O PIB do Canadá cresce 2,2% enquanto os fundamentos económicos mostram fissuras

O produto interno bruto do Canadá cresceu a uma taxa anualizada de 2,2% no primeiro trimestre, marcando o quinto trimestre consecutivo acima do limiar de 2% e superando ligeiramente a expansão de 2,1% do trimestre anterior. O número superou as expectativas dos analistas de 1,7% de crescimento, mas por trás do número principal há um quadro mais complexo de uma economia sustentada por fatores temporários.

A História do Crescimento Impulsionado por Tarifas

A expansão mais forte do que o previsto foi principalmente impulsionada por um aumento nas exportações, especialmente automóveis e equipamentos industriais. Empresas de ambos os lados da fronteira norte-americana aceleraram os embarques antes das barreiras comerciais previstas dos EUA, criando um impulso artificial na atividade econômica. Essa acumulação de estoques pré-tarifa mascarou parcialmente uma fraqueza econômica mais profunda, já que os ganhos nas exportações de bens foram compensados por quedas nos investimentos empresariais e nos gastos dos consumidores.

Deterioração da Demanda Interna

A demanda interna final — a medida abrangente de todos os gastos setoriais — contraiu-se 0,1% anualizado, uma reversão acentuada em relação à expansão de 5,2% do trimestre anterior. A deterioração foi generalizada: os gastos das famílias desaceleraram drasticamente para 1,2% de crescimento anualizado, de 4,9% anteriormente, enquanto os gastos do governo também caíram. O investimento residencial sofreu sua maior queda desde o início de 2022, impulsionado por um colapso nas revendas de casas, sinalizando um enfraquecimento da confiança do consumidor.

Essas tendências alinham-se às crescentes preocupações de líderes do setor financeiro. O CEO do Royal Bank of Canada observou nesta semana que, embora não espere uma recessão, “a incerteza predominante está levando os consumidores a reduzir os gastos, especialmente em compras discricionárias, e as empresas estão adiando grandes despesas de capital.” Vários grandes credores recentemente aumentaram as provisões para perdas de empréstimos, refletindo uma crescente ansiedade de crédito.

Superando os Concorrentes, Mas Por Quanto Tempo?

O crescimento do Canadá no primeiro trimestre superou o dos Estados Unidos, onde o PIB contraiu 0,2% — a primeira queda desde o início de 2022. No entanto, essa força comparativa parece frágil. A composição do crescimento canadense — fortemente baseada na acumulação de estoques e nos picos de exportação pré-tarifa — sugere que a economia pode ter dificuldades em manter o ritmo uma vez que esses apoios temporários desapareçam.

Banco Central em uma Encruzilhada de Políticas

O Banco do Canadá previu um crescimento de 1,2% e manteve as taxas estáveis desde abril, após sete cortes consecutivos iniciados em junho passado. A leitura do PIB mais forte do que o esperado, combinada com preocupações persistentes de inflação, complicou a perspectiva de política monetária. Os preços de mercado agora refletem poucas chances de um corte de taxa em 4 de junho, com uma possível mudança adiada para julho, caso as condições econômicas continuem a enfraquecer.

Como observou um estrategista macroeconômico sênior, o Banco do Canadá enfrenta uma clareza limitada para sua próxima decisão. Os dados atuais sugerem que uma “pausa dovish” é provável, com um afrouxamento potencial apenas se a fraqueza econômica se intensificar — um cenário cada vez mais plausível, dado o deterioramento da tendência na demanda interna e na atividade do consumidor.