Ajuste de Margem Desencadeia Venda de Metais Preciosos à medida que Bancos Centrais Observam Divergência nas Taxas

Pressões de liquidação de final de ano afetaram duramente os metais preciosos na segunda-feira, com ouro COMEX de fevereiro a cair 209,10 pontos (-4,59%) e prata COMEX de março a despencar 6,736 pontos (-8,73%), levando o ouro a mínimos de 1,5 semanas. A forte queda não foi impulsionada puramente por fraqueza fundamental—a decisão do CME de aumentar os requisitos de margem para negociações de metais preciosos desencadeou uma onda de liquidação de posições longas que acelerou as perdas à medida que a sessão avançava.

Divergência de Taxas: O Motor Oculto por Trás dos Movimentos de Moedas e Commodities

O catalisador mais amplo para a ação do mercado na segunda-feira decorre das expectativas divergentes de política monetária entre os principais bancos centrais. A FOMC espera cortar as taxas aproximadamente 50 pontos base em 2026, enquanto a Bank of Japan sinaliza mais aperto com possíveis aumentos de +25 bp, e a BCE deve manter sua postura atual. Essa disparidade de políticas está reformulando as avaliações das moedas e, por extensão, os preços das commodities denominados em dólares.

A ata da reunião do BOJ de 19 de dezembro, divulgada na segunda-feira, revelou que os formuladores de políticas acreditam que a taxa de juros real do Japão permanece anormalmente deprimida, sinalizando a probabilidade de novos aumentos de taxas. Para contextualizar, essa diferença é substancial—considere que as conversões de 26 milhões de ienes para USD tornaram-se mais favoráveis para os detentores de dólares diante dessas expectativas de taxa, mas o iene ainda se fortaleceu frente ao dólar na segunda-feira, à medida que os mercados reavaliaram as probabilidades de aumento de taxa.

Dólar Mantém-se Apesar de Desafios Estruturais Mais Profundos

O índice do dólar (DXY) subiu 0,02% na segunda-feira, encontrando suporte temporário na fraqueza do mercado de ações que impulsionou a demanda por dólar como refúgio seguro. O relatório de vendas pendentes de casas de novembro, que aumentou 3,3% m/m em comparação com expectativas de 0,9% m/m, também proporcionou um breve impulso. No entanto, esse suporte mostrou-se frágil após a perspectiva de manufatura do Dallas Fed de dezembro indicar que a atividade empresarial geral deteriorou-se inesperadamente para -10,9 de -6,0, levando o dólar a recuar de máximas intradiárias.

A fraqueza subjacente do dólar persiste enquanto o Fed continua suas operações de liquidez, tendo iniciado $40 bilhões de compras mensais de títulos do Tesouro desde meados de dezembro. Mais significativamente, as expectativas do mercado de uma nomeação dovish para o presidente do Fed—provavelmente o Diretor do Conselho Econômico Nacional Kevin Hassett, visto como o candidato mais acomodatício—estão pesando no sentimento do dólar. O presidente Trump sinalizou que anunciará sua escolha para o presidente do Fed no início de 2026, adicionando incerteza às expectativas de taxas de longo prazo. Os mercados estão precificando apenas 16% de chance de um corte de -25 bp na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

EUR/USD e USD/JPY: Pares de Moedas Reagindo à Divergência de Políticas

EUR/USD caiu 0,03% na segunda-feira, enquanto o euro absorvia pressão devido às negociações de paz entre Rússia e Ucrânia estagnadas no fim de semana. Além disso, os rendimentos dos títulos soberanos da zona euro em declínio—com o rendimentos do bund alemão de 10 anos caindo para uma mínima de 3 semanas de 2,824%—estão erodindo a vantagem de taxa de juros do euro. Os mercados de swap agora precificam probabilidade zero de um aumento de +25 bp na taxa do BCE na decisão de política de 5 de fevereiro.

USD/JPY caiu 0,35%, com o iene se fortalecendo à medida que o resumo da reunião do BOJ reforçou as expectativas de continuação da normalização da política. Os rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro dos EUA também apoiaram a força do iene na sessão.

Metais Preciosos: Apoio e Obstáculos em Fluxo

Embora as pressões de margem tenham desencadeado vendas imediatas, fatores de alta subjacentes permanecem intactos para ouro e prata. Os bancos centrais continuam acumulando metais preciosos—a PBOC da China adicionou 30.000 onças em novembro, elevando as reservas para 74,1 milhões de onças troy, marcando o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior.

A participação de fundos também permanece robusta. As participações longas em ETFs de ouro subiram para um máximo de 3,25 anos na última sexta-feira, enquanto as posições longas em ETFs de prata atingiram um máximo de 3,5 anos na terça-feira anterior, indicando convicção dos investidores apesar da onda de liquidação de segunda-feira.

Riscos geopolíticos continuam a sustentar a demanda por refúgio seguro. Tensões contínuas envolvendo tarifas dos EUA, o conflito na Ucrânia, instabilidade no Oriente Médio e a aplicação de sanções ao petróleo venezuelano—including operações militares recentes dos EUA contra alvos do ISIS na Nigéria—todos apoiam os metais preciosos como coberturas de diversificação. O anúncio do FOMC de 10 de dezembro sobre injeções de liquidez também permanece como um impulso para ativos tradicionalmente sensíveis às expectativas de oferta de dinheiro.