Porque o Texas opta por adquirir Bitcoin à BlackRock antes de criar uma reserva efetiva

O Texas deu o primeiro passo formal para se tornar o primeiro estado dos Estados Unidos a deter Bitcoin como ativo estratégico de reserva.

Em 25 de novembro, Lee Bratcher, presidente do Texas Blockchain Council, anunciou que a oitava maior economia mundial, avaliada em $2,7 triliões, adquiriu $5 milhões em ETF de Bitcoin à vista da BlackRock, IBIT.

Bratcher acrescentou que já está prevista uma segunda alocação de $5 milhões para aquisição direta de Bitcoin, assim que o estado concluir o quadro de custódia e liquidez exigido pela nova legislação de reservas.

Estas duas parcelas criam uma ligação entre as infraestruturas institucionais existentes e um futuro em que os governos não apenas compram Bitcoin, mas também o mantêm em carteira.

Texas constrói o primeiro modelo a nível estadual

A exposição inicial não foi feita diretamente em blockchain. O Texas optou pelo IBIT, que se tornou o instrumento padrão para grandes alocadores que procuram exposição a Bitcoin dentro de uma infraestrutura regulatória e operacional familiar.

Esta aquisição foi possível graças à Lei do Senado 21, uma lei assinada pelo Governador Greg Abbott em junho, que instituiu a Texas Strategic Bitcoin Reserve.

Este quadro permite ao tesoureiro do estado acumular Bitcoin, desde que o ativo mantenha uma capitalização média de mercado, durante 24 meses, acima de $500 mil milhões. Atualmente, apenas o Bitcoin cumpre este requisito.

A estrutura coloca a reserva fora do tesouro estadual, estabelece mecanismos de governação para a gestão dos ativos e cria um comité consultivo para monitorização e gestão de riscos.

Os primeiros $5 milhões são pouco significativos em relação à escala das finanças do estado, mas a estrutura operacional é mais importante do que o montante.

O Texas está a testar se o Bitcoin pode ser formalizado como instrumento de reserva pública num sistema financeiro do estado que já gere centenas de milhares de milhões de dólares em diferentes fundos.

Assim que os processos operacionais estiverem definidos, a segunda parcela envolverá Bitcoin em custódia própria, o que terá implicações muito diferentes ao nível da liquidez, transparência e práticas de auditoria.

O estado está a estabelecer procedimentos próximos da custódia ao nível de Estado, em vez de corretagem institucional. A reserva exigirá um custodiante qualificado, capacidade de armazenamento a frio, protocolos de gestão de chaves, auditorias independentes e prazos de reporte.

Estes são os fundamentos de um modelo replicável que outros estados podem adotar sem necessidade de criar uma nova arquitetura de governação.

Porquê começar pelo IBIT da BlackRock

A decisão de entrar pelo IBIT não reflete preferência por ETFs face ao Bitcoin nativo. Foi uma solução operacional.

O IBIT está apenas no segundo ano de existência, mas já é o ETF de Bitcoin mais detido entre as grandes instituições. O fundo é o maior produto ETF de Bitcoin, com fluxos líquidos acumulados superiores a $62 mil milhões.

BlackRock IBIT Fluxo Líquido Acumulado (Fonte: SoSo Value)

Além disso, o mecanismo de custódia própria pública não existe na maioria das jurisdições, e criar essa infraestrutura exige contratação, definição de modelos de segurança e aprovação política. Por isso, o estado utilizou o IBIT como solução provisória, permitindo exposição durante a implementação da estrutura permanente.

Este desvio é revelador, pois reflete a trajetória de outros grandes investidores.

A Universidade de Harvard revelou que o IBIT se tornou uma das maiores posições em ações norte-americanas no terceiro trimestre. O Abu Dhabi Investment Council triplicou a exposição ao IBIT no mesmo período, atingindo cerca de oito milhões de ações. O sistema de pensões do Wisconsin revelou mais de $160 milhões em ETFs de Bitcoin à vista no início deste ano, também através do IBIT.

O padrão é evidente. Grandes instituições com diferentes mandatos, geografias e perfis de risco convergem para o mesmo instrumento. O IBIT oferece custódia através de um intermediário reconhecido, linhas de reporte simplificadas e transparência contabilística, de acordo com as novas regras de fair-value em vigor desde 2025.

Estas vantagens transformaram o ETF na opção preferencial de entrada para entidades públicas e semipúblicas. O Texas diferencia-se por pretender que a exposição ao IBIT seja temporária.

O que acontece se outros seguirem o exemplo?

A questão central é saber se o Texas será uma exceção ou um modelo replicável.

O analista de Bitcoin Shanaka Anslem Perera afirmou:

“O efeito é matemático. Quatro a oito estados estão posicionados para seguir nos próximos dezoito meses, comandando coletivamente mais de $1,2 triliões em reservas. Os fluxos institucionais projetados entre $300 milhões e $1,5 mil milhões em operações de curto prazo. Isto não é especulação. É teoria dos jogos em ação.”

Já existem estados politicamente alinhados, como New Hampshire e Arizona, que também aprovaram leis de reserva de Bitcoin, considerando a principal criptomoeda como proteção estratégica face ao sistema financeiro global.

Mais estados podem aderir, utilizando os excedentes estruturais para alocar a Bitcoin como forma de diversificação, especialmente sob as novas normas contabilísticas que eliminam penalizações anteriores de avaliação ao valor de mercado.

Além disso, o envolvimento dos estados tem implicações que vão além do simbolismo. As compras de ETF não alteram a oferta circulante, pois a estrutura fiduciária emite e resgata ações sem retirar moedas dos mercados líquidos.

A custódia própria tem o efeito oposto. Assim que as moedas são adquiridas para armazenamento a frio, saem da oferta negociável, reduzindo o volume disponível para bolsas e criadores de mercado.

Esta diferença é relevante se o Texas expandir a reserva para além dos $10 milhões iniciais. Mesmo uma procura modesta a nível estadual introduz um novo tipo de participante do lado comprador, que age de forma contracíclica face aos traders especulativos e não realiza operações frequentes.

O efeito assemelha-se a uma âncora estabilizadora, em vez de ser uma fonte de volatilidade. Se outros estados adotarem políticas semelhantes, a oferta de Bitcoin torna-se menos elástica, aumentando a reação do preço.

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