O Federal Reserve de Nova Iorque realizou recentemente uma rara verificação da taxa de câmbio, amplamente interpretada como um prenúncio de uma intervenção direta no mercado. Em simultâneo, a yield das obrigações do Estado japonês a 10 anos disparou de cerca de 1% no início de 2024 para mais de 2%.
Arthur Hayes, cofundador da BitMEX e destacado analista de criptoativos, apresentou uma tese convincente: caso o Federal Reserve expanda o seu balanço para intervir nos mercados do iene e das obrigações do Estado japonês, tal beneficiará diretamente o Bitcoin e outros ativos de risco.
Alerta de Mercado
Os mercados financeiros estão agora a emitir um "aviso de avalanche". Hayes recorre à metáfora vívida de um "estrondo de montanha" para descrever os profundos riscos estruturais que atualmente afetam o sistema financeiro japonês. Quando se forma uma camada frágil entre a neve superficial e a crosta de gelo subjacente, mesmo uma pressão ligeira pode desencadear uma avalanche de grandes proporções. Da mesma forma, os mercados financeiros japoneses podem aparentar estabilidade à superfície, mas ocultam riscos significativos sob essa aparência.
A persistente fraqueza do iene, aliada à subida das yields das obrigações do Estado japonês, criou uma combinação invulgar e perigosa. Esta anomalia reflete pressões estruturais crescentes no sistema financeiro do Japão, que começam a transbordar para os mercados globais.
Lógica Central
O argumento central de Hayes incide sobre o potencial caminho de intervenção do Federal Reserve. O analista sugere que, caso o iene continue a desvalorizar e o mercado de obrigações do Estado japonês se torne instável, a Fed poderá intervir.
Em teoria, o Federal Reserve de Nova Iorque pode criar responsabilidades de reservas bancárias (essencialmente dólares), vender dólares e comprar ienes através dos principais intermediários no mercado cambial, utilizando depois esses ienes para adquirir obrigações do Estado japonês. Esta sequência cumpre três objetivos em simultâneo: reforça a taxa de câmbio do iene, reduz as yields das obrigações do Estado japonês e, efetivamente, expande o balanço da Fed.
Importa sublinhar que, embora tal intervenção aumente o balanço do Federal Reserve, esta poderá ser "legitimamente" classificada como algo distinto da flexibilização quantitativa. Independentemente da designação, o resultado é a injeção de nova liquidez em dólares no sistema.
Condições Atuais do Mercado
Os mercados encontram-se num ponto de viragem crucial. As autoridades japonesas mantêm-se extremamente sensíveis à taxa de câmbio USD/JPY nos 160 — um patamar que motivou intervenção no início de 2024.
Na sexta-feira passada, o Federal Reserve de Nova Iorque realizou uma verificação da taxa de câmbio em nome do Tesouro dos EUA. Este é o mais forte sinal de possível envolvimento dos EUA nos mercados cambiais desde a intervenção coordenada do G7 após o sismo de 2011 no Japão. O Índice do Dólar registou a maior queda semanal desde abril do ano passado, enquanto o iene valorizou pela primeira vez em quatro meses. Estes movimentos de mercado indicam que os investidores já estão a antecipar uma possível intervenção.
Entretanto, o Banco do Japão enfrenta um dilema: precisa de conter a depreciação excessiva do iene sem emitir sinais de política monetária demasiado restritivos, que possam provocar uma subida acentuada das yields das obrigações do Estado.
Motivações para a Intervenção
Hayes salienta que a intervenção dos EUA é motivada não só pelo apoio a um aliado, mas também por interesses próprios.
Os investidores japoneses estão entre os maiores detentores de obrigações do Tesouro dos EUA, com ativos de carteira no estrangeiro a totalizar 2,4 biliões $ — a maioria investida em dívida pública norte-americana. Se as instituições japonesas venderem Treasuries para reinvestir no mercado interno devido à subida das yields locais, os custos de financiamento dos EUA aumentarão.
Além disso, um iene significativamente mais fraco compromete a competitividade global das exportações dos fabricantes norte-americanos. Um iene estável, mas não excessivamente forte, está alinhado com os interesses estratégicos dos EUA — especialmente tendo em conta as políticas comerciais "America First" enfatizadas durante a administração Trump. O Ministro das Finanças japonês, Satsuki Katayama, e o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Besant, têm mantido uma posição unificada sobre as questões cambiais, preparando o terreno para uma eventual ação conjunta.
Impacto no Bitcoin
Hayes acredita que as condições globais de liquidez e política monetária — e não o sentimento específico do setor cripto ou os fluxos de ETF — irão impulsionar a próxima grande valorização do Bitcoin. Segundo a sua análise, se a Fed expandir o seu balanço através de intervenção nos mercados do iene e das obrigações do Estado japonês, a nova liquidez em dólares acabará por procurar ativos escassos, sendo o Bitcoin um dos principais beneficiários.
Os dados de mercado da plataforma Gate mostram que, a 28 de janeiro de 2026, o preço do Bitcoin se situa nos 89 276 $, com uma capitalização de mercado de 1,78 biliões $ e uma quota de mercado de 56,33%. O Bitcoin tem registado uma atividade intensa recentemente, tendo ultrapassado momentaneamente os 91 000 $ nas primeiras horas de 24 de janeiro. A volatilidade resultante desencadeou liquidações em larga escala, incluindo uma posição curta de 60 milhões $.
Estratégia de Negociação
Em resposta a estes potenciais desenvolvimentos, Hayes já ajustou a sua estratégia de carteira. Revelou que, antes da recente volatilidade do iene, reduziu as suas posições proxy em Bitcoin com elevada alavancagem. Deixou claro que não irá aumentar a exposição ao risco até estar confirmado que a Fed está a injetar liquidez para estabilizar os mercados do iene e das obrigações do Estado japonês.
O fundo Maelstrom de Hayes continua a acumular Zcash ($ZEC) e mantém posições noutros tokens DeFi de elevada qualidade. Caso a intervenção da Fed se confirme, o fundo planeia aumentar os investimentos em tokens DeFi como ENA, ETHFI, PENDLE e LDO.
Com o Índice do Dólar a registar a maior queda semanal desde abril passado, as curvas de preços do iene e do Bitcoin começaram a evidenciar correlações subtis nos gráficos de mercado da Gate. Hayes acompanha as alterações na rubrica "ativos denominados em moeda estrangeira" do balanço da Fed, acreditando que esta categoria contabilística pouco visível poderá sinalizar o próximo grande movimento nos mercados cripto. A verificação da taxa de câmbio pelo Federal Reserve de Nova Iorque já enviou o primeiro sinal. O mercado aguarda para ver quando este canal não convencional de liquidez será oficialmente aberto. Quando tal acontecer, as curvas do gráfico de preços do Bitcoin poderão voltar a validar uma regra antiga dos fluxos globais de capitais: a água corre para jusante, o dinheiro flui para onde os retornos são mais elevados.
