Como os Investimentos Estratégicos de Peter Thiel Estão a Desviar-se da Jogada Óbvia da IA

Silicon Valley produziu algumas das figuras empresariais mais influentes do nosso tempo, e poucas personificam o espírito contrarian como Peter Thiel. Desde cofundar a PayPal até se tornar o presidente fundador da Palantir Technologies e o primeiro investidor externo da Meta, Thiel construiu uma reputação por apoiar tecnologias que outros negligenciam. Agora, os seus últimos movimentos no portefólio revelam algo fascinante sobre onde ele acredita que o valor na inteligência artificial realmente reside.

De acordo com o mais recente relatório 13F da Thiel Macro, o seu fundo de hedge realizou uma reallocação significativa durante o último trimestre. A decisão foi marcante: vender toda a posição na Nvidia enquanto, simultaneamente, aumentar posições substanciais na Apple e na Microsoft. À primeira vista, esta manobra parece confusa. Afinal, a Nvidia tem sido a estrela indiscutível da revolução da IA, e a maior parte de Wall Street mantém uma perspetiva otimista. Mas o histórico de Thiel sugere que há um raciocínio sofisticado por trás desta jogada aparentemente contraintuitiva.

Porque o Proprietário do Terreno Importa Mais do que o Fabricante de Pás

O argumento a favor da Apple e da Microsoft começa por compreender o que realmente captura valor nas ondas de tecnologia transformadora. Pense na expansão atual da IA através de uma lente histórica: durante uma corrida do ouro, os fabricantes de picaretas e pás lucram bastante nas fases iniciais. No entanto, a sua vantagem revela-se temporária. A verdadeira riqueza, que se acumula de forma contínua, vai para os proprietários de terrenos cujos imóveis valorizam à medida que a infraestrutura se constrói à sua volta.

Nesta analogia moderna, a Nvidia desempenha o papel do fabricante de pás. Sim, os seus GPUs e infraestrutura de rede são essenciais para o desenvolvimento de IA de hoje. O negócio de centros de dados da empresa gera receitas extraordinárias. No entanto, considere o que acontece à medida que a IA se torna cada vez mais mainstream: o entusiasmo por novas arquiteturas diminui, a concorrência intensifica-se, e o negócio transforma-se de uma história de hiper crescimento para algo mais cíclico e exposto a forças macroeconómicas como tarifas, dinâmicas da cadeia de abastecimento e tensões geopolíticas.

A Apple e a Microsoft, por outro lado, são os proprietários de terrenos. Controlam as plataformas fundamentais onde a inovação em IA realmente ocorre e se expande. O ecossistema do iPhone abrange mais de 2 mil milhões de dispositivos ativos — uma camada de distribuição que não pode ser facilmente replicada. A Microsoft opera a infraestrutura de cloud, o conjunto de software empresarial e as ferramentas de desenvolvimento que praticamente todas as empresas que constroem aplicações de IA necessitam.

A Vantagem da Plataforma: Porque o Lock-In Cria Valor Duradouro

A força da Apple não depende de desenvolver o próximo modelo de linguagem revolucionário. Os próprios modelos de IA — ChatGPT, Claude, Gemini, e outros — estão a tornar-se rapidamente semelhantes em funcionalidades e cada vez mais commodities. Em vez disso, a vantagem da Apple vem do controlo do mecanismo de distribuição. Qualquer desenvolvedor que crie aplicações de IA quer acesso àquela base de 2 mil milhões de utilizadores. A Apple basicamente cobra renda por esse acesso através do seu ecossistema de lojas de aplicações e taxas de serviço. A empresa captura valor sem precisar de construir a infraestrutura subjacente de IA.

A Microsoft opera a partir de uma posição diferente, mas igualmente poderosa. A empresa integrou-se sistematicamente em toda a cadeia de valor empresarial: computação em cloud através do Azure, ferramentas de desenvolvimento via GitHub, colaboração no local de trabalho através do Office e Teams, análise de dados através do Fabric. Uma empresa que desenvolve soluções de IA precisa de todas essas capacidades a trabalhar em conjunto. A plataforma integrada da Microsoft cria custos de mudança tão elevados que migrar para concorrentes se torna economicamente irracional. Este lock-in ao nível empresarial irá definir o panorama de negócios da IA durante décadas.

A Nvidia, apesar do seu domínio, enfrenta uma trajetória diferente. Os concorrentes em aceleradores de IA irão eventualmente surgir. O atual aumento de valor de 1.000% reflete a sua centralidade atual, mas esse dinamismo pode não persistir. Com uma capitalização de mercado superior a 4 biliões de dólares, a Nvidia assemelha-se cada vez mais a um indicador macroeconómico do que a uma história de crescimento puro.

A Perspetiva de Décadas: Onde se Concentram as Verdadeiras Riquezas

A decisão de Thiel sugere que ele está a otimizar para um horizonte temporal de várias décadas, e não para os lucros do próximo trimestre. Até 2035, à medida que a IA se tornar verdadeiramente integrada nas operações diárias das empresas, os vencedores não serão os fabricantes de hardware — serão as empresas que controlam onde a IA opera, como ela opera, e quem paga para a usar.

A Apple terá evoluído para um mercado que taxará cada aplicação de IA que sirva os seus utilizadores. A Microsoft funcionará como o sistema operativo essencial para o desenvolvimento de IA empresarial. Estas não são apostas arriscadas em tecnologia especulativa — são posições enraizadas na compreensão de que o controlo da plataforma e as vantagens de distribuição se acumulam ao longo do tempo.

Esta reformulação também explica porque é que Thiel, famoso por apoiar estratégias não convencionais, sairia de uma ação que permanece estatisticamente como a mais popular do mercado. Quando o consenso se torna tão unificado, quando o posicionamento se torna tão concorrencial, o contrarian reconhece retornos decrescentes. A verdadeira oportunidade está noutro lugar — não em abandonar a exposição à IA, mas em reposicionar-se de fornecedores para proprietários.

A tese de investimento reflete, em última análise, um princípio fundamental: maximizar os retornos ajustados ao risco, identificando onde o valor realmente se acumula. A mudança no portefólio de Thiel sugere que, no jogo a longo prazo da IA, possuir a plataforma importa infinitamente mais do que fabricar a infraestrutura.