Superando as expectativas! Aumento de preço de 83% ainda em alta demanda! O relatório anual da Zhipu explode, o ARR dispara 60 vezes, e os quatro principais setores de capacidade de computação doméstica podem estar entrando em um período de desenvolvimento dourado!

Pergunta à IA · Por que a demanda aumentou mesmo com o reajuste de 83% no preço da API do Zhipu?

De acordo com o “Centro de Pesquisa da Oriental Fortune”, o Zhipu divulgou na noite de 31 de março o seu primeiro relatório anual após a listagem, com desempenho superior às expectativas para 2025, atingindo um ARR de 1,7 bilhão de yuans (aproximadamente 250 milhões de dólares), um aumento de 60 vezes em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, a margem de lucro bruto da plataforma MaaS API aumentou quase 5 vezes, atingindo 18,9%, com uma capacidade de lucro significativamente aprimorada. Em 2025, a receita total da empresa foi de 7,24 bilhões de yuans (moeda chinesa padrão), um crescimento de 131,9% em relação ao ano anterior; o prejuízo líquido ajustado no ano foi de 3,18 bilhões de yuans, enquanto em 2024 foi de 2,46 bilhões de yuans; a margem bruta anual consolidada foi de 41%, muito acima do padrão do setor.

Vale destacar que, no primeiro trimestre de 2026, o preço de chamada da API do Zhipu foi aumentado em 83%, mesmo assim, o mercado ainda apresentou uma situação de oferta insuficiente, com um crescimento de 400% na quantidade de chamadas. O relatório anual divulgado pelo Zhipu demonstra uma forte atividade dos usuários e disposição a pagar, indicando que seu modelo de negócios já foi parcialmente reconhecido pelo mercado, além de evidenciar a competitividade do grande modelo doméstico e o alto ciclo de prosperidade de toda a cadeia de capacidade de processamento nacional. Como consequência, o preço das ações do MINIMAX-W disparou mais de 17%, retornando acima de 1.000 dólares de Hong Kong; o Zhipu chegou a subir mais de 35%, atingindo 938 dólares de Hong Kong, marcando uma nova máxima histórica, com valor de mercado ultrapassando momentaneamente 400 bilhões de dólares de Hong Kong.

Opiniões de instituições relacionadas ao mercado

Guotou Securities: A indústria de capacidade de processamento doméstica entrou em uma nova fase. Sob o duplo impulso de pressões externas e demandas internas, a indústria de capacidade de processamento doméstica passou da fase inicial de avanços pontuais para uma nova etapa caracterizada por “sistema tecnológico autônomo, capacidade ecológica de pilha completa e validação de ciclo de negócios”. A Guojin Securities aponta que a prosperidade de toda a cadeia de capacidade de processamento doméstica está acelerando, com potencial para aumento de quantidade e preço. Sob a forte lógica de oferta e demanda, prevê-se que a cadeia da indústria de capacidade de processamento entre em um ciclo de “inflação de toda a cadeia” em 2026.

Guojin Securities: A prosperidade de toda a cadeia de capacidade de processamento doméstica está acelerando, com potencial para aumento de quantidade e preço. Sob a forte lógica de oferta e demanda, prevê-se que a cadeia da indústria de capacidade de processamento entre em um ciclo de “inflação de toda a cadeia” em 2026, com a prosperidade do setor se expandindo desde os chips principais até AIDC, serviços de nuvem e capacidade, equipamentos de energia e servidores.

Zhongyou Securities: O crescimento exponencial na quantidade de chamadas de tokens indica que os elementos de dados estão realizando um ciclo de valor de oferta a valor através de um modelo de precificação, enquanto a competição de grandes modelos está mudando de uma disputa de capacidade para uma disputa de uso. Como o AIInfra é o núcleo que sustenta a expansão da escala de chamadas, isso significa que sistemas de suporte de capacidade, rede, agendamento de dados e outros sistemas de suporte de base devem expandir-se de forma sincronizada ou até mesmo antecipada, beneficiando-se do aumento contínuo na demanda por tokens.

BoHai Securities: A indústria de inteligência artificial em 2026 provavelmente entrará oficialmente no ano de desenvolvimento de agentes inteligentes. Atualmente, as aplicações de IA continuam a receber múltiplos catalisadores, e o ponto de inflexão para a comercialização do setor pode chegar mais cedo. Com a aceleração na iteração de modelos e a promoção de aplicações por grandes empresas de internet, a cadeia de capacidade de processamento apresenta oportunidades de investimento bastante certas.

Análise das principais áreas do mercado

1. Design e fabricação de chips: Os chips são o “coração” da indústria de capacidade de processamento, sendo também o segmento mais urgente e de maior valor para a substituição doméstica. Este setor inclui o design de chips gerais e especializados como CPU, GPU, NPU, além de fabricação de wafers, embalagem e testes. Com as restrições tecnológicas externas se tornando uma norma, o setor público e privado doméstico e infraestrutura crítica estão obrigados a aumentar a proporção de compras de chips nacionais, abrindo amplo mercado para empresas como HiSilicon, Loongson, Jingjia Micro e Cambrian. Essas empresas investem continuamente mais de 30% de sua receita em P&D, reduzindo a lacuna com o nível internacional em arquitetura de conjuntos de instruções, tecnologias de interconexão e eficiência energética. Este setor caracteriza-se por “alto investimento, altas barreiras, alta elasticidade”. Apesar de, no curto prazo, os custos de P&D afetarem os lucros líquidos, a taxa de crescimento da receita costuma superar a média do setor. O mercado de capitais já mudou sua lógica de avaliação de PE (preço sobre lucro) para PS (preço sobre vendas) e avaliação de pipeline de P&D, focando na velocidade de inovação tecnológica e na adaptação ecológica. Com a liberação da capacidade de fabricação doméstica de wafers, a segurança da cadeia de suprimentos é reforçada, consolidando a lógica de crescimento de longo prazo do setor.

2. Fabricação de servidores e equipamentos completos: Os servidores convertem a capacidade de chips em produtividade real, sendo o componente de maior escala de mercado e de retorno mais rápido na cadeia de capacidade de processamento. Impulsionados pelos projetos “East Data West Computation” e pela demanda de treinamento de grandes modelos de IA, o mercado de servidores domésticos, especialmente de servidores de IA, está em forte expansão. Empresas como Inspur, Sugon e Unisoc, com forte capacidade de integração de cadeia de suprimentos, tecnologia de resfriamento líquido e vantagem na adaptação de chips nacionais, continuam a concentrar participação de mercado. Essas empresas geralmente apresentam grande escala de receita, margem de lucro relativamente estável (10%-20%) e bom fluxo de caixa. O foco de investimento é no crescimento de volume (quantidade de unidades entregues e participação de mercado) e na melhoria de qualidade (maior proporção de servidores de IA de alta margem, maior penetração de soluções de resfriamento líquido). Com o aprimoramento do desempenho dos chips domésticos, a participação de servidores nacionais em contratos com setores governamentais, financeiros e de telecomunicações aumenta, reforçando a previsibilidade de desempenho e a importância de ações nesse setor.

3. Data centers e computação em nuvem: Os data centers são “reservatórios” e “centros de comando” de capacidade de processamento, principais apoiadores da estratégia “East Data West Computation”. Políticas exigem que novos data centers atendam a padrões de eficiência energética (PUE), promovendo desenvolvimento verde e concentrado. A região oeste, com custos energéticos e clima favoráveis, tornou-se o local preferido para grandes e hiperescalares data centers. Empresas como GDS, DataPort e Aofei Data, além dos três maiores operadores de telecomunicações, aceleram suas estratégias de implantação em pontos-chave. Além disso, provedores de nuvem que oferecem serviços baseados em capacidade de processamento doméstica reduzem a barreira de uso para pequenas e médias empresas. Este setor opera com alto capital fixo, com grande investimento inicial e forte pressão de depreciação, mas, uma vez atingido o ponto de equilíbrio na taxa de ocupação, gera fluxo de caixa estável e contínuo, assemelhando-se a um ativo de renda fixa. O foco de investimento está em “recursos reservados” (terras, energia), “estrutura de clientes” (grandes empresas de internet, setor público) e “eficiência operacional” (valor PUE, taxa de ocupação). Com a otimização do roteamento de redes de capacidade e a melhoria na negociação de capacidade entre regiões, o valor dos ativos dos data centers tende a ser reavaliado positivamente.

4. Ecossistema de software e aplicações: O software é a alma da capacidade de processamento, incluindo sistemas operacionais, bancos de dados, middleware e softwares de aplicação, formando a base ecológica da capacidade doméstica. Após a domesticação do hardware, a adaptação de software é crucial para a experiência do usuário. Empresas de software básico como Kylin OS, Chengmai Tech (Tongxin Software), Dameng Data, Renmin Jincang, além de empresas de software de aplicação como Kingsoft Office e Yonyou Network, aceleram a integração profunda com chips e sistemas operacionais domésticos. Sob o impulso das políticas de inovação em tecnologia de informação, a digitalização de setores-chave como governo, finanças e energia está avançando da automação de escritórios para sistemas de negócios centrais. Essas empresas apresentam “alta margem, alta fidelidade, ativos leves”, e uma vez estabelecidas barreiras ecológicas, os custos de troca de usuário são elevados, garantindo receitas recorrentes de longo prazo (assinaturas, serviços). O foco de investimento está na “compatibilidade ecológica” (quantidade de hardware compatível), “penetração de clientes” (setores-chave) e “capacidade de padronização” (grau de padronização). Com o aumento do desempenho do hardware de capacidade doméstica, o efeito de “balde” do ecossistema de software será gradualmente eliminado, e o setor de software pode experimentar uma “dupla valorização” em avaliação e desempenho.