Quando é que a recuperação da Alibaba vai ganhar forma? Obstáculos do mercado vs. pivôs estratégicos

Alibaba BABA está num ponto de inflexão crítico à medida que os investidores questionam o timing de uma potencial recuperação do mercado. O gigante do comércio eletrónico reportou uma receita trimestral de RMB247,8 mil milhões, com um aumento de 5% ano após ano durante o segundo trimestre fiscal de 2026, mas os indicadores de rentabilidade contam uma história drasticamente diferente. Os lucros não-GAAP caíram 71% ano após ano para RMB4,36 por Ações de Depósito Americanas—aproximadamente 20% abaixo das projeções dos analistas—enquanto a receita operacional colapsou 85%, de RMB35,2 mil milhões para RMB5,4 mil milhões. Esta redução dramática na rentabilidade revela o verdadeiro custo da estratégia dupla da Alibaba: defender a quota de mercado enquanto financia simultaneamente a inteligência artificial e a infraestrutura logística.

O Desafio Central: Rentabilidade Sob Ameaça

O segmento de comércio na China da Alibaba opera num campo de batalha cada vez mais concorrencial. PDD Holdings, ByteDance’s Douyin, e JD.com JD intensificaram a pressão competitiva, forçando a gestão a adotar posições defensivas dispendiosas. As receitas do comércio eletrónico local expandiram-se 16% durante o trimestre, mas este crescimento teve um preço—despesas elevadas de marketing e subsídios substanciais através da iniciativa “Subsídio de 10 Bilhões”, que inflacionaram artificialmente a expansão da receita enquanto corroíam o desempenho do resultado líquido.

As ambições de comércio rápido da empresa aumentam ainda mais estas pressões. Embora a gestão tenha destacado uma redução de 50% nas perdas por pedido para operações de comércio rápido desde meados de 2025, isto representa uma otimização num modelo fundamentalmente não rentável. O anúncio de dezembro de 2025 de uma infraestrutura de comércio instantâneo expandida através da Cainiao Logistics—incluindo novos ou expandidos armazéns em 31 cidades chinesas até janeiro de 2026 para permitir entregas de supermercado em quatro horas—demonstram compromisso, mas também destacam preocupações com a intensidade de capital. O fluxo de caixa livre negativo do último trimestre atingiu RMB21,8 mil milhões, impulsionado por um aumento de 80% ano após ano nos gastos de capital. A questão torna-se cada vez mais urgente: será que a Alibaba consegue sustentar investimentos simultâneos em infraestrutura de IA, logística de comércio rápido e subsídios ao consumidor que erodem margens?

Panorama Competitivo: Diferentes Estratégias, Pressões Semelhantes

Amazon AMZN está a seguir uma estratégia agressiva de comércio rápido na Índia, estabelecendo mais de 300 micro-fulfillment centers nas principais áreas metropolitanas. O seu serviço “Amazon Now” promete entregas em 10 minutos em bairros selecionados de Bengaluru, Delhi e Mumbai, com volumes diários de pedidos a crescer 25% mês após mês desde setembro de 2025. A empresa planeia adicionar duas novas lojas ocultas por dia, potencialmente atingindo 300 instalações até ao final do ano—mas, criticamente, concentra estes investimentos em mercados urbanos de alta densidade onde a adesão ao Prime já oferece uma vantagem na aquisição de clientes, limitando os requisitos de capital relativamente à oportunidade de mercado.

JD.com demonstra uma abordagem mais equilibrada. A plataforma ultrapassou 700 milhões de clientes ativos anuais em outubro de 2025, com o seu serviço de retalho instantâneo JD NOW a entregar produtos em apenas nove minutos, a partir de mais de 500.000 lojas físicas em 2.300 condados e cidades chinesas. Mais revelador, o JD.com conseguiu uma redução sequencial nos investimentos no seu negócio de entrega de alimentos durante o terceiro trimestre, sinalizando melhorias na economia unitária—um contraste marcante com o contínuo consumo de capital da Alibaba. Os resultados do Singles’ Day de novembro de 2025 reforçaram esta posição: crescimento de 40% ano após ano no número de compradores e quase 60% de aumento no volume de pedidos, com 95% dos pedidos de retalho entregues dentro de 24 horas.

Tanto a Amazon como a JD.com enfrentam pressões semelhantes de custos de infraestrutura, mas parecem estar melhor posicionadas para absorver despesas de expansão, dado um potencial de rentabilidade subjacente mais forte e quadros de alocação de capital mais disciplinados.

Avaliação, Movimento de Preços e Cronograma de Recuperação do Mercado

As ações da BABA valorizaram 30,3% nos últimos seis meses, superando significativamente tanto o indústria Zacks Internet – Comércio (4,2% de crescimento) quanto o setor Zacks Retalho-Atacado (3,1% de crescimento). Este desempenho sugere que os participantes do mercado antecipam uma recuperação, mas as avaliações futuras permanecem comprimidas.

Atualmente, a cotação está a negociar a um rácio preço/vendas a 12 meses à frente de 2,23X, face aos 2,14X da indústria, parecendo mais justa do que descontada. A ação possui uma pontuação de Valor de D. Mais preocupante, a estimativa de consenso da Zacks para os lucros de 2026 projeta $6,42 por ação, implicando uma queda de 28,7% em relação aos níveis atuais—sugerindo que o mercado pode ter superestimado o potencial de recuperação a curto prazo.

O ranking Zacks da Alibaba permanece em #5 (Venda Forte), indicando ceticismo dos analistas quanto a catalisadores de alta de curto prazo. O timing da recuperação do mercado depende de a gestão conseguir estabilizar as margens de rentabilidade sem sacrificar as iniciativas de crescimento—um equilíbrio que parece cada vez mais difícil, dado o atual nível de concorrência e as exigências de capital. Os investidores que procuram clareza devem acompanhar os resultados trimestrais futuros em busca de evidências de melhorias na economia unitária e na geração de fluxo de caixa livre antes de reavaliar as probabilidades de recuperação.