A jogada de tesouraria de criptomoedas da MSTR vale o risco após uma queda de 50%?

As participações em Bitcoin criam uma oportunidade assimétrica

MicroStrategy (MSTR) tem sofrido recentemente. A ação caiu quase 50% em três meses, fazendo a maioria dos investidores estremecer. Mas aqui está o ponto — às vezes, as maiores oportunidades escondem-se atrás dos gráficos mais feios.

Enquanto concorrentes como CleanSpark (CLSK), Riot Platforms (RIOT) e Marathon Digital (MARA) caíram 13,5%, 15% e 42,5% respetivamente no mesmo período, a queda mais acentuada da MSTR conta uma história diferente. O colapso resulta das oscilações do preço do Bitcoin que afetam os lucros através da contabilidade de valor justo, além da compressão do múltiplo mNAV mesmo com a exposição ao Bitcoin a aumentar.

Mas vamos separar o ruído do sinal.

A Fortaleza de Bitcoin inigualável da MSTR

A MicroStrategy construiu algo que os concorrentes não conseguem replicar facilmente — um enorme tesouro de Bitcoin que supera todos os outros. Em meados de dezembro de 2025, a empresa detinha aproximadamente 671.268 BTC, com compras recentes de 10.645 BTC poucos dias antes. Estas não são participações suplementares; o Bitcoin tornou-se o principal ativo de reserva da empresa.

A empresa arrecadou $19,8 mil milhões até à data, convertendo sistematicamente capital em Bitcoin e atingindo aproximadamente $71 bilhão em valor de ativos digitais. Ao contrário de mineradoras como a CleanSpark (que foca na taxa de hash e eficiência energética) ou Riot Platforms (que opera minas verticalmente integradas), a estratégia da MSTR é pura acumulação de balanço.

A gestão enfatizou que todo Bitcoin permanecerá sem encargos, preservando a flexibilidade financeira. A meta de rendimento de 30% em BTC para 2025 mostra que estão a jogar um jogo de composição de longo prazo.

A máquina de capital alimenta-se a si própria

Aqui é que fica interessante. A MSTR lançou uma plataforma inovadora de títulos preferenciais em 2025 — emitindo STRF, STRK, STRD e STRC. Isto gerou cerca de $6,7 mil milhões em capital preferencial, reduzindo a dependência de dívida conversível.

A verdadeira inovação? Programas ativos (ATM) de mercado que proporcionam acesso constante e flexível ao capital. Só no terceiro trimestre de 2025, levantaram $217 milhões através do STRF ATM, $153 milhões via STRK ATM, e $48,5 milhões do STRD ATM. Esta abordagem permite à MSTR acumular Bitcoin de forma oportunista, sem chamadas de capital massivas de uma só vez.

A avaliação grita por estar subvalorizada

A MSTR negocia a 0,91X o preço-lucro trailing, face a uma média do setor de 3,18X. Tradução: o mercado está a precificar dores sérias a curto prazo e a subestimar a base de ativos a longo prazo.

Para investidores de valor, isto é ou uma armadilha ou um ponto de entrada. A questão é qual das duas.

Os lucros apresentam um quadro misto

A estimativa de lucros para 2025 situa-se em $78,04 por ação (inalterada por 30 dias), uma grande variação face à perda de $6,72 em 2024. Isso é uma melhoria genuína. Mas as estimativas de consenso para 2026 atingem $51,60 por ação — uma queda de 33,88% face ao ano anterior.

Este declínio reflete o aumento das obrigações de dividendos fixos e despesas de juros que irão consumir os lucros. O quadro técnico também não ajuda — a MSTR negocia abaixo das médias móveis de 50 e 200 dias, sinalizando momentum bearish.

A perspetiva de manter vs. o risco

O apelo de longo prazo da MSTR é genuíno: escala líder no setor de Bitcoin, estrutura de capital inovadora e uma avaliação com desconto. A durabilidade do seu balanço é sólida, e a acumulação de Bitcoin continua independentemente da volatilidade de curto prazo.

Mas os obstáculos de curto prazo são duros. Custos fixos mais elevados, problemas de visibilidade dos lucros e momentum técnico negativo criam riscos reais a curto prazo. A queda de 50% na ação não esclareceu o cenário — criou confusão.

O veredicto: manter por agora. A tese de longo prazo permanece intacta, mas a configuração técnica e as orientações de lucros mistas não justificam uma compra agressiva neste momento. Espere por uma recuperação técnica ou por uma trajetória de lucros mais clara antes de aumentar a exposição.