Dubai é realmente o lar da solução de conformidade global ideal para RWAs?

RWA, a “bomba nuclear do Web3”, tem agitado os sandboxes regulatórios globais. Enquanto os centros financeiros tradicionais lutam com restrições baseadas em valores mobiliários, o quadro VARA de Dubai oferece uma lógica regulatória revolucionária—classificando as RWAs como ativos virtuais em vez de valores mobiliários, permitindo acesso ao retalho, ofertas públicas e conformidade transfronteiriça. Este artigo decifra por que Dubai é a solução de conformidade com RWA ideal em todo o mundo, não a mais permissiva.

RWA, a “bomba nuclear do Web3”, tem agitado os sandboxes regulatórios globais. Enquanto os centros financeiros tradicionais lutam com restrições baseadas em valores mobiliários, o quadro VARA de Dubai oferece uma lógica regulatória revolucionária—classificando as RWAs como ativos virtuais em vez de valores mobiliários, permitindo acesso ao retalho, ofertas públicas e conformidade transfronteiriça.

Introdução

RWA, apelidada de “bomba nuclear do Web3”, detonou sandboxes regulatórios por todo o mundo. Enquanto a atenção do mundo está focada em centros financeiros estabelecidos como Hong Kong e Singapura, uma “cavalo de batalha” menos notada entregou silenciosamente um “golpe de redução de dimensão”—ou seja, Dubai.

Este não é apenas um jogo regulatório, mas um desafio supremo ao sistema de conformidade financeira global. Dubai realmente “se soltou” na corrida às RWAs.

Não porque ofereça “regulamentações permissivas”, mas porque—

É um dos poucos lugares no mundo que construiu uma estrutura regulatória completa para RWAs, uma que seja “implementável, aberta a ofertas públicas, compatível com o internacional e institucionalizável.”

Neste artigo, não vou me deter em conceitos ou visões. Em vez disso, focarei em três questões centrais:

Por que a maioria dos projetos globais de RWA acaba “em um beco sem saída”?

Sob o quadro regulatório VARA de Dubai, como as RWAs são “aprovadas sistematicamente”?

De uma perspetiva de estrutura legal, por que Dubai é a “solução ótima atual” e não a “mais permissiva”?

Se você se enquadra em alguma das seguintes categorias, deve ler isto com atenção:

Você possui ativos físicos e quer tokenizá-los

Você pretende lançar RWAs “comercializáveis para investidores de retalho”

Você busca financiamento, listagens em bolsas ou expansão global

Você já enfrentou dificuldades com RWAs do tipo valores mobiliários

Primeiro, sejamos francos: 90% das RWAs globais ficam presas na barreira dos “valores mobiliários”

Deixe-me pintar um cenário que certamente lhe é familiar:

Parte do projeto: “A nossa é uma RWA funcional, não um valor mobiliário!”

Regulador: “Prove isso.”

Parte do projeto: “Oferecemos retornos, dividendos, recompra e fluxo de caixa estável…”

Regulador: “Então parece ainda mais um valor mobiliário.”

Isto não é brincadeira—é a verdadeira luta regulatória que se desenrolou globalmente nos últimos três anos.

Olhe para os caminhos práticos em todo o mundo:

Estados Unidos: Plataformas como INX e Securitize podem operar porque reconhecem explicitamente “somos valores mobiliários” e seguem rotas como Reg D, Reg S e ATS.

Singapura: Uma vez que a maioria das RWAs envolve retornos, distribuição de lucros ou mapeamento de ativos, a MAS (Autoridade Monetária de Singapura) imediatamente as classifica como Produtos de Mercado de Capitais.

Hong Kong: Existem caminhos para RWAs do tipo fundos, valores mobiliários e STO (Oferta de Token de Valores Mobiliários), mas com uma ressalva—são principalmente acessíveis apenas a Investidores Profissionais (PIs).

EU MiCA: Tokens funcionais podem sobreviver, mas qualquer RWA vinculada a retornos é imediatamente sujeita à lei de valores mobiliários.

A conclusão é clara:

Lançar RWAs em “jurisdições financeiras tradicionais” basicamente significa “navegar dentro dos sistemas regulatórios de valores mobiliários.”

O que isso implica?

Investidores de retalho: Quase fora de questão

Liquidez: Extremamente baixa

Bolsas: Hesitantes em listar

Financiamento: Acessível apenas a investidores institucionais

Ciclos de projeto: Extremamente longos

Custos de conformidade: Prohibitivamente altos

Isto explica o “estado real de muitos projetos de RWA”:

Eles se autodenominam RWAs, mas na realidade, são apenas ações de fundos privados baseados em blockchain—sem liquidez de mercado secundário e sem possibilidade de ofertas públicas.

Isto não é uma questão técnica, mas um problema enraizado na lógica regulatória subjacente.

A grande inovação do VARA de Dubai: Reconhecer as RWAs como uma “nova classe de ativos” pela primeira vez

O verdadeiro ponto de virada ocorreu com o lançamento do VARA (Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais) de Dubai.

Fez algo altamente “contrário à tradição financeira”: Em vez de forçar as RWAs ao molde da “lei de valores mobiliários”, adotou-as sob a regulação de “ativos virtuais” de forma independente.

Dentro do quadro do VARA:

Tokens de RWA são classificados diretamente como Ativos Virtuais.

A primeira questão não é mais: “Você é um valor mobiliário?”

Em vez disso, é: “Você é um ativo virtual compatível com a regulamentação VARA?”

O significado desta mudança não pode ser subestimado:

Pela primeira vez, as RWAs não precisam seguir o rota dos valores mobiliários.

Podem primeiro solicitar licenças sob a lógica de (Provedor de Serviços de Ativos Virtuais).

Podem direcionar-se a investidores de retalho.

Podem ser legalmente listadas em bolsas compatíveis.

Podem usar a lógica de tokens para aumentar a liquidez.

Este é um design institucional extremamente raro a nível global.

Por que Dubai é a “solução ótima”, não a “mais permissiva”?

Muitas pessoas acreditam erroneamente:

Dubai = Sem regulamentação

VARA = Aprovação de licença frouxa

Isto é uma grave equívoco.

A verdade é:

A complexidade da documentação de licença do VARA

A rigorosidade dos requisitos AML/KYC

Normas de conformidade técnica

Mandatos de custódia

Obrigações de controle de risco

Não são de modo algum inferiores às de Hong Kong ou Singapura.

A única verdadeira diferença está em:

Dubai não está “relaxando a regulamentação”, mas “adotando uma lógica regulatória completamente nova.”

Caminho tradicional:

Ativos → Valores mobiliários → Licenciamento → PIs → Circulação em círculos fechados

Caminho do VARA de Dubai:

Ativos → Ativos Virtuais → Conformidade com VARA → Acessível ao retalho → Circulação ao nível de Oferta Pública

Isto é uma mudança de paradigma.

Dubai será um grande centro de RWAs nos próximos 5 anos

Vamos focar em “motivos práticos” ao invés de slogans:

(1) Necessidades reais de proprietários globais de ativos

Acesso a financiamento

Suporte de liquidez

Listagens em bolsas

Acesso a investidores de retalho

Validade legal

Atualmente, Dubai é quase o único lugar que atende a todos esses cinco critérios simultaneamente.

(2) “Migração reversa” de instituições financeiras tradicionais

Uma tendência fascinante surgiu:

Antes: Capital do Oriente Médio → Investido em ativos ocidentais

Agora: Projetos de RWAs ocidentais → Migrar para Dubai por conformidade

Não é mais capital perseguindo projetos, mas estruturas regulatórias atraindo projetos.

(3) Atitudes divergentes das bolsas

Hong Kong: Extremamente cautelosa com RWAs

Singapura: Evita principalmente RWAs focadas no retalho

Estados Unidos: Processará se listar valores mobiliários ilegalmente

Dubai: “Permite RWAs ao nível de oferta pública” desde que operem dentro do quadro do VARA

Para as bolsas, esta é uma decisão de vida ou morte.

As RWAs de Dubai não são “isentas de risco”

Dito isto, preciso oferecer uma verificação da realidade: as RWAs de Dubai não são uma “passagem universal”—erros podem ainda levar ao fracasso. Aqui estão alguns erros frequentes:

Disfarçar “ativos de fato do tipo valores mobiliários” como “funcionais”

Propriedade pouco clara dos ativos subjacentes

Mecanismos de distribuição de lucros classificados como Esquemas de Investimento Coletivo (CIS)

Realizar ofertas públicas sem obter licença primeiro

Vendas transfronteiriças que acionam leis de valores mobiliários em outros países

Por isso, enfatizo repetidamente em projetos práticos: Dubai não é uma ferramenta para evitar regulamentação, mas uma “trilha regulatória diferente, mais adequada para RWAs.”

Se ainda deseja lançar “RWAs de oferta pública global,” Dubai é quase a única opção prática.

Digo isto com cautela:

Sob a premissa de que as quatro condições—“legalmente acessíveis a investidores de retalho + listáveis em bolsas compatíveis + capazes de mapeamento real de ativos + operáveis globalmente”—sejam atendidas simultaneamente, atualmente não há melhor solução de conformidade com RWA no mundo do que o quadro VARA de Dubai.

Não é perfeito, mas certamente é a opção com:

Os riscos mais controláveis

Os custos mais previsíveis

A regulamentação mais compatível

A maior eficiência comercial

A essência das RWAs não é “tokenização de ativos”, mas “uma revolução nas estruturas legais”

Muitas pessoas pensam: RWA = Token + Ativo.

Mas posso afirmar com absoluta certeza: A verdadeira barreira às RWAs não está na tecnologia on-chain, mas na “capacidade de desenhar estruturas legais e regulatórias.”

O maior valor de Dubai não está nos benefícios fiscais ou na liberdade, mas nesta: Ela forneceu às RWAs uma resposta institucional—uma que seja “aberta, compatível, institucionalizável e acessível a investidores de retalho”—pela primeira vez.

É por isso que usei um título tão ousado: As RWAs de Dubai estão realmente “se soltando”.

A Mankun atualmente oferece serviços jurídicos completos para projetos de RWA, cobrindo design de estrutura legal, análise de classificação de tokens e implementação de conformidade multijurisdicional (incluindo Dubai VARA, Hong Kong, Singapura, BVI e Ilhas Cayman). Para consultas relacionadas, sinta-se à vontade para nos contactar.

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〈A Dubai é realmente o lar da solução de conformidade global ideal para RWAs?〉Este artigo foi publicado originalmente na 《CoinRank》.