Guia Completo sobre Slippage em Criptomoedas

O que é o slippage em cripto?

O slippage acontece quando um investidor compra ou vende um ativo a um preço diferente do pretendido inicialmente. Nos mercados de criptomoedas, que evoluem a grande velocidade, as condições podem alterar-se rapidamente entre o momento em que a ordem é colocada e a sua execução, levando a que o investidor obtenha um preço distinto do esperado.

O slippage em cripto pode ser positivo ou negativo. O investidor pode receber um preço menos favorável do que o previsto (slippage negativo), mas também beneficiar de um preço melhor (slippage positivo). Compreender este fenómeno é crucial para quem negoceia criptomoedas, pois afeta diretamente os custos e a rentabilidade das suas operações.

A ocorrência de slippage depende essencialmente do tipo de ordem colocada. Ao submeter uma ordem limitada, o investidor aceita comprar ou vender uma determinada quantidade a um preço fixo, condicionado à liquidez existente. A vantagem das ordens limitadas é garantirem ausência de slippage, pois só são executadas ao preço indicado ou melhor. A desvantagem é poderem demorar a ser executadas, ou até não serem executadas, caso o mercado não atinja o preço pretendido. O slippage surge normalmente quando se utilizam ordens de mercado, que privilegiam a rapidez de execução em detrimento da certeza do preço.

Volatilidade e baixa liquidez — duas causas principais do slippage

O slippage pode afetar todas as classes de ativos, mas é especialmente problemático nos mercados de criptomoedas. Tal deve-se à elevada volatilidade deste mercado e, frequentemente, à liquidez reduzida. Volatilidade e falta de liquidez são os dois principais fatores de slippage na negociação de criptoativos.

Volatilidade

A volatilidade traduz-se nas rápidas e expressivas oscilações de preço que caracterizam os mercados de criptomoedas. Um investidor pode colocar uma ordem com base no preço atual, mas num mercado dinâmico, o valor pode alterar-se significativamente entre o momento da colocação e o da execução. Esta diferença gera um desvio entre o preço esperado e o preço real de execução, dando origem ao slippage.

Durante eventos de mercado ou anúncios relevantes, os preços das criptomoedas podem variar vários pontos percentuais em segundos. Colocar ordens de mercado nestes períodos de elevada volatilidade pode resultar em slippage significativo, já que o preço pode mudar substancialmente até à execução.

Baixa liquidez

Liquidez refere-se à existência de compradores e vendedores a diferentes preços no mercado. Se um investidor tentar comprar ou vender uma criptomoeda a um certo preço, pode não encontrar liquidez suficiente no lado oposto para concluir a ordem. Para finalizar a transação, será necessário executar a um preço onde haja liquidez disponível, o que pode resultar num valor diferente do esperado.

A baixa liquidez é especialmente frequente em criptomoedas de menor dimensão ou fora dos principais horários de negociação. Ordens volumosas podem esgotar rapidamente a liquidez no nível de preço pretendido, obrigando a execução do remanescente a preços progressivamente menos vantajosos. Este fenómeno, conhecido como “walking the order book”, pode gerar slippage substancial em operações de grande dimensão.

Como funciona o slippage em cripto? Um exemplo

Para ilustrar o slippage, vejamos um exemplo prático. Suponha que vê o Bitcoin cotado a 20 000$ numa bolsa e pretende comprar um Bitcoin. Coloca uma ordem de compra ao preço de mercado e, após um curto intervalo, percebe que pagou 20 050$, mais do que o esperado. Este é um exemplo de slippage negativo: o investidor pagou acima do valor exibido inicialmente.

O slippage pode ocorrer por vários motivos. Pode não ter havido liquidez suficiente para comprar um Bitcoin inteiro a 20 000$, levando a que a ordem absorvesse todas as vendas a esse preço e tivesse de recorrer a ofertas superiores para completar a compra.

Em alternativa, as condições de mercado podem ter mudado entre a ordem ser colocada e executada. Outros compradores podem ter adquirido a liquidez disponível a 20 000$ primeiro, ou os vendedores podem ter retirado as suas ofertas a esse preço na expetativa de subida de preços. Em mercados competitivos, a execução ocorre em frações de segundo e vários investidores competem pela mesma liquidez.

No exemplo inverso, se o investidor conseguisse comprar um Bitcoin por menos de 20 000$, tal representaria slippage positivo. Uma entrada súbita de ordens de venda a preços inferiores pode originar este efeito. Por exemplo, se um grande vendedor vender Bitcoin ao preço de mercado, criando pressão descendente, a ordem de compra pode ser executada a 19 950$, proporcionando um benefício de 50$.

Já se pretender vender Bitcoin a 20 000$ e receber mais do que esse valor, regista-se slippage positivo (talvez por excesso de compradores). Se receber menos, significa slippage negativo (devido à liquidez reduzida ou queda do mercado).

Como calcular o slippage em cripto?

O slippage pode ser expresso em valor nominal ou em percentagem, conforme o que for mais relevante para o investidor. No exemplo acima, ao esperar comprar por 20 000$ e pagar 20 050$, o slippage é de -50$ em termos nominais. Em percentagem, pagou mais 0,25%: (20 050$ - 20 000$) / 20 000$ × 100% = 0,25%.

A fórmula para calcular o slippage em percentagem é:

Slippage % = ((Preço de Execução Real - Preço Esperado) / Preço Esperado) × 100%

Para compras, slippage positivo significa pagar menos que o esperado (favorável), enquanto slippage negativo implica pagar mais (desfavorável). Para vendas, é o inverso: slippage positivo é receber mais, negativo é receber menos do que o esperado.

O que é a tolerância ao slippage?

Muitas plataformas de negociação, incluindo bolsas centralizadas e descentralizadas, permitem definir o nível de slippage tolerado. Ou seja, pode impedir que uma operação seja executada se o slippage ultrapassar determinada percentagem.

A tolerância ao slippage é a diferença de preço entre aquilo que o investidor espera ao colocar uma ordem e aquilo que aceita receber na execução. Normalmente, é expressa em percentagem do valor total da operação. Por exemplo, ao definir uma tolerância de 1%, aceita até 1% de desvio face ao preço esperado.

A tolerância ao slippage protege o investidor. Se as condições de mercado ultrapassarem o limite antes da execução, a plataforma cancela automaticamente a ordem, evitando preços desfavoráveis. Assim, previne perdas inesperadas causadas por movimentos rápidos do mercado ou falta de liquidez.

Slippage em bolsas descentralizadas

As bolsas descentralizadas (DEX) oferecem vantagens face às centralizadas. Ao contrário destas, não exigem processos Know Your Customer, garantindo maior privacidade e acessibilidade global. Além disso, permitem que os utilizadores mantenham sempre a custódia dos fundos, reduzindo o risco de contraparte.

Contudo, uma das principais desvantagens face às bolsas tradicionais é que as DEX registam frequentemente slippage mais acentuado. Porquê?

Nas DEX, a execução depende de contratos inteligentes. Ou seja, ao contrário das bolsas centralizadas, onde as operações são emparelhadas e executadas quase de imediato nos sistemas internos, numa DEX a transação não é processada instantaneamente. Existe um atraso enquanto a transação é processada na blockchain. Tem de ser transmitida à rede, validada, incluída num bloco e confirmada na blockchain.

O atraso entre a submissão e a execução da transação amplia a janela para ocorrência de slippage. Durante esse período, outros investidores podem alterar a composição do pool de liquidez ou o preço de mercado, levando a que a ordem seja executada a um valor diferente do esperado.

Além disso, as DEX funcionam normalmente com modelos de automated market maker (AMM) baseados em pools de liquidez, em vez de livros de ordens tradicionais. O preço nestes pools resulta de fórmulas matemáticas, e operações volumosas têm impacto direto na curva de preços, gerando slippage relevante.

O cálculo do slippage numa DEX é idêntico ao de qualquer outra plataforma. Por exemplo, se quiser comprar 500 USDC em ETH numa DEX, a plataforma apresenta-lhe o preço esperado em ETH conforme o estado atual do pool. A maioria das DEX permite definir tolerância ao slippage e mostra o valor mínimo esperado de ETH caso se atinja o limite máximo. Esta transparência permite ao investidor conhecer o pior cenário antes de confirmar a operação.

Como evitar o slippage nas DEX

Eis alguns métodos para evitar ou minimizar o slippage ao negociar em bolsas descentralizadas.

Pagar uma taxa de gas mais alta

Para realizar uma transação numa rede como a Ethereum, é necessário pagar uma taxa (“gas fee”) aos validadores. Esta taxa incentiva os validadores a protegerem a rede, seja por staking (proof-of-stake) ou poder computacional (proof-of-work). Quando submete uma transação, esta entra numa fila com outras à espera de validação.

Para reduzir o slippage numa DEX, pode acelerar o processamento da transação, optando por pagar uma taxa de gas mais elevada. Os validadores dão prioridade a transações com taxas superiores, pois têm maior retorno.

Ao pagar uma taxa de gas premium, reduz o tempo de espera no mempool e a janela em que as condições de mercado podem mudar. Isto é especialmente útil em períodos de congestionamento de rede ou grande volatilidade, onde cada segundo conta.

No entanto, deve ponderar o custo adicional da taxa de gas face à potencial poupança no slippage. Em alguns casos, o custo extra pode superar o benefício.

Negociar em DEX de Layer 2

Até há pouco tempo, a maioria das DEX funcionava em redes de Layer 1. Por exemplo, grande parte das operações em grandes DEX era processada diretamente na Ethereum. Quando esta rede está congestionada, as transações tornam-se mais lentas e o risco de slippage aumenta.

Contudo, as redes de Layer 1 como a Ethereum têm blockchains de “scaling solution” construídas sobre si. Um exemplo é a Polygon, uma sidechain paralela à Ethereum, onde as transações são processadas rapidamente, pois não ocorrem na cadeia principal. São agrupadas e liquidadas periodicamente na cadeia principal, sendo a Polygon um exemplo de protocolo Layer 2.

Assim, pode recorrer a uma DEX baseada em Layer 2, beneficiando de transações mais rápidas, menor risco de slippage e taxas de gas muito inferiores. Plataformas baseadas em Polygon, por exemplo, oferecem confirmação quase instantânea e custos mínimos face à rede principal da Ethereum.

Outras soluções Layer 2 incluem Optimism, Arbitrum e zkSync, cada uma com diferentes equilíbrios entre segurança, velocidade e descentralização. Ao negociar nestas redes, usufrui das vantagens do trading descentralizado com risco de slippage muito reduzido.

Adicionalmente, pode ajustar a tolerância ao slippage na maioria das DEX. Uma tolerância baixa pode impedir a execução da operação, mas previne perdas inesperadas. O equilíbrio entre tolerância ao slippage e probabilidade de execução é essencial para quem negoceia em DEX.

Como reduzir o slippage nas CEX

Tal como nas DEX, pode adotar várias medidas para reduzir o slippage em bolsas centralizadas de criptomoedas (CEX).

Utilizar ordens limitadas

Ao negociar em CEX, pode combinar estratégias para minimizar o risco de slippage. A primeira é usar ordens limitadas, em vez de comprar ao preço de mercado. Como referido, as ordens limitadas podem não ser executadas, mas nunca originam slippage.

Uma ordem limitada indica o preço exato de compra/venda, só sendo executada se o mercado atingir esse valor (ou melhor). Assim, controla totalmente o preço da operação, eliminando o slippage. Porém, a ordem pode ficar pendente ou nunca ser executada se o mercado não alcançar esse preço.

Para quem privilegia a certeza do preço à rapidez, as ordens limitadas são ideais, sobretudo em operações volumosas ou em mercados voláteis, quando o risco de slippage é maior.

Negociar em períodos de baixa volatilidade

Os investidores podem optar por negociar em horários em que a volatilidade tende a ser menor. Evite, por exemplo, negociar durante a sobreposição dos mercados europeu e norte-americano ou na abertura do mercado dos EUA, pois estes períodos registam maior volume e volatilidade. Também é prudente evitar grandes eventos, como anúncios económicos, decisões de bancos centrais ou notícias relevantes sobre criptomoedas.

Negociar em períodos mais calmos, como durante o horário asiático ou fins de semana, pode resultar em menor volatilidade e preços mais estáveis, reduzindo o risco de slippage. No entanto, menor volatilidade pode significar menor liquidez, o que pode aumentar o slippage em ordens grandes.

Monitorizar o mercado e escolher o timing das operações pode reduzir de forma significativa as perdas por slippage ao longo do tempo.

Fracionar operações volumosas

Se pretende comprar ou vender grandes quantidades de criptomoeda, uma estratégia eficaz é dividir a operação em partes menores. Ao fracionar a ordem, reduz o impacto no mercado e as potenciais perdas por slippage.

Por exemplo, em vez de comprar 100 Bitcoin numa só ordem, pode dividir em dez ordens de 10 Bitcoin ao longo do tempo. Esta abordagem, conhecida como “order slicing” ou “iceberg orders”, evita esgotar a liquidez num só nível de preço e previne alertar o mercado para posições volumosas.

Investidores sofisticados e instituições recorrem a algoritmos como TWAP (Time-Weighted Average Price) ou VWAP (Volume-Weighted Average Price) para executar grandes ordens de forma gradual, minimizando o impacto de mercado e o slippage.

Até que ponto os investidores em cripto devem preocupar-se com o slippage?

Compreender o slippage e saber mitigar os seus riscos é útil para todos os participantes do mercado. No entanto, a preocupação com o slippage deve adequar-se ao estilo de negociação, dimensão da posição e horizonte de investimento.

Para pequenos investidores que negociam ocasionalmente e mantêm as criptomoedas a longo prazo (“HODLer”), a diferença entre um slippage de -0,5% ou -0,25% é pouco relevante face ao retorno global. Se comprar Bitcoin ou Ethereum para manter durante vários anos, alguns dólares de slippage não terão impacto significativo no retorno total.

Para investidores de maior escala, perdas de -0,25% a -0,5% podem representar quantias expressivas. Por exemplo, numa operação de 1 milhão de dólares, 0,5% de slippage equivale a 5 000$. Para investidores institucionais ou de elevado património, estes custos podem somar centenas de milhares ou milhões por ano. Assim, compensa investir tempo e recursos em estratégias de execução cuidadas para minimizar o slippage.

Já quem realiza operações frequentes, como day traders e scalpers, deve fazer tudo para minimizar perdas por slippage. Perder -0,25% várias vezes ao dia pode rapidamente anular lucros e inviabilizar a estratégia. Para quem procura lucrar com pequenas oscilações, o slippage pode ser determinante entre lucro e prejuízo.

Investidores que usam alavancagem devem ser ainda mais prudentes, pois pequenas perdas percentuais podem ser amplificadas, levando a chamadas de margem ou liquidações.

Em suma, todos os investidores devem compreender o slippage, mas o esforço para o minimizar deve ser proporcional à frequência de negociação, dimensão da posição e estratégia seguida.

Perguntas Frequentes

O que é o slippage na negociação de criptomoedas?

O slippage é a diferença entre o preço esperado e o preço real de execução ao negociar criptomoedas. Resulta da volatilidade e alterações de liquidez, podendo levar a pagar mais ou receber menos do que pretendido. É especialmente comum em mercados muito voláteis.

Porque ocorre o slippage na negociação de criptomoedas?

O slippage resulta da volatilidade do mercado e da liquidez insuficiente. O preço pode mudar entre a colocação e a execução da ordem, levando a uma diferença entre o preço esperado e o real. Isto é frequente em mercados voláteis com baixo volume.

Como afeta o slippage os meus lucros de negociação?

O slippage reduz diretamente os lucros ao criar uma diferença entre o preço esperado e o preço de execução. Operações de maior valor sofrem impacto mais forte, podendo gerar perdas que superam as comissões e reduzem substancialmente o retorno global.

Qual a diferença entre slippage na negociação à vista e na de futuros?

A negociação à vista tem geralmente slippage inferior devido à maior estabilidade e liquidez. A negociação de futuros apresenta mais slippage, devido à maior volatilidade, menor liquidez e à alavancagem que amplifica as oscilações.

Como evitar o slippage usando ordens limitadas?

Defina uma ordem limitada com o preço pretendido. Assim, impede que a operação seja executada acima ou abaixo desse valor, eliminando o slippage causado pela volatilidade e flutuações de preço durante a execução.

Quais as estratégias eficazes para evitar slippage em mercados muito voláteis?

Em mercados voláteis, otimize a eficiência da rede e do equipamento para reduzir o slippage sistémico. Escolha pares com grande liquidez e defina stop-loss adequados. Prefira ordens limitadas às de mercado para controlar os preços de execução e minimizar o impacto do slippage.