Em 2025, todo o ecossistema de protocolos cripto gerou mais de 160 mil milhões $ em receitas—mais do dobro do ano anterior. Embora o mercado tenda a focar-se nas oscilações de preços, surge uma questão mais fundamental: para onde vai, afinal, todo este volume de receitas?
Os dados on-chain traçam um quadro claro e altamente concentrado: os centros de receita mais rentáveis continuam a situar-se nos setores tradicionais, destacando-se os emissores de stablecoins como os mais proeminentes. Só os dois principais emissores contribuíram com mais de 60% da receita total do setor.
Panorama das Receitas no Setor: Da Corrida à Infraestrutura ao Valor Gerado por Aplicações
A indústria cripto está a atravessar uma mudança profunda no seu núcleo de valor. Nos últimos anos, a narrativa foi dominada pela infraestrutura—blockchains públicas, rollups e soluções modulares. Isso já não acontece. Com as atualizações na Ethereum a reduzirem drasticamente os custos das L2 e as soluções de escalabilidade a serem implementadas rapidamente, o espaço em bloco passou de recurso escasso a commodity de baixo custo. A lógica de avaliação do mercado está a mudar das expectativas tecnológicas para a geração efetiva de receitas.
Um exemplo paradigmático é a EigenLayer. Apesar de o seu TVL ter atingido os 20 mil milhões $, o token EIGEN teve um desempenho abaixo do esperado após o lançamento, porque as receitas do protocolo não recompensaram de forma consistente os detentores do token.
À medida que a infraestrutura se torna mera "canalização", o valor real flui para a camada de aplicação—projetos que envolvem diretamente os utilizadores e criam fluxos de caixa fechados. Os dados on-chain mostram que, desde 2020, a fatia de receitas geradas por projetos de aplicação tem vindo a aumentar de forma constante, atingindo quase 80% em 2025.
Os Três Motores de Receita: Spread, Negociação e Distribuição
O motor de receitas do setor cripto é alimentado por três grandes fatores: spreads de taxas de juro, execução de negociação e canais de distribuição. Juntos, constituem o núcleo de rentabilidade da indústria.
Emissão de Stablecoins: A Base das Receitas do Setor
Os emissores de stablecoins são a espinha dorsal das receitas cripto. Veja-se o caso da Circle: no segundo trimestre de 2025, registou receitas totais de 658 milhões $, sendo mais de 99% provenientes dos juros sobre reservas. Este modelo de negócio é estruturalmente único—as receitas escalam em sintonia com o fornecimento e circulação de stablecoins. Cada dólar digital é garantido por ativos como Treasuries dos EUA, gerando juros e proporcionando um fluxo de caixa estável.
No entanto, este modelo enfrenta desafios: depende fortemente de variáveis macroeconómicas fora do controlo do emissor, especialmente da política de taxas de juro da Reserva Federal. À medida que as taxas descem, o domínio dos emissores de stablecoins na geração de receitas pode ser posto em causa.
As previsões de mercado apontam para que, em 2026, a capitalização total das stablecoins possa atingir 1 bilião $. Este crescimento é impulsionado não só pela procura de pagamentos, mas também pela ascensão das stablecoins que geram rendimento e pela adoção institucional mais profunda.
Camada de Execução de Negociação: A Ascensão dos Perpétuos Descentralizados
Em 2025, as bolsas de contratos perpétuos descentralizados afirmaram-se como um dos setores de maior sucesso. Quase irrelevantes em 2024, em 2025 passaram a representar entre 7% e 8% da receita total do setor. A Hyperliquid destaca-se neste segmento, tendo atingido um recorde de volume mensal de negociação de 398 mil milhões $ em 2025. O seu open interest aumentou de 3,19 mil milhões $ para 15,3 mil milhões $—um crescimento de 479%.
Estas plataformas prosperam ao oferecer ambientes de negociação com baixa fricção, permitindo aos utilizadores abrir e fechar posições de risco sob demanda. Mesmo em mercados calmos, é possível fazer hedge, alavancar ou arbitrar sem a necessidade de movimentar os ativos subjacentes.
Canais de Distribuição: O Tráfego como Modelo de Negócio
Os canais de distribuição estão a impulsionar receitas adicionais para infraestrutura de lançamento de tokens e outros projetos cripto. A Pump.fun é um exemplo paradigmático deste modelo, disponibilizando ferramentas de emissão de meme coins com barreiras de entrada ultra reduzidas. Ao cobrar pequenas taxas em cada criação e negociação, a Pump.fun gerou mais de 300 milhões $ em receitas em 2024 e manteve um forte crescimento em 2025. No seu pico, representou quase 20% de todo o tráfego DEX na rede Solana.
Este modelo reflete o das empresas Web2: não detêm inventário, mas criam valor através de canais de distribuição massivos. Ao proporcionar experiências de utilização fluidas e processos automatizados de listagem de tokens, estas plataformas tornaram-se a escolha preferencial para o lançamento de ativos cripto.
A Revolução do Retorno de Valor: Dos Tokens de Governação à Propriedade Económica
Em 2025, o setor cripto passou por uma mudança fundamental: os tokens deixaram de ser meros instrumentos de governação—passaram a representar verdadeira propriedade económica dos protocolos. A transferência de valor através de buybacks, burns e partilha de taxas está a remodelar os incentivos do setor. Os utilizadores pagaram um total de cerca de 30,3 mil milhões $ em taxas. Após compensar fornecedores de liquidez e prestadores de serviços, os protocolos retiveram cerca de 17,6 mil milhões $ em receitas. Do total, cerca de 3,36 mil milhões $ foram devolvidos aos detentores de tokens via recompensas de staking, partilha de taxas, buybacks e burns. Isto significa que 58% das taxas se converteram em receita para os protocolos, com uma parcela a ser diretamente distribuída aos apoiantes.
A Hyperliquid definiu um novo padrão ao devolver cerca de 90% das suas receitas aos utilizadores através do seu "Aid Fund". Este modelo fechado de "receita igual a valor" está a estabelecer uma nova referência para plataformas de negociação descentralizadas.
A Pump.fun reforçou a filosofia de "recompensar os utilizadores ativos da plataforma", destruindo 18,6% do supply circulante do seu token nativo PUMP através de buybacks diários.
Dados de Mercado e Desempenho de Preços
Segundo dados do mercado Gate, a 15 de janeiro de 2026, o par BTC/USDT negociava a 96 996,6 $, uma subida de 3,9% nas últimas 24 horas. Este nível de preço reflete o estado atual do mercado após um período de volatilidade.
Recuperando 2025, o preço do Bitcoin registou flutuações significativas em níveis elevados. Após uma breve subida para 109 000 $ no início do ano, recuou rapidamente devido à incerteza provocada pelas políticas tarifárias dos EUA. A narrativa do mercado mudou então para a expectativa de cortes nas taxas da Fed, impulsionando um forte rally de março a julho, com os preços a subirem de cerca de 80 000 $ para quase 125 000 $. Contudo, após o evento histórico de liquidação do mercado cripto em 11 de outubro de 2025 e outros fatores como o shutdown do governo dos EUA, o preço do Bitcoin caiu de forma constante. Em dezembro, fechou em aproximadamente 85 000 $, uma descida de quase 33% face ao máximo anual.
Perspetivas para 2026: Evolução da Estrutura de Receitas e Ascensão do Poder Asiático
Em 2026, o panorama das receitas do setor cripto deverá evoluir em vários aspetos: com os cortes nas taxas a impactar o spread trading, a quota dos emissores de stablecoins nas receitas do setor poderá sofrer alterações adicionais. Por outro lado, a ascensão das stablecoins que geram rendimento (Stablecoin 2.0) irá transformar os incentivos dos utilizadores, com o capital a deixar de estar parado e a passar a crescer de forma composta ao longo do tempo.
As bolsas de contratos perpétuos descentralizados estão preparadas para ultrapassar os limites atuais de quota de mercado. À medida que a camada de execução de negociação se consolida, estas plataformas poderão continuar a erosionar o domínio das bolsas centralizadas.
Uma tendência marcante é a emergência de equipas e developers asiáticos como os mais competitivos do setor. Pela primeira vez, a Ásia representa agora uma maior fatia de developers blockchain do que a América do Norte, tornando-se a maior região do mundo em contributos técnicos. As equipas asiáticas apresentam vantagens cruciais para a era das aplicações: iteração rápida de produto, sistemas robustos de crescimento e operação, e capacidade de adaptação a mercados diversos. De TikTok a Temu, estes projetos demonstraram capacidade para refinar produtos, impulsionar crescimento eficiente e fechar modelos de negócio de forma rápida à escala global.
Quando o volume anual de liquidação de stablecoins estiver projetado para ultrapassar o processamento anual da Visa, tornando-se a maior rede de compensação 24/7 do mundo; quando as bolsas perpétuas descentralizadas começarem a conquistar quota de mercado aos gigantes centralizados; e quando a percentagem de receita dos protocolos distribuída aos detentores de tokens ultrapassar a histórica marca dos 18%, o mapa dos fluxos de valor no setor cripto mudará para sempre. A institucionalização regulatória está a desbloquear biliões em capital institucional, o mercado RWA irá ultrapassar os 500 mil milhões $, e agentes de IA passarão a ter carteiras autónomas e a iniciar transações de forma independente. Neste novo cenário abrangente, o fluxo vital das receitas permanecerá nas mãos dos protocolos que controlam os canais essenciais e prestam serviços de valor acrescentado indispensáveis.
