A ousada mudança de estratégia de Bill Ackman, de hotelaria para IA: por que a Meta representa a sua tese de investimento mais clara até agora

O gestor de fundos de hedge Bill Ackman tem vindo a orquestrar uma reallocação significativa na carteira da Pershing Square Capital, e isso conta uma história fascinante sobre como ele vê a evolução do panorama de investimentos. Os seus últimos movimentos revelam uma mudança estratégica de negócios maduros e altamente valorizados para plataformas tecnológicas que acredita captar oportunidades transformadoras de IA. Esta transição oferece lições valiosas para investidores que acompanham tendências macroeconómicas e rotações sectoriais.

A trajetória de investimento de Ackman nos últimos três anos demonstra uma abordagem calculada para aproveitar a disrupção da IA. Investiu na Alphabet em 2023, quando muitos investidores descartaram a empresa como vítima do ChatGPT, e depois adquiriu ações da Amazon durante uma venda no mercado, reconhecendo a sua vantagem na infraestrutura de cloud. Estas apostas contrárias têm-lhe trazido bons resultados, superando o desempenho do S&P 500. Mas a sua decisão mais recente — de sair completamente de uma posição que manteve desde 2018 — indica que até negócios sólidos podem tornar-se excessivamente valorizados.

Porque a Hilton já não se encaixa na carteira

A Hilton Worldwide é um exemplo clássico de como a força fundamental de um negócio pode divergir drasticamente da sua avaliação no mercado. Quando Bill Ackman começou a acumular ações em 2018, a cadeia hoteleira era uma história de recuperação atrativa. Ele aumentou significativamente a sua posição durante o período mais baixo da pandemia, apostando na recuperação do turismo. Essa convicção foi confirmada pelos resultados: a adesão de membros do programa de fidelidade passou de 85 milhões para 243 milhões, o inventário de quartos aumentou de 913.000 para mais de 1,3 milhões, e o EBITDA ajustado quase duplicou, passando de 2,1 mil milhões de dólares para 3,7 mil milhões. A gestão prevê uma expansão adicional, com 520.500 quartos em pipeline.

No entanto, a valorização das ações ultrapassou completamente estes ganhos operacionais impressionantes. Desde o final de 2018, o preço das ações subiu mais de 350%, enquanto o valor da empresa triplicou. Este excesso de valorização é evidente nos indicadores: o rácio EV/EBITDA está perto de 21,5x, e o P/E futuro situa-se nos 36x — níveis que sugerem que os retornos futuros podem não repetir o desempenho excecional dos anos anteriores. Para um gestor de carteira como Ackman, focado em retornos ajustados ao risco, este perfil de risco-recompensa deteriorado tornou a decisão de sair lógica. A Pershing Square desfez-se completamente da sua participação na Hilton no início deste ano, realocando capital para oportunidades com potencial de retorno superior.

A saída da Hilton ilustra um princípio disciplinado: mesmo que um negócio continue a executar bem, uma ação pode tornar-se pouco atrativa quando a sua avaliação avança demasiado em relação ao crescimento fundamental. Este princípio orientou diretamente o próximo grande compromisso de Ackman.

Meta Platforms: a beneficiária mais clara da IA

Quando Bill Ackman revelou a previsão de investimento da Pershing Square até ao final de 2025 na apresentação anual aos acionistas, a escolha foi a Meta Platforms — uma empresa que muitos investidores de crescimento tinham perdido interesse devido aos anúncios de elevados investimentos de capital. A tese de Ackman centra-se numa ideia simples, mas poderosa: o negócio de publicidade da Meta é um dos beneficiários mais evidentes da integração da IA no marketing digital.

Os avanços em IA da empresa melhoram diretamente o desempenho publicitário em várias dimensões. Os seus algoritmos de recomendação têm impulsionado um recorde de engajamento no Facebook e Instagram, permitindo mais impressões de anúncios (aumentando 18% no último trimestre) e colocações mais direcionadas e eficazes. O preço médio dos anúncios aumentou 6% no último trimestre, demonstrando poder de fixação de preços aliado ao crescimento do volume. Para o futuro, a IA generativa pode expandir dramaticamente o mercado endereçável da publicidade da Meta, ao reduzir barreiras de entrada para pequenas empresas e desbloquear novos canais publicitários — imagine chatbots promocionais no Messenger e WhatsApp, ou anúncios dentro do próprio assistente de IA da Meta.

A preocupação com os investimentos de capital, que assustou muitos investidores, reforça na verdade a visão otimista de Ackman. A Meta orientou um capex de 115 a 135 mil milhões de dólares este ano, um aumento de 73% em relação a 2025, enquanto constrói a infraestrutura de IA. Ackman argumenta que este investimento antecipado reflete uma estratégia racional de longo prazo, e não gastos inúteis. O negócio principal de publicidade, beneficiado pelos ganhos de produtividade da IA, pode crescer para absorver esta capacidade excedente. Além disso, a sólida posição financeira da Meta oferece flexibilidade para sustentar esta fase de investimento sem stress financeiro.

A avaliação reforça ainda mais a sua convicção. A Meta negocia a 22x lucros futuros — já descontando uma incerteza significativa — enquanto o negócio principal de publicidade (excluindo a divisão de Reality Labs, que dá prejuízo) negocia a apenas 18x lucros futuros. Com a orientação de gestão para um crescimento médio de 20% ao ano nos lucros por ação, impulsionado pela IA, este ponto de entrada oferece um valor atrativo para uma empresa posicionada na interseção do avanço da IA e da escala da publicidade digital.

Avaliação do caso de investimento atual

A convicção de Bill Ackman na Meta, juntamente com a sua saída disciplinada da Hilton, reflete um investidor que reconhece de onde vêm os retornos marginais em diferentes ambientes de mercado. Uma empresa enfrenta obstáculos estruturais de avaliação, apesar da excelência operacional; a outra enfrenta ansiedade irracional em relação à IA, apesar das claras vantagens competitivas e catalisadores de crescimento.

Para investidores individuais que consideram a Meta, a questão-chave não é se a integração da IA beneficia o publicidade digital — isso parece cada vez mais certo. Antes, é se a avaliação atual reflete adequadamente estas dinâmicas e se uma trajetória de crescimento de lucros de 20% ao ano é atingível. A tese de Ackman assenta em respostas afirmativas a ambas as perguntas, apoiadas por métricas específicas e fatores de negócio, e não por narrativas aspiracionais. Se esta convicção se provar premonitória, dependerá da execução — especialmente, se a eficiência de capital da Meta melhorar à medida que a sua infraestrutura de IA amadurece, e se a expansão publicitária impulsionada pela IA exceder materialmente as expectativas atuais do consenso.