Chaves para calcular o valor líquido contabilístico e avaliar se uma ação está barata

Por que importa entender o valor líquido contabilístico?

A hora de investir na bolsa, os investidores enfrentam uma pergunta incómoda: será que esta ação está realmente cara ou é uma pechincha escondida? Para responder, precisamos compreender um conceito fundamental que muitos passam ao lado: o valor líquido contabilístico das ações.

Quando analisamos uma empresa cotada, não basta olhar apenas para o preço exibido na tela. Por trás de cada ação existe um património real, uma soma de bens menos dívidas que pertencem a cada detentor. Isso é precisamente o valor líquido contabilístico: a representação contabilística dos recursos próprios divididos pelo número de ações em circulação.

A diferença chave em relação ao valor nominal reside no fato de que o nominal só importa no momento da emissão da ação, enquanto que o valor líquido contabilístico evolui constantemente de acordo com a situação financeira atual da empresa. Por isso, investidores experientes também o chamam de “valor em livros”, termo imprescindível na estratégia do value investing, que busca precisamente detectar desajustes entre o que uma empresa realmente vale (segundo seus livros contábeis) e o que o mercado está disposto a pagar por ela.

A brecha entre preço de mercado e valor contabilístico

Aqui está o cerne da questão. O preço de mercado não só reflete o património da empresa, mas também as expectativas, o sentimento dos investidores e tendências do setor. Enquanto que o valor líquido contabilístico é estático e calculado a partir de dados concretos, o preço é dinâmico e subjetivo.

É comum encontrar situações onde uma ação cotiza a 34 € mas seu valor líquido contabilístico mal alcança os 15 €. Isto acontece quando os investidores têm grandes esperanças no futuro da companhia. Mas também ocorre o inverso: ações que cotizam abaixo do seu valor contabilístico, o que pode indicar uma oportunidade ou um aviso do mercado.

Como se calcula o valor líquido contabilístico por ação

O cálculo é direto. As empresas cotadas publicam obrigatoriamente os seus balanços trimestrais e anuais. Para obter o valor líquido contabilístico, subtraímos os passivos (dívidas) do total de ativos (bens e direitos):

Valor líquido contabilístico = Ativos – Passivos

Depois, para saber quanto corresponde a cada ação individual, dividimos este resultado pelo número de ações em circulação:

Valor líquido contabilístico por ação = (Ativos – Passivos) / Número de ações

Vamos colocar um exemplo concreto. Se uma empresa tem ativos no valor de 3.200 milhões de euros, passivos de 620 milhões e 12 milhões de ações em circulação:

(3.200.000.000 – 620.000.000) / 12.000.000 = 215 € por ação

O rácio P/VC: a sua ferramenta para detectar sobrevalorização

Depois de saber como calcular o valor líquido contabilístico, podemos usar uma métrica poderosa: o rácio Preço/Valor Contabilístico, abreviado como P/VC. Obtém-se dividindo o preço de cotação atual pelo valor líquido contabilístico por ação.

P/VC = Preço de mercado / Valor líquido contabilístico por ação

Um resultado superior a 1 significa que paga mais do que a empresa vale nos seus livros (possível sobrevalorização). Um rácio inferior a 1 sugere que a ação negocia abaixo do seu património contabilístico (possível infravalorização).

Vamos tomar dois casos:

• Empresa ABC: P/VC = 84 / 26 = 3,23 (muito cara)
• Empresa XYZ: P/VC = 27 / 31 = 0,87 (barata)

Estes cálculos são a base da análise que encontrarás em sites financeiros especializados, onde podes ver rapidamente se um valor está em alta ou em baixa segundo os seus fundamentos contabilísticos.

O papel dos ativos intangíveis: um ponto cego importante

Aqui surge o problema. O valor líquido contabilístico só contabiliza ativos tangíveis: edifícios, maquinaria, equipamentos. Ignora completamente os ativos intangíveis: marca, patentes, software, talento empresarial.

Isto é particularmente problemático com empresas tecnológicas ou de software. Criar um programa pode custar pouco (salários de programadores, equipamentos), mas o seu valor de mercado pode ser astronómico. Por isso, verás que o P/VC de firmas tecnológicas é habitualmente muito mais alto do que o de empresas industriais. Não significa necessariamente que estejam sobrevalorizadas; simplesmente, a métrica não captura o seu verdadeiro valor.

Amortização e depreciação: ajustes necessários

Quando avaliamos ativos específicos (máquinas, veículos, infraestruturas), devemos considerar a amortização ou depreciação. Representa a perda de valor progressiva que um bem sofre pelo uso e pelo passar do tempo. Este fator deve ser incluído ao calcular o valor líquido contabilístico de ativos individuais na contabilidade empresarial.

As limitações do método: casos que demonstram as suas falhas

O valor líquido contabilístico tem críticas legítimas. As empresas pequenas (small caps) geralmente têm valores em livros muito distantes das suas cotações, porque foram criadas recentemente e crescem por promessas futuras, não por património atual.

Além disso, existe o fenómeno da “contabilidade criativa”. Alguns contabilistas aplicam técnicas legais mas questionáveis que acabam por sobrevalorizar ativos e subavaliar passivos, maquilhando os resultados. Uma empresa pode apresentar contas aparentemente saudáveis quando a sua realidade é muito diferente.

O caso mais emblemático em Espanha foi o do Bankia. Em 2011 saiu a bolsa com um desconto de 60% face ao seu valor contabilístico. A premissa parecia irresistível: uma pechincha enorme. No entanto, poucos anos depois, a entidade quebrou e foi absorvida pelo CaixaBank em 2021. O valor líquido contabilístico não prevê o futuro.

Value investing: quando o valor em livros é a sua bússola

A estratégia de value investing fundamenta-se precisamente no conceito que acabámos de detalhar. Procura empresas onde existe uma brecha entre o valor contabilístico e o preço de mercado, apostando que eventualmente o mercado reconhecerá o verdadeiro valor da companhia.

No entanto, encontrar um P/VC abaixo de 1 não garante lucros. Existem ações “baratas” que se deterioraram ao longo de anos. A bolsa move-se por expectativas, e se o contexto económico global for adverso para o setor, o preço nunca refletirá o valor em livros.

Análise fundamental: onde o valor líquido contabilístico encaixa perfeitamente

A análise fundamental constrói as suas conclusões com base em dados reais da empresa: balanços, resultados, condições macroeconómicas, perspetivas do setor, gestão da equipa diretiva. O valor líquido contabilístico é uma peça central deste quebra-cabeças, não a solução completa.

A análise técnica, por outro lado, ignora estes fundamentos e apenas estuda padrões de preço histórico. Ambos os métodos têm os seus adeptos e críticos, mas é a análise fundamental que aproveita ao máximo o conceito de valor contabilístico.

Aplicações práticas em decisões de investimento

Calcular o valor líquido contabilístico é especialmente útil quando comparas dois candidatos a investimento e precisas avaliar qual tem um balanço mais sólido. Não é uma razão para comprar automaticamente, mas sim um fator diferenciador quando estás na encruzilhada.

Conhecer o P/VC permite-te objetivar o quão caro ou barato está um valor em relação ao seu património real. Este dado, combinado com outros indicadores (rentabilidade, crescimento de lucros, posição competitiva), oferece uma perspetiva mais completa do negócio.

Conclusão: uma ferramenta útil mas não definitiva

O valor líquido contabilístico é informação valiosa, mas com limitações claras. Reflete o passado e o presente contabilístico, não o potencial futuro. Os ativos intangíveis ficam de fora da equação. A qualidade dos dados depende da integridade do contabilista.

Como investidor, deves usar esta métrica como suporte às tuas decisões, não como critério determinante. As verdadeiras oportunidades só surgem quando combines a análise contabilística rigorosa com uma compreensão profunda do negócio, da sua vantagem competitiva e do contexto económico global. O valor líquido contabilístico abre a porta; a análise completa leva-te ao sucesso.