O aumento de juros do Banco do Japão não está a ser eficaz, o iene ainda não consegue subir?

2026-01-04 12:16:55

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12月19日的加息决议让市场有点失望。日本央行如约将利率上调25基点至0.75%，这是1995年以来的最高水平，看起来挺鹰派的。但问题是，加息消息公布后美元反而升值了，日元没有想象中那么强。

Market por que não aceita?

Analistas do ANZ Bank, Felix Ryan, foram diretos: apesar de o Banco do Japão estar a agir, a trajetória do câmbio USD/JPY mostra que o mercado não recebeu o sinal desejado — ou seja, os investidores querem saber quanto e quando o Banco do Japão vai aumentar, mas o governador Ueda não deu uma resposta clara.

As declarações do governador Ueda na conferência foram realmente vagas. Ele destacou que planeja ajustar a estimativa da taxa de juro neutra (atualmente entre 1,0% e 2,5%), mas não disse quando ou quanto vai mudar — nem uma palavra. Essa postura de “tenho um plano, mas não te conto” faz com que os traders só possam adivinhar por conta própria.

O iene continuará a depreciar-se?

O ANZ prevê que, mesmo que o Banco do Japão continue a subir juros até 2026, o desempenho do iene nos próximos doze meses continuará fraco em relação às moedas G10. A principal razão é o diferencial de juros desfavorável ao iene — as taxas nos EUA estão lá, e mesmo que o Japão aumente, não consegue acompanhar. A previsão de preço-alvo é que o USD/JPY atinja 153 até o final de 2026.

O estrategista da Dimensional Fund Advisors, Masahiko Loo, acredita que a política de afrouxamento do Fed e o aumento do hedge cambial por investidores japoneses vão manter o USD/JPY na faixa de 135-140 a médio prazo.

Quando o iene realmente vai se recuperar?

De acordo com o mercado de swaps de índices overnight, os investidores esperam que o Banco do Japão só eleve a taxa para 1,00% no terceiro trimestre de 2026. Mas a Nomura Securities aponta que só quando o banco sinalizar que o próximo aumento será mais cedo (por exemplo, em abril de 2026) o mercado interpretará isso como um sinal hawkish e começará a comprar iene.

Em outras palavras, o dilema atual é: embora o Banco do Japão esteja a subir juros, a magnitude e o ritmo não estão claros, e o mercado tende a interpretá-lo como dovish. Antes de o iene encontrar um novo suporte, provavelmente continuará sob pressão.

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