A queda de capital do Ethena em 60% indicou um défice de procura por posições longas - ForkLog: criptomoedas, IA, singularidade, futuro

# Queda de capital do Ethena em 60% indicou déficit de procura por longs

O volume de capital envolvido no Ethena em estratégias de mercado neutro caiu de $2 bilhões para $800 milhões num mês. O analista WuBlockchain, sob o pseudónimo SoskaKyle, chamou atenção para isso.

A redução começou ainda em 2025. Nesse período, caiu mais de 75% — de $5 bilhões para $1,1 bilhões. Fatores negativos incluíram o lançamento do meme-coin TRUMP e as primeiras discussões sobre tarifas comerciais pelos EUA.

Atualmente, o volume de capital envolvido nos mercados de BTC, ETH, SOL, BNB, XRP e HYPE é de $791,2 milhões. Isso representa 71% do valor mínimo do ano passado e 12,9% do máximo histórico de outubro.

Fonte: WuBlockchain Esses dados indiretamente confirmam a queda na rentabilidade do stablecoin sintético USDe do Ethena. No momento, o valor está em 3,5%, contra dígitos de dois dígitos no início de 2025.

A capitalização do ativo despencou de um pico de $14 bilhões para $5,9 bilhões.

Fonte: DefiLlama O especialista descreveu a dinâmica como incomum: nesse período, o mercado movimentava-se principalmente lateralmente. Ele destacou três possíveis razões:

1. Encerramento gradual de negociações base lucrativas, mas instáveis, abertas após fevereiro.
2. Crescente concorrência de shorts direcionados e hedge funds, que estão expulsando os traders de base.
3. Baixa procura por longs alavancados.

SoskaKyle acredita que os dois primeiros fatores tiveram maior impacto. O interesse aberto em Bitcoin e outros ativos principais permaneceu relativamente estável, enquanto as posições no Ethena se reduziam. Ao mesmo tempo, as taxas de financiamento permaneceram por um longo período em zona negativa.

Sobre o que dizem os dados?

O Ethena realiza arbitragem cash-and-carry baseada em contratos futuros perpétuos. A mecânica da plataforma permite usar seus indicadores como uma métrica proxy de excesso de procura por longs — aquela que o mercado não consegue cobrir com o volume natural de shorts.

Quando um trader abre uma posição long, o Ethena atua como contraparte, abrindo uma short e comprando simultaneamente um volume equivalente do ativo subjacente. Quanto maior a procura não satisfeita por posições longas, mais capital o protocolo envolve.

Fonte: WuBlockchain SoskaKyle destacou que a dinâmica do capital acumulado indica mais o estado do mercado do que problemas específicos do Ethena. Segundo ele, a procura líquida por longs está atualmente em níveis historicamente baixos.

«O mercado está numa das configurações mais raras para criptomoedas: os volumes de posições longas e curtas direcionadas quase se igualaram. Teoricamente, isso pode se tornar uma nova norma. Mas, se olharmos para outros mercados e classes de ativos, esse equilíbrio geralmente não dura muito», — afirmou ele.

O especialista sugeriu que a pressão pode ter sido criada por pequenos projetos como Eigen, Grass e Monad, além de fundos de venture capital. Eles precisam limitar perdas, realizar lucros e manter reservas de liquidez.

Na opinião dele, em tais condições, os participantes do mercado tendem a usar produtos estruturados que fazem short na cesta de ativos líquidos para hedge de tokens menos líquidos.

A existência desses produtos pode ser indicada por picos de preço do Ethereum, que levam ao fechamento de posições short em altcoins de média e pequena capitalização. Outro sinal é a expulsão agressiva de estratégias especulativas de base, incluindo posições no Ethena.

Lembre-se, no início de março, o analista Axel Adler, da CryptoQuant, registrou uma saída recorde de Bitcoin das exchanges.