O mercado financeiro global está a atravessar uma transformação profunda na sua infraestrutura de pagamentos. Com o crescimento do comércio transfronteiriço, do investimento internacional e das cadeias de fornecimento globais, os pagamentos transfronteiriços tornaram-se essenciais para o funcionamento da economia global. No entanto, a maioria dos sistemas de pagamento atuais foi construída sobre arquiteturas financeiras de décadas passadas. O aumento acelerado do volume de transações, o surgimento das finanças digitais e a intensificação da procura por fluxos globais de capital estão a desafiar os modelos tradicionais de pagamento em termos de eficiência, custos e transparência da informação.
Nos últimos anos, as Finanças Tokenizadas, a blockchain e a Distributed Ledger Technology (DLT) assumiram-se como áreas centrais de interesse para bancos centrais e instituições financeiras em todo o mundo. Investigações recentes analisam o potencial destas tecnologias para redesenhar os processos de pagamento, mantendo a estabilidade financeira e o cumprimento regulatório, e tornando os fluxos de capital mais imediatos, seguros e transparentes. É neste contexto que surge o Project Agorá. Promovido pelo Bank for International Settlements (BIS) e pelo Institute of International Finance (IIF), este projeto de investigação é um teste tecnológico e, simultaneamente, um ensaio sobre a colaboração futura no ecossistema global de pagamentos. Participam bancos centrais, bancos comerciais e outras instituições financeiras reguladas, deixando claro que o objetivo não é criar uma plataforma única, mas sim desenvolver uma infraestrutura que conecte diversos atores financeiros. Para compreender o verdadeiro valor do Project Agorá, é fundamental analisá-lo numa perspetiva técnica e, sobretudo, no contexto global, acompanhando a forma como as instituições financeiras colaboram para impulsionar a evolução dos sistemas de pagamentos transfronteiriços.
Porque está o ecossistema global de pagamentos a evoluir para a tokenização?
Durante décadas, o sistema global de pagamentos funcionou com base numa estrutura composta por bancos centrais, bancos comerciais e entidades de compensação. Esta estrutura, consolidada ao longo do tempo, é altamente estável e sustenta o funcionamento diário dos mercados financeiros internacionais. Contudo, o aumento da procura por pagamentos transfronteiriços coloca novos desafios à estrutura tradicional. Cada país dispõe dos seus próprios sistemas de pagamento, regras de compensação e horários de funcionamento. Uma transação internacional pode envolver múltiplos intermediários, o que gera atrasos, custos mais elevados e maior pressão sobre a gestão da liquidez.
Simultaneamente, o mercado financeiro global caminha para operações ininterruptas, 24 horas por dia. Os mercados de ativos digitais já permitem negociação contínua, levando empresas e instituições financeiras a exigir sistemas de pagamento capazes de proporcionar fluxos de capital transfronteiriços mais rápidos e transparentes. É neste cenário que as Finanças Tokenizadas ganham destaque. Ao transformar ativos financeiros em tokens digitais e recorrer a registos partilhados para transações e liquidações, a troca de informação entre mercados pode ser imediata e os processos de pagamento simplificados. Importa sublinhar que a tokenização no Project Agorá não implica a criação de novas moedas, mas sim a digitalização de ativos financeiros existentes, permitindo que os sistemas financeiros atuais operem sobre novas bases tecnológicas. Assim, trata-se de uma atualização da infraestrutura global de pagamentos, e não da criação de um novo sistema financeiro.
Qual é o papel do BIS na infraestrutura financeira global?
(Fonte: BIS_org)
No âmbito do Project Agorá, o Bank for International Settlements (BIS) assume funções de coordenação e liderança de investigação. O BIS é reconhecido como a principal plataforma de cooperação entre bancos centrais a nível global, com a missão de facilitar a comunicação e colaboração entre bancos centrais em matérias como estabilidade financeira, sistemas de pagamento e regulação. Quando surgem novas tecnologias ou mudanças institucionais nos mercados financeiros, o BIS avalia o seu valor prático através de projetos de investigação, plataformas experimentais e parcerias internacionais.
O Project Agorá é um exemplo do empenho do BIS na investigação sobre Finanças Tokenizadas. Ao contrário de experiências anteriores focadas em moedas digitais em contextos nacionais, o Project Agorá abrange várias jurisdições, valorizando a colaboração transfronteiriça, a governança conjunta e a interoperabilidade dos pagamentos.
O BIS não presta serviços de pagamento nem atua como banco comercial. O seu objetivo é criar uma estrutura de investigação que promova a discussão e validação entre países, ajudando bancos centrais e instituições financeiras a explorar em conjunto o futuro da infraestrutura de pagamentos. Numa perspetiva mais ampla, o Project Agorá é mais do que um ensaio técnico — reflete o compromisso do BIS em garantir a segurança, interoperabilidade e consistência dos sistemas de pagamento durante a inovação financeira global.
Porque são os bancos centrais participantes essenciais no Project Agorá?
Os bancos centrais são fundamentais no Project Agorá porque controlam as funções centrais dos sistemas monetários nacionais e da infraestrutura de pagamentos. No contexto financeiro moderno, os bancos centrais fornecem moeda de banco central, asseguram a estabilidade financeira, gerem sistemas de pagamentos e de compensação e garantem o funcionamento dos mercados financeiros. Qualquer reforma estrutural relevante na infraestrutura de pagamentos exige a intervenção dos bancos centrais.
O Project Agorá não procura diminuir o papel do banco central; pelo contrário, visa tokenizar as reservas dos bancos centrais, mantendo-as como ativos de referência na arquitetura de pagamentos. Assim, mesmo com a adoção da tecnologia blockchain, as transações permanecem ancoradas nos sistemas fiduciários existentes. Além disso, os pagamentos transfronteiriços envolvem diferentes moedas e quadros legais, pelo que normas e governança unificadas só são possíveis com a colaboração dos bancos centrais. A cooperação de vários bancos centrais é, por isso, imprescindível para o avanço da investigação em pagamentos internacionais no âmbito do Project Agorá. Os bancos centrais não são apenas participantes — são os pilares da estabilidade do ecossistema de pagamentos.
Qual é o papel dos bancos comerciais no Project Agorá?
Embora os bancos centrais disponibilizem a moeda de pagamento fundamental, a maioria dos serviços financeiros para empresas e consumidores é assegurada por bancos comerciais. O Project Agorá não altera o modelo bancário de dois níveis; permite que os bancos comerciais mantenham o seu papel de prestadores essenciais de serviços de pagamento. No âmbito do Project Agorá, os bancos comerciais gerem fundos de clientes, iniciam transações de pagamento, gerem liquidez e participam em transações no registo partilhado. Continuam a ser agentes fundamentais nos pagamentos transfronteiriços, liquidações de comércio internacional e prestação de serviços financeiros, com a infraestrutura de pagamentos progressivamente suportada por tokenização e tecnologia de registos partilhados.
Esta abordagem apresenta duas vantagens principais. Em primeiro lugar, evita uma disrupção excessiva da estrutura atual do mercado financeiro. Empresas e investidores podem continuar a recorrer aos bancos do seu quotidiano para pagamentos, sem necessidade de interação direta com a nova tecnologia subjacente. Em segundo lugar, os bancos comerciais mantêm as suas competências em serviço ao cliente, gestão de risco e inovação financeira, podendo oferecer uma gama mais diversificada de serviços na nova arquitetura de pagamentos, em vez de serem substituídos pela tecnologia. O Project Agorá pretende criar um modelo colaborativo em que “os bancos centrais asseguram a confiança, os bancos comerciais prestam serviços financeiros e os registos partilhados aumentam a eficiência dos pagamentos”, sem redefinir os papéis institucionais.
Como é que as Finanças Tokenizadas conectam bancos centrais, bancos comerciais e mercados financeiros?
O Project Agorá vai além de acelerar pagamentos transfronteiriços; pretende criar uma estrutura colaborativa que una diferentes participantes financeiros. Neste modelo, as Finanças Tokenizadas são o elo de ligação entre bancos centrais, bancos comerciais e mercados financeiros, integrando processos de pagamento, liquidação e gestão de liquidez que antes estavam segmentados.
Tradicionalmente, cada instituição financeira mantém os seus próprios registos e sistemas de informação. Realizar uma transação transfronteiriça implica múltiplas trocas de dados entre bancos, entidades de compensação e sistemas de pagamento, o que gera atrasos, redundância e custos operacionais crescentes à medida que o volume de transações aumenta.
O Project Agorá visa simplificar estes processos através de um Registo Unificado. Os bancos centrais disponibilizam reservas tokenizadas como base fiável de liquidação, os bancos comerciais utilizam depósitos tokenizados para fluxos de capital e o registo partilhado sincroniza a informação das transações e o estado das contas. Esta abordagem permite que cada ator financeiro mantenha as suas funções, realizando pagamentos e liquidações numa infraestrutura comum. Em suma, as Finanças Tokenizadas funcionam como uma nova linguagem colaborativa, e não como um novo sistema financeiro. Facilitam a troca de informação, a execução de transações e a liquidação de fundos sob normas unificadas, reduzindo a fricção entre sistemas e lançando as bases para a inovação financeira futura.
O Project Agorá é frequentemente comparado ao Wholesale Central Bank Digital Currency (Wholesale CBDC) e aos sistemas Real-Time Gross Settlement (RTGS), mas os objetivos são distintos.
O RTGS é a infraestrutura de pagamentos de grande valor utilizada pela maioria dos bancos centrais, permitindo liquidações de elevado montante entre instituições financeiras. É um sistema seguro, estável e indispensável para os mercados financeiros modernos. O Wholesale CBDC, atualmente em investigação pelos bancos centrais, consiste em disponibilizar moeda de banco central em formato digital a instituições financeiras, aumentando a eficiência dos pagamentos e a interoperabilidade nos mercados grossistas.
O Project Agorá parte destas bases de investigação. Não é apenas uma experiência sobre moeda digital; explora de que forma reservas tokenizadas de bancos centrais, registos partilhados e colaboração internacional podem permitir que instituições financeiras em diferentes jurisdições realizem pagamentos e liquidações em conjunto. O foco do Project Agorá não é apenas “digitalizar o dinheiro”, mas sim “redesenhar a infraestrutura financeira global após a digitalização”. É uma reflexão sobre a arquitetura dos pagamentos, e não sobre o desenvolvimento de uma única ferramenta.
Com o crescimento do uso de stablecoins em pagamentos internacionais, as diferenças entre o Project Agorá e os modelos de stablecoins são cada vez mais relevantes. Ambos procuram tirar partido de ativos digitais e da tecnologia blockchain para aumentar a eficiência dos pagamentos e reduzir o tempo de transferências internacionais, mas têm filosofias de design e estruturas de governança distintas.
O Project Agorá baseia-se em reservas de bancos centrais e depósitos de bancos comerciais, mantendo o sistema fiduciário existente e o modelo bancário de dois níveis. Os bancos centrais asseguram a confiança, os bancos comerciais gerem serviços de capital e relações com clientes, sempre com foco na estabilidade financeira e na coerência regulatória. As stablecoins, emitidas por entidades privadas e normalmente garantidas por moeda fiduciária ou outros ativos, variam em termos de modelo operacional, governança e enquadramento regulatório, consoante o emissor. Algumas stablecoins são utilizadas em pagamentos internacionais, liquidações empresariais e finanças on-chain, mas têm de se adaptar à regulação local. Project Agorá e stablecoins não são substitutos — representam caminhos distintos para a infraestrutura de pagamentos. O Project Agorá aposta na modernização da infraestrutura financeira pública, enquanto as stablecoins refletem a inovação do setor privado.
Porque é que o Real-Value Testing é um marco importante?
Antes de implementar nova infraestrutura financeira, é necessário realizar testes e validações rigorosas. O Project Agorá entrou na fase de Real-Value Testing, passando da prova de conceito para ambientes reais de transação. Este marco é importante porque os testes envolvem agora fluxos de capital reais e operações financeiras, e não apenas simulações.
A equipa de investigação avalia não só a eficiência dos pagamentos, mas também a gestão da liquidez, a finalização das transações, a segurança da informação, a governação de dados e a colaboração internacional. Como os sistemas de pagamento globais envolvem múltiplas instituições e jurisdições, qualquer inovação tecnológica tem de cumprir requisitos de eficiência, segurança e regulação.
O Real-Value Testing é essencial para que as instituições participantes percebam se os pagamentos tokenizados podem ser integrados nos sistemas financeiros atuais, dispensando plataformas independentes. Os resultados vão orientar decisões futuras sobre a adoção de novas tecnologias.
Quais as implicações do Project Agorá para o futuro da infraestrutura financeira global?
Apesar de ainda estar em fase de investigação, o Project Agorá reflete tendências importantes dos mercados financeiros globais. Em primeiro lugar, os pagamentos internacionais estão a evoluir para liquidações em tempo real. À medida que empresas e cadeias de fornecimento dependem de fluxos rápidos de capital, os sistemas de pagamento vão operar para lá do horário bancário tradicional, tornando-se disponíveis 24/7. Em segundo lugar, os processos de pagamento, liquidação e conformidade vão tornar-se mais integrados. Os registos partilhados e a normalização da troca de dados vão reduzir redundâncias, aumentar a eficiência dos pagamentos e reforçar a transparência regulatória. Em terceiro lugar, as Finanças Tokenizadas podem afirmar-se como tecnologia-chave para a infraestrutura financeira futura, melhorando a eficiência não só nos pagamentos internacionais, mas também na liquidação de títulos, emissão de obrigações, tokenização de ativos e outros serviços. Por fim, o Project Agorá sublinha a importância crescente da cooperação internacional na inovação financeira. Como os pagamentos internacionais envolvem múltiplas moedas, regulações e mercados, nenhum país consegue implementar todas as reformas sozinho. A colaboração entre bancos centrais, bancos comerciais e instituições financeiras internacionais é fundamental para criar uma infraestrutura global de pagamentos interoperável.
Resumo
O Project Agorá é mais do que um projeto de investigação sobre pagamentos tokenizados — representa um novo modelo colaborativo para o ecossistema global de pagamentos financeiros. Ao envolver bancos centrais, bancos comerciais e instituições financeiras internacionais, o projeto pretende manter a estabilidade dos sistemas financeiros existentes, recorrendo à tokenização e à tecnologia de registos partilhados para aumentar a eficiência dos pagamentos internacionais. O Project Agorá não visa substituir os agentes financeiros estabelecidos, mas redefinir a colaboração entre instituições. Os bancos centrais garantem a confiança, os bancos comerciais gerem serviços financeiros e fluxos de capital, e a nova infraestrutura de pagamentos permite transações e liquidações mais eficientes. Com o crescimento da procura global por pagamentos, as expectativas de liquidação instantânea, pagamentos contínuos e interoperabilidade internacional vão intensificar-se. O modelo do Project Agorá não só serve de campo de testes para as Finanças Tokenizadas, como oferece perspetivas valiosas para a evolução da infraestrutura financeira global.
Perguntas Frequentes
Q1: Qual é o papel do Project Agorá no ecossistema global de pagamentos financeiros?
O Project Agorá, promovido pelo Bank for International Settlements (BIS) e por vários bancos centrais, pretende construir uma infraestrutura de pagamentos grossistas internacionais mais eficiente e interoperável, com recurso a Finanças Tokenizadas e tecnologia de registos partilhados.
Q2: Porque é que bancos centrais e bancos comerciais têm de participar no Project Agorá?
Os bancos centrais garantem a confiança e a estabilidade financeira dos sistemas de pagamento, enquanto os bancos comerciais prestam serviços de pagamento a empresas e mercados financeiros. O Project Agorá mantém o modelo bancário de dois níveis, permitindo que ambos colaborem num novo modelo tokenizado para aumentar a eficiência dos pagamentos internacionais.
Q3: Em que difere o Project Agorá do Wholesale CBDC?
O Wholesale CBDC foca-se na digitalização da moeda de banco central, enquanto o Project Agorá adota uma abordagem mais abrangente, combinando reservas tokenizadas de bancos centrais, depósitos de bancos comerciais e registos partilhados para criar uma estrutura completa de pagamentos e liquidações internacionais.
Q4: O Project Agorá significa que todos os sistemas de pagamento globais vão usar blockchain no futuro?
O Project Agorá ainda está em fase de investigação e Real-Value Testing, procurando perceber se a tokenização e os registos partilhados podem melhorar a eficiência dos pagamentos internacionais. A adoção futura dependerá das políticas regulatórias, da maturidade tecnológica e da procura do mercado.
