A Circle apela a que seja aplicada a abordagem “mesma atividade, mesmas regras” aos stablecoins do GENIUS Act

Visão Geral da Submissão Regulamentar da Circle

A Circle apresentou formalmente uma carta de comentário detalhada ao Departamento do Tesouro dos EUA, em resposta ao Aviso Prévio de Proposta Regulamentar relativo à Lei GENIUS. Esta iniciativa representa um marco na definição do quadro regulatório para stablecoins de pagamento nos Estados Unidos.

O documento expõe uma proposta de estrutura nacional para a regulação das stablecoins de pagamento, especificando como requisitos uniformes podem apoiar eficazmente três grupos principais de stakeholders: utilizadores que usam stablecoins para transações, emissores responsáveis pela criação e gestão destes ativos digitais, e intermediários que facilitam a sua negociação e utilização nos mercados americanos. Com a definição de normas claras e coerentes, o objetivo passa por estimular a inovação, assegurando simultaneamente elevados níveis de proteção ao consumidor.

As propostas da Circle estão integradas num regime regulatório unificado, abrangendo tanto emissores autorizados a operar nos EUA como emissores estrangeiros qualificados para servir o mercado americano. Esta abordagem garante a proteção dos fundos dos consumidores através de requisitos de reserva claros, processos de resgate transparentes e normas de divulgação rigorosas. É relevante sublinhar que estas proteções são definidas por regras regulamentares formais, e não por meras alegações de marketing ou padrões autoimpostos, criando obrigações exigíveis a todos os participantes.

Princípios de Política e Estrutura de Supervisão

A Circle sugere que as stablecoins de pagamento estejam integralmente garantidas por numerário e ativos líquidos de alta qualidade, assegurando que cada token em circulação corresponde a um valor efetivamente mantido em reserva. Estes ativos devem estar totalmente segregados dos fundos operacionais e do capital próprio do emissor, criando uma barreira que salvaguarda as detenções dos consumidores mesmo em situações de dificuldades financeiras da entidade emissora.

O modelo de resgate proposto prevê a conversão imediata ao valor nominal, sempre que solicitado, permitindo que os utilizadores troquem stablecoins por dólares norte-americanos à taxa de um-para-um, sem atrasos ou penalizações. Para garantir o cumprimento destes requisitos, a Circle recomenda auditorias mensais independentes, realizadas por entidades terceiras qualificadas, juntamente com relatórios públicos em linguagem clara, de modo a permitir uma verificação fácil da suficiência das reservas por parte de utilizadores e supervisores.

A empresa destaca a relevância de assegurar igualdade de condições entre emissores bancários e não bancários, aplicando um padrão prudencial uniforme. Esta estratégia previne arbitragem regulatória, evitando que entidades procurem regimes menos rigorosos através da escolha do tipo societário. Assim, todos os emissores estarão sujeitos a critérios idênticos de adequação de capital, gestão de risco e controlos operacionais, promovendo a concorrência com base na qualidade do serviço e não em benefícios regulatórios.

A carta da Circle defende um modelo independente para os emissores, exigindo equipas dedicadas, sistemas especializados e controlos de governança específicos para assegurar o cumprimento das obrigações ao abrigo da Lei GENIUS. Esta separação organizacional garante que as operações de stablecoin recebem os recursos e o acompanhamento de gestão necessários, evitando que sejam tratadas como uma atividade acessória numa instituição financeira de maior dimensão.

No plano da cooperação internacional, a submissão sugere um mecanismo de reconhecimento recíproco para regimes regulatórios estrangeiros que cumpram requisitos equivalentes aos previstos na Lei GENIUS. Esta reciprocidade deve incluir supervisão contínua, assegurando que os regimes qualificados mantêm os seus padrões ao longo do tempo. A Circle recomenda que o Tesouro publique as decisões sobre as jurisdições estrangeiras reconhecidas, proporcionando orientação clara aos participantes de mercado sobre quais os emissores transfronteiriços que cumprem os requisitos dos EUA e podem servir utilizadores americanos.

A carta aborda ainda os mecanismos de fiscalização e conformidade, defendendo a criação de quadros de penalização previsíveis que estabeleçam consequências claras para infrações, salvaguardando a proporcionalidade. A Circle propõe proteções de safe harbor para emissores que atuem de boa-fé no cumprimento de ordens legítimas das autoridades, reconhecendo que a conformidade regulatória pode exigir, por vezes, decisões juridicamente sensíveis. Salienta ainda a importância de planos de liquidação testados, assegurando que os fundos dos clientes possam ser devolvidos de forma rápida e justa, inclusive em cenários internacionais, caso o emissor tenha de cessar atividade.

Um princípio central da abordagem da Circle resume-se na afirmação: "A mesma atividade, as mesmas regras—sem exceções. Se um token digital tem a funcionalidade e o valor de um dólar, deve cumprir as mesmas obrigações de uma stablecoin de pagamento ao abrigo da Lei." Esta perspetiva funcional garante que as obrigações regulatórias incidem sobre a substância económica e não sobre designações legais, evitando que entidades contornem os deveres de proteção do consumidor através de estratégias de marketing ou nomeação.

Utilização de Mercado, Alcance Global e Enquadramento Contabilístico

A Circle solicita ao Departamento do Tesouro orientações claras que permitam aos emissores autorizados nos EUA manter operações globais em conformidade com a legislação interna. Esta clarificação é essencial para empresas e plataformas que realizam liquidações em múltiplos fusos horários e jurisdições, exigindo a conversão eficiente entre dólares e tokens stablecoin ao longo do dia. Sem parâmetros operacionais bem definidos, as empresas podem enfrentar incerteza quanto à conformidade das atividades diárias internacionais, limitando o potencial prático das stablecoins de pagamento.

A submissão liga esta clarificação operacional a uma gestão de liquidez eficaz. Os emissores necessitam de saber como manter reservas adequadas em diferentes jurisdições e fusos horários, cumprindo obrigações de resgate em tempo real. Este desafio é particularmente relevante dado que os mercados globais funcionam de forma ininterrupta, obrigando os emissores a gerir liquidez em dólares mesmo quando o sistema bancário dos EUA está encerrado. Orientação regulatória clara permitirá o desenho de modelos operacionais conformes, capazes de servir utilizadores globais sem comprometer as reservas de proteção ao consumidor.

A interoperabilidade com infraestruturas financeiras reguladas é outro aspeto crítico abordado. As stablecoins de pagamento devem circular facilmente entre bancos, sociedades de corretagem e plataformas de negociação de ativos digitais, evitando fragmentação de liquidez ou bloqueios operacionais. A Circle insiste que a clareza regulatória deve facilitar, e não dificultar, estas ligações, assegurando eficiência nos fluxos de pagamento ao atravessar diferentes tipos de instituições financeiras reguladas. Esta interoperabilidade é fundamental para que as stablecoins cumpram o papel de ponte entre as finanças tradicionais e o universo dos ativos digitais.

No tratamento contabilístico, a Circle recomenda que as stablecoins de pagamento autorizadas sejam classificadas como numerário e equivalentes de caixa para efeitos contabilísticos e fiscais. Esta definição alinha o reporte financeiro com a realidade económica das stablecoins integralmente reservadas, que funcionam como substitutos diretos do dólar, e não como instrumentos especulativos ou produtos financeiros complexos. Para tesoureiros e auditores, esta clarificação elimina ambiguidade e reduz custos de conformidade. Atualmente, a ausência de normas claras obriga as empresas a decisões subjetivas sobre a forma de reportar as detenções em stablecoins, originando inconsistências de mercado e possíveis distorções analíticas.

A carta conclui esta secção apelando ao Tesouro para publicar orientações que apliquem as obrigações da Lei GENIUS a qualquer token digital cuja finalidade seja a manutenção de valor estável para pagamentos, independentemente da designação comercial. Isto inclui produtos que, mesmo sem direitos formais de resgate, funcionam economicamente como stablecoins de pagamento conformes. Ao privilegiar critérios funcionais em vez de rótulos legais, esta abordagem assegura que as normas de proteção ao consumidor e integridade do mercado se aplicam de forma uniforme a todos os produtos economicamente equivalentes, prevenindo arbitragem regulatória por via da estruturação de produtos para evitar obrigações, ainda que concorram diretamente com stablecoins conformes.

Perguntas Frequentes

O que é a Lei GENIUS e qual o seu impacto na regulação das stablecoins?

A Lei GENIUS promove um enquadramento regulatório consistente para stablecoins entre jurisdições, aplicando o princípio 'a mesma atividade, as mesmas regras'. O objetivo é criar normas uniformes para emissores e operações de stablecoin, reduzindo a fragmentação regulatória e trazendo clareza ao setor dos ativos digitais a nível internacional.

Porque propôs a Circle o princípio 'a mesma atividade, as mesmas regras'?

A Circle propôs o princípio 'a mesma atividade, as mesmas regras' para garantir que as stablecoins tenham tratamento regulatório equivalente ao dos instrumentos financeiros tradicionais, reduzindo incerteza regulatória, incentivando a adoção generalizada e assegurando padrões de conformidade consistentes entre jurisdições.

Qual o enquadramento regulatório atual das stablecoins nos Estados Unidos?

Nos EUA, as stablecoins são reguladas ao abrigo da legislação existente, por diversas entidades, incluindo SEC, CFTC e OCC. Ainda não existe legislação específica para stablecoins, pelo que se aplicam as normas sobre criptomoedas e instrumentos financeiros. O enquadramento encontra-se em desenvolvimento.

A que se refere, em concreto, o princípio 'as mesmas regras' na Lei GENIUS?

O princípio 'as mesmas regras' exige que os emissores de stablecoins cumpram requisitos regulatórios idênticos aos das instituições financeiras tradicionais, incluindo requisitos de capital, normas de liquidez, gestão de reservas e controlos de risco operacional, garantindo proteção ao consumidor e estabilidade financeira.

Circle作为稳定币发行商，在这项立法中的利益关系是什么？

A Circle procura reforçar o seu posicionamento regulatório e expandir a adoção do USDC através de legislação favorável. Pretende beneficiar do suporte regulatório para consolidar a sua presença de mercado, acelerar a adoção institucional e afirmar-se como principal rede global de stablecoin.

Que impactos terá este enquadramento regulatório no USDC e noutras stablecoins?

A Lei GENIUS proporciona vias regulatórias claras para emissores de stablecoin como a Circle (USDC). Define requisitos de reserva, supervisão federal para emissores com volume superior a 10 mil milhões de dólares e prioriza os detentores de stablecoin em processos de insolvência. O resultado é um ambiente seguro, favorável à inovação responsável e que assegura proteção ao consumidor e estabilidade financeira.