O IPC de janeiro pode acrescentar mais provas de arrefecimento da inflação, mas dificilmente abalará a postura de observação do Federal Reserve?

Fonte: Dados do Jin10

Na sexta-feira à noite, às 21h30, horário de Pequim, o Departamento de Estatísticas do Trabalho dos Estados Unidos divulgará o relatório do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de janeiro. Espera-se que a desaceleração no aumento dos preços dos serviços impulsione uma redução na inflação de janeiro. No entanto, mesmo assim, ainda é prematuro esperar que isso mude a orientação de política do Federal Reserve.

A previsão do consenso dos economistas indica que o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de janeiro, que mede o custo de bens e serviços na economia americana, deve subir 2,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, uma desaceleração em relação aos 2,7% do mês anterior, com uma taxa de aumento mensal de 0,3%. O núcleo do CPI, que exclui alimentos e energia, deve subir 2,5% em relação ao ano anterior, também abaixo dos 2,6% anteriores, com uma taxa de aumento mensal que pode passar de 0,2% para 0,3%.

Se os dados estiverem de acordo com as expectativas, o CPI geral dos EUA recuará para o nível mais baixo desde maio de 2025 (um mês após a implementação da política tarifária “Dia da Libertação” pelo governo Trump), indicando uma tendência de queda na inflação desde o pico ligeiramente acima de 3% em setembro do ano passado.

É importante notar que o CPI tem ficado abaixo das expectativas de Wall Street por três meses consecutivos. Se os dados de janeiro continuarem moderados, isso dará mais confiança aos formuladores de política do Federal Reserve, acreditando que podem reduzir a taxa de juros de referência sem reacender a inflação.

Expectativa de Wall Street: os dados de inflação são apenas uma recuperação temporária?

Veronica Clark, economista do Citibank, afirmou que a desaceleração no aumento dos custos de habitação (classificados como serviços) deve pressionar para baixo o índice geral de preços de serviços; porém, os preços de bens podem permanecer relativamente fortes, refletindo a transmissão do aumento de preços das empresas no início do ano, incluindo custos tarifários.

Goldman Sachs prevê que as tarifas contribuirão com 0,07 pontos percentuais para a inflação núcleo, podendo exercer pressão de alta sobre categorias como vestuário, entretenimento, artigos para o lar, educação e cuidados pessoais. No entanto, o banco projeta que o CPI geral de janeiro, em relação ao ano anterior, será de apenas 2,4%, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado, o que pode reforçar ainda mais a expectativa de desaceleração da inflação.

Por outro lado, os economistas do Goldman Sachs destacam que pequenos aumentos de preços por parte das empresas no início do ano podem exercer alguma pressão sobre os dados de sexta-feira; embora o aumento geral dos preços de serviços desacelere, itens relacionados a viagens, como passagens aéreas e tarifas de hotéis, podem ser exceções.

Alguns economistas não acreditam que a desaceleração da inflação seja sustentável, e alguns até pensam que os dados de janeiro podem superar as expectativas.

Economistas do Royal Bank of Canada (RBC) estimam que o CPI núcleo de janeiro deve subir 0,4% em relação ao mês anterior, mantendo uma taxa de 2,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, acima das expectativas de 0,3% e 2,5% do mercado.

“Desde 2021, janeiro costuma apresentar inflação mais elevada devido ao aumento de preços no início do ano pelas empresas e fatores sazonais atrasados”, escreveu Mike Reid, chefe de economia dos EUA no RBC. Ele também espera que sinais iniciais de que os atacadistas estão repassando custos tarifários aos consumidores comecem a aparecer.

Anteriormente, o Índice de Gerenciamento de Compras (PMI) da Associação de Gestão de Fornecimento (ISM) para manufatura e serviços indicou pressões contínuas de preços; o índice de preços digitais da Adobe também mostrou um aumento significativo nos preços de bens online no mês passado.

O fundador da Inflation Insights, Omair Sharif, alertou que, devido ao ajuste sazonal realizado pelo Departamento de Estatísticas do Trabalho, os dados de janeiro podem ser mais difíceis de interpretar do que o habitual, e os investidores não devem subestimar qualquer resultado inesperado. Ele destacou que, em 2024 e 2025, o núcleo da inflação de janeiro apresentou grandes aumentos, atribuídos ao “residual sazonal”, mas a verdadeira causa foi um aumento de preços fora do comum.

Alguns prognosticadores acreditam que a desaceleração da inflação em janeiro pode ser a última boa notícia por um tempo. Depois disso, a política de redução de impostos do “Grande e Belo Lei” de Trump começará a fazer efeito gradualmente, combinada com os cortes de juros do Federal Reserve no ano passado, o que injetará mais liquidez na economia.

O economista do Wells Fargo Securities afirmou: “Embora o CPI geral e o núcleo de janeiro devam recuar ligeiramente em relação ao ano anterior, esperamos que a inflação ao longo de 2026 não diminua significativamente, pois políticas fiscais e monetárias acomodatícias continuarão a sustentar a demanda.”

Impacto na política do Federal Reserve: qual será?

Os formuladores de política do Federal Reserve acompanharão de perto os dados de inflação que serão divulgados em breve. Sem dúvida, o debate interno entre os membros já se tornou público. Apesar da pressão contínua de Trump por uma redução agressiva das taxas de juros, os responsáveis pela formulação de políticas ainda têm dificuldade em chegar a um consenso: recomeçar a cortar juros no final do ano passado para sustentar o mercado de trabalho ou manter as altas taxas por mais tempo, para levar a inflação de volta à meta de 2%.

A ferramenta de observação do Federal Funds do CME Group mostra que o mercado espera que o Federal Reserve mantenha uma postura de “espera e observação” pelo menos até julho. Essa expectativa é difícil de mudar drasticamente com base nos dados reais do CPI.

Stephen Juneau, economista do Bank of America Securities, afirmou que, mesmo com dados positivos, o impacto atual sobre o Federal Reserve pode ser limitado. A próxima reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) está marcada para 17-18 de março.

“Embora a inflação tenha ficado acima da meta de 2% do Federal Reserve por quase cinco anos, os dados de emprego têm ofuscado a inflação, tornando o mercado de trabalho o foco principal da política”, escreveu Juneau. “A menos que sinais claros de uma reaccelerada na inflação impulsionada pela demanda ou uma escalada descontrolada das expectativas de inflação apareçam, o Fed continuará a focar na dinâmica do mercado de trabalho.” Os dados de emprego de quarta-feira, que mostraram 130 mil novas vagas em janeiro e uma taxa de desemprego de 4,3%, provocaram uma leve correção no mercado, pois há especulações de que um mercado de trabalho robusto pode dificultar cortes adicionais de juros pelo Fed.

Tom Lee, chefe de pesquisa da Fundstrat Global Advisors, acredita que uma inflação de 2,5% estaria alinhada com os níveis pré-pandemia, semelhantes à média de 2017-2019.

“Mesmo que os efeitos tarifários ainda estejam presentes nos dados, isso faz parte de um ambiente de inflação ‘normal’”, afirmou Lee em seu relatório. A atual faixa de taxa de juros do Federal Funds, entre 3,5% e 3,75%, está bem acima dos níveis pré-pandemia, e o Federal Reserve tem espaço suficiente para cortar juros."