Gate Institutional Weekly: entradas semanais de ETF de BTC se aproximam de US$ 1 bilhão, e a Aave é impactada por incidente com KelpDAO (13 a 19 de abril de 2026)

Resumo

• Na última semana, o mercado apresentou uma tendência de alta, impulsionada pelo alívio das tensões geopolíticas e por expectativas de liquidez estáveis. A queda acentuada do petróleo, a redução do índice de volatilidade implícita do S&P 500 e o enfraquecimento do dólar americano reativaram o apetite ao risco. Os criptoativos se recuperaram e retomaram uma trajetória ascendente.

• Os fluxos de capital melhoraram de forma expressiva. Tanto os ETFs de BTC quanto os de ETH registraram entradas líquidas robustas no período, com o capital institucional se reconcentrando em produtos de primeira linha. A alocação migrou para instrumentos com taxas mais baixas e maior liquidez.

• A estrutura de negociação foi marcada pelo domínio do setor de energia, com atividade on-chain divergente. No segmento TradFi, commodities como o petróleo bruto mantiveram participação elevada, enquanto o volume negociado em DEXs se recuperou de forma notável.

• Stablecoins e DeFi passaram por um rebalanceamento interno. Stablecoins que oferecem rendimento e protocolos baseados nesses ativos registraram saídas de capital, enquanto os protocolos LST atraíram entradas.

• Incidentes de segurança desencadearam reações em cadeia. Protocolos de empréstimo como Aave sofreram desalavancagem e picos nas taxas de juros.

• O mercado de derivativos manteve o padrão de "shorts lotados com preço forte". As taxas de fundos profundamente negativas divergiram da alta dos preços, criando impulso para um short squeeze.

1. Análise do Foco do Mercado

O mercado global de criptomoedas apresentou comportamento volátil em meio a sinais macroeconômicos complexos e interligados. As tensões comerciais diminuíram na sexta-feira, mas parecem ter se revertido no sábado. O ministro das Relações Exteriores do Irã, Araghchi, anunciou que o Estreito de Ormuz está "totalmente aberto" a todas as embarcações comerciais durante o cessar-fogo entre Israel e Líbano. Trump confirmou rapidamente que o estreito está "totalmente aberto e pronto para trânsito". Os preços do petróleo despencaram 10% com o otimismo em torno de um acordo de paz no Oriente Médio. O mercado cripto se recuperou e os ETFs continuaram a registrar entradas líquidas. As ações dos EUA se recuperaram das mínimas e atingiram novas máximas históricas. O S&P 500 subiu 11% em 11 pregões desde a mínima de 30 de março, fechando em um recorde de US$ 7162 na sexta-feira. O índice de volatilidade implícita do S&P 500 caiu para 17,48, o menor nível desde o final de fevereiro, sinalizando uma reavaliação significativa do risco de guerra. O rendimento do título de 10 anos fechou em torno de 4,28%, abaixo da máxima de abril de 4,44%. O índice do dólar americano caiu abaixo de 98 pela primeira vez desde janeiro.

De acordo com o World Economic Outlook do FMI, divulgado em 16 de abril de 2026, as previsões de crescimento global foram reduzidas para 3,1% devido ao conflito em curso no Oriente Médio e à propagação dos riscos geopolíticos, prejudicando as expectativas gerais de liquidez para ativos de risco. A política do Fed continua sendo o principal motor do mercado. O mercado já precificou amplamente uma manutenção das taxas na reunião do FOMC de 29 de abril, com 98% de probabilidade. Além disso, a audiência de confirmação do indicado à presidência do Fed, Warsh, está marcada para 21 de abril; sua inclinação hawkish ou dovish impactará diretamente a liquidez do mercado nas próximas semanas.

2. Análise de Liquidez

2.1 ETF de BTC registra a maior semana positiva em meses

Os fluxos intradiários do ETF de BTC apresentaram oscilações dramáticas na semana passada. Nos dias 14 e 15 de abril, houve fortes entradas líquidas de US$ 411,4 milhões e US$ 186,1 milhões, respectivamente. No dia 17 de abril, em meio a uma combinação de aversão ao risco e busca por pechinchas, ocorreu uma impressionante entrada líquida de US$ 663,9 milhões em um único dia. As entradas líquidas semanais dos ETFs de BTC totalizaram aproximadamente US$ 996,4 milhões, enquanto os ETFs de ETH registraram US$ 275,8 milhões em entradas líquidas na semana. Em termos relativos, os fluxos dos ETFs de BTC melhoraram significativamente em relação à semana anterior, marcando a maior semana positiva desde meados de janeiro. O sentimento oscilou rapidamente entre aversão ao risco e busca por pechinchas, com os touros prevalecendo no final.

Produtos de ETF de BTC com maiores fluxos líquidos:

1. IBIT (BlackRock): Entrada líquida semanal de US$ 906,0 milhões
2. ARKB (Ark & 21Shares): Entrada líquida semanal de US$ 98,5 milhões

Produtos de ETF de ETH com maiores fluxos líquidos:

1. FETH (Fidelity): Entrada líquida semanal de US$ 126,0 milhões
2. ETHA (BlackRock): Entrada líquida semanal de US$ 99,2 milhões

O capital institucional mostrou uma clara tendência de concentração na semana passada. O IBIT da BlackRock continuou sendo o principal ímã de capital, atraindo US$ 906,0 milhões em uma única semana, com entradas líquidas acumuladas próximas a US$ 64,63 bilhões. Em contraste, o FBTC da Fidelity registrou saídas líquidas de US$ 104,0 milhões, refletindo a competição por capital entre produtos institucionais. No lado do Ethereum, o FETH da Fidelity teve um bom desempenho, liderando com US$ 126,0 milhões em entradas líquidas, enquanto o ETHE da Grayscale continuou enfrentando pressão de saída líquida de US$ 16,67 milhões. Essa divergência indica que os investidores institucionais estão cada vez mais favorecendo produtos com estruturas de taxas mais baixas e maior profundidade de liquidez.

O AUM total dos ETFs de BTC agora ultrapassou decisivamente a marca de US$ 101,45 bilhões, com os ativos líquidos dos ETFs representando 6,55% da capitalização total de mercado do BTC. Para os ETFs spot de ETH, os ativos líquidos totais atingiram US$ 14,26 bilhões, com os ativos líquidos dos ETFs representando 4,87% da capitalização total de mercado do ETH.

2.2 Liquidez TradFi

Na última semana, a estrutura de negociação de perpétuos TradFi em CEXs se inclinou fortemente para o petróleo bruto. O CL e o Brent mantiveram participações elevadas, mas recuaram ligeiramente em relação aos níveis anteriores, ainda dominantes. O WTI se recuperou moderadamente, mantendo o setor de energia forte. Nos metais preciosos, as participações de ouro e prata se recuperaram um pouco, mas permaneceram abaixo das máximas recentes, com a demanda por porto seguro se enfraquecendo marginalmente. As participações de índices de ações e forex ficaram relativamente estáveis, resultando em um padrão de "domínio da energia com ativos suplementares equilibrados".

Os volumes diários semanais de perpétuos TradFi em CEXs variaram entre US$ 250 milhões e US$ 450 milhões, bem abaixo da máxima do início de abril, de aproximadamente US$ 750 milhões. Isso representa uma contração após a volatilidade em níveis elevados. Estruturalmente, os metais continuaram sendo o principal motor, com as ações como contribuidor secundário. A participação das commodities subiu modestamente desde o final de março, enquanto os volumes de índices de ações e forex permanecem baixos. No final do período, o volume diário se recuperou para cerca de US$ 450 milhões, indicando que, após a contração da volatilidade, o capital permanece concentrado em metais e outras rotações setoriais. A atividade TradFi está gradualmente retornando a ritmos normais de negociação, após picos extremos de volume.

Na última semana, o número de categorias de ativos TradFi em CEXs se expandiu ainda mais. O número total de categorias de ativos TradFi (apenas setores TradFi e CFD, excluindo perpétuos) em três grandes CEXs aumentou de 885 para 955, um crescimento de 7,9% em relação à semana anterior. As categorias de ações tiveram o aumento mais significativo, passando de 529 para 590, um crescimento de 11,5% em relação à semana anterior. Entre elas, as ofertas TradFi de ações da Gate aumentaram em 16, representando um crescimento de 6,5% em relação à semana anterior.

Analisamos o XAUT, o ativo TradFi com maior volume, com foco na profundidade do livro de ordens (Delta). Na última semana, os livros de ordens spot do XAUT, dentro de um spread de ±1%, passaram de uma predominância de pressão de venda para um espessamento do lado de compra. No início e no meio do período, o preço caiu e se consolidou, com o Delta significativamente negativo várias vezes, à medida que as ordens de venda se acumulavam perto do preço atual. Com a recuperação do preço de cerca de US$ 4.640 e a consolidação em níveis elevados perto de US$ 4.780–US$ 4.820, o Delta se tornou predominantemente positivo, especialmente perto do final do período, com um pico positivo próximo a US$ 900 mil. Isso indica um aumento relativo na profundidade de compra nas proximidades do preço.

3. Insights de Dados On-Chain

3.1 Atividade de Meme na BNB Chain se Aquece; Volume da PancakeSwap Dobra

Impulsionada por tokens como "Binance Life", a atividade de negociação de Meme e a capitalização de mercado na BNB Chain aumentaram acentuadamente. O volume semanal da PancakeSwap disparou para US$ 21 bilhões, quase dobrando em relação à semana anterior e recuperando o primeiro lugar entre as DEXs. Enquanto isso, principais pools de DEX, como Uniswap, Aerodrome, Curve e Fluid, também apresentaram crescimento de volume em graus variados. Na Solana, a demanda interna por negociação persiste e a especulação de curto prazo não desapareceu. No entanto, o capital ativo em Meme migrou para a BNB Chain, que possui laços mais profundos com as exchanges.

3.2 Setor de Stablecoins Oscila em Máximas; Capital Sai de Stablecoins com Rendimento e de Protocolos

A capitalização de mercado agregada das stablecoins não mostrou contração acentuada, mas a rotação interna foi evidente. As stablecoins que antes atraíam capital por meio de rendimentos geralmente tiveram reduções nesta semana. O USDT aumentou aproximadamente US$ 1,02 bilhão em relação à semana anterior, enquanto o USDC declinou ligeiramente, sem acompanhar a expansão do USDT. Provavelmente influenciado por incidentes recentes de segurança, as stablecoins nativas de DeFi tiveram reduções notáveis. O USDS caiu de US$ 8,56 bilhões para US$ 7,80 bilhões, o USDe caiu de US$ 6,70 bilhões para US$ 6,41 bilhões, e o DAI também recuou ligeiramente. No entanto, as stablecoins de grau de pagamento e institucionais não foram afetadas, com PYUSD e USDG crescendo ligeiramente.

3.3 Setor LST Resiliente Apesar do Incidente com rsETH; Capital Flui para os Principais Protocolos

Apesar do protocolo LRT KelpDAO ter sofrido um incidente de segurança de aproximadamente US$ 300 milhões no fim de semana, o setor LST se mostrou mais resiliente do que o esperado. A maioria dos principais protocolos subiu. Os principais LSTs do lado ETH, como Lido e Rocket Pool, tiveram centenas de milhões em entradas de capital. No lado SOL, Sanctum Validator LST e Jupiter Staked SOL cresceram, com apenas Jito declinando ligeiramente. Isso indica que os participantes de DeFi amadureceram, precificando ativos de staking padronizados separadamente daqueles com wrappers cross-chain e alavancagem de restaking. O problema da KelpDAO envolveu a cadeia de risco do rsETH (um LRT) combinado com bridges cross-chain. Os LSTs tradicionais de ETH e os LSTs mainstream de SOL não foram tratados como ativos de alto risco; pelo contrário, beneficiaram-se de refluxos de capital.

3.4 Evento da KelpDAO Impacta Significativamente a Aave; Capital de Empréstimo se Retira dos Principais Mercados

O saldo total de empréstimos da Aave declinou notavelmente, interrompendo uma tendência de alta suave. Os mercados de empréstimos na mainnet Ethereum, Mantle e Base viram centenas de milhões de dólares em desalavancagem. A Aave congelou a garantia rsETH durante o fim de semana e impôs restrições protetivas ao WETH em Core, Prime, Arbitrum, Base, Mantle e Linea. Embora os próprios contratos da Aave não tenham sido violados e o problema tenha se originado da bridge cross-chain rsETH da KelpDAO, a Aave — como o maior pool de empréstimos — sofreu a reação em cadeia mais direta. A possibilidade de hackers terem extraído centenas de milhões de fundos usando rsETH como garantia pode gerar créditos de liquidação duvidosa (bad debt), alimentando ainda mais as preocupações do mercado. Como resultado, o framework de isolamento de risco Hub-and-Spoke V4, proposto anteriormente pela Aave Labs, passou de uma atualização arquitetônica para uma necessidade real de reavaliação do mercado esta semana.

3.5 Impacto do Incidente de Segurança: Taxas de Empréstimo dos Três Principais Ativos da Aave Disparam

As taxas refletem a tensão instantânea no momento do impacto. O APR médio de empréstimo variável do USDC saltou de 3,42% para 6,91%, o do USDT de 3,22% para 6,76% e o do WETH de 2,29% para 4,00%. Após o incidente do rsETH, a Aave enfrentou potencial crédito de liquidação duvidosa e pânico no mercado, fazendo com que a liquidez e o capital se retirassem rapidamente. A profundidade disponível nos pools de WETH e stablecoins no mercado principal diminuiu drasticamente, com a utilização atingindo 100%, praticamente sem liquidez restante. A equipe de risco da Aave fez ajustes emergenciais nos modelos de taxa de juros do WETH em Arbitrum, Base, Mantle e Linea, comprimindo os custos de empréstimo em plena utilização de 8,5%–10,5% para 3%, o que, por outro lado, confirmou a escassez de liquidez no momento. O pico das taxas nesta semana ilustra perfeitamente a transmissão completa de um evento externo do tipo cisne negro para as taxas de financiamento da Aave.

3.6 Receitas dos Principais Protocolos Sólidas; Aave Apresenta Características de Renda Sob Estresse

Tether e Circle permanecem em 1º e 2º lugares, com os emissores de stablecoins fornecendo as fontes de fluxo de caixa mais estáveis. As receitas da Hyperliquid e Pump pairaram perto das máximas da semana anterior, com a negociação on-chain permanecendo resiliente. A receita semanal da Aave atingiu US$ 2,02 milhões, um aumento notável em relação à semana anterior, mas trata-se de renda sob estresse resultante da compressão de liquidez, com sustentabilidade limitada. Aerodrome e Titan Builder, protocolos com receitas semanais na casa dos milhões, ambos cresceram, indicando que o capital de mercado não deixou o ecossistema de negociação.

4. Acompanhamento de Derivativos

4.1 Taxa de Financiamento do BTC Persistentemente Negativa; Preço Sobe de Forma Instável para Novas Máximas do Ciclo

Na última semana, as taxas de financiamento do BTC permaneceram em território negativo durante todo o período, com valores extremamente negativos por volta de meados de abril (mínimo próximo a -0,015). Isso indica domínio persistente de shorts no mercado de futuros perpétuos e alta concentração de posições vendidas. Em contrapartida, após uma queda anterior, o preço subiu gradualmente de aproximadamente US$ 70 mil para perto de US$ 76 mil, apresentando um padrão clássico de divergência: "taxa de financiamento profundamente negativa com preço continuamente forte". Essa estrutura implica que os shorts pagam financiamento continuamente enquanto enfrentam pressão de alta nos preços, acumulando impulso para um short squeeze. Os aumentos de preço são impulsionados mais por compras spot ou cobertura passiva.

Em termos de ritmo, após 10 de abril, as taxas de financiamento se tornaram ainda mais negativas enquanto o preço acelerou para novas máximas do ciclo. Isso sugere que os shorts não cobriram posições significativamente durante o rompimento; pelo contrário, podem ter aumentado suas posições, fortalecendo ainda mais a elasticidade potencial do squeeze. No geral, o mercado está em uma fase de sentimento dominado por shorts, mas com ação de preço forte. Os derivativos permanecem persistentemente baixistas, enquanto as compras spot ou estruturais fornecem suporte. Nessa estrutura de alta divergência, se o preço se mantiver em níveis elevados ou subir ainda mais, a cobertura de shorts pode acelerar o movimento. No entanto, taxas de financiamento negativas elevadas e sustentadas também significam que, se o preço recuar, os shorts alavancados têm alguma margem de manobra; a volatilidade de curto prazo pode se expandir significativamente.

4.2 Estrutura de Opções do BTC se Recupera Rapidamente; Flexibilidade de Curto Prazo Aumenta e se Achata Temporariamente

De 13 a 19 de abril, as volatilidades implícitas (IV) do BTC em todos os prazos mostraram uma clara tendência de alta, recuperando-se gradualmente da estrutura de contango acentuada anterior. As IVs de 7D, 30D e 60D ainda estavam em mínimas cíclicas por volta de 13 de abril (aproximadamente -6 a -8 de vol), mas subiram rapidamente, movendo-se coletivamente para cerca de -3 a -4 em 17 de abril, com elasticidade de volatilidade marcadamente maior. Em contraste, as IVs de longo prazo, como 90D e 180D, tiveram aumentos relativamente limitados, fazendo com que a curva geral se achatasse notavelmente. Isso implica um aumento significativo na precificação da volatilidade de curto prazo.

Estruturalmente, por volta de 17 de abril, a IV de curto prazo excedeu brevemente os níveis de médio e longo prazo, criando uma inversão temporária. Isso reflete um rápido aumento nas expectativas do mercado em relação a eventos de curto prazo ou volatilidade de preço. Esses aumentos acentuados na IV de curto prazo geralmente correspondem a fases de movimentos acelerados ou liberação concentrada de incerteza, manifestando-se como busca de gamma e aumento da demanda de hedge de curto prazo.

No entanto, após 18 de abril, a IV de curto prazo recuou rapidamente (notadamente a de 7D), restaurando uma inclinação ligeiramente positiva. Isso indica que o sentimento de curto prazo esfriou e que as expectativas de volatilidade anteriormente concentradas foram parcialmente realizadas ou absorvidas. No geral, a estrutura de opções IV passou por um processo de "contango profundo → recuperação rápida → superaquecimento de curto prazo → reequilíbrio". O mercado mudou rapidamente de expectativas de volatilidade extremamente comprimidas para uma reavaliação da volatilidade. Estruturalmente, isso reflete rápidas mudanças na preferência de risco dentro de ciclos curtos. O foco de curto prazo permanece em saber se a volatilidade do preço convergirá à medida que a IV diminui, ou se desencadeará outra rodada de expansão da volatilidade.

4.3 25-Delta Skew do BTC Sobe Significativamente; Precificação de Risco de Cauda Continua a Convergir

De 13 a 19 de abril, o 25-Delta Skew do BTC em todos os prazos permaneceu em território negativo no geral, mas a faixa central subiu notavelmente, distribuída principalmente entre -6 e -3 vol. Em comparação com o final de março, quando caiu abaixo de -10, o Skew atual se recuperou em aproximadamente 3 a 5 pontos de vol. Isso indica que, embora o prêmio de Put ainda domine, a precificação do risco de cauda baixista está convergindo.

De uma perspectiva de estrutura a prazo, o Skew de curto prazo (7D) foi o mais volátil, subindo brevemente para perto de -2 por volta de 17 de abril, significativamente acima dos níveis de médio e longo prazo. Isso reflete que a demanda de curto prazo por proteção via Put esfriou rapidamente, mostrando até mesmo sinais de "deshedging" periodicamente. O Skew de médio a longo prazo (30D a 180D) foi relativamente estável, principalmente entre -5 e -3, também se elevando um pouco, mas permanecendo em território negativo. Isso indica que, no médio a longo prazo, o mercado mantém algum posicionamento defensivo.

Estruturalmente, esta rodada de aumento do Skew ressoou com a força do preço e a compressão da volatilidade: durante o aumento contínuo do preço, a demanda do mercado por proteção contra quedas diminuiu marginalmente, o prêmio de Put foi progressivamente comprimido, mas uma estrutura de Skew positiva dominada pelo prêmio de Call ainda não surgiu. Isso implica que o sentimento atual do mercado mudou de "forte defesa" para "defesa fraca", mas não entrou em uma fase ampla de liberação do apetite ao risco.

No geral, o Skew do BTC retornou de uma precificação extrema de aversão ao risco para uma faixa relativamente neutra a defensiva, com o prêmio de risco de cauda significativamente reduzido. No curto prazo, se o preço se mantiver forte, o Skew pode se recuperar ainda mais para a faixa de -2 a 0. No entanto, com o prazo longo ainda negativo, o capital institucional não se tornou totalmente ofensivo; o mercado permanece em uma fase de transição de "redução de hedge sem removê-lo completamente".

4.4 DVOL Continua a Recuar para Faixa Baixa; Prêmio de Volatilidade Converge Ainda Mais

O DVOL do BTC manteve uma tendência geral de queda de 13 a 19 de abril, diminuindo gradualmente de acima de 45 para cerca de 42. Uma pequena recuperação ocorreu por volta de 13 de abril, mas não conseguiu formar uma tendência, e então continuou a cair, atingindo uma mínima periódica de aproximadamente 41 por volta de 17 de abril. O DVOL atual está claramente abaixo dos níveis do início de abril e se aproximando de uma faixa baixa cíclica. Isso indica que o prêmio de risco do mercado para volatilidade de curto prazo está sendo continuamente comprimido.

Estruturalmente, esta rodada de declínio do DVOL não foi acompanhada por turbulência significativa de preço, mas ocorreu durante um movimento de preço instável de alta, refletindo um consenso de mercado de "tendência de alta com baixa volatilidade". Em comparação com os picos de volatilidade anteriores impulsionados por eventos (por exemplo, surtos de curto prazo), o declínio atual do DVOL é mais gradual, indicando que a precificação do mercado em relação ao risco súbito diminuiu significativamente, e o prêmio de volatilidade está sendo sistematicamente reduzido. O DVOL está agora se aproximando da borda da faixa de baixa volatilidade de 40–45. Se cair ainda mais, entraria em níveis historicamente baixos. Nesse contexto, as estratégias de volatilidade curta (por exemplo, short straddle/strangle) ainda dominam, mas, à medida que o DVOL continua a comprimir, seu espaço de retorno está diminuindo e a relação custo-benefício marginal está caindo.

5. Perspectiva para Esta Semana

Fontes dos dados:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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