Como uma jogada de royalties de energia perdeu um investidor importante: a história da venda em massa da $12M Viper Energy

Quando investidores institucionais saem discretamente de posições, muitas vezes contam uma história que vale a pena ouvir. Recentemente, o grupo Nemes Rush, com sede no Michigan, fechou o livro sobre a sua participação na Viper Energy (NASDAQ: VNOM)—uma ação que levanta questões importantes sobre onde o capital está a fluir no mercado de energia atual.

A Saída: Pelos Números

Em 13 de novembro, um documento da Securities and Exchange Commission (SEC) revelou que o Nemes Rush Group tinha liquidado totalmente as suas participações na Viper Energy durante o terceiro trimestre, vendendo 319.503 ações avaliadas em aproximadamente 12,18 milhões de dólares. A posição, que representava 1,33% dos ativos reportáveis sob gestão do fundo, agora está reduzida a zero.

O timing é notável: as ações da Viper Energy caíram cerca de 20% no último ano, ficando bastante atrás do ganho de 15,5% do S&P 500 no mesmo período. Não foi uma redução cirúrgica de desempenho abaixo do esperado—foi uma saída completa.

Compreendendo o Modelo de Negócio da Viper Energy

Para entender esta saída, é útil compreender o que realmente faz a Viper Energy. A empresa não perfura poços nem desenvolve infraestruturas. Em vez disso, possui e gere interesses minerais em bacias de petróleo e gás nos EUA, nomeadamente a Bacia do Permian e as formações de Eagle Ford Shale. Funciona como uma coletora de royalties: os operadores extraem petróleo e gás das áreas da Viper, e a empresa recebe pagamentos baseados nos volumes de produção.

Este modelo tem méritos operacionais profundos. A Viper Energy gerou 1,19 mil milhões de dólares em receitas nos últimos doze meses, com um lucro líquido de 243,66 milhões de dólares. Só no terceiro trimestre, a empresa produziu mais de 108.000 barris de petróleo equivalente por dia e registou $165 milhões de dólares em caixa disponível para distribuição pro forma. A empresa devolveu 85% desse caixa aos acionistas através de um dividendo base e variável combinado de 0,58 dólares por ação e $90 milhões de dólares em recompra de ações—criando um rendimento anualizado superior a 6% a preços recentes.

Em teoria, trata-se de uma potente fonte de rendimento: estável, geradora de caixa e favorável aos acionistas.

Por que o Desempenho das Ações Não Corresponde aos Fundamentos

No entanto, há uma desconexão: os resultados do terceiro trimestre incluíram uma perda líquida, principalmente impulsionada por encargos de impairment não monetários ligados a transferências de ativos—não por fraqueza operacional subjacente. O negócio funcionou bem, mas o balanço sofreu um impacto que assustou o mercado.

A Viper Energy negocia atualmente a 38,48 dólares por ação. Para um fundo diversificado que detém uma posição avaliada em menos de 2% dos ativos, uma queda de 20% cria um ponto de decisão: manter para recuperação operacional ou realocar o capital para outro lado? Para o Nemes Rush Group, a resposta foi clara.

A Higiene do Portfólio de um Fundo Diversificado

Isto pode não indicar dúvidas fundamentais sobre o modelo de negócio da Viper Energy. Saídas institucionais de posições abaixo de 2% após vendas acentuadas muitas vezes representam reequilíbrios de portfólio, e não mudanças de convicção. Um fundo que reduz posições em várias ações de tecnologia—AVGO ($55,44M, 5,5% do AUM), AAPL ($52,14M, 5,2%), MSFT ($42,41M, 4,2%), GOOGL ($38,28M, 3,8%), e NVDA ($37,42M, 3,7%)—pode simplesmente estar a rotacionar para apostas com maior convicção.

A Conclusão Mais Ampla para Investidores de Renda

O que torna esta saída notável não são os mecanismos—é o que revela sobre a tolerância ao risco dos investidores. Negócios de royalties convertem exposição a commodities em distribuições de caixa e recompra de ações, mas permanecem voláteis no preço das ações. Quando essa volatilidade aumenta, até operadores de qualidade sentem pressão. A questão para investidores de longo prazo: a Viper Energy é uma oportunidade temporária com um rendimento de 5,5%, ou o início de um desempenho inferior a longo prazo?

Com 1,19 mil milhões de dólares em receitas anuais e retornos de capital consistentes, o caso de negócio subjacente continua sólido. Mas, como a saída do Nemes Rush sugere, a paciência para a volatilidade do preço das ações tem limites—mesmo quando os fundamentos se mantêm.