Mercados de Energia sob Pressão: Por que o Petróleo Está a Recuar para Mínimos de Múltiplos Anos

O setor de energia enfrenta hoje ventos contrários significativos, com contratos de petróleo bruto WTI a cair acentuadamente devido a uma confluência de fatores baixistas. O petróleo WTI de janeiro (CLF26) caiu -1,63 pontos, representando uma queda de -2,87%, enquanto a gasolina RBOB de janeiro (RBF26) caiu -0,0506 (-2,92%). Ambas as commodities atingiram os seus níveis mais baixos em 4,75 anos, sinalizando uma mudança fundamental no sentimento do mercado. A retração reflete uma crescente ansiedade sobre riscos de excesso de oferta nos mercados globais de petróleo, agravada por discussões de paz tentativas que podem remodelar os prémios de risco geopolítico.

Sinais de Fraqueza Económica Destruíram a Demanda

Dados económicos globais recentes pintam um quadro preocupante para a procura de energia. A taxa de desemprego nos EUA subiu inesperadamente em novembro, atingindo 4,6% — um pico de 4 anos — levantando novas questões sobre o poder de compra dos consumidores. A atividade manufatureira também deteriorou-se em grandes economias. O PMI de manufatura do S&P de dezembro caiu para 51,8, ficando aquém dos 52,1 esperados, enquanto a leitura de dezembro da zona euro colapsou para 49,2 (indicando contração) face às previsões de 49,9. Isto representa o ritmo mais acentuado de contração em 8 meses para o setor manufatureiro da zona euro.

A fraqueza do mercado de ações reforça esta narrativa. O S&P 500 caiu para uma baixa de 2,5 semanas hoje, diminuindo o otimismo sobre a trajetória económica. Para os mercados de energia, um crescimento económico mais lento traduz-se diretamente numa procura reduzida de crude, criando uma pressão descendente nos preços que se mostra difícil de superar na busca por paz e estabilidade nos mercados globais.

Conversações de Cessar-Fogo na Ucrânia Elevam o Prémio de Risco Geopolítico

Os comentários recentes do Presidente ucraniano Zelenskiy, descrevendo as negociações EUA-Ucrânia como “muito construtivas”, despertaram especulações sobre um possível cessar-fogo russo-ucraniano. Embora a paz fosse normalmente celebrada economicamente, o mercado de petróleo percebe um cessar-fogo como negativo para os preços. A lógica é simples: se as sanções às exportações de energia russas forem levantadas, a oferta global aumentaria substancialmente, inundando um mercado já saturado.

Esta dinâmica ilustra um paradoxo — na busca pela paz, os mercados têm de lidar com consequências não intencionais para as avaliações das commodities. Os embarques de crude russo permanecem suprimidos por tensões geopolíticas em curso, mas o alívio dessas tensões poderia desencadear uma oferta atualmente limitada.

Pressões do Lado da Oferta Aumentam de Múltiplos Frentes

No setor de refino, a fraqueza na margem de crack do crude atingiu um mínimo de 6 meses, desencorajando os refinadores de processar crude em produtos acabados. Isto quebra a cadeia de procura que normalmente sustenta os preços do crude. Entretanto, o crude armazenado em navios por períodos prolongados (pelo menos 7 dias) aumentou em 5,1 milhões de barris semana a semana, atingindo 120,23 milhões de barris na semana encerrada a 12 de dezembro, segundo dados da Vortexa — outro sinal de excesso de oferta e procura fraca.

Venezuela, o 12º maior produtor de crude do mundo, enfrenta desafios acrescidos de exportação após forças dos EUA interceptarem e apreenderem um navio-tanque sancionado ao largo da sua costa. A Reuters relatou que os EUA estão a preparar-se para novas apreensões de navios venezuelanos, provavelmente desencorajando os embarcadores de carregar crude venezuelano e restringindo ainda mais as exportações daquele país.

As capacidades de exportação da Rússia permanecem prejudicadas apesar do contexto geopolítico. Dados da Vortexa de meados de novembro mostraram que os embarques de produtos petrolíferos russos caíram para apenas 1,7 milhões de bpd — um mínimo de 3 anos. O alvo de refinarias russas e os danos ao terminal de petróleo do Mar Báltico criaram uma crise de combustível doméstica, ao mesmo tempo que limitam o potencial de exportação. O Consórcio do Oleoduto do Cáspio, que transporta 1,6 milhões de bpd de crude do Cazaquistão, também foi forçado a fechar após danos na tubulação.

OPEC+ Mantém Estratégia de Produção Estável

A OPEC+ confirmou a 30 de novembro que manterá a sua pausa de produção atual até ao 1º trimestre de 2026. O cartel aprovou um aumento modesto de 137.000 bpd para dezembro, mas comprometeu-se a congelar novos aumentos no início de 2026. Esta estratégia reflete o reconhecimento de um excedente global de petróleo emergente. A Agência Internacional de Energia (IEA) alertou, em meados de outubro, para um excedente recorde de 4,0 milhões de bpd esperado para 2026.

A produção da OPEC em novembro caiu 10.000 bpd, para 29,09 milhões de bpd. A organização já restabeleceu grande parte do seu corte de 2,2 milhões de bpd implementado no início de 2024, mas ainda retém 1,2 milhões de bpd como reserva. No mês passado, a OPEC reviu a sua perspetiva de mercado do terceiro trimestre de défice para excedente, citando uma produção robusta dos EUA que superou as previsões.

Produção dos EUA Permanece Resiliente Apesar da Fraqueza dos Rigs

A EIA aumentou a sua previsão de produção de crude dos EUA para 2025 para 13,59 milhões de bpd, face à estimativa do mês anterior de 13,53 milhões de bpd. A produção de crude dos EUA na semana que terminou a 5 de dezembro subiu 0,3% semana a semana, para 13,853 milhões de bpd, aproximando-se do máximo recorde de 13,862 milhões de bpd estabelecido no início de novembro.

No entanto, a atividade de perfuração conta uma história diferente. A Baker Hughes relatou que o número de rigs de petróleo ativos nos EUA aumentou apenas 1, para 414, na semana que terminou a 12 de dezembro — uma melhoria modesta face ao mínimo de 4 anos de 407 rigs atingido a 28 de novembro. A tendência mais ampla continua preocupante: o número de rigs caiu de um máximo de 5,5 anos de 627 rigs registado em dezembro de 2022, sugerindo um crescimento de produção futuro limitado.

Os inventários de crude dos EUA a 5 de dezembro estavam 4,3% abaixo da média sazonal de 5 anos, enquanto os inventários de gasolina estavam 1,8% abaixo da média e os destilados caíram 7,7% abaixo das normas sazonais — indicando condições de stock relativamente apertadas apesar da deterioração dos preços.

Conclusão: Um Mercado à Procura de Direção

Os preços do crude enfrentam uma tempestade perfeita de destruição de procura, incerteza de oferta e recalibração geopolítica. Embora as tensões sobre a Rússia e a Venezuela ocasionalmente ofereçam suporte, o espectro de um excedente global de petróleo em 2026 e a fraqueza económica atual dominam o sentimento. Até que os dados do lado da procura melhorem ou a OPEC+ corte mais profundamente, os preços do crude podem ter dificuldades em encontrar suporte duradouro nos níveis atuais.