliações elevadas com um ano de eleições intercalares? Isso é uma situação que merece atenção. O mercado pode certamente ter dificuldades em 2026. A única luz ao fundo do túnel: historicamente, os seis meses após as eleições intercalares têm sido o período mais forte do ciclo de quatro anos, com uma média de retornos de 14%.

Portanto, podemos estar a caminho de uma fase turbulenta a curto prazo, mas o plano após as eleições intercalares costuma favorecer os investidores dispostos a manter as posições. Só algo para manter na mira enquanto navegamos o próximo ano.