Apesar do influxo líquido de 238 milhões $ nos ETFs de Bitcoin à vista na passada sexta-feira, que interrompeu brevemente uma série de vários dias consecutivos de saídas, a tendência semanal manteve-se negativa. Na última semana, os ETFs de Bitcoin à vista registaram uma saída líquida de 1,22 mil milhões $, assinalando a quarta semana consecutiva de saídas líquidas e estabelecendo o terceiro maior recorde de saída semanal da história.
Entretanto, o preço do Bitcoin esteve sob forte pressão, chegando a cair até 80 600 $—o valor mais baixo dos últimos sete meses.
01 Visão Global das Saídas de Capital
Segundo dados da SoSoValue, os ETFs de Bitcoin à vista registaram uma saída líquida de 1,22 mil milhões $ na última semana, marcando a quarta semana consecutiva de saídas líquidas para estes produtos.
Este valor torna a semana passada na terceira pior de sempre em termos de saídas nos ETFs de Bitcoin à vista.
A tendência persistente de saídas teve consequências significativas ao longo de novembro. A 21 de novembro, as saídas líquidas mensais já atingiam 3,79 mil milhões $, superando os 3,56 mil milhões $ de fevereiro e tornando novembro o pior mês de sempre para ETFs de Bitcoin à vista desde o seu lançamento em janeiro de 2024.
Estes números evidenciam o pessimismo que domina o mercado atualmente.
02 Divergência no Desempenho dos Principais ETFs
No meio da onda de saídas, diferentes ETFs revelaram claras divergências de desempenho.
O Grayscale Bitcoin Trust ETF (BTC) destacou-se na semana passada, com um influxo líquido de 274 milhões $—o maior entre os ETFs de Bitcoin à vista.
Logo atrás estiveram o ETF da Invesco e Galaxy Digital (BTCO), que registou um influxo líquido semanal de 35,8 milhões $.
Contudo, estes influxos não foram suficientes para compensar as saídas substanciais dos maiores produtos.
O IBIT ETF da BlackRock foi o principal responsável pela fuga de capital, com uma impressionante saída líquida de 1,09 mil milhões $ na última semana.
Não só foi esta a maior saída entre todos os ETFs de Bitcoin à vista durante a semana, como também estabeleceu um novo recorde de maior saída semanal para o IBIT.
O GBTC da Grayscale não escapou à tendência, tendo registado uma saída líquida de 172 milhões $ na semana passada.
03 Quinta-feira Negra: Saída de 903 Milhões $ Num Só Dia
O dia 20 de novembro foi o mais negro do mês, com os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA a registarem uma saída líquida diária de 903 milhões $.
Este valor não foi apenas a maior saída diária de novembro, mas também uma das mais severas desde o lançamento destes produtos.
Nesse dia, só o IBIT da BlackRock viu sair 523 milhões $, estabelecendo um novo recorde de maior saída diária para o fundo.
Este valor ultrapassou mesmo os fluxos semanais de alguns ETFs.
De acordo com a Farside Investors, até 21 de novembro, os ETFs de Bitcoin à vista registaram influxos líquidos em apenas quatro dias de novembro; todos os restantes dias de negociação foram marcados por saídas de capital.
Este tipo de fuga de capital sustentada é raro na história dos ETFs.
04 Preço do Bitcoin Sofre Forte Impacto
As saídas em larga escala inevitavelmente tiveram um impacto significativo no preço do Bitcoin.
Na última semana, o Bitcoin chegou a cair até 83 461 $, o valor mais baixo dos últimos sete meses.
Em comparação com o pico de outubro, isto representa uma queda de quase 30%, tornando o retorno acumulado do Bitcoin negativo no ano.
Segundo dados da CoinGlass, o Bitcoin desvalorizou mais de 12% na última semana, acompanhando de perto a tendência de saídas dos ETFs.
O ciclo vicioso entre quedas de preço e saídas de capital agravou ainda mais o sentimento do mercado.
05 Resposta do Mercado e Perspetivas dos Especialistas
Perante esta fuga histórica de capital, os especialistas do mercado apresentaram diversas interpretações.
Ki Young Ju, fundador e CEO da CryptoQuant, destacou que o IBIT registou "a maior saída líquida semanal de sempre".
Esta avaliação sublinha a gravidade da atual tendência de saídas.
QwQiao, cofundador da Alliance DAO, foi mais incisivo, alertando que o próximo mercado bear poderá ser mais severo do que o esperado.
"Muito dinheiro pouco informado, que nada sabe sobre cripto, está a comprar DAT e ETFs. Isto nunca acaba bem," escreveu.
Acrescentou ainda que o mercado poderá ter de suportar mais uma "correção de 50%" antes de consolidar uma base sólida.
Chris Burniske, cofundador da empresa de capital de risco Placeholder, comentou que a era das vendas de DAT (Digital Asset Treasury) está apenas a começar.
Advertiu que, tal como os ETFs e DATs impulsionaram a valorização do Bitcoin, podem também amplificar a sua queda.
06 Desaparecimento da Compra Estrutural
Os fluxos de capital nos ETFs de Bitcoin têm tido um impacto profundo na formação do preço de mercado.
Quando há entrada de capital, os participantes autorizados têm de adquirir uma quantidade equivalente de Bitcoin para entregar aos custodians, gerando procura real no mercado à vista. Por outro lado, os resgates obrigam os fundos a vender Bitcoin ou a desfazer posições de cobertura, criando pressão vendedora.
Este mecanismo canaliza o capital institucional—antes ausente dos mercados on-chain—através de contas de reforma e consultores de investimento registados.
Quando estas instituições mudam de direção em conjunto, desaparece a compra estrutural que antes absorvia a venda dos mineradores.
Atualmente, a produção diária de Bitcoin ronda os 450 BTC. Se a compra líquida se mantiver consistentemente abaixo deste patamar, acumula-se uma oferta líquida positiva, travando a recuperação dos preços.
07 Sinal de Esperança na Sexta-feira: Breve Recuperação
Na passada sexta-feira, o mercado finalmente deu sinais de esperança. Os ETFs de Bitcoin à vista registaram um influxo líquido de 238 milhões $, interrompendo uma série de vários dias de saídas.
O FBTC da Fidelity liderou a recuperação, atraindo 108 milhões $ num só dia.
O Bitcoin Mini Trust da Grayscale seguiu-se, com um influxo de 84,9 milhões $.
Até o GBTC da Grayscale, que vinha acumulando saídas, registou um influxo de 61,5 milhões $.
No entanto, o IBIT da BlackRock foi o único grande produto a ficar para trás, registando ainda uma saída de 122 milhões $ nesse dia.
08 Perspetivas e Indicadores-Chave
Para o futuro, os analistas apontam vários indicadores a acompanhar.
As decisões de taxas de juro da Reserva Federal serão um fator determinante.
Na passada sexta-feira, John Williams, presidente da Fed de Nova Iorque, afirmou que os cortes de taxas podem acontecer "num futuro próximo" sem comprometer o progresso na inflação.
Este comentário fez disparar a probabilidade de um corte de taxas em dezembro para 69%, face aos 39% do dia anterior.
Além disso, o desempenho das tecnológicas, os dados de liquidação de derivados cripto e as variações nos fluxos dos ETFs merecem atenção redobrada.
Apesar do sentimento bearish atual, alguns indicadores de longo prazo mantêm-se resilientes.
Os dados on-chain mostram que os detentores de longo prazo estão cada vez mais relutantes em vender, e a estratégia de investimento regular continua, podendo proporcionar uma almofada oculta ao mercado.
Perspetiva
A 24 de novembro, os ETFs de Bitcoin à vista tinham ativos líquidos totais de 110,11 mil milhões $, com a taxa de ativos líquidos dos ETFs (quota do valor total de mercado do Bitcoin) nos 6,53%.
Apesar de quatro semanas consecutivas de saídas, os influxos líquidos históricos acumulados mantêm-se nos 57,64 mil milhões $, provando que o capital institucional ainda não abandonou totalmente o mercado.
As tendências futuras dependerão de uma eventual inversão das expectativas macroeconómicas sobre taxas de juro e dos ciclos de alocação institucional, com o mercado atento à decisão da Reserva Federal em dezembro.
