#监管政策与市场影响 A versão de 2020 das diretrizes da CFTC sobre "entrega real" sempre me pareceu problemática. As regras eram demasiado complicadas, cada estado tinha a sua própria interpretação na aplicação, e a fronteira entre o mercado de futuros e o mercado à vista foi rigidamente definida, o que na verdade limitava a participação das instituições. Agora, ao revogar esse antigo quadro, a autoridade reguladora finalmente reconhece uma realidade: as regras de há quatro anos estavam realmente desatualizadas.

Voltando a 2020, o mercado ainda discutia se os futuros de Bitcoin eram realmente uma ferramenta de hedge legítima, e as instituições ainda estavam em modo de observação. E agora? Os ETFs de Ethereum à vista já foram aprovados, o mercado já deu o seu voto de confiança. Essa revogação das diretrizes pela CFTC, mais do que uma simples mudança de política, é uma admissão de que o mercado já está à frente da regulamentação.

Porém, há um detalhe que vale a pena refletir: revogar as regras antigas não equivale a estabelecer novas regras. Durante o período de transição, a zona cinzenta do mercado pode até se ampliar. Já vi esse filme muitas vezes — o vácuo regulatório costuma gerar as oportunidades de arbitragem mais intensas. Instituições com faro apurado vão aproveitar antes mesmo de as novas regras entrarem em vigor, fazendo tudo o que puderem.

O ponto-chave é a proposta do grupo de trabalho do presidente de "reavaliar os critérios de entrega". Isso não é uma simples ajustamento; é uma questão mais fundamental: a forma de entrega de ativos digitais precisa ser completamente redefinida? Se os critérios realmente mudarem, o cenário de mercado que veremos após 2024, com os novos participantes e com os OGs atuais, será totalmente diferente. A história costuma se repetir assim: os pontos de inflexão na política frequentemente marcam o início de uma nova redistribuição de riqueza.