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Análise do Relatório de Investimento de Meio de Ano do JPMorgan:
O superciclo de IA ainda está em andamento, reduzindo as participações em dinheiro e alocação em ativos físicos
A Gestão de Patrimônio do JPMorgan emitiu um relatório de perspectiva para meados de 2026 em 1º de junho, direcionado a clientes de alto patrimônio líquido. Diante do bloqueio do Estreito de Hormuz que impulsiona os preços do petróleo, inflação crescente e a narrativa de IA passando de frenesi para ceticismo, o tom geral deste relatório é cautelosamente otimista, mas com necessidade de ajustar alocações específicas de investimento.
JPM acredita que os três principais riscos globais (fragmentação, inflação, IA disruptiva) estão precificados de forma excessivamente pessimista pelo mercado, e a volatilidade atual é exatamente a janela de entrada.
① O superciclo de IA não terminou; o mercado está excessivamente pessimista.
Os cinco hyperscalers (Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon) esperam mais de US$ 650 bilhões em despesas de capital em 2026, um aumento de US$ 130 bilhões em relação à última temporada de resultados. Investimentos relacionados à IA contribuíram com 25 pontos base para o crescimento do PIB real dos EUA em 2025. O crescimento do PIB de Taiwan ultrapassou 7%, o mais rápido desde 2010, impulsionado principalmente pelas exportações de semicondutores. JPM acredita que o mercado está precificando um "pico de IA", mas os dados não suportam essa narrativa. ② No entanto, as características financeiras dos hyperscalers estão mudando. O fluxo de caixa livre deve diminuir de US$ 240 bilhões em 2024 para cerca de US$ 73 bilhões até o final de 2026. O P/L futuro da Microsoft caiu de um pico de 35 durante a era de IA para 22,5. Essas empresas estão mudando de "alto retorno com ativos leves" para "alto investimento com ativos pesados", e o mercado ainda está digerindo essa transição.
③ SaaS está passando por uma slaughter oculta. Cerca de metade dos componentes do Índice de Software do S&P (IGV) caíram mais de 50% de suas máximas históricas. A cesta de ações "vulneráveis à IA" do JPM caiu quase 20% neste ano. No mercado de crédito privado, 21% da exposição está em empresas de software, com tecnologia e serviços empresariais subindo para 40%. O impacto da IA nos modelos de negócios de software por assinatura já está acontecendo.
④ O piso da inflação está mais alto do que os níveis pré-pandemia, e o dinheiro está lentamente saindo. O PCE núcleo dos EUA já estava pegajoso em 3% antes dos choques de energia. Desde os anos 2020, os preços ao consumidor aumentaram 25%, mas a renda fixa básica rendeu apenas 6%. Os clientes do JPM têm quase 20% de seus ativos em dinheiro e títulos de curto prazo. A mensagem clara do relatório: o que você pensa que está se protegendo na verdade está perdendo dinheiro.
⑤ O bloqueio do Estreito de Hormuz é o maior choque de oferta de petróleo desde a Segunda Guerra Mundial, mas o JPM acredita que é uma boa oportunidade de comprar na baixa. Os preços do petróleo quase dobraram, as ações dos EUA sofreram cerca de uma correção de 10%, e o índice S&P 500 P/E caiu brevemente abaixo de 20. Dados históricos do JPM mostram que comprar quando o VIX ultrapassa 30 tem uma chance de 70% a 83% de retornos positivos em seis meses, com retorno médio de 12,4%.
⑥ Mercados emergentes podem apresentar oportunidades na segunda metade do ano.
Os lucros corporativos dos EM devem crescer 46%, com um P/E de apenas 11,8. Taiwan e Coreia do Sul são nós centrais na cadeia de suprimentos de hardware de IA. A América Latina possui mais de 40% das reservas de cobre do mundo e quase 60% de lítio. As ações chinesas estão negociando com o desconto mais profundo em relação a outros mercados asiáticos em 20 anos, com a postura do JPM mudando para "cautelosamente aquecida".