No final de 2025, os ETF de Bitcoin à vista nos EUA registaram cinco dias consecutivos de saídas líquidas, totalizando 825,7 milhões $. Só na véspera de Natal, as saídas num único dia ultrapassaram 175,3 milhões $. Este cenário contrasta fortemente com o início do ano, quando os ETF registaram entradas líquidas acumuladas de 57 mil milhões $.
Em simultâneo, os dados on-chain revelam que o "Prémio Coinbase"—frequentemente visto como um indicador do sentimento dos investidores norte-americanos—permaneceu em território negativo, sinalizando que os EUA se tornaram vendedores líquidos de Bitcoin.
Fluxos de Capital
O mercado de ETF de Bitcoin à vista, no encerramento de 2025, apresentou um cenário radicalmente diferente da euforia do início do ano. Os fluxos de fundos sofreram uma inversão acentuada. De acordo com a Farside Investors, uma vaga persistente de resgates atingiu os ETF de Bitcoin à vista nos EUA a partir de meados de dezembro. Em apenas cinco sessões, as saídas líquidas atingiram 825,7 milhões $. No último dia de negociação antes do Natal, as saídas líquidas diárias superaram ainda 175,3 milhões $, indicando que os investidores institucionais continuaram a ajustar as suas posições, apesar da época festiva.
Por Detrás do Fenómeno
Esta saída concentrada de capital resulta de uma combinação de fatores de curto prazo e alterações estruturais de longo prazo. Muitos participantes do mercado atribuem a fraqueza no final do ano à "realização de prejuízos fiscais", já que os investidores tendem a vender ativos com perdas antes do fecho do exercício fiscal para obter deduções fiscais.
Outro fator relevante é o vencimento trimestral de opções. A liquidação de opções em larga escala amplifica frequentemente a volatilidade no mercado à vista e influencia o apetite de risco no curto prazo. Num plano mais profundo, a estrutura do mercado está a evoluir. À medida que o Bitcoin se integra cada vez mais nas carteiras de investimento tradicionais, o seu comportamento de preço tornou-se mais correlacionado com as ações norte-americanas—em especial as tecnológicas.
Ciclos em Mudança
As saídas no final de 2025 levaram o mercado a reavaliar o tradicional ciclo de halving de quatro anos do Bitcoin. Um número crescente de analistas acredita que o modelo de ciclos anterior pode estar a desmoronar-se. No seu relatório de perspetivas para 2026, a Grayscale assinalou explicitamente que o "ciclo de quatro anos"—moldado pelos eventos de halving e pelo sentimento retalhista—está a ser perturbado. O lançamento de ETF de Bitcoin à vista por gigantes como a BlackRock e a Fidelity introduziu um fluxo constante de compras institucionais no mercado.
No terceiro trimestre de 2025, os ETF de Bitcoin à vista nos EUA ultrapassaram 191 mil milhões $ em ativos sob gestão. Esta vaga de capital institucional funciona como um amortecedor, suavizando a volatilidade extrema que os eventos de halving costumavam desencadear. A força motriz do mercado está a deslocar-se de uma "mania retalhista" para uma procura mais estável de "alocação de ativos a longo prazo".
Perspetivas para 2026
À entrada de 2026, o mercado cripto estará profundamente entrelaçado com as tendências macroeconómicas, a política regulatória e a valorização das ações tecnológicas. As instituições concordam, de forma generalizada, que o mercado se encontra num ponto de viragem decisivo, à medida que a antiga "narrativa de casino" dá lugar a um novo foco na "utilidade". A liquidez macroeconómica mantém-se como variável-chave. O mercado antecipa amplamente que a Reserva Federal reduza as taxas em até 100 pontos base em 2026, o que, em teoria, deverá beneficiar os ativos de risco. No entanto, este afrouxamento poderá ser uma faca de dois gumes, refletindo um arrefecimento do mercado laboral e o aumento do endividamento dos consumidores.
A clareza regulatória será um suporte estrutural crucial. Espera-se que o CLARITY Act avance em 2026, visando definir os limites jurisdicionais entre a SEC e a CFTC sobre os criptoativos. Isto é visto como a peça final antes da entrada institucional em larga escala, podendo permitir que protocolos DeFi e altcoins operem legalmente no mercado norte-americano.
Dinâmicas Institucionais
Uma característica marcante do mercado atual é a clara divergência e competição entre investidores de diferentes regiões e perfis. Um dos principais destaques é a divisão geográfica dos fluxos de capital. Enquanto o horário de negociação nos EUA regista saídas contínuas, as sessões asiáticas demonstram forte interesse comprador, resultando num cenário em que os EUA se tornaram o maior vendedor e a Ásia o maior comprador. Isto reflete-se no "Prémio Coinbase" persistentemente negativo (a diferença de preço entre BTC/USD na Coinbase e BTC/USDT na Binance). Esta divergência sugere que a descoberta de preço e as fontes de liquidez do Bitcoin estão a tornar-se cada vez mais globais e diversificadas.
Bancos de investimento como o Cantor Fitzgerald alertam que o Bitcoin pode estar a entrar num ciclo prolongado de baixa, com um possível "inverno cripto" no horizonte para 2026.
Âncoras de Preço
Com base nos dados de mercado atuais e nas previsões institucionais, segue-se uma análise estrutural técnica da possível faixa de preço do Bitcoin no início de 2026. A 4 de janeiro de 2026, segundo dados de mercado da Gate, o preço do Bitcoin encontra-se num ponto técnico crítico após o ajuste de final de ano. As principais instituições emitiram previsões excecionalmente amplas para 2026, com objetivos que vão de 60 000 $ a 500 000 $, e uma estimativa mediana próxima dos 201 000 $.
A direção de curto prazo do mercado dependerá de como evoluir em torno de vários níveis-chave de preço, conforme ilustrado na tabela seguinte:
| Nível-Chave | Papel | Relevância para o Mercado |
|---|---|---|
| 74 000 $ | Suporte de Tendência Crítico | O último mínimo significativo da tendência de alta de 2024, considerado a "linha de vida" da atual estrutura de bull market. Uma quebra decisiva abaixo deste nível interromperia tecnicamente o padrão de "máximos e mínimos ascendentes" do bull market. |
| 53 000 $ | Suporte Intermédio Principal | O limite inferior da faixa de consolidação de 2024. Em caso de queda, esta área é vista como suporte principal e possível referência para um fundo intermédio. |
| 126 000 $ | Resistência de Máximos Históricos | O máximo histórico registado em outubro de 2025. Uma quebra decisiva acima deste nível confirmaria a retoma de uma tendência de alta de longo prazo e abriria novo território de preços. |
Os indicadores de avaliação on-chain oferecem outra perspetiva sobre as condições do mercado. O MVRV Z-Score do Bitcoin—que mede o desvio entre o valor de mercado e o valor realizado—caiu dos máximos para cerca de 1,2, muito mais próximo dos fundos históricos de bear market (próximos de 0) do que dos picos de bull market (próximos de 7). Isto indica que, apesar dos preços elevados, a rentabilidade global do mercado contraiu-se significativamente.
Surge um sinal contraditório: apesar das saídas de ETF a curto prazo e da pressão sobre o preço, análises de entidades como a CryptoRank mostram que a maioria dos objetivos medianos dos bancos para 2026 permanecem bem acima dos níveis atuais. Esta divergência entre os indicadores técnicos e os fundamentos de longo prazo poderá alimentar a volatilidade futura do mercado.
No primeiro dia de negociação de 2026, a maré deu sinais de inversão. Dados de 2 de janeiro revelaram que os ETF de Bitcoin à vista registaram entradas líquidas de 471 milhões $ num só dia, com o fundo IBIT da BlackRock a contribuir com 287 milhões $. Em simultâneo, os ETF de Ethereum à vista captaram 174 milhões $ em novo capital. Se este sinal de esperança se manterá será o verdadeiro teste ao caráter do mercado: será que a saída de final de ano é apenas o remanescente de vendas cíclicas para efeitos fiscais, ou o início de uma inversão de tendência mais profunda?
