Acabei de analisar os dados mais recentes de mineração e algo bastante significativo está acontecendo, que a maioria das pessoas ainda não percebeu. Os mineradores de Bitcoin não são mais realmente mineradores de Bitcoin — eles estão se tornando empresas de IA, e isso está acontecendo mais rápido do que você imagina.

Os números contam a história. Os custos de produção atingiram quase $80K por BTC no quarto trimestre de 2025, enquanto os preços estavam em torno de $68-70 mil. Isso equivale a aproximadamente $19K em perdas por moeda, o que obviamente não é sustentável. Então, qual é a jogada? Todo o setor está mudando drasticamente para IA e infraestrutura de computação de alto desempenho. Estamos falando de mais de $70 bilhões em contratos cumulativos anunciados apenas entre mineradoras públicas.

A Core Scientific assinou um acordo de $10,2 bilhões com a CoreWeave. A TeraWulf garantiu $12,8 bilhões em receita de HPC. A Hut 8 conseguiu um contrato de $E0@ bilhões, com um leasing de 15 anos para infraestrutura de IA. Essas não são mais projetos paralelos — até o final de 2026, algumas dessas empresas podem estar obtendo 70% de sua receita de IA, contra cerca de 30% hoje. A Core Scientific já está em 39%. Isso representa uma transformação completa do modelo de negócio.

Aqui está a parte econômica que realmente faz sentido. A infraestrutura de mineração de Bitcoin custa aproximadamente $700 mil a $7 por megawatt. Infraestrutura de IA? $8-15 milhões por megawatt. Capex muito mais alto, mas os retornos são completamente diferentes. Os contratos de IA prometem margens acima de 85%, com visibilidade de vários anos. O preço do hash de Bitcoin atingiu cerca de $28-30 por petahash por dia no início de março — os mineradores precisam de eletricidade abaixo de $0,05/kWh apenas para equilibrar as contas. A escolha é bastante óbvia.

Como eles estão financiando isso? De duas formas. Primeiro, dívida — e estamos falando de cargas de dívida em escala de infraestrutura, não de mineração. A IREN possui $3,7 bilhões em notas conversíveis. A TeraWulf tem um total de $5,7 bilhões em dívidas. As despesas de juros trimestrais da Cipher Digital saltaram de $3,2 milhões para $33,4 milhões apenas no quarto trimestre. São apostas de que a receita de IA se materialize rápido o suficiente para cobrir as obrigações.

Segundo, vendas de Bitcoin. Os mineradores reduziram coletivamente suas reservas de BTC em mais de 15.000 moedas. A Core Scientific vendeu cerca de 1.900 BTC, avaliado em $1M milhões, em janeiro, e planeja liquidar praticamente todas as suas posições restantes neste trimestre. A Bitdeer zerou suas posições em fevereiro. A Riot vendeu 1.818 BTC, avaliado em $175 milhões, em dezembro. Até a Marathon, maior detentora pública com 53.822 BTC, expandiu silenciosamente sua política em março para autorizar vendas de toda a sua carteira. Isso é um sinal.

Mas aqui é que fica interessante — essas mesmas empresas que garantem a segurança da rede de Bitcoin. Quando param de minerar porque a IA é mais lucrativa, o orçamento de segurança da rede diminui. A taxa de hash já atingiu um pico de cerca de 1.160 exahashes por segundo em outubro de 2025 e caiu para aproximadamente 920 EH/s, com três ajustes negativos consecutivos na dificuldade. Essa é a primeira sequência assim desde julho de 2022.

O mercado entende isso. Mineradores com contratos de HPC garantidos negociam a 12,3x as vendas dos próximos doze meses. Mineradores de operação pura, a 5,9x. Os investidores estão pagando mais do que o dobro pelo risco de IA, o que só reforça o incentivo para uma mudança ainda maior.

A CoinShares projeta que a taxa de hash atingirá 1,8 zetahashes até o final de 2026, mas isso depende da recuperação do Bitcoin para $162 até o fim do ano. O preço atual está em torno de $74 mil, então ainda não chegamos lá. Se os preços permanecerem abaixo de $80 mil, o preço do hash continuará caindo e mais mineradores sairão do mercado. Abaixo de $100K , isso desencadeia uma capitulação maior.

Hardware de próxima geração, como o S23 da Bitmain e o SEALMINER A3 da Bitdeer, pode reduzir aproximadamente pela metade os custos de energia por bitcoin, mas sua implantação exige capital que a maioria dos mineradores está direcionando para IA em vez disso.

A transformação é real. A mineração de Bitcoin entrou neste ciclo como empresas que garantiam a rede e acumulavam bitcoins. Está saindo como empresas que constroem data centers de IA e vendem bitcoin para financiá-los. Se isso é temporário ou permanente depende de uma variável: o preço do bitcoin. Se atingir $100 mil, as margens de mineração se recuperam e a mudança desacelera. Se permanecer nos níveis atuais ou mais baixos, a transição se acelera e o setor de mineração, como o conhecemos, praticamente desaparece, dando lugar a algo completamente diferente.