Após o aumento de juros do Banco do Japão, o iene caiu na mesma? Por que o mercado não aceita 0,75%

O Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos base na sua taxa de juros em 19 de dezembro, elevando a taxa de política monetária para 0,75%, atingindo o nível mais alto em quase 30 anos. À primeira vista, parece uma ação firme de política hawkish, mas a reação do mercado foi inesperada — o dólar em relação ao iene não caiu, mas continuou a subir, colocando o iene numa situação embaraçosa de “aumento de juros que leva à depreciação”.

Sinalização de política ambígua, mercado detecta tom “dovish”

A questão principal é que o governador Ueda Shintaro não forneceu uma agenda clara para futuros aumentos de juros na coletiva de imprensa. Ele admitiu que é difícil definir antecipadamente a taxa de juros neutra (estimada entre 1,0% e 2,5%) e planeja ajustar suas previsões conforme a situação. Essa linguagem deixou o mercado confuso — se nem a taxa neutra é certa, como orientar o ritmo de futuros aumentos?

O estrategista do ANZ Bank Felix Ryan apontou que, embora o Banco do Japão já tenha iniciado o aumento de juros, o mercado ainda está “confuso” quanto à velocidade e à intensidade do aperto monetário. Essa incerteza fez com que o dólar em relação ao iene subisse, pois os investidores não têm certeza se o Banco do Japão continuará a avançar de forma consistente e decisiva na normalização da política.

Spread de juros ainda é um “obstáculo”

Mesmo que o Banco do Japão continue a aumentar os juros até 2026 (com previsão geral de que a taxa atinja 1,00% no terceiro trimestre), a postura relativamente acomodatícia do Federal Reserve significa que o diferencial de juros entre EUA e Japão ainda prejudica o iene. É como duas carros numa corrida: embora o carro japonês acelere, o americano ainda vai mais rápido, então o carro japonês não consegue alcançar por enquanto.

O estrategista da Dimensional Fund Advisors Masahiko Loo mantém uma meta de médio prazo de 135-140 para o dólar em relação ao iene, justificando que a política do Fed sustenta a demanda pelo dólar, enquanto investidores japoneses aumentam a cobertura cambial de posições de baixa, elevando também a demanda pelo dólar.

O que realmente indica um sinal “hawkish”?

O apetite do mercado é grande. A análise do Nomura Securities sugere que só quando o Banco do Japão fornecer uma orientação clara de que “a próxima alta de juros pode ocorrer antes de abril de 2026” é que será considerado um sinal verdadeiramente hawkish. Esse tipo de sinal pode realmente estimular compras de iene.

Em outras palavras, o aumento de juros por si só já não é mais uma novidade — o mais importante é comunicar ao mercado “continuaremos a aumentar os juros sem parar”. Nesse contexto, fazer uma promessa assim, sem revisar significativamente a previsão de taxa neutra, é especialmente difícil.

Perspectivas para 2026: dólar em relação ao iene pode continuar em alta

De acordo com previsões de várias instituições, o dólar em relação ao iene enfrentará pressão contínua até 2026. O ANZ prevê que a cotação possa chegar a 153 até o final do ano, refletindo que, mesmo com o Banco do Japão mantendo o aumento de juros, o cenário de diferencial de juros global será difícil de reverter a curto prazo. O mercado de swaps de índices overnight também reflete essa expectativa — os investidores acreditam que o ritmo de aumento do Banco do Japão será relativamente moderado e espaçado.

O conflito central do mercado atual é que: o Banco do Japão já iniciou a normalização, mas o ritmo não é rápido, nem firme, nem com orientações claras — exatamente a postura que os investidores menos desejam ver, ou seja, uma atitude “sem fogo nem fogo”.