O fornecimento global de cacau aperta-se, e a aceleração do aumento do preço do cacau atinge máximos de 1 mês

Raliço Agudo Impulsionado por Crise de Oferta

Os mercados de futuros de cacau estão a experimentar uma forte subida à medida que os indicadores globais de oferta deterioram-se. Os futuros de cacau ICE NY de março subiram +348 pontos (+5,92%), enquanto os futuros de cacau ICE London #7 de março avançaram +247 pontos (+5,81%), ambos marcando níveis máximos de 1 mês. O rali intensifica um momentum bullish de duas semanas impulsionado por condições de oferta cada vez mais restritas em todo o mundo.

Previsões de Oferta Revisadas para Baixo

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu significativamente as suas perspetivas a 28 de novembro, cortando a estimativa de excedente global para 2024/25 para apenas 49.000 MT — uma redução dramática face aos 142.000 MT anteriormente previstos. Simultaneamente, a ICCO baixou as previsões de produção global total de cacau para 4,69 MMT de 4,84 MMT. Este é o primeiro excedente em quatro anos, após um défice devastador de 494.000 MT em 2023/24, o maior em mais de seis décadas. O Rabobank reforçou o sentimento bearish na terça-feira, cortando a sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 MT de 328.000 MT.

Tensão no Mercado Físico Apoia o Rali

Os níveis de inventário nos portos monitorizados nos EUA comprimiram-se para um mínimo de 8,75 meses, com apenas 1.672.131 sacos disponíveis. As chegadas nos portos da Costa de Marfim também suavizaram notavelmente — o principal produtor mundial de cacau enviou apenas 804.288 MT neste ano de comercialização (1 de outubro a 7 de dezembro), uma diminuição de 1,8% face aos 819.425 MT do período do ano anterior. Estas dinâmicas do mercado físico reforçam a força dos preços.

Inclusão no Índice Cria Novo Catalisador de Demanda

A partir de janeiro, os futuros de cacau NY serão incluídos no Bloomberg Commodity Index (BCOM), potencialmente desencadeando fluxos significativos de fundos passivos. A Citigroup estima que esta inclusão poderá gerar até $2 bilhões de atividade de compra na primeira semana de janeiro, oferecendo suporte adicional aos preços.

Riscos de Produção do Principal Produtor de África

A Nigéria, classificada em quinto lugar global na produção de cacau, enfrenta um obstáculo na produção. A Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% ano a ano para 305.000 MT, face às 344.000 MT esperadas em 2024/25. As exportações de setembro permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT, oferecendo pouco alívio.

Clima Variado como Fator de Contrabalanço

Contrariando as preocupações de oferta, as condições climáticas na África Ocidental tornaram-se favoráveis ao desenvolvimento da colheita. Agricultores na Costa de Marfim relatam que a combinação de chuva e sol está a promover a floração das árvores, enquanto a precipitação regular em Gana está a apoiar o desenvolvimento das vagens antes da temporada de harmattan. A fabricante de chocolate Mondelez observou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e excede materialmente os níveis de colheita do ano passado.

Fraqueza na Demanda Persiste Apesar das Pressões de Oferta

Os indicadores de consumo de chocolate apresentam um quadro mais fraco. O CEO da Hershey citou vendas “decepcionantes” de chocolate no Halloween, um sinal preocupante, dado que o Halloween representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. Os dados regionais de moagem de cacau confirmam esta lentidão: as moagem de cacau na Ásia no 3º trimestre caíram 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT (o pior 3º trimestre em nove anos), enquanto as moagem na Europa caíram 4,8%, para 337.353 MT (o pior terceiro trimestre em uma década). As vendas de chocolates nos EUA contrairam mais de 21% ao longo do período de 13 semanas até 7 de setembro.

Impulsos Políticos Aliviam a Pressão de Oferta

A decisão do Parlamento Europeu a 26 de novembro de adiar por um ano as regulamentações de desflorestação oferece alívio temporário às preocupações de oferta. O quadro EUDR, criado para combater a desflorestação de commodities incluindo o cacau, foi adiado, permitindo a continuação das importações de regiões com perda de floresta. Além disso, o anúncio da administração Trump a 14 de novembro de eliminar a proposta de tarifa recíproca de 10% sobre commodities não americanas (incluindo cacau) e a tarifa de 40% sobre importações de alimentos brasileiros elimina mais um obstáculo para o mercado.

Perspetiva de Mercado

A estrutura de preços do cacau reflete uma interação complexa entre a escassez de oferta, dinâmicas de procura fracas e apoios estruturais provenientes da inclusão no índice. Embora o clima favorável na África possa eventualmente impulsionar os rendimentos, o défice de oferta a curto prazo e os fluxos passivos que se avizinham parecem posicionados para sustentar um momentum de alta nos preços do cacau.