Relatório de alavancagem em encriptação e Finanças Descentralizadas Q3 de 2025: Que impactos e insights KlarnaUSD e Aave App tiveram no mercado?

Escrito por: insights4.vc

Compilado por: Glendon, Techub News

O colateral de criptomoedas com alavancagem atingiu um novo recorde no terceiro trimestre de 2025, superando o pico de final de 2021 em dólares, mas a estrutura do mercado mudou fundamentalmente nesse momento. Os empréstimos on-chain agora dominam, com uma transparência e qualidade de colateral significativamente superiores em comparação com o período de prosperidade opaco de 2021. Ao mesmo tempo, as fronteiras entre crédito e pagamento estão se tornando mais nebulosas: empresas de fintech estão lançando suas próprias stablecoins, enquanto protocolos DeFi estão se expandindo para o setor superior, oferecendo aplicações bancárias para usuários de varejo.

Este relatório analisará de forma independente essas tendências, incluindo a expansão do tamanho da alavancagem em criptomoedas, o lançamento da stablecoin Klarna KlarnaUSD, bem como a entrada da Aave no financiamento ao consumidor através de aplicações de alto rendimento, e discutirá o impacto dessas tendências na estrutura do mercado, oportunidades e riscos.

Visão geral da alavancagem de criptomoedas no terceiro trimestre de 2025

O tamanho do mercado atinge um novo recorde: o saldo de empréstimos colateralizados em criptomoedas cresceu cerca de 20 bilhões de dólares no terceiro trimestre, atingindo cerca de 73,6 bilhões de dólares até o final de setembro de 2025, um novo recorde histórico para o final do trimestre, com um aumento de cerca de 38% em relação ao trimestre anterior, e cerca de 6% acima do pico no final de 2021. Os protocolos de empréstimos de Finanças Descentralizadas (DeFi) contribuíram para o crescimento principal. O valor dos empréstimos nas plataformas DeFi aumentou cerca de 55% no trimestre, atingindo cerca de 41 bilhões de dólares (um novo recorde histórico).

As instituições de empréstimo de criptomoedas centralizadas (CeFi) contraíram após os eventos de crédito de 2022, mas atualmente também estão se expandindo - os empréstimos em aberto aumentaram cerca de 37% em relação ao trimestre anterior, alcançando aproximadamente 24,4 bilhões de dólares - mas o tamanho do mercado de empréstimos CeFi ainda é muito menor do que os picos de 2021-2022. Além disso, no final do trimestre, cerca de 8 a 9 bilhões de dólares de dívidas colaterais em criptomoedas existiam na forma de posições de dívida colateral on-chain (CDP) com stablecoins (como DAI, LUSD). Somando o empréstimo DeFi, o empréstimo CeFi e a oferta de stablecoins suportadas por criptomoedas, o total do mercado de empréstimos colaterais em criptomoedas é ligeiramente superior a 73 bilhões de dólares, recuperando-se aproximadamente para os níveis de pico do final de 2021, em termos de valor nominal.

Mapa do mercado de empréstimos e crédito de criptomoedas (Fonte: Galaxy)

Em comparação com o período anterior, a principal diferença reside na transição para locais de negociação em blockchain. Até o final do terceiro trimestre de 2025, cerca de 66-67% dos empréstimos colateralizados em criptomoedas são realizados on-chain por meio de protocolos de empréstimo DeFi ou emissão de stablecoins CDP, um aumento significativo em relação ao pico do ciclo do quarto trimestre de 2021, que foi de cerca de 48%-49%. No campo das transações on-chain, as aplicações de empréstimo descentralizadas atualmente representam mais de 80% da dívida on-chain não paga, enquanto as stablecoins apoiadas por criptomoedas representam apenas cerca de 16%. Em outras palavras, atualmente a maioria das transações alavancadas on-chain ocorre em plataformas de empréstimos, onde as criptomoedas são utilizadas como garantia para tomar emprestado stablecoins existentes (como USDT, USDC, etc.), em vez de emitir novas stablecoins sintéticas como era o caso em 2021.

Atualmente, os protocolos de empréstimo DeFi representam mais da metade (cerca de 50%) do mercado de empréstimos colateralizados em criptomoedas, enquanto a participação das plataformas de empréstimo CeFi caiu para cerca de um terço (cerca de 30%), com as stablecoins CDP representando cerca de 10-12%. Assim, as plataformas on-chain detêm cerca de dois terços da participação de mercado. Essa mudança é significativa, pois tanto a transparência quanto o controle de risco foram aprimorados – os empréstimos on-chain são visíveis em tempo real e, geralmente, as garantias são adequadas, enquanto o último surto de CeFi estava repleto de muitos empréstimos ocultos e insuficientemente garantidos. Portanto, os participantes sobreviventes de CeFi também elevaram os padrões (mudando para garantias totais ou transações estruturadas), mas o foco do mercado claramente se deslocou para plataformas DeFi mais transparentes.

No terceiro trimestre, vários fatores impulsionaram a expansão dos empréstimos DeFi. Os programas de incentivo e os airdrops de “pontos” desempenharam um papel significativo. Muitos usuários mantêm suas contas de empréstimo abertas para ganhar recompensas ou obter oportunidades de airdrop de tokens potenciais. Por exemplo, alguns protocolos oferecem um sistema de pontos para os mutuários, aumentando assim a taxa de retorno efetiva e incentivando operações alavancadas. Além disso, a introdução de ativos colaterais de melhor qualidade também tornou possível estratégias de maior eficiência de capital. Os Principal Tokens (PTs) da Pendle são um exemplo típico, sendo um ativo gerador de rendimento com menor volatilidade; os usuários podem usar PT como garantia com colaterais relativamente estáveis para obter uma maior relação de valor de empréstimo ao tomar emprestado stablecoins. Isso torna certas estratégias de “arbitragem” de stablecoins alavancadas (por exemplo, tomar emprestado stablecoins usando PT como colateral para reinvestir e obter rendimento) mais atraentes.

Além disso, o ambiente de mercado também é muito favorável. A valorização dos principais ativos criptográficos (BTC, ETH, SOL, etc., que todos apresentaram alta neste trimestre) aumentou o valor das garantias e pode ter estimulado o comportamento de empréstimo. Com a alta dos preços dos ativos, os tomadores de empréstimos têm mais espaço e confiança para pegar emprestado, enquanto os credores também estão mais dispostos a conceder empréstimos com ativos criptográficos de topo como garantias. Esse ciclo de feedback positivo — preços de criptomoedas mais altos levam a um maior valor das garantias, promovendo assim o empréstimo, o que impulsiona ainda mais o desenvolvimento do empréstimo on-chain.

Novo crescimento de cadeias e alavancagens

A inovação na infraestrutura da blockchain também desempenhou um papel impulsionador. No terceiro trimestre, surgiram novas redes como o Plasma, rapidamente atraindo uma grande quantidade de atividades de empréstimo. De fato, o blockchain do Plasma foi lançado há apenas cerca de cinco semanas e, até o final de outubro, seus empréstimos DeFi não pagos já superavam 3 bilhões de dólares, o que indica que os usuários rapidamente transferem fundos para novas plataformas que oferecem oportunidades de rendimento. Até 31 de outubro, a implantação do protocolo Aave no Plasma representava cerca de 69% da participação em empréstimos dessa cadeia, tornando o Plasma o segundo maior mercado da Aave (superando algumas redes mais antigas). Este exemplo demonstra que novas cadeias (que geralmente oferecem taxas baixas ou incentivos específicos) podem acelerar o crescimento alavancado atraindo liquidez e mutuários em busca de vantagens.

Cálculo repetido de CeFi-DeFi

Um ponto a ser considerado na análise é que pode haver cálculos duplicados nos empréstimos entre CeFi e DeFi. Algumas instituições de empréstimos centralizadas têm utilizado protocolos DeFi como fontes de financiamento; por exemplo, uma plataforma CeFi pode empenhar seu BTC na Aave para pegar emprestado USDC on-chain e, em seguida, emprestar esses USDC a clientes off-chain. Nos dados agregados, o mesmo empréstimo pode aparecer duas vezes: uma vez nos empréstimos não pagos de DeFi e outra vez no balanço patrimonial da instituição de empréstimos CeFi, como contas a receber de seus clientes. Sem uma divulgação clara, é difícil eliminar essas sobreposições. Pesquisadores da Galaxy já notaram esse problema e enfatizaram que, embora as estatísticas de empréstimos on-chain sejam transparentes, os relatórios de CeFi não são consistentes, e a parte do crescimento recente pode ser um ciclo de capital entre os livros de CeFi e DeFi. Portanto, os dados principais acima são apenas para referência - se esse ciclo de capital for significativo, o tamanho real dos empréstimos independentes em termos econômicos pode ser um pouco menor. No entanto, a tendência geral é clara: a alavancagem em criptomoedas está crescendo novamente, mas de forma mais colateralizada e impulsionada por on-chain do que no ciclo anterior.

KlarnaUSD e a escala da rede de stablecoins

A expansão do crédito criptográfico está intimamente ligada à evolução dos sistemas de pagamento digital. As stablecoins, que antes eram usadas principalmente para transações de criptomoedas, agora facilitam trilhões de dólares em transações e atraem a participação de empresas de tecnologia financeira tradicionais. A stablecoin KlarnaUSD, lançada pela grande empresa de tecnologia financeira sueca Klarna, destaca a tendência da fusão entre alavancagem, crédito e pagamentos. Com o crescimento do empréstimo on-chain, as redes de pagamento baseadas em stablecoins também estão prosperando, fornecendo liquidez e colateral para o DeFi.

A estratégia de stablecoin da Klarna

A Klarna, como uma conhecida provedora global de “Compre agora, pague depois” (BNPL) e de pagamentos ao consumidor, anunciou no final do terceiro trimestre de 2025 o lançamento da stablecoin apoiada em dólares KlarnaUSD. Este movimento marca uma importante expansão estratégica para a empresa, cuja CEO anteriormente tinha uma atitude cética em relação às criptomoedas. A Klarna evoluiu de uma especialista em BNPL para uma empresa de tecnologia financeira de consumo com um escopo de negócios mais amplo (oferecendo aplicativos de compras, serviços bancários, etc.), e a emissão da stablecoin é uma iniciativa para entrar no campo da infraestrutura de pagamentos global. A KlarnaUSD foi projetada como um dólar digital apoiado por moeda fiduciária, podendo ser usada para pagamentos do dia a dia dentro do ecossistema Klarna e em transações transfronteiriças, e pode ser utilizada por parceiros externos. Segundo a empresa, o token será totalmente apoiado por dólares em suas reservas na proporção de 1:1. Isso significa que as reservas podem ser mantidas na forma de dinheiro ou equivalentes de dinheiro (como depósitos bancários segurados ou títulos do governo de curto prazo), mas a divulgação detalhada da composição das reservas e a frequência das certificações são cruciais para avaliar riscos. Com o lançamento da stablecoin em dólares, a Klarna efetivamente oferece a mais de 100 milhões de usuários uma forma de realizar transações na blockchain de maneira fluida e sem volatilidade, incorporando a velocidade e o baixo custo da rede de criptomoedas em um ambiente financeiro tecnológico regulado.

Configuração de tecnologia e reservas

KlarnaUSD irá operar na Tempo, uma nova blockchain de pagamento desenvolvida em conjunto pelo processador de pagamentos Stripe e a firma de capital de risco em criptomoedas Paradigm. Tempo é uma cadeia independente construída especificamente para transações de pagamento de grande volume, com o objetivo de fornecer serviços de transferência de stablecoin rápidos, de baixo custo e em conformidade em larga escala. KlarnaUSD é emitido através do mecanismo de “emissão aberta” (Open Issuance) da Bridge, que é uma plataforma de infraestrutura de stablecoin (após a aquisição da Bridge pelo Stripe por 1,1 bilhão de dólares, a Bridge agora pertence ao Stripe). A Bridge oferece a parte de back-end para a cunhagem e resgate de stablecoins, verificações de conformidade e a conexão entre bancos tradicionais e blockchains. Na prática, os usuários podem comprar/resgatar KlarnaUSD através do aplicativo da Klarna, onde a Bridge processa a emissão de tokens na cadeia quando o usuário deposita dólares e destrói os tokens quando o usuário retira dólares.

KlarnaUSD está atualmente em fase de teste (até o terceiro trimestre de 2025 na rede de testes Tempo), com previsão de lançamento na mainnet Tempo em 2026. Durante esta fase piloto, a Klarna está colaborando estreitamente com a equipe de criptomoedas da Stripe para integrar a stablecoin em seus processos de produto e garantir uma gestão de riscos robusta antes do lançamento público completo. A gestão de reservas será um ponto crucial: a Klarna precisará armazenar as reservas em dólares que sustentam o KlarnaUSD em instituições confiáveis e pode fornecer certificações ou auditorias regulares, como USDC ou USDT, para estabelecer a confiança dos usuários. A transparência dessas reservas e a supervisão regulatória provavelmente seguirão o emergente quadro das stablecoins (notavelmente, novas legislações como a proposta da lei GENIUS nos EUA e a regulamentação MiCA na Europa estabelecem padrões para os emissores). A iniciativa da Klarna indica que, desde que haja reservas adequadas e conformidade com as regulamentações pertinentes, as stablecoins emitidas por empresas estão se tornando uma extensão razoável do modelo de negócio de fintech.

Parceiros do ecossistema: Stripe, Bridge e Paradigm

O lançamento do KlarnaUSD contou com o apoio de três parceiros importantes, cada um desempenhando um papel fundamental na implementação da stablecoin:

Stripe: Como um dos maiores processadores de pagamento do mundo, a Stripe possibilitou a distribuição instantânea do KlarnaUSD ao integrá-lo à sua rede de comerciantes e API existentes, permitindo que milhões de varejistas online aceitem esta stablecoin através de uma integração familiar. Os comerciantes não precisam aprender sobre tecnologia blockchain; eles apenas precisam ativar a funcionalidade de pagamento em stablecoin, e a infraestrutura da Stripe cuidará do processamento de pagamentos, conformidade e controle de fraudes.

Bridge (empresa do Stripe): o Bridge fornece a infraestrutura central para a emissão e gestão do KlarnaUSD, incluindo custódia de reservas, criação/destruição de tokens, controle de carteira e funcionalidades de conformidade em blockchain (como congelamento e listas negras). Ele conecta o sistema bancário à blockchain Tempo, garantindo que cada token seja apoiado por um dólar a uma taxa de 1:1. O Bridge está solicitando uma licença de banco fiduciário nacional dos Estados Unidos, sinalizando que está avançando em direção à operação de stablecoin de nível institucional e regulamentado.

Paradigm: A Paradigm é uma empresa líder em capital de risco em criptomoedas, que lançou em conjunto com a Stripe a blockchain Tempo, possuindo um profundo conhecimento em blockchain e recursos do ecossistema. Sua participação ajudou a posicionar o KlarnaUSD como uma stablecoin aberta e interoperável, capaz de ser integrada a plataformas DeFi e outras blockchains, destacando a tendência de fusão entre fintech, capital de risco e infraestrutura cripto neste modelo.

O volume de transações anuais de stablecoins atingiu 27 trilhões de dólares.

Ao anunciar o lançamento do KlarnaUSD, a empresa destacou um número impressionante: o volume anual de transações de stablecoins globalmente está estimado em 27 trilhões de dólares. Esse número (segundo um estudo da McKinsey) provavelmente mede o volume total de transações on-chain de todas as stablecoins em um ano. Ele reflete a enorme escala da rede de dólares digitais. Para referência, 27 trilhões de dólares estão na mesma ordem de magnitude que o volume de transações das principais redes de cartões de crédito. Por exemplo, o total de pagamentos da Visa no ano fiscal de 2024 é de cerca de 16 trilhões de dólares, e mesmo somando com a Mastercard (cerca de 10 trilhões de dólares), chega-se perto de 20 trilhões de dólares. Em outras palavras, apesar de os padrões de uso serem completamente diferentes, o valor em dólares processado anualmente pela rede de stablecoins já é equivalente ao total combinado dos sistemas da Visa e Mastercard. O volume de transações de stablecoins também supera em muito as remessas tradicionais, que totalizam entre 0,8 a 1 trilhão de dólares anualmente em todo o mundo, superando até mesmo o PIB dos EUA.

No entanto, é essencial ser cauteloso ao interpretar o volume de transações de 27 trilhões de dólares. O volume de transações de stablecoins não é o mesmo que o volume de transações econômicas de pagamento no sentido de varejo; a maior parte do volume de transações provém da movimentação de fundos dentro do mercado de criptomoedas. Por exemplo, um stablecoin de um dólar pode ser transferido várias dezenas de vezes entre exchanges, protocolos DeFi e carteiras diariamente, elevando assim o indicador original do volume de transações. Essas transferências incluem negociações de arbitragem, movimentação de fundos de provedores de liquidez e transferências internas de fundos, e não se limitam apenas à compra de bens ou serviços.

Em comparação, o volume de transações da rede de cartões bancários reflete principalmente os gastos ou retiradas de dinheiro dos usuários finais em bens/serviços. Assim, embora o tamanho das stablecoins tenha alcançado níveis comparáveis às principais redes de pagamento, uma grande parte desse volume de 27 trilhões de dólares é composta por atividades financeiras dentro do ecossistema cripto (transações, transferência de colaterais, cultivo de rendimento), e não por novas atividades comerciais. Apesar disso, sua trajetória de crescimento continua impressionante e tem potencial para ultrapassar as redes tradicionais até o final desta década (como predito pela McKinsey), o que indica que, mesmo que apenas uma pequena parte do volume de transações das stablecoins seja transferida para pagamentos no varejo e finalidades transfronteiriças, isso pode representar um desafio para os canais de pagamento tradicionais.

O impacto dos mecanismos de regulamentação das stablecoins na alavancagem e no crédito

O surgimento de stablecoins emitidas por empresas como a KlarnaUSD pode ter um impacto significativo no panorama de crédito on-chain. Primeiro, se a KlarnaUSD for amplamente adotada (por exemplo, se milhões de usuários de varejo da Klarna começarem a usá-la para pagamentos, ou se os comerciantes começarem a liquidar com ela), naturalmente surgirá uma demanda para ganhar rendimento com saldos ociosos. Assim como os detentores de USDC ou USDT buscam o mercado de empréstimos DeFi para ganhar juros, a KlarnaUSD também pode se tornar um novo tipo de ativo de financiamento no DeFi. Poderíamos ver a KlarnaUSD sendo integrada a protocolos de mercado monetário (como Aave, Compound, etc.) como colateral ou ativos que podem ser emprestados. Isso promoverá um ciclo de alavancagem: usuários (incluindo o tesouro corporativo da Klarna) podem depositar KlarnaUSD em pools de empréstimos DeFi para ganhar rendimento, o que, por sua vez, apoiará mais atividades de empréstimos on-chain.

Se a Klarna ou seus parceiros bancários oferecerem canais de recarga e retirada convenientes, isso poderá efetivamente injetar novos fundos no sistema DeFi, possivelmente aumentando a liquidez e reduzindo os custos de capital para os tomadores de empréstimos. Em segundo lugar, o KlarnaUSD entrará em um campo competitivo dominado pela Tether (USDT) e USD Coin (USDC). Atualmente, essas duas stablecoins são as principais stablecoins usadas como colateral e liquidez de empréstimos no DeFi. O KlarnaUSD é apoiado pela grande empresa de tecnologia financeira Klarna, que pode coexistir com elas, abrindo mercados de nicho (por exemplo, preferidos em certos cenários de pagamento ou regiões), ou pode competir diretamente com elas após ganhar confiança e liquidez suficientes. Ao contrário do USDC ou USDT, que são voltados para usuários nativos de criptomoedas, o KlarnaUSD pode atrair mais usuários não criptográficos a usar stablecoins. Isso pode expandir o grupo de participantes da finança on-chain; por exemplo, os usuários do aplicativo Klarna podem, no futuro, simplesmente integrar e depositar seu KlarnaUSD no Aave, sem precisar entender o que é o Aave, apenas por causa de taxas de juros de poupança mais altas. Essa situação aumentará o pool de fundos disponíveis no mercado de empréstimos DeFi.

Aave App: um novo produto bancário impulsionado por DeFi

Como o DeFi se apresenta aos usuários finais, o último pedaço desse quebra-cabeça foi completado pela Aave. Como um dos maiores protocolos de empréstimo DeFi, a Aave lançou uma iniciativa estratégica importante no terceiro trimestre de 2025 - o Aave App, um aplicativo móvel voltado para o consumidor que oferece serviços semelhantes a bancos (contas de poupança, pagamentos), totalmente impulsionados por DeFi. Esse desenvolvimento reflete a tendência dos projetos DeFi em integrar verticalmente a experiência do usuário e pode acelerar significativamente a participação de varejistas no mercado de empréstimos on-chain. Este artigo irá explorar em profundidade o novo aplicativo da Aave, suas funcionalidades e mecanismos, bem como seu impacto na escala de alavancagem e riscos das criptomoedas.

“Novo Banco” baseado em DeFi

O Aave App é posicionado como um produto de poupança de alta rentabilidade, com uma experiência de operação semelhante à de uma conta bancária digital comum. Permite que usuários comuns depositem fundos (por meio de transferências bancárias, cartões de crédito ou stablecoins) e ganhem juros, sem a necessidade de operar diretamente uma carteira de criptomoedas ou contratos inteligentes. Essencialmente, o Aave utiliza seu mercado de liquidez descentralizado para fornecer rendimentos aos clientes de varejo por meio de uma interface simplificada.

As principais funcionalidades do Aave App incluem:

Taxa de rendimento altamente atrativa: este aplicativo afirma que a taxa de juros anual de poupança pode chegar a cerca de 9%, muito acima das taxas bancárias comuns (as taxas bancárias em muitos mercados estão em torno de 0,5% a 4%). Esta taxa promocional inclui alguns bônus - por exemplo, usuários que completarem a verificação de identidade (KYC), configurarem depósitos a prazo (poupança automática) ou recomendarem amigos podem desbloquear níveis de taxa de juros anuais mais altos, que podem chegar a cerca de 9%. A taxa básica que todos os usuários podem obter também é bastante considerável (alegadamente cerca de 5% a 6,5% no início do lançamento), superando até muitos fundos de mercado monetário. O aplicativo Aave acumula juros em tempo real com juros compostos (os juros são calculados por segundo, com base no saldo depositado), reforçando a experiência moderna de fintech de “os fundos estão sempre a trabalhar”.

Garantia de saldo elevado: Para eliminar preocupações de confiança, a Aave oferece uma “garantia de saldo” de até 1 milhão de dólares para os depósitos dos usuários. Esta proteção contra perdas é muito superior ao seguro típico de depósitos bancários (por exemplo, o limite de cobertura do Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) nos EUA é de até 250 mil dólares). Embora a documentação pública não explique detalhadamente o mecanismo específico, é provável que a Aave reserve fundos ou compre seguros para oferecer proteção caso os usuários sofram certas perdas (como falhas em contratos inteligentes ou falência de instituições de custódia). Esta funcionalidade visa aumentar a confiança do consumidor, indicando que mesmo que os fundos acabem por entrar na DeFi, existe uma proteção de segurança.

No entanto, é importante notar que esta não é uma garantia de seguro do governo, mas sim uma garantia contratual fornecida pela Aave ou suas empresas afiliadas. O limite de 1 milhão de dólares indica que o cliente-alvo da Aave são os depositantes ricos em massa, e pretende distinguir-se dos bancos emergentes ao oferecer uma garantia que está muito acima do limiar habitual. No entanto, a solidez desta garantia (quais riscos específicos estão cobertos e por qual entidade é fornecida a garantia) ainda está por ser observada.

Conectividade e conveniência amplas: o Aave App foi integrado com vários bancos e redes de pagamento, suportando mais de 12000 bancos e cartões de débito para recarga de contas. Isso significa que os usuários podem vincular contas bancárias existentes para transferências através de ACH ou API de banco aberto (potencialmente usando serviços de conexão bancária como Plaid ou Stripe), ou usar cartões de débito para depósitos instantâneos. Essa conectividade ampla torna o processo de registro muito conveniente, permitindo que os usuários não precisem ter criptomoedas previamente; eles podem recarregar o aplicativo diretamente de contas em moeda fiduciária. O aplicativo também suporta depósitos diretos em stablecoins, permitindo que os usuários de criptomoedas depositem USDC ou outras stablecoins suportadas conforme necessário.

É importante notar que a verificação KYC (Conheça o seu Cliente) faz parte do processo de registro - Aave exige a validação de identidade, o que está em conformidade com os requisitos para oferecer produtos bancários e garantir conformidade regulatória (como mencionado anteriormente, completar a verificação KYC também pode resultar em um aumento na taxa de retorno anual como recompensa). O Aave App visa criar uma experiência padrão de aplicativo de poupança em fintech, abstraindo a complexidade das criptomoedas, onde “a tecnologia de criptografia opera na base”, sem que os usuários precisem interagir diretamente com ela. A funcionalidade de retirada é suportada sob demanda, sem qualquer bloqueio ou penalidades. Aave enfatiza que os usuários podem retirar fundos a qualquer momento, sem necessidade de esperar ou cumprir quaisquer termos adicionais, resolvendo assim algumas das dores de cabeça que as plataformas de rendimento em finanças descentralizadas enfrentam devido às restrições de retirada.

Geração de rendimento

Como a Aave oferece uma taxa de rendimento anual (APY) de cerca de 5-9% de forma sustentável? Na frente, os depósitos dos usuários no Aave App são provavelmente direcionados para o mercado de empréstimos descentralizados da Aave (e potenciais estratégias de rendimento DeFi relacionadas). Quando os usuários depositam dólares (ou stablecoins) no App, esses fundos são convertidos em stablecoins (se ainda não estiverem convertidos) e disponibilizados para os pools de liquidez da Aave (possivelmente abrangendo várias redes blockchain em que a Aave opera) para ganhar os juros dos mutuários. Portanto, os rendimentos oferecidos aos usuários são principalmente impulsionados pela demanda de empréstimos on-chain: os mutuários da Aave pagam juros (por exemplo, pegando emprestado USDC para negociação alavancada ou pegando emprestado stablecoins para mineração), e esses juros são usados para pagar a taxa de rendimento anual dos depósitos.

No terceiro trimestre de 2025, a taxa média de juros de empréstimos de stablecoins em blockchain deverá estar na faixa de um dígito médio (até o final do trimestre, a taxa de juros ponderada de empréstimos de stablecoins é de aproximadamente 4,8%-5,0%). O Aave pode otimizar os mercados de implantação de liquidez — por exemplo, se os rendimentos do Aave na Polygon ou em outras blockchains forem superiores aos da rede principal do Ethereum, o backend pode alocar mais fundos dos usuários para esses mercados. Além da taxa de juros básica de empréstimos, pode haver outras fontes de rendimento ou incentivos: o Aave pode aumentar os retornos por meio de recompensas em tokens nativos (embora os incentivos de liquidez do Aave tenham sido relativamente moderados recentemente), ou aumentar os retornos através da integração com outras oportunidades de rendimento (por exemplo, parte dos fundos pode ser usada para os rendimentos de staking de tokens de liquidez, ou para pools de empréstimos de ativos do mundo real que às vezes oferecem taxas mais altas). Outra possibilidade é que o Aave esteja subsidiando os rendimentos iniciais (como despesa de marketing) para atrair usuários, essencialmente uma taxa promocional. Mencionar que certos comportamentos podem resultar em rendimento anual adicional (por exemplo, poupança automática pode aumentar em 0,5% o rendimento anual) sugere que parte dos rendimentos não é totalmente impulsionada pelo mercado, mas sim por recompensas autônomas do Aave.

A longo prazo, a taxa de rendimento sustentável dependerá das condições do mercado: se o mercado de criptomoedas estiver ativo e a demanda por alavancagem for forte, as taxas de empréstimo (e as taxas de rendimento anual dos depósitos) permanecerão altas; se a demanda diminuir, as taxas podem cair. Atualmente, uma taxa de rendimento base de cerca de 5-6% pode refletir a demanda natural de empréstimos (talvez impulsionada por fatores como incentivos de pontos mencionados anteriormente) e o resultado da implantação eficiente entre cadeias. A aquisição da desenvolvedora de fintech Stable Finance pela Aave indica que eles já construíram a infraestrutura para gerenciar essas implantações e podem estar cobrindo ou segurando certos riscos. Em termos de liquidez e retiradas, a Aave Labs (a empresa por trás do aplicativo) pode manter um certo fundo de reserva ou usar liquidez própria para garantir que os usuários possam retirar instantaneamente. Se um grande número de usuários retirar ao mesmo tempo, a Aave pode temporariamente priorizar o processamento das retiradas na DeFi subjacente (o que pode envolver tempo de transação na blockchain ou slippage) para manter a fluidez da experiência do usuário.

Sob extrema pressão, como o colapso do mercado DeFi ou o aumento dos custos de empréstimo. O risco é que a diferença entre os juros pagos pelo mutuário e os retornos prometidos pela Aave aos usuários pode se ampliar ou até inverter. É muito provável que o aplicativo contenha uma cláusula de isenção de responsabilidade sobre a flutuação das taxas de juros. Se o mercado on-chain “congelar” (por exemplo, devido à falta de liquidez ou à suspensão de contratos inteligentes), a Aave terá que suspender novas atividades ou até interromper retiradas, até que os fundos subjacentes sejam restaurados. Esses são riscos conhecidos ao integrar DeFi em produtos de varejo, e como a Aave lidará com cenários de pressão será um teste crucial. No entanto, com um mercado diversificado e possíveis reservas de capital, o aplicativo é capaz de fornecer liquidez diária em condições normais, essencialmente funcionando como uma entrada de rendimento DeFi com uma camada de suavização.

Estrutura de competição

O Aave App entrou em um mercado altamente competitivo, que inclui tanto produtos tradicionais de fintech quanto produtos nativos de criptomoeda:

Bancos tradicionais e novos bancos digitais

As taxas de juros das contas de poupança dos bancos tradicionais ainda são muito baixas (geralmente abaixo de 1% ao ano), mesmo as contas de poupança de alto rendimento ou depósitos a prazo raramente superam os 4-5%. Novos bancos de fintech (como Chime, Revolut ou N26) às vezes colaboram com bancos para oferecer taxas de rendimento mais altas, mas geralmente são apenas de dígitos únicos e muitas vezes têm limites ou condições adicionais. A taxa de rendimento de cerca de 5-9% oferecida pelo Aave App desafia diretamente essas taxas de rendimento dos bancos tradicionais. Além disso, o seguro de depósito de 1 milhão de dólares oferecido pelo Aave supera em muito a cobertura da maioria das fintechs ou bancos (o limite de seguro de depósitos nos EUA é de 250 mil dólares e na UE de 100 mil euros). No entanto, a desvantagem desse modelo está na regulamentação e na confiança: os bancos têm décadas de regulamentação e garantias governamentais, e muitos clientes avessos ao risco tendem a preferir os bancos, mesmo com rendimentos mais baixos. O Aave App pode inicialmente atrair usuários que buscam altos rendimentos e são tecnicamente habilidosos, em vez de titulares de contas de poupança comuns, pelo menos até que passe pelo teste do tempo.

Plataforma de rendimento de criptomoedas centralizada

Na última fase, plataformas de empréstimo CeFi como Cesius e BlockFi ofereciam taxas de retorno de varejo (cerca de 5-10%) para depósitos em criptomoedas, mas esses modelos colapsaram em 2022 devido ao alto risco de rehipoteca e à falta de transparência. O Aave App pode ser visto como uma solução nativa de DeFi de próxima geração. Ele visa fornecer taxas de retorno semelhantes ou até superiores, mas adota garantias não custodiadas e transparentes (todos os depósitos são, em última instância, armazenados em contratos inteligentes visíveis, e os empréstimos também utilizam colateralização excessiva). Vale a pena notar que a solução do Aave evita o problema de desajuste de prazos que afeta as plataformas de empréstimo de finanças centralizadas (empréstimos de longo prazo e retiradas instantâneas). Ao usar um mercado de liquidez on-chain projetado especificamente para liquidez instantânea (com taxas flutuantes), o modelo do Aave App é mais robusto, mas não completamente isento de riscos. Além disso, existem outros participantes, como exchanges (por exemplo, o produto de poupança USDC oferecido pela Coinbase aos clientes, com uma taxa de retorno anual de cerca de 5%, ou vários planos de rendimento). Esses planos são mais simples, mas oferecem taxas de retorno mais baixas e requerem custódia. O Aave App tenta combinar a característica de confiança minimizada do DeFi com uma interface amigável, e se executado corretamente, isso pode se tornar uma poderosa vantagem diferenciadora.

Outras aplicações de retalho impulsionadas por DeFi

Aave não é o único projeto que tenta transformar o DeFi em um serviço para usuários comuns. Por exemplo, algumas startups e protocolos já lançaram cartões de débito ou plataformas semelhantes a bancos atreladas a rendimentos do DeFi (um exemplo mencionado nas notícias do setor é que um serviço de staking de Ethereum lançou um cartão de dinheiro criptográfico semelhante ao American Express, e a rede Mantle lançou um aplicativo de “banco digital” que oferece contas bancárias integradas com criptomoedas). Além disso, projetos como Compound Treasury oferecem um rendimento fixo de 5% em USDC para instituições (mas não para usuários de varejo), enquanto projetos como Maple ou Goldfinch visam o mercado de empréstimos institucionais, o que indica que a ponte entre fundos tradicionais e rendimentos de criptomoedas está se aprofundando continuamente.

Aave tem a vantagem de ser um protocolo de topo, com uma vasta base de liquidez e uma comunidade forte. Ao se direcionar diretamente para usuários de varejo, Aave pode enfraquecer os pequenos intermediários que servem como portas de entrada para o DeFi. Se o Aave App tiver sucesso, ele pode roubar participação de mercado que originalmente pertencia a empresas de fintech de terceiros que integram a API do Aave. Na verdade, Aave está realizando uma integração para a frente dos canais de distribuição. Isso pode mudar o panorama econômico: Aave não precisa pagar todos os lucros diretamente aos parceiros de fintech ou usuários, mas pode usar o aplicativo para gerenciar os ganhos (futuramente, talvez possa manter uma certa margem de lucro, ou usar os lucros para impulsionar o uso do protocolo Aave, beneficiando assim todo o ecossistema). Além disso, isso pode abrir novas fontes de renda para a Aave Labs (empresa), além das taxas do protocolo.

Impacto da alavancagem e do risco sistemático

Ao reduzir o limiar para que os usuários de varejo obtenham rendimentos em blockchain, aplicativos como o Aave podem aumentar significativamente o volume de capital fluindo para o empréstimo DeFi. Mesmo que as economias tradicionais se desloquem apenas ligeiramente para esses produtos, isso pode expandir a capacidade de empréstimo e, à medida que a liquidez aumenta, as taxas de juros podem diminuir ao longo do tempo. Por outro lado, as plataformas DeFi voltadas para o varejo concentram os riscos tecnológicos, de contratos inteligentes e de custódia entre a base de usuários, que podem não estar totalmente cientes dessas exposições a riscos. Com a expansão dos depósitos e o início da competição com as economias bancárias, os reguladores e os bancos existentes podem reagir, seja apertando as regulamentações sobre produtos de rendimento, seja participando diretamente na construção da infraestrutura DeFi. O tratamento regulatório desses aplicativos que estão entre bancos e produtos de investimento ainda apresenta incertezas, o que representa um risco crítico a médio prazo.

Resumo

O uso de alavancagem em criptomoedas voltou a atingir níveis máximos da última fase, mas sua natureza mudou: em comparação com 2021, está mais on-chain, com maior grau de colateralização e maior transparência. Os dados do terceiro trimestre de 2025 mostram que o tamanho do mercado é ligeiramente maior do que o pico anterior (cerca de 74 bilhões de dólares, enquanto o pico foi de 69 bilhões de dólares), com protocolos DeFi assumindo a maior parte da carga, enquanto as instituições de empréstimos CeFi operam de forma mais conservadora. Essa evolução é resultado tanto de oportunidades quanto de inevitabilidades — preços de criptomoedas mais altos e mecanismos de incentivo inteligentes abriram portas para o crescimento, enquanto falhas passadas levaram a indústria a adotar práticas mais favoráveis.