Numa conferência de resultados realizada de manhã cedo, a Strategy (anteriormente MicroStrategy) reportou um prejuízo líquido impressionante de 12,6 mil milhões $ no quarto trimestre, provocado quase exclusivamente por perdas não realizadas na sua vasta posição em Bitcoin. Este valor evidencia a dura realidade da cotação do Bitcoin, que caiu cerca de 49% face ao máximo histórico de aproximadamente 126 080 $ registado em outubro passado, até aos níveis atuais. Enquanto pioneira do modelo de tesouraria de ativos digitais (DAT), a empresa enfrenta agora o seu maior teste de mercado até à data.
Tempestade Financeira
A acentuada queda do Bitcoin no quarto trimestre de 2025 levou a Strategy ao limite. Segundo as divulgações da empresa, o custo médio de aquisição do Bitcoin detido situa-se nos 76 052 $ por moeda. Quando o preço do Bitcoin desceu abaixo deste limiar psicologicamente significativo, todas as participações da empresa passaram oficialmente para uma posição de perda não realizada.
No dia em que o relatório de resultados foi divulgado (quinta-feira), o preço do Bitcoin afundou ainda mais, passando de cerca de 73 100 $ para perto de 62 400 $ — uma queda diária de quase 15%. Esta volatilidade extrema fez com que o valor de mercado das reservas de Bitcoin da Strategy entrasse numa espiral descendente.
Revolução na Contabilidade
Importa salientar que uma parte significativa do enorme prejuízo da Strategy resulta da adoção das regras de contabilidade ao justo valor em janeiro de 2025. De acordo com estas novas normas, as empresas são obrigadas a reconhecer as variações trimestrais do valor de mercado das suas reservas de Bitcoin diretamente na demonstração de resultados. Trata-se de uma mudança profunda face ao anterior modelo de "custo por imparidade", que apenas reconhecia perdas em eventos de imparidade pontuais. A nova regra amplifica o impacto das oscilações do mercado nas contas da empresa.
A contabilização ao justo valor originou um prejuízo operacional de cerca de 17,4 mil milhões $ só no quarto trimestre — um valor comparável aos prejuízos registados por algumas grandes instituições financeiras durante a crise financeira de 2008.
Manter a Estratégia em Meio da Adversidade
Apesar da turbulência nos mercados, a Strategy parece manter-se firme na sua estratégia central. Só em janeiro de 2026, a empresa acrescentou mais 41 002 Bitcoins às suas reservas. No início de fevereiro, o total de moedas detidas já ascendia a 713 502, avaliadas em aproximadamente 45,9 mil milhões $ aos preços atuais.
Este compromisso com a acumulação de Bitcoin está em linha com as declarações dos executivos durante a conferência de resultados. O CEO Michael Saylor publicou um sucinto "HODL" na X, enquanto o Presidente e CEO Le Feng citou o livro "À Boleia Pela Galáxia": "Não entres em pânico." O CFO Andrew Kang salientou que a Strategy dispõe de 2,25 mil milhões $ em reservas de caixa, suficientes para cobrir dois anos e meio de pagamentos de dividendos e juros da dívida.
Choque no Setor DAT
A situação da Strategy não é isolada — todo o setor de tesouraria de ativos digitais (DAT) está sob forte pressão vendedora. As ações DAT costumam negociar com um prémio face aos seus ativos cripto subjacentes, mas, com a queda dos preços dos tokens, muitas destas ações estão agora a ser transacionadas com desconto.
Desde o início do ano, o retorno mediano das DAT cotadas nos EUA e Canadá é de -17%, em contraste com o ganho de 5% registado pelos constituintes do S&P 500. Outras empresas DAT também estão a sentir a pressão. A Empery Digital, especializada em tesouraria de Bitcoin, iniciou a venda de Bitcoin para financiar programas de recompra de ações. Já a ETHZilla, empresa de tesouraria de Ethereum apoiada por Peter Thiel, anunciou igualmente a venda de 74,5 milhões $ em tokens para amortizar dívida.
A Dificuldade das Ações Proxy de Bitcoin
Este cenário evidencia a vulnerabilidade das ações proxy de Bitcoin durante períodos de queda do mercado. Tradicionalmente, os investidores compram estas ações para obter exposição ao criptoativo, mas, quando o ativo subjacente desvaloriza, estas ações tendem a registar perdas ainda mais acentuadas.
Os analistas começaram a rever em baixa os preços-alvo, citando o duplo impacto das perdas contabilísticas e da volatilidade do mercado. A cotação da Strategy caiu agora 75% face ao pico de julho, próximo dos 435 $. Fedor Shabalin, analista da B. Riley Securities, comentou: "Foi um período de entusiasmo de curta duração, seguido da perceção, por parte dos investidores, de que, para estas ações negociarem com qualquer prémio face aos ativos subjacentes, as empresas precisam de gerar retornos adicionais sempre que possível."
Ambiente de Mercado e Cotação do Bitcoin
De acordo com os dados de mercado da Gate, a 6 de fevereiro de 2026, o Bitcoin é negociado a 64 918,1 $, com um volume de transações nas últimas 24 horas de 1,95 mil milhões $ e uma capitalização bolsista de 1,56 biliões $, representando 56,80% do mercado global de criptomoedas. Nas últimas 24 horas, o preço variou -10,50%.
Segundo os dados de previsão de preço do Bitcoin da Gate, o preço médio previsto para 2026 é de 78 559,7 $, com um intervalo estimado entre um mínimo de 58 134,17 $ e um máximo de 85 630,07 $. Para 2031, as projeções apontam para 210 873,2 $ — um potencial de valorização de +108,00% face aos níveis atuais.
É de notar que o custo médio de aquisição da Strategy (76 052 $) está próximo da previsão média da Gate para o preço do Bitcoin em 2026 (78 559,7 $), o que poderá explicar, em parte, o compromisso da empresa com a sua estratégia de manutenção.
Com os mercados de criptoativos e ações a caírem em simultâneo, os desafios da Strategy vão agora além das perdas financeiras. A cotação da empresa desvalorizou 26%, passando de um prémio superior ao dobro do valor das suas reservas de Bitcoin para apenas 9% atualmente. Terá rebentado a bolha do prémio DAT? É a questão a que o mercado procura agora responder. Michael Lebowitz, gestor de carteiras na RIA Advisors, observou: "Se pretende deter Bitcoin, detenha-o diretamente. Penso que os investidores estão finalmente a perceber isso." As oscilações acentuadas do preço do Bitcoin na plataforma Gate e a turbulência no setor DAT tornaram-se fenómenos reflexos: a queda dos preços reduz o valor das reservas DAT, desencadeando vendas de ações, o que, por sua vez, afeta o sentimento de mercado e perpetua o ciclo.
Enquanto o mercado do Bitcoin procura o próximo catalisador, todas as atenções estão voltadas para os próximos passos destas empresas de tesouraria de ativos digitais.
