13 de fevereiro de 2026 — Após uma correção acentuada no início do ano, o mercado de criptomoedas começa a dar sinais iniciais de recuperação. No entanto, o ponto de partida desta retoma apresenta-se de forma bastante distinta para os participantes em diferentes ETF spot. Segundo o mais recente relatório dos analistas da Bloomberg e dados on-chain, os detentores de ETF de Ethereum enfrentam perdas não realizadas significativamente superiores às dos detentores de ETF de Bitcoin. Com base nos dados de mercado mais recentes da Gate, a 13 de fevereiro de 2026, este artigo aprofunda as diferenças fundamentais entre os dois principais grupos de detentores de ETF de criptoativos, com especial enfoque no preço de aquisição, na magnitude das desvalorizações e na estrutura do mercado.
Um Contraste Marcante
A 13 de fevereiro de 2026, os dados de mercado da Gate indicam:
- Bitcoin (BTC) está cotado a 66 580,7 $, com um volume de negociação nas últimas 24 horas de 768,22 M$, uma capitalização bolsista de 1,31 B$ e uma dominância de mercado de 55,42 %.
- Ethereum (ETH) está cotado a 1 947,19 $, com um volume de negociação nas últimas 24 horas de 205,33 M$, uma capitalização bolsista de 233,26 M$ e uma dominância de mercado de 9,80 %.
Em termos de desempenho de preço, BTC e ETH recuperaram +4,97 % e +5,92 % respetivamente nos últimos 7 dias, aparentando evoluir em sintonia. Contudo, ao analisar a estrutura de custos dos detentores de ETF, surge um cenário bastante diferente.
O analista da Bloomberg Intelligence, James Seyffart, destaca que o preço médio de aquisição dos investidores em ETF spot de Ethereum nos EUA ronda os 3 500 $, enquanto o preço atual do ETH caiu mais de 50 % face a esse valor. Em contraste, o preço médio de aquisição dos investidores em ETF de Bitcoin situa-se nos 84 063 $, com o preço atual do BTC nos 66 580,7 $, representando uma desvalorização de cerca de 20,8 %.
Ou seja, a profundidade das perdas não realizadas para os detentores de ETF de Ethereum é 2,5 vezes superior à dos detentores de ETF de Bitcoin. Isto não é apenas uma diferença numérica—significa que o ETH teria de valorizar 80 % apenas para regressar ao preço médio de aquisição dos ETF, enquanto o BTC necessitaria apenas de um aumento de 26 %.
A Verdadeira Dimensão do "Bagholding": Perspetiva dos Ativos sob Gestão
A diminuição dos ativos sob gestão (AUM) dos ETF constitui uma medida direta do sofrimento dos investidores. De acordo com dados da SoSoValue, o total de ativos líquidos dos ETF spot de Bitcoin nos EUA caiu de um máximo de 170 mil milhões $ em outubro de 2025 para cerca de 85,76 mil milhões $ atualmente—uma desvalorização de aproximadamente 49,5 %. Surpreendentemente, apesar desta redução para metade dos AUM, apenas cerca de 6 % dos ativos dos ETF de Bitcoin foram efetivamente resgatados durante esta fase de queda. Isto sugere que a maioria dos detentores de ETF de BTC opta por manter as posições, em vez de vender em pânico.
Em contraste, os AUM dos ETF de Ethereum caíram de um máximo de 30,5 mil milhões $ para 11,27 mil milhões $—uma impressionante descida de 63 %. Mais preocupante ainda, os fluxos líquidos para ETF de Ethereum diminuíram apenas cerca de 3 mil milhões $. À primeira vista, pode parecer que os detentores evitam vender, mas uma análise mais aprofundada revela que a liquidez dos ETF de ETH é reduzida e há falta de novo capital para absorver a pressão vendedora.
Atualmente, o mercado cripto encontra-se numa fase de soma nula, com o capital a fluir sobretudo para o Bitcoin, que apresenta maior consenso e uma narrativa mais sólida. O Ethereum enfrenta obstáculos estruturais, incluindo fuga de valor para soluções Layer 2 e uma narrativa de upgrades cada vez menos convincente.
Porque é Mais Difícil para os Detentores de ETF de ETH Recuperarem o Investimento?
Preço de Aquisição Elevado, Barreiras de Recuperação Abruptas
Como referido, a maioria das posições em ETF de Ethereum foi aberta entre o final de 2024 e o início de 2025, quando o ETH negociava entre 3 200 $ e 3 800 $. Com a cotação atual do ETH na Gate nos 1 947,19 $, o ETH teria de subir 79,7 % apenas para atingir o ponto de equilíbrio.
A previsão de preço do Ethereum da Gate aponta para um preço médio do ETH de 1 936,98 $ em 2026, com um máximo previsto de 2 324,37 $. Mesmo no cenário mais otimista, subsiste um diferencial de mais de 1 175 $ face ao ponto de equilíbrio dos 3 500 $. Isto significa que a maioria dos detentores de ETF de Ethereum dificilmente alcançará a rentabilidade em 2026.
Fluxos de Capital Negativos
Dados da Ecoinometrics mostram que tanto os ETF de Bitcoin como de Ethereum registam fluxos líquidos negativos a 30 dias consecutivos há 90 dias. A diferença reside no facto de as saídas dos ETF de BTC resultarem de uma combinação de realização de lucros e vendas em pânico, enquanto as dos ETF de ETH são motivadas sobretudo por capitulação e ordens de stop-loss.
Os ETF de Ethereum enfrentam um duplo desafio: não conseguem captar capital avesso ao risco como os ETF de Bitcoin, nem replicar a narrativa de boom das aplicações on-chain de 2023–2024. Sem crescimento de novos utilizadores ou receitas de protocolo, a narrativa do ETH como "ultrasound money" está sob escrutínio.
Estrutura da Oferta: Infinita vs. Escassa
A oferta de Bitcoin está limitada a 21 milhões, com 19,98 milhões atualmente em circulação, reforçando a narrativa deflacionária e de ouro digital. Em contrapartida, embora o Ethereum tenha sido brevemente deflacionário, a atividade na rede arrefeceu, fazendo subir novamente a oferta total de ETH para 120,69 milhões, sem qualquer limite máximo.
A razão mais profunda para a dificuldade dos ETF de Ethereum em captar capital de longo prazo reside na perda de atratividade da narrativa de "petróleo digital" num contexto macroeconómico restritivo, e na ausência de um limite de oferta, dificultando o desenvolvimento da mesma convicção de escassez que existe no Bitcoin.
O Mercado Tocou no Fundo, mas a Retoma é Desigual
Embora a maioria acredite que o mercado cripto encontrou um fundo de curto prazo—e os dados da Gate mostram que tanto BTC como ETH recuperaram mais de 5 % desde os mínimos de início de fevereiro—a atual recuperação é liderada quase exclusivamente pelo Bitcoin.
Um indicador-chave: a dominância de mercado do Bitcoin está agora nos 55,42 %, um aumento de quase 10 pontos percentuais face ao mesmo período de 2025. Isto indica que, mesmo com a retoma do mercado, o capital regressa primeiramente ao Bitcoin, e não ao Ethereum ou a outras cadeias concorrentes.
Para os detentores de ETF de Ethereum, esta é uma realidade difícil: quando o mercado sobe, o ETH fica atrás do BTC; quando o mercado cai, o ETH desvaloriza mais do que o BTC. O analista da Bloomberg, Eric Balchunas, salienta que, mesmo após o AUM do ETF IBIT da BlackRock ter sido reduzido de um pico de 100 mil milhões $ para 51 mil milhões $, este permanece como um dos ETF mais rápidos da história a ultrapassar os 60 mil milhões $ em ativos. Por sua vez, os ETF de Ethereum ainda não demonstraram resiliência comparável.
Conclusão: O ETF Não é o Fim do Jogo—A Narrativa é que Conta
A 13 de fevereiro de 2026, o Bitcoin e o Ethereum estão cotados a 66 580,7 $ e 1 947,19 $, respetivamente. Os detentores de ETF de Bitcoin aguardam um ponto de inflexão de liquidez e uma mudança nas taxas de juro macroeconómicas, enquanto os detentores de ETF de Ethereum terão de ser mais pacientes—não apenas esperando pela retoma do mercado, mas também pela capacidade do ecossistema Ethereum em provar novamente o seu valor.
Na Gate, continuamos a disponibilizar aos utilizadores dados de mercado em tempo real, transparentes, e análises aprofundadas. Quer em mercados de alta, quer em mercados de baixa, compreender a verdadeira estrutura de custos dos seus ativos e a direção dos fluxos de capital é fundamental para navegar em cada ciclo.
