Temporada de resultados financeiros | O teste estrutural por trás do crescimento duplo em valor e escala, análise aprofundada do relatório financeiro da PICC até 2025

Fonte: Observa o Mar Finanças

Os dois lados dos dados do líder em seguros patrimoniais.

Recentemente, a PICC divulgou o relatório financeiro anual de 2025, com indicadores centrais de operação atingindo avanços completos, tornando-se foco de atenção do mercado. O ativo total atingiu pela primeira vez a nova marca de 2 trilhões de yuans; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 46,646 bilhões de yuans, com crescimento de 8,81%, atingindo um recorde histórico; o volume de prêmios manteve expansão estável. No lado dos investimentos e da subscrição, formaram uma dupla propulsora, com rendimento de investimento anual de 44,936 bilhões de yuans, aumento expressivo de 78,75% em relação ao ano anterior; a taxa de custo total de seguros patrimoniais caiu para 97,60%; o valor de novas operações de seguros de vida foi de 8,229 bilhões de yuans, crescimento de 64,5%.

Por trás desses dados impressionantes, há uma preocupação oculta com oscilações de desempenho. No quarto trimestre de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de apenas 1,76 bilhão de yuans, uma forte queda em relação aos 65,38 bilhões de yuans do mesmo período de 2024; a volatilidade significativa no desempenho trimestral reflete a alta sensibilidade do setor de seguros ao mercado de capitais. Além disso, a estrutura de negócios se mostra cada vez mais diferenciada, com pressão sobre a lucratividade de seguros agrícolas, responsabilidade civil e outros tipos de não automóveis no segmento de seguros patrimoniais, enquanto o canal bancário de seguros de vida e o valor de novas operações aumentam significativamente, e a redução contínua do número de agentes individuais evidencia um desequilíbrio na estrutura de canais, tornando-se um problema destacado na transformação.

De uma perspectiva setorial, o desempenho de 2025 da PICC reflete as características atuais do setor de seguros: em um ambiente de baixa taxa de juros, as seguradoras melhoraram seus resultados por meio de otimizações na alocação de ativos, enquanto ajustam a estrutura de subscrição para melhorar a qualidade dos lucros. Contudo, também enfrentam desafios como a volatilidade do mercado de ações, insuficiência na precificação de mercado de não automóveis, e dores na transformação dos canais de seguros de vida. A filosofia de “investimento de longo prazo e investimento em valor” apresentada na conferência de resultados, assim como os planos de transformação de canais e otimização de produtos, oferecem referências para a evolução do setor.

Como líder no setor de seguros patrimoniais, a performance estável do segmento de seguros patrimoniais da PICC se torna a “âncora” dos lucros do grupo, enquanto o rápido crescimento do segmento de seguros de vida se torna um “novo motor” de crescimento. A cooperação entre seguros de vida e saúde começa a se formar, mas ainda há problemas de diferenciação de lucratividade e desequilíbrios internos entre os segmentos que precisam ser resolvidos.

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Ponto central | Leitura de dados: destaques e controvérsias do relatório financeiro de 2025 da PICC

Em 2025, várias métricas centrais da PICC quebraram recordes históricos, tornando-se os principais destaques do relatório financeiro. O ativo total ultrapassou 2 trilhões de yuans, atingindo 20.276,83 bilhões; o patrimônio líquido cresceu para 4.201,89 bilhões, com aumentos de 14,79% e 14,42%, respectivamente, refletindo um desenvolvimento acelerado do tamanho do ativo; o lucro líquido foi de 630,33 bilhões de yuans, com 466,46 bilhões atribuíveis aos acionistas da controladora, crescimento de 9,02% e 8,81%; o valor de novas operações de seguros de vida atingiu 8,229 bilhões de yuans, aumento de 64,5%, marcando um recorde e demonstrando os efeitos positivos da transformação.

No contexto do crescimento geral, o desempenho do quarto trimestre tornou-se foco de controvérsia. Os dados mostram que, em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora no Q4 foi de apenas 1,76 bilhão de yuans, contra 65,38 bilhões de yuans no mesmo período de 2024; o lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) foi de 4,18 bilhões de yuans, contra 66,57 bilhões de yuans em 2024, uma queda significativa. Analistas atribuem essa redução à correção simultânea do mercado de ações e títulos no final do ano, que pressionou a realização de perdas por valor justo, expondo a alta sensibilidade do setor de seguros ao mercado de capitais.

A taxa de custo total de seguros patrimoniais da PICC caiu para 97,60%, uma redução de 0,9 ponto percentual em relação ao ano anterior, com uma margem de lucro de 124,43 bilhões de yuans, aumento de 75,6%, sustentando o lucro do grupo. Entretanto, a lucratividade de seguros não automóveis mostra forte diferenciação: a taxa de custo de seguros agrícolas subiu para 101,9% (+4,6 pontos percentuais), e a de responsabilidade civil para 104,5%, ambas em prejuízo. A insuficiência na precificação de mercado e a pressão sobre custos continuam sendo os principais desafios do segmento de seguros patrimoniais.

O segmento de seguros de vida foi o destaque de 2025, com receita de prêmios de 1.259,7 bilhões de yuans, crescimento de 18,8%. O valor de novas operações foi de 4,672 bilhões de yuans, aumento de 102,3%, enquanto o valor de reservas internas atingiu 1.241,49 bilhões de yuans, crescimento de 4%, evidenciando os efeitos positivos da transformação. Apesar da queda do lucro líquido para 117,71 bilhões de yuans, em comparação com 170,98 bilhões de 2024, o desempenho de investimento foi excepcional, com retorno de 19,875 bilhões de yuans, aumento de 112,52%, ajudando a estabilizar os lucros do setor de seguros de vida. A redução na taxa de cancelamento de apólices para 1,7% (de 3,6% em 2024) também reflete melhorias na estrutura de produtos e maior fidelidade dos clientes.

A estrutura de canais também mudou significativamente: o canal bancário de seguros de vida se tornou o maior, com receita de 682,78 bilhões de yuans, crescimento de 33,47%, representando 54,2% do total de prêmios de vida. O valor de novas operações por esse canal foi de 4,672 bilhões de yuans, aumento de 99,57%, com uma participação de 56,8%. A rápida expansão do canal bancário foi impulsionada pela cooperação com bancos e pela promoção de produtos de pagamento parcelado de longo prazo, enquanto o canal individual continua enfrentando dificuldades, com redução de agentes e de receita de prêmios.

O investimento total de 2025 atingiu 923,23 bilhões de yuans, crescimento de 12,4%, sendo a maior taxa dos últimos 3 anos, impulsionado pela recuperação do mercado de ações, aumento na alocação de títulos de longo prazo e otimização da estrutura de ativos. A participação em ações subiu para 8,7%, com retorno de 30,4%. A volatilidade do mercado no final de 2024 também contribuiu para o aumento do desempenho no ano seguinte.

Do ponto de vista contábil, a estrutura de investimentos em ações de OCI (Other Comprehensive Income) mudou positivamente: o volume de investimentos em ações OCI cresceu 158% em relação ao início do ano, representando uma fatia maior na carteira de ativos, com dividend yield médio de 4,27%. A estratégia de alocação de ações OCI de alto dividendo, aliada à gestão de ações TPL, visa equilibrar renda estável e oportunidades de crescimento.

Em 2025, a PICC aprimorou sua gestão de custos, com uma otimização estrutural: despesas com comissão e corretagem caíram 3,23%, para 508,84 bilhões de yuans, graças à implementação do sistema “relatório e operação unificados”. As despesas de negócios e administração totalizaram 67,87 bilhões de yuans, aumento de 24,97%, refletindo investimentos em tecnologia, treinamento de agentes de alta qualidade e redução de riscos, fortalecendo a base para o crescimento sustentável.

No lado das indenizações, os pagamentos totalizaram 472,9 bilhões de yuans, crescimento de 5,4%, alinhados ao aumento de prêmios, demonstrando forte controle de risco. As despesas de indenização de seguros patrimoniais cresceram de forma estável, enquanto as de seguros de vida permaneceram estáveis, e as de seguros de saúde aumentaram devido à expansão do negócio, mas dentro de limites razoáveis.

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Seguros patrimoniais | Otimização da taxa de custo total e diferenciação de produtos a serem resolvidos

Em 2025, a PICC Seguros Patrimoniais manteve uma trajetória de crescimento estável, sendo o principal suporte de lucros do grupo. A receita de prêmios de seguros de vida foi de 555,78 bilhões de yuans, aumento de 3,29%; a receita de serviços de seguros foi de 511,59 bilhões, crescimento de 5,43%, com expansão contínua do volume de prêmios.

O desempenho de lucro foi ainda mais destacado: o lucro de subscrição foi de 124,43 bilhões de yuans, aumento de 75,6%, atingindo o maior valor recente; o lucro líquido foi de 40,301 bilhões de yuans, crescimento de 21,4%; o retorno de investimentos foi de 23,856 bilhões de yuans, aumento de 40,83%, impulsionado por resultados de investimentos e crescimento na receita de prêmios.

A taxa de custo total de seguros patrimoniais caiu para 97,60%, uma redução de 0,9 ponto percentual, sendo a principal razão para o aumento do lucro de subscrição. A estrutura de “três taxas” mostra que a taxa de despesas totais foi de 23,6% (queda de 2,2 pontos), atingindo o menor nível dos últimos anos, enquanto a taxa de sinistros aumentou para 74% (alta de 1,3 ponto), devido a eventos climáticos extremos que elevaram os sinistros agrícolas, além de uma maior frequência de sinistros em seguros de energia renovável, mas ainda dentro de limites razoáveis.

Estrutura de produtos: automóveis continuam como principal, crescimento de não automóveis desacelera, com diferenciação de lucratividade evidente

No que diz respeito à composição de prêmios, o segmento de automóveis permanece como o principal, com receita de 3.057,45 bilhões de yuans, representando 55,01%, ligeiramente menor que os 55,27% de 2024, mas ainda a maior fatia. O crescimento de prêmios de automóveis foi de 2,81%, com melhora na qualidade de lucratividade, taxa de custo total de 95,3%, e lucro de 14,258 bilhões de yuans, sendo a principal fonte de lucro de subscrição.

Os prêmios de não automóveis totalizaram 2.583,83 bilhões de yuans, crescimento de 3,89%, com diferenciação de lucratividade: alguns segmentos, como acidentes pessoais e saúde, tiveram bom desempenho, com receita de 1.075,85 bilhões de yuans, aumento de 6,35%, e lucro de 615 milhões de yuans, com taxa de custo de 99%. Outros segmentos, como seguros de propriedade empresarial, tiveram receita de 176,56 bilhões de yuans, crescimento de 4,42%, com taxa de custo de 101%, quase no limite do equilíbrio.

Por outro lado, seguros agrícolas e de responsabilidade civil continuam em prejuízo: a receita de prêmios agrícolas foi de 549,19 bilhões de yuans, aumento de 1,87%, com taxa de custo de 101,9%, e prejuízo de 1,049 bilhões de yuans; os seguros de responsabilidade civil tiveram receita de 375,83 bilhões de yuans, queda de 1,73%, prejuízo de 1,745 bilhões de yuans, devido à insuficiência na precificação de mercado e dificuldades na gestão de riscos.

Seguro de veículos elétricos: crescimento acelerado, mas com preocupações de sinistros

Como importante segmento de crescimento, o seguro de veículos elétricos atingiu rápido desenvolvimento em 2025, com 15,56 milhões de veículos segurados, crescimento de 34,3%. O volume de prêmios também aumentou, mas a lucratividade é pressionada, com taxa de custo elevada, limitando melhorias na rentabilidade do setor.

A alta taxa de sinistros se deve a dois fatores principais: primeiro, maior frequência de acidentes, pois veículos elétricos apresentam maior risco de falhas em componentes como motor e bateria; segundo, custos elevados de reparo, devido à alta proporção de componentes eletrônicos e dificuldades na reposição de peças, além de disputas frequentes na avaliação de danos. A ausência de um sistema de classificação de risco por modelos também impede uma precificação precisa, agravando a pressão de lucratividade.

A partir de 2026, a instalação obrigatória do sistema AEBS (Sistema de Frenagem de Emergência Autônoma) deve reduzir riscos de sinistros em caminhões, mas os riscos de veículos de passeio elétricos permanecem elevados. A PICC está colaborando com fabricantes para criar uma plataforma de compartilhamento de dados e um ecossistema de reparo, buscando transformar-se de uma “responsável pelo risco” para uma “prestadora de serviços de redução de risco”, usando tecnologia para precificar com maior precisão e controlar riscos, visando melhorar a qualidade dos lucros do seguro de veículos elétricos.

No setor de seguros de veículos elétricos, há duas dores principais: primeiro, insuficiência de precificação de mercado, pois seguros agrícolas e de responsabilidade civil dependem excessivamente de subsídios políticos, sem mecanismos de precificação baseados em risco, levando a picos de sinistros em eventos extremos; segundo, gestão de custos superficial, com taxas de despesas ainda altas, e problemas ocultos de uso de fundos, além da competição de preços baixos por seguradoras menores, que intensificam a competição do setor.

Para resolver esses problemas, a PICC está promovendo três ações: aprofundar a reforma na precificação de mercado de não automóveis usando big data e IA; fortalecer serviços de redução de risco, como alertas meteorológicos e prevenção de desastres na agricultura, além de inspeções e treinamentos em responsabilidade civil; e reforçar o controle de custos, implementando rigorosamente o sistema “relatório e operação unificados”, eliminando canais ineficientes e gerenciando melhor as receitas de prêmios.

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Seguros de vida | Canal bancário explode, transformação de agentes ainda é desafiadora

Em 2025, o seguro de vida da PICC atingiu um desenvolvimento acelerado, tornando-se o “novo motor” do crescimento do grupo. A receita de prêmios de seguros de vida foi de 1.257 bilhões de yuans, aumento de 18,8%; a receita de serviços de seguros foi de 253,37 bilhões, crescimento de 13,19%.

O volume de prêmios cresceu de forma estável, mas o destaque foi o crescimento do valor de novas operações, que atingiu 8,229 bilhões de yuans, aumento de 64,5%, atingindo recorde histórico; o valor de reservas internas chegou a 1.241,49 bilhões de yuans, crescimento de 4%, demonstrando efeitos positivos da transformação.

No aspecto de lucros, o lucro líquido de seguros de vida foi de 11,771 bilhões de yuans, uma ligeira queda em relação aos 17,098 bilhões de 2024, mas ainda muito superior aos níveis de 2023 e anteriores. A queda deve-se ao alto ponto de base de 2024 e ajustes na provisão de reservas.

O desempenho de investimentos foi excelente, com retorno de 19,875 bilhões de yuans, aumento de 112,52%, ajudando a compensar oscilações na lucratividade por subscrição, mantendo a estabilidade geral do setor de seguros de vida. A redução na taxa de cancelamento de apólices para 1,7% (de 3,6% em 2024) também indica melhorias na estrutura de produtos e maior fidelidade dos clientes.

Estrutura de canais: banco se torna o maior, agentes individuais ainda enfrentam dificuldades

A estrutura de canais de seguros de vida mudou radicalmente em 2025, com o canal bancário se tornando o maior, com receita de 682,78 bilhões de yuans, crescimento de 33,47%, representando 54,2% do total. A receita de novas operações por esse canal foi de 4,672 bilhões de yuans, aumento de 99,57%, com valor de novas operações de 46,72 bilhões de yuans, crescimento de 99,57%. A expansão do canal bancário foi impulsionada pela cooperação com bancos e pela promoção de produtos de pagamento parcelado de longo prazo, enquanto o canal individual continua encolhendo, com redução de agentes e receita.

O número de agentes do canal individual caiu para 76.991, uma redução de 7%, e a força de trabalho média mensal caiu para 19.770, uma redução de 9,5%. A transformação do canal individual, com foco na qualificação e na redução de quantidade, ainda enfrenta dificuldades, devido à dificuldade de reter agentes de alta qualidade e à estrutura de recrutamento tradicional.

Quanto à rentabilidade, o valor de novas operações do canal individual foi de 34,21%, bem acima dos 18,42% do canal bancário, mas sua contribuição relativa diminuiu devido à redução de agentes e ao encolhimento do volume de negócios. Apesar do crescimento rápido do canal bancário, sua lucratividade ainda é relativamente baixa, e a dependência excessiva de recursos bancários limita o potencial de crescimento sustentável.

Estrutura de produtos: aumento de negócios parcelados, foco em produtos de proteção de longo prazo

Em 2025, a PICC continuou a otimizar sua estrutura de produtos, com aumento na proporção de negócios parcelados, que passaram a ser a principal modalidade, enquanto os produtos de proteção de longo prazo se consolidaram como o principal segmento de vendas. Essa mudança impulsionou o crescimento de valor e a redução de cancelamentos.

Prêmios parcelados cresceram 21%, com prêmios iniciais de parcelamento aumentando 32,4%. Produtos de longo prazo, como seguros de saúde e de doenças graves, tiveram crescimento expressivo, com aumento de 56% na primeira parcela, reforçando a estrutura de proteção e a fidelidade do cliente, além de contribuir para a redução do cancelamento.

Desafios de transformação e estratégias de desenvolvimento: aprimoramento de agentes, valorização do canal bancário e desenvolvimento integrado

O desenvolvimento de 2025 da PICC mostra que, embora a transformação de canais e produtos esteja avançando, ainda há desafios importantes:

Primeiro, a transformação do canal individual “qualidade e redução de quantidade” enfrenta dificuldades na manutenção de agentes de alta qualidade e na expansão de capacidade;

Segundo, o canal bancário, embora cresça rapidamente, ainda apresenta baixa rentabilidade e dependência de recursos bancários, limitando seu potencial de crescimento sustentável;

Terceiro, a queda das taxas de juros pressiona a rentabilidade dos produtos, exigindo ajustes na precificação e na gestão de reservas.

Para enfrentar esses desafios, a PICC está adotando três estratégias principais: aprimorar a qualificação e eficiência do canal individual, focando na formação de agentes de alta qualidade e na inovação de canais; fortalecer a parceria com bancos, promovendo produtos de maior valor e fidelizando clientes; e promover a integração de canais, aproveitando sinergias entre seguros patrimoniais, de vida e de saúde, para oferecer serviços financeiros completos e melhorar a experiência do cliente.

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Conclusão

O relatório financeiro de 2025 da PICC traça um quadro de “crescimento em escala e valor, com diferenciação estrutural”, destacando avanços em ativos, lucros, custos e valor de novas operações, refletindo os resultados de estratégias de alocação de ativos, controle de subscrição e transformação de produtos.

Por outro lado, as oscilações no quarto trimestre, a diferenciação de lucratividade em seguros patrimoniais não automóveis, e o desequilíbrio na estrutura de canais de seguros de vida revelam contradições estruturais que também são comuns ao setor de seguros sob o contexto de queda de juros, volatilidade de mercado e aprofundamento da transformação.

Para a PICC, o foco para 2026 e além é resolver o problema do “equilíbrio”:

Primeiro, equilibrar ativos e passivos, otimizando estratégias de investimento para reduzir a sensibilidade ao mercado de capitais e garantir retornos sustentáveis de longo prazo;

Segundo, equilibrar os tipos de seguros patrimoniais, fortalecendo a precificação de mercado e o gerenciamento de riscos, promovendo o desenvolvimento equilibrado de diferentes segmentos;

Terceiro, equilibrar os canais de seguros de vida, acelerando a transformação de agentes individuais, elevando a rentabilidade do canal bancário e promovendo a cooperação multicanal;

Quarto, equilibrar escala e valor, mantendo a estratégia de “foco em valor” e promovendo crescimento sincronizado de ambos.

Como líder do setor de seguros, a trajetória da PICC fornece importantes referências para a transformação do setor.

Na fase de transição de “crescimento por escala” para “crescimento por valor”, somente ao retornar às raízes do seguro, centrando-se nas necessidades do cliente, usando tecnologia para melhorar a gestão de riscos e a precificação, e otimizando a estrutura de negócios por meio de canais e produtos, será possível construir uma vantagem competitiva sustentável e alcançar um desenvolvimento de alta qualidade no setor.