Preço do Cacau em Londres sob Pressão à medida que o Excesso de Oferta Suprime a Demanda do Mercado

O preço do cacau em Londres juntou-se a uma retirada mais ampla do mercado, com os futuros de cacau ICE Londres a cair -45 pontos (-1,72%) na sexta-feira, atingindo uma mínima de 2,5 anos. A queda estende uma trajetória de baixa de seis semanas que deixou os contratos de cacau de Nova York em mínimos de 2,25 anos, refletindo uma mudança fundamental na dinâmica do mercado, onde excedentes globais excessivos estão a sobrecarregar o apetite pouco entusiasta dos consumidores por produtos de chocolate.

Colapso da procura assume protagonismo na deterioração dos preços

A erosão da procura por compras emergiu como uma das principais dificuldades para as avaliações do cacau. A Barry Callebaut AG, que domina globalmente o setor de produção de chocolate em massa, revelou uma contração acentuada de -22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre encerrado em novembro. A empresa atribuiu essa fraqueza à “demanda negativa do mercado e à priorização do volume para segmentos de maior retorno dentro do cacau”, sinalizando que preços elevados de cacau têm desencadeado resistência generalizada dos compradores.

Dados do setor de moagem reforçam essa fraqueza da procura em todas as principais regiões. A atividade de moagem de cacau na Europa caiu -8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para 304.470 toneladas — um desempenho que ficou aquém das expectativas dos analistas, que previam uma queda de -2,9%, marcando o resultado trimestral mais fraco em uma dúzia de anos. De forma semelhante, as moagem na Ásia contraíram -4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas durante o mesmo período. A moagem na América do Norte mostrou-se marginalmente mais resiliente, com um aumento de apenas +0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas, ainda assim revelando interesse comercial moderado em produtos de chocolate.

Excedentes globais crescentes exercem pressão descendente

O panorama de oferta deteriorou-se significativamente, agravando a crise da procura. A StoneX previu um excedente global de cacau de 287.000 toneladas na temporada 2025/26, com um excedente adicional de 267.000 toneladas previsto para 2026/27 — volumes que excedem de longe a capacidade do mercado de absorver facilmente. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas, contribuindo para o peso do inventário que pressiona os preços.

A situação nos armazéns monitorizados pelas bolsas ICE tornou-se particularmente aguda. Os inventários de cacau subiram para um máximo de 4,25 meses, atingindo 1,94 milhões de sacos na sexta-feira, refletindo a incapacidade do mercado de eliminar o excesso de oferta. O Rabobank reduziu recentemente a sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, de uma previsão anterior de novembro de 328.000 toneladas — uma ajustamento que ainda deixa o mercado imerso em excesso de oferta.

Dinâmicas de exportação regionais criam sinais mistos

A atividade de exportação das principais regiões produtoras conta uma história complexa. Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, aumentou as exportações de dezembro em +17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas, exercendo mais pressão descendente sobre o preço do cacau em Londres e o sentimento geral do mercado. Essa atividade de exportação mais elevada reflete a realidade de que os produtores estão a tentar movimentar os estoques de cacau antes que os preços possam cair ainda mais.

Em contraste, os embarques de cacau da Costa do Marfim para os portos desaceleraram, oferecendo um contrapeso modesto às preocupações de excesso global. Durante o ano de comercialização atual até 8 de fevereiro de 2026, os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,27 milhões de toneladas para os portos — uma redução de -3,8% em relação às 1,32 milhões de toneladas do período do ano anterior. Como maior produtor mundial de cacau, qualquer perturbação na logística da Costa do Marfim oferece suporte limitado, embora as desacelerações cumulativas possam restringir a disponibilidade a curto prazo.

Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental aumentam o risco de oferta a longo prazo

Os padrões climáticos tropicais na África Ocidental apresentam uma perspetiva de baixa para os preços do cacau no médio prazo. Condições de cultivo favoráveis devem apoiar colheitas robustas em fevereiro-março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatar maiores e mais saudáveis vagens em comparação com o ano anterior. A Mondelez revelou que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e é “materialmente superior” à colheita do ano passado, sinalizando que a temporada de colheita 2025/26 provavelmente entregará volumes substanciais ao mercado.

Os agricultores da Costa do Marfim começaram a colheita da principal safra e manifestam otimismo quanto à qualidade das vagens, reforçando as expectativas de uma produção saudável. Essas condições agroclimáticas favoráveis representam uma resistência estrutural para o preço do cacau em Londres, pois o panorama de oferta a curto prazo enfrenta aumento, em vez de restrição.

Poucos sinais positivos em meio ao cenário de baixa

Um fator construtivo que surge no horizonte envolve as previsões de produção de cacau na Nigéria. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá -11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, partindo das 344.000 toneladas previstas para 2024/25. Essa contração de produção pode oferecer um suporte modesto às dinâmicas de oferta global, embora seja insuficiente para compensar o ambiente de excedente mais amplo.

Historicamente, o mercado de cacau enfrentou um déficit dramático de -494.000 toneladas em 2023/24 — a maior escassez em mais de seis décadas — que impulsionou uma valorização sustentada dos preços. A ICCO posteriormente revisou as estimativas de 2024/25 para um excedente de 49.000 toneladas, marcando o primeiro excedente anual em quatro anos, com a produção global de cacau a expandir +7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas. A transição de escassez para abundância redefiniu fundamentalmente a psicologia do mercado e o ambiente de avaliação dos futuros de cacau tanto em Nova York quanto em Londres.