Ativos de Refúgio Seguro Disparam à medida que as apostas de corte de taxa do Fed desmoronam-se

Metais preciosos sobem com estímulos políticos e riscos geopolíticos

O ouro e a prata registaram ganhos impressionantes na sexta-feira, com o ouro de fevereiro na COMEX a subir $40,20, representando um aumento de 0,90%, enquanto a prata de março na COMEX explodiu em alta de 5,59% ou $4,197. A recuperação foi impulsionada pela orientação do Presidente Trump às Fannie Mae e Freddie Mac para adquirirem $200 biliões em títulos hipotecários — uma manobra de estímulo quantitativo destinada a aliviar os custos de empréstimo e revitalizar o mercado imobiliário. Esta injeção de liquidez levou os investidores a correrem para metais preciosos como ativos de refúgio seguro. Pontos de tensão geopolítica que abrangem políticas tarifárias, Ucrânia, tensões no Médio Oriente e agitação na Venezuela continuam a alimentar a procura. Embora o pico do dólar em quatro semanas na sexta-feira tenha inicialmente pressionado os metais, e uma possível reequilíbrio do índice de commodities possa retirar até $6,8 mil milhões de futuros de ouro e somas semelhantes de prata, as compras pelos bancos centrais permanecem uma âncora sólida. O banco central da China adicionou 30.000 onças em dezembro — o 14º aumento mensal consecutivo — enquanto os bancos centrais globais acumularam 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. As holdings de ETFs de ouro e prata atingiram picos de 3,25 anos e 3,5 anos, respetivamente, sinalizando um apetite sustentado dos investidores.

Turbulência cambial: o dólar sobe enquanto o iene e o euro caem

O índice do dólar dos EUA ultrapassou máximos de um mês na sexta-feira, registando um ganho de 0,20%, enquanto dados mistos de emprego semestral semeavam confusão sobre os próximos passos do Fed. Os empregos não agrícolas de dezembro ficaram aquém das expectativas, com 50.000 contra os 70.000 previstos — a revisão de novembro para baixo, de 64.000 para 56.000, aprofundou ainda mais a fraqueza. Contudo, surgiu uma luz ao fundo do túnel: a taxa de desemprego de dezembro caiu 0,1 pontos percentuais, para 4,4%, superando a expectativa de 4,5%, enquanto os ganhos médios por hora subiram 3,8% em relação ao ano anterior, ultrapassando os 3,6% projetados. Essas correntes contrárias desencadearam uma interpretação hawkish entre os traders — a ideia de que o Federal Reserve pode adiar cortes nas taxas de juro por agora ganhou força.

O euro caiu para uma baixa de um mês, depreciando 0,21% à medida que o dólar se fortalecia, embora os dados da zona euro tenham oferecido algum amortecedor. As vendas a retalho de novembro subiram 0,2% mês a mês, superando a previsão de 0,1%, enquanto a produção industrial alemã surpreendentemente aumentou 0,8% em relação ao mês anterior, em vez de contrair 0,7%. Ainda assim, a posição do membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, de que as taxas atuais permanecem adequadas, esfriou o entusiasmo por aumentos de taxas. A previsão do mercado indica uma probabilidade de apenas 1% de um aumento de 25 pontos base na reunião de fevereiro. O par dólar/iene disparou 0,66%, com o iene a atingir um nadir de um ano. Espera-se que o Banco do Japão mantenha as taxas estáveis, mesmo elevando as previsões de crescimento. O índice líder do Japão de novembro atingiu um máximo de 1,5 anos, em 110,5, enquanto os gastos das famílias aumentaram 2,9% em relação ao ano anterior — o mais forte em seis meses. No entanto, as tensões crescentes entre China e Japão e o plano de Tóquio de aumentar os gastos de defesa para um recorde de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões) pesaram no sentimento. Nenhuma chance está precificada para uma subida do BoJ na reunião de janeiro.

A deriva dovish do Fed e o paradoxo das perspetivas de cortes de taxas

Aqui reside o paradoxo: apesar dos dados hawkish de sexta-feira, os mercados atribuem apenas uma probabilidade de 5% a um corte de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, mas antecipam cerca de 50 pontos base de reduções ao longo de 2026. Esta contradição evidencia a inquietação dos investidores relativamente às orientações futuras do Federal Reserve. As declarações de sexta-feira do presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, foram ligeiramente hawkish, destacando a inflação persistente apesar da fraqueza do mercado de trabalho. A confiança do consumidor de janeiro, da Universidade de Michigan, superou as expectativas, subindo 1,1 pontos, para 54,0, contra uma previsão de 53,5. No entanto, as expectativas de inflação a um ano mantiveram-se em 4,2%, acima dos 4,1% previstos, enquanto as expectativas de cinco a dez anos subiram para 3,4%, de 3,2% em dezembro, superando os 3,3% previstos.

Para complicar ainda mais: especulações de que o Presidente Trump poderá nomear um presidente dovish do Fed — possivelmente Kevin Hassett, segundo a Bloomberg — têm perturbado os traders de moeda. Trump sinaliza um anúncio em 2026. Entretanto, as compras contínuas de T-bills pelo Fed ($40 bilhões desde meados de dezembro) injetam liquidez fresca no sistema financeiro, uma combinação de políticas que normalmente pressionam as moedas, mas sustentam os preços dos ativos.

Correntes econômicas e obstáculos à frente

O setor imobiliário enviou sinais de aviso. Os inícios de habitação de outubro caíram 4,6% em relação ao mês anterior, para 1,246 milhões — o mais baixo em cinco anos e meio, bem abaixo dos 1,33 milhões previstos. As licenças de construção caíram 0,2%, para 1,412 milhões, embora ainda tenham superado a estimativa de 1,35 milhões. Estes dados sugerem um arrefecimento do ritmo de construção, apesar do esforço da administração Trump para estimular a habitação através de compras de títulos hipotecários.

A decisão da Suprema Corte de adiar uma decisão sobre a legalidade das tarifas até quarta-feira próxima introduz uma variável adicional. Se as tarifas forem anuladas, o dólar poderá enfrentar uma nova pressão de venda, pois a receita tarifária perdida pode aumentar o défice orçamental dos EUA. Por outro lado, se as tarifas sobreviverem, o peso fiscal e as tensões comerciais podem permanecer elevadas, potencialmente beneficiando os refúgios do dólar, apesar da incerteza de curto prazo.

Conclusão: um pico do dólar que pode não durar

O pico de um mês do dólar reflete alívio com as expectativas de cortes de taxas atenuadas e sinais econômicos hawkish. No entanto, por baixo da superfície, crescem pressões estruturais — a expectativa de afrouxamento do Fed em 2026, a divergência internacional com o BOJ e o BCE em pausa, e a volatilidade geopolítica sugerem mais um pico do dólar do que uma nova tendência. A resiliência dos metais preciosos, apesar do aumento do dólar na sexta-feira, indica que investidores sofisticados estão a proteger-se contra uma fraqueza cambial de longo prazo e uma política de acomodação futura.