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Ontem vi um relatório interessante do Axel sobre os dados da CryptoQuant. O MVRV Z-Score do Bitcoin está em -2,28, o que é bem extremo mesmo. Isso significa que os preços estão bem abaixo do 'valor justo' na cadeia, superando até as mínimas de 2018 e 2022. Parece que a escala do valor de mercado realizado mudou bastante na era dos ETFs, com muito capital institucional entrando e aumentando a base de custo.
Mas aqui está o detalhe: enquanto o MVRV Z-Score está sinalizando pressão forte, o indicador NUPL está em 0,197, ainda na zona de 'esperança'. Não estamos perto dos níveis de capitulação que vimos em dezembro de 2018, março de 2020 ou novembro de 2022, quando o NUPL caía para negativo. A maioria ainda tem lucros em papel, mesmo com a confiança abalada.
O primeiro sinal técnico de saída seria o MVRV Z-Score subindo acima de -1,5 com BTC mantendo acima de $65.000. Por enquanto, o mercado está enfraquecido mas longe do pânico real. Vale ficar de olho nessa divergência entre os indicadores.