O novo negócio dos chefes de minas: cobrar aluguel no local, rendimento anual de 10 mil milhões

Autor: KarenZ, Foresight News

Título original: Os donos das minas, os novos proprietários na era da IA

Os recursos minerais do mundo eventualmente se esgotarão, seja por serem difíceis de extrair ou por se esgotarem completamente. O ouro da Califórnia, o carvão da Ruhr, a estanqueidade da Cornualha — pontos de inflexão na exaustão de jazidas sempre forçarão uma reconstrução do setor.

O mesmo vale para a mineração de Bitcoin.

Em 9 de março de 2026, a 20 milhões de Bitcoin foi oficialmente minerada, restando menos de 1 milhão de moedas por extrair. Com a redução da recompensa por bloco prevista para 2028, as mineradoras já enfrentam uma ansiedade de sobrevivência.

Porém, surpreendentemente, a explosão da onda de IA abriu uma “segunda curva de crescimento” para as mineradoras.

Desde 2024, empresas de IA e provedores de nuvem têm disputado freneticamente o fornecimento de energia e centros de dados das mineradoras. De meados de 2025 até hoje, essa tendência não apenas não diminuiu, mas acelerou e ampliou. GPUs, energia e centros de dados necessários para treinar grandes modelos estão formando uma nova demanda por capacidade computacional.

Na hora certa, aquelas mineradoras que antes eram rotuladas de “tigres elétricos” já tinham estabelecido conexões de energia em larga escala, sistemas de resfriamento especializados e centros de dados de alta potência.

Esses “padrões” de mineração, que antes eram essenciais, agora se tornaram os ativos mais cobiçados na era da IA.

Empresas de IA fazem fila por energia, mineradoras de Bitcoin assinam contratos de bilhões de dólares

De 2025 ao início de 2026, antigos jogadores que dependiam de ASICs para minerar ouro digital assinaram silenciosamente contratos de centenas de bilhões de dólares em grandes projetos de IA.

Vamos conferir os nomes dos clientes nesses contratos: Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. São os principais atores na corrida por capacidade de IA, todos fazendo fila para “investir” nas mineradoras.

Em 3 de novembro de 2025, a Microsoft, para garantir o serviço de GPU na nuvem da IREN (mineradora de Bitcoin e centro de dados de IA), assinou um contrato de cinco anos no valor de 9,7 bilhões de dólares, além de pagar adiantado 20%.

Para suportar essa “máquina de capacidade computacional”, a IREN comprou da Dell chips NVIDIA GB300 no valor de 5,8 bilhões de dólares, uma ação rápida que impressionou a maioria dos centros de dados tradicionais.

A Google, na segunda metade de 2025, garantiu US$ 1,73 bilhão em projetos de hospedagem de capacidade de IA para a Cipher Digital e Fluidstack, com um contrato de 10 anos (receita total de US$ 3,8 bilhões). Além disso, detém pelo menos 5% de participação na Cipher Digital.

Ao mesmo tempo, a Amazon (AWS) fechou em 3 de novembro de 2025 um contrato de 15 anos e aproximadamente US$ 5,5 bilhões com a Cipher Digital para computação de alto desempenho (HPC).

Se esses gigantes estão apostando no futuro, então as novas estrelas da IA, como Anthropic e CoreWeave, são os “compradores essenciais” para as mineradoras.

A mineradora de Bitcoin americana Core Scientific, especializada em infraestrutura digital de HPC, entregou até 2 de março de 2026, 350 MW de capacidade de hospedagem de alta densidade para a CoreWeave, com meta de atingir 590 MW no início de 2027, para fornecer HPC com GPUs NVIDIA. Este contrato de 12 anos deve gerar uma receita total de até US$ 10,2 bilhões.

Vale destacar que a CoreWeave é uma “empresa de nuvem de IA” originária do setor de mineração, com a NVIDIA como parceiro estratégico e investidor importante, que vem injetando capital há anos. Fundada em 2017 como Atlantic Crypto, focada na mineração de Ethereum com GPUs, mudou de nome para CoreWeave em 2019 e se transformou em uma provedora de nuvem de IA, especializada em cargas de trabalho de IA aceleradas por GPU, tornando-se líder no setor.

A veterana Hut 8, de mineração de Bitcoin, em dezembro de 2025, firmou parceria com a Anthropic e a Fluidstack, prometendo entregar infraestrutura de centro de dados de IA com capacidade inicial de 245 MW, podendo chegar a 2.295 MW (valor total do contrato de US$ 7 bilhões). A TeraWulf, outra operadora americana focada em HPC e mineração de Bitcoin, assinou um contrato de 25 anos com a Fluidstack, envolvendo aproximadamente US$ 9,5 bilhões.

Segundo dados da CoinShares, até o final de outubro de 2025, mineradoras e gigantes de tecnologia firmaram contratos no valor total de US$ 65 bilhões. Em março de 2026, a onda de assinaturas continua.

A verdade escondida nos relatórios financeiros: receitas de IA superam em escala a mineração

Os relatórios financeiros mais recentes das mineradoras revelam um ponto de inflexão irreversível: os negócios de IA, com alta margem de lucro e receitas de longo prazo, estão causando um impacto estrutural na rentabilidade da mineração tradicional.

A margem de lucro da mineração vem sendo continuamente comprimida. Após a quarta redução da recompensa do Bitcoin em 2024, o bloco recompensa caiu pela metade, enquanto a capacidade total da rede continuou crescendo. Segundo o relatório da Riot Platforms, o custo médio de mineração por Bitcoin subiu de US$ 32.216 em 2024 para quase US$ 50.000 em 2025, um aumento de 54%, apenas considerando custos operacionais, excluindo depreciação.

Essa pressão se reflete na queda drástica da margem bruta de mineração. A Core Scientific viu sua margem de lucro bruto cair de 23% em 2024 para 5% em 2025; a Bitdeer também reportou uma margem de apenas 10,9% em 2025.

Em contraste, os negócios de IA funcionam como “máquinas de imprimir dinheiro”.

Serviços de hospedagem de IA e nuvem apresentam margens de lucro muito superiores às da mineração. A margem bruta da IA na IREN (descontando custos operacionais, excluindo depreciação) chega a 86%; a WhiteFiber, subsidiária da Bit Digital, atinge cerca de 65%. Mesmo considerando uma contabilidade mais rigorosa, incluindo depreciação e custos operacionais, a margem de lucro anual da IA na Core Scientific permanece em torno de 30%, chegando a 46% no último trimestre.

Mais decisivo ainda, os contratos de IA firmados pelas mineradoras garantem receitas de longo prazo que superam em escala a mineração.

No quarto trimestre de 2025, a receita de IA da IREN atingiu US$ 17,3 milhões, crescimento de 137% em relação ao trimestre anterior. Apesar do volume ainda ser limitado, a empresa projeta alcançar uma receita recorrente anual (ARR) de US$ 3,4 bilhões até o final de 2026, superando significativamente a receita de mineração de US$ 485 milhões no ano fiscal de 2025. E tudo isso usando apenas cerca de 10% da capacidade de energia já contratada (>4,5 GW), com potencial de crescimento ainda maior.

A Core Scientific também apresenta um cenário de “mineração em retração, explosão de IA”: em 2025, sua receita de hospedagem de IA cresceu 168%, atingindo US$ 65,4 milhões, enquanto a receita de mineração caiu de US$ 400 milhões para US$ 230 milhões. O contrato de 12 anos com a CoreWeave já garante uma receita total de US$ 10,2 bilhões, com uma receita anual estável de aproximadamente US$ 850 milhões.

A TeraWulf também atingiu um ponto de inflexão: em 2025, sua receita total foi de US$ 168,5 milhões, dos quais cerca de 90% (US$ 150 milhões) ainda veio da mineração, mas pela primeira vez entrou na receita de aluguel de HPC, com US$ 16,9 milhões. Apesar de ainda representar uma pequena fatia, a empresa assinou contratos de longo prazo de 522 MW, avaliados em mais de US$ 12,8 bilhões, garantindo fluxo de caixa estável para os próximos anos.

Porém, o cenário atual é que a maior parte das mineradoras ainda tem uma proporção baixa de receita de IA, embora a lógica de alta margem e contratos de longo prazo já esteja consolidada. Quando a infraestrutura estiver implementada e a receita de IA atingir 30% a 50%, o impacto na qualidade geral de lucros será multiplicador — essa é a lógica que justifica a alta avaliação de mercado para mineradoras em processo de transformação.

Como afirmou o CEO da Bitfarms, Ben Gagnon, que já é uma mineradora listada: após transformar sua instalação em Washington em um centro de computação de alta performance, ela representa menos de 1% do recurso total, mas tem potencial para gerar uma receita líquida maior do que a mineração de Bitcoin.

As mineradoras mais audaciosas estão abandonando a mineração

A mudança de nome é uma declaração clara de sua nova direção. Iris Energy virou IREN, Marathon Digital se tornou MARA Holdings, Applied Blockchain passou a ser Applied Digital, Cipher Mining mudou para Cipher Digital, e a Bitfarms planeja renomear-se Keel Infrastructure e mudar sua sede para os EUA.

Essa não é apenas uma mudança de marca, mas uma declaração pública e firme: não somos mais os “donos das minas” focados apenas na mineração.

De acordo com o grau de transformação, as mineradoras se dividem em três categorias:

• Os “aderentes radicais”, como Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms e IREN, que mudaram de nome, saíram de algumas operações de mineração ou abandonaram completamente a mineração, focando totalmente em IA.

  • Bit Digital, desde 2025, vem saindo gradualmente da mineração de Bitcoin, concentrando seus recursos de computação na subsidiária WhiteFiber, além de focar em ativos de Ethereum;
  • TeraWulf está acelerando sua transformação em IA, considerando HPC/IA seu “principal motor de crescimento”, enquanto a mineração de Bitcoin passa a ser uma “operação oportunista”;
  • Cipher Digital, além de mudar de nome, vem desativando gradualmente parte de seus ativos de mineração e investindo em hospedagem de IA, adquirindo vários centros de mineração no Texas com capacidade de 4,4 EH/s, por meio da Canaan, para se dedicar totalmente à transformação. Em 24 de fevereiro de 2026, anunciou oficialmente essa estratégia na apresentação de resultados do quarto trimestre de 2025;
  • A Bitfarms anunciou em fevereiro de 2026 que mudará seu nome para Keel Infrastructure, e planeja sair gradualmente da mineração de Bitcoin entre 2026 e 2027, convertendo suas instalações em centros de dados de HPC/IA;
  • IREN ainda opera mineração de Bitcoin, mas seu foco principal já está claramente voltado para IA.

• Os “modelos híbridos”, como TeraWulf, CleanSpark e Bitdeer, que mantêm parte ou a maior parte de suas operações de mineração como reserva de caixa, enquanto direcionam recursos principais para centros de dados de IA.

  • A Core Scientific, embora ainda obtenha grande parte de sua receita de mineração de Bitcoin, já se move para uma atuação mais forte em hospedagem de IA/HPC de alta densidade, embora a mineração ainda seja sua principal fonte de receita;
  • CleanSpark usa o fluxo de caixa da mineração para acelerar expansão de energia e terrenos, controlando mais de 1,8 GW de capacidade, com potencial de avançar na hospedagem de IA ou defender sua posição na mineração;
  • Bitdeer mantém a mineração de Bitcoin como base, mas vende suas reservas de Bitcoin e emite títulos para financiar aquisições de terras e infraestrutura de HPC e serviços de hospedagem.

• Outros que permanecem fiéis ao seu DNA, focando na mineração de Bitcoin, acreditando no valor de longo prazo do BTC como “ouro digital”, e evitando a febre de IA, apostando na expansão de capacidade, acumulação de posições e aprofundamento de ecossistema. Empresas como American Bitcoin continuam investindo na mineração, acumulando Bitcoin, enquanto a BitFuFu mantém o modelo de mineração em nuvem e mineração própria. No hardware, a Canaan e a Bitmain continuam firmes na fabricação de ASICs, sustentando a estabilidade da rede Bitcoin e potencialmente gerando retornos extras na alta do preço.

Quanto às estratégias específicas de transformação, a “locação segura e gestão estável” — o modelo de “proprietário de imóveis” — é a preferência da maioria. Empresas como Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms, Applied Digital, Hut 8, Cipher Digital e CleanSpark utilizam sua infraestrutura existente de energia, terrenos, sistemas de resfriamento e experiência operacional para transformar suas antigas minas em centros de infraestrutura de IA, alugando para empresas de IA e recebendo renda estável. Essas empresas oferecem implantação rápida, como “morar e usar”.

Diferentemente, empresas como IREN, WhiteFiber (subsidiária da Bit Digital), Bitdeer e Bitfarms optam por uma abordagem mais avançada, comprando chips caros, construindo seus próprios pools de capacidade e oferecendo serviços de GPU na nuvem (GPUaaS).

Outra estratégia rápida é adquirir centros de dados já existentes, usando capital para ganhar tempo e conquistar posições no mercado, comprando empresas com infraestrutura pronta e clientes estabelecidos. Um exemplo é a MARA, que adquiriu 64% da Exaion, subsidiária de HPC do grupo francês EDF.

Os ativos das mineradoras

A força das mineradoras na sua transformação coletiva vem de seus ativos principais: capacidade de energia já aprovada, infraestrutura pesada e sistemas de resfriamento especializados. Esses ativos se traduzem em duas armas principais: uma vantagem de tempo extrema e uma flexibilidade de energia que permite entrar ou sair do mercado.

Primeiro, a vantagem de tempo.

Construir um centro de dados de IA do zero leva anos, enfrentando múltiplas aprovações, filas de conexão à rede elétrica e infraestrutura. Segundo estimativa da Bernstein, esse processo pode ser reduzido em até 75% se a mineradora já possuir capacidade de energia aprovada, instalações existentes e experiência operacional.

Matt Schultz, CEO da CleanSpark, contou uma história à CNBC: “Recentemente, conseguimos um contrato de 100 MW em Wyoming, competindo com a Microsoft.”

Uma mineradora avaliada em menos de US$ 10 bilhões venceu uma gigante de tecnologia avaliada em trilhões de dólares. Como? Schultz explica: “Porque conseguimos construir e energizar em 6 meses, enquanto centros de dados de IA tradicionais levam de 3 a 6 anos.”

Segundo, a “flexibilidade de despacho de energia”, pouco mencionada.

Treinar grandes modelos de IA exige alta disponibilidade, com contratos que exigem 99,99999% de uptime absoluto, sem margem para erro.

Mineradoras que adotam uma estratégia dupla de mineração e IA podem desligar suas máquinas em momentos de alta demanda na rede elétrica, ajudando a equilibrar o sistema. Essa flexibilidade de entrar e sair do mercado é algo que centros de dados de IA puros não conseguem fazer.

O custo da transformação: os perigos invisíveis

A transformação das mineradoras em IA parece promissora, mas há perigos invisíveis na jornada.

Atualizar infraestrutura exige investimentos pesados. Subestações antigas, conexões de fibra óptica precisam ser completamente reformadas para atender às altas demandas de energia de GPUs. De onde virá esse dinheiro? Além de vender ativos, muitas dependem de empréstimos agressivos.

Por exemplo, a subsidiária APLD 2 da Applied Digital emitiu US$ 2,15 bilhões em títulos garantidos para garantir um contrato de 15 anos com a Oracle, para construir centros de dados na Polaris Forge 2. Segundo a S&P Global, até 2028, a relação dívida/EBITDA pode atingir 8 vezes. A S&P também atribuiu à APLD 2 uma classificação de crédito “B+”.

Pressões semelhantes de financiamento existem em toda a indústria. A Cipher Digital também emitiu títulos de alto rendimento, levantando US$ 3,73 bilhões para financiar centros de dados. A Core Scientific, em março de 2026, obteve um empréstimo de até US$ 1 bilhão com o Morgan Stanley, com 364 dias de duração, para desenvolvimento de infraestrutura e compra de energia.

O risco não se limita ao endividamento. Atrasos na entrega, erros na construção, cada etapa tem pouca margem de erro.

A S&P Global alerta que, em contratos como o da Applied Digital com a Oracle, atrasos superiores a 150 dias podem levar à rescisão do contrato. Segundo a Jones Lang LaSalle, 57% dos projetos de centros de dados em 2025 sofreram atrasos superiores a três meses.

Por fim, há múltiplos fatores de risco externos e internos: regulações ambientais e de conexão à rede na Texas, Nova York, estão cada vez mais rigorosas; falta de talentos especializados em operação de clusters de IA, gerenciamento de GPU e SLA, além da volatilidade do preço do Bitcoin, que pode afetar o fluxo de caixa das operações de mineração e atrasar a transição.

Aposta sem retorno: o risco final

Na era da IA, o que realmente importa não são os chips, mas a entrada de energia.

As mineradoras de Bitcoin, que por muito tempo estiveram à margem da indústria tecnológica, estão entrando na disputa pelo controle dessa entrada de energia. Elas deixam de ser apenas mineradoras para se tornarem “usinas de energia digital” na era da IA. Nesse jogo de capacidade computacional, GPUs podem ser fabricadas, centros de dados podem ser construídos, mas a capacidade de energia e a conexão à rede são ativos difíceis de replicar — e as mineradoras estão exatamente nesse ponto de entrada.

De 2026 a 2028, esse será o período decisivo para essa transformação. Contratos de bilhões de dólares podem realmente se converter em lucros nos relatórios financeiros? A estrutura de dívida de alto endividamento pode se revelar um risco se a infraestrutura atrasar? Essas questões não são apenas indicadores de desempenho, mas questões de sobrevivência.

Daqui a cinco anos, talvez surjam novos gigantes de infraestrutura, mas muitos participantes provavelmente serão apenas figurantes nessa migração.

E essa mudança de indústria, baseada em energia e capacidade computacional, uma vez iniciada, dificilmente poderá ser detida.