Circle em queda de 20%: Um projeto que provocou um terremoto cripto

Escrito por: Lin Wanwan

24 de março de 2026, o CEO da Circle, Jeremy Allaire, provavelmente viveu o dia mais difícil desde a sua abertura de capital.

Ele cofundou uma empresa de stablecoins, cujo valor de mercado evaporou-se em um quinto durante o dia. Mais de 30 milhões de ações foram negociadas, e o pânico ficou claro na movimentação do mercado.

E tudo isso foi causado por algumas páginas vazadas de um escritório em Washington.

780 bilhões de dólares em negócios de “água potável”

Para entender essa queda, é preciso compreender como a Circle realmente ganha dinheiro.

Muitos pensam que a empresa de stablecoins é uma tech, mas na verdade funciona mais como um banco. Você deposita 1 dólar, e ela te dá 1 token USDC. Você pode transferir ou gastar esse token na blockchain, enquanto ela usa seus dólares para comprar títulos do Tesouro dos EUA.

Os juros desses títulos são o lucro da Circle.

Até que ponto esse negócio é lucrativo? No quarto trimestre de 2025, apenas os juros de reserva contribuíram com 733 milhões de dólares.

O volume de USDC em circulação cresceu 72% em um ano, atingindo 78 bilhões de dólares. A Circle possui um fundo de 780 bilhões de dólares, e os juros entram como água corrente, sem parar um só dia.

Só captar reservas não basta; é preciso fazer mais pessoas quererem trocar seu dinheiro por USDC. Assim, a Circle fez uma parceria com a Coinbase: parte dos juros de reserva é compartilhada com a Coinbase, que oferece aos usuários um retorno de 3,5% ao ano sobre USDC. Você deposita seu dinheiro, e ele rende juros automaticamente. Sem precisar entender de blockchain ou fazer qualquer operação, o rendimento chega na sua conta.

Esse modelo criou um ciclo virtuoso: os rendimentos atraem usuários, que trazem mais fundos, que geram mais juros, que por sua vez alimentam os rendimentos. Quanto mais rápido gira, mais valiosa fica a Circle. Desde o início de fevereiro, a ação subiu de cerca de 50 para 135 dólares, um aumento de 170% em seis semanas. O mercado espera que o Federal Reserve mantenha altas taxas de juros, o que também favorece a Circle, pois quanto maior a taxa, maior o rendimento de reserva.

E então, alguém decidiu aproveitar essa máquina.

A contra-ofensiva do setor bancário

Em 24 de março, veio à tona o mais recente projeto de lei do Senado dos EUA, o CLARITY Act.

Essa legislação, oficialmente chamada de Lei de Clarificação do Mercado de Ativos Digitais, tinha como objetivo regular o mercado de criptomoedas. Uma versão já havia sido aprovada na Câmara, mas o Senado acrescentou uma emenda: proibindo qualquer plataforma de oferecer, direta ou indiretamente, rendimentos passivos sobre stablecoins, incluindo qualquer arranjo que seja funcionalmente equivalente a juros bancários.

Resumindo: a prática de “manter moedas para ganhar juros” está proibida.

Essa proibição atinge diretamente a Circle. Sem possibilidade de pagar rendimentos, ninguém terá motivação para manter USDC a curto prazo, e a longo prazo, o negócio de stablecoins na Coinbase também pode encolher. No quarto trimestre, a Coinbase obteve 364 milhões de dólares de receita com stablecoins, uma quantia que agora fica em suspense.

O jogo por trás da proibição é mais interessante do que a própria proibição.

Essa disputa pelo rendimento de stablecoins já dura quase um ano.

A Lei GENIUS, assinada em julho de 2025, proibiu emissores de pagar juros diretamente aos detentores, mas não abordou plataformas relacionadas ou de terceiros. A Circle e a Coinbase aproveitaram essa brecha: a Circle repassa os juros de reserva para a Coinbase, que distribui aos usuários sob a forma de “recompensas”, mantendo o fluxo de dinheiro.

Mais de 40 associações bancárias lideradas pela American Bankers Association enviaram uma carta ao Congresso pedindo o fechamento dessa brecha. A última versão do CLARITY Act, com a proibição de rendimentos, é resultado dessa pressão.

O setor bancário tradicional está impulsionando essa mudança.

A lógica é simples: se a Coinbase oferece 3,5% de retorno, por que os clientes ainda colocariam seu dinheiro em contas correntes tradicionais? Essa estratégia de rendimento ameaça a base de depósitos dos bancos. Segundo relatos, os representantes bancários já revisaram o texto do projeto no dia em que foi divulgado. O setor de criptomoedas quer atuar como banco, e os bancos não ficarão de braços cruzados enquanto suas reservas são drenadas por programadores.

Os legisladores em Washington precisam equilibrar essas forças. Pelo que mostra o projeto, o poder momentaneamente está com os bancos tradicionais.

Shay Boloor, chefe de estratégia de mercado da Futurum Equities, destacou uma questão ainda mais importante: essa proibição impede que o USDC evolua de uma ferramenta de pagamento para um produto de armazenamento de valor.

Essa evolução, nos últimos meses, foi o principal motivo do aumento de 170% no valor da ação da Circle. O mercado precificava o potencial de crescimento do USDC. Agora, essa expectativa foi cortada, tornando-se uma justificativa para vender a ação.

O preço caiu de 125 dólares para cerca de 101 dólares, a maior queda diária desde o IPO em junho de 2025. A Coinbase também caiu cerca de 10%.

A “aproveitamento” da Tether

E a má notícia não para por aí.

No mesmo dia, a maior concorrente da Circle, a Tether, anunciou que contratou uma das quatro maiores firmas de auditoria para realizar uma auditoria oficial de suas reservas USDT.

Normalmente, essa notícia seria apenas uma curiosidade, mas neste momento, seu impacto é multiplicado por dez.

O mercado de stablecoins sempre foi bastante definido: a Tether domina em volume, mas sua transparência de reservas é questionada; a USDC é menor, mas mais confiável.

Investidores institucionais preferem USDC por segurança. A principal vantagem da Circle é a confiança.

Agora, a Tether quer preencher essa lacuna. Se a auditoria for bem-sucedida, a maior diferença entre USDT e USDC será eliminada. Enquanto isso, os reguladores estão atacando a proteção da Circle, enquanto a concorrência constrói sua própria fortaleza.

Com duas frentes de ataque e um timing preciso, parece mais uma jogada estratégica do que uma coincidência. Na véspera de uma possível reformulação do cenário regulatório, a Tether mostra sua intenção de se fortalecer, com um plano bem calculado.

Alguns analistas afirmam que, se a Tether conseguir a aprovação de uma das quatro maiores firmas de auditoria e expandir sua presença no mercado americano, a participação do USDC pode ser ainda mais reduzida.

A imagem da Circle como uma “empresa exemplar de conformidade” está se transformando de uma vantagem exclusiva para uma barreira de entrada.

Armamento e correntes

Por outro lado, há opiniões mais cautelosas.

O analista Owen Lau, da Clear Street, acredita que o mercado reagiu exageradamente. Ele afirma que a situação real não é tão ruim quanto parece, sendo mais uma reação impulsiva a notícias legislativas complexas.

Ele tem razão: o CLARITY Act ainda é um projeto de lei no Senado, longe de se tornar lei definitiva.

Embora o governo Trump tenha apoiado a aprovação, as restrições de rendimento podem ser um obstáculo. Essas restrições podem ser alteradas ou até removidas na versão final.

O projeto também não é uma proibição total: recompensas relacionadas a pagamentos, transferências ou promoções ainda podem existir, apenas a prática de “rendimento passivo” será proibida. A SEC, CFTC e o Secretaria do Tesouro ainda vão definir, dentro de um ano após a entrada em vigor, o que será considerado “recompensa permitida”, e os detalhes ainda não estão claros.

Se a Circle conseguir adaptar seu modelo de “manter para ganhar” para “usar para ganhar”, talvez o negócio possa continuar.

Além disso, o crescimento do USDC não depende apenas de rendimento. O maior mercado de previsão, a Polymarket, opera com USDC, e esse tipo de demanda de negociação não desaparece por uma simples proibição.

No ano passado, a Circle lançou a Arc, uma blockchain Layer-1 voltada para o cenário financeiro de stablecoins, cobrindo pagamentos globais, câmbio e tokenização de ativos, tentando expandir além da emissão de stablecoins. O USDC não vai desaparecer, mas sua taxa de crescimento nos próximos meses é uma grande incógnita.

Ao olhar para trás, essa queda acentuada serve de alerta para todas as empresas de criptomoedas.

Nos últimos anos, as empresas mais bem-sucedidas do setor adotaram uma estratégia de conformidade regulatória. A Circle é um exemplo: abriu capital de forma proativa, promoveu auditorias transparentes, fez lobby e demonstrou ser uma inovação financeira de terno e gravata. O mercado recompensou: em menos de um ano, o valor de mercado multiplicou-se várias vezes. No quarto trimestre, a receita foi de 770 milhões de dólares, um aumento de 76,9% em relação ao ano anterior, com lucro por ação de 0,43 dólares, superando amplamente a previsão de 0,25 dólares. Na prática, é uma empresa de crescimento acelerado.

Porém, o projeto de lei do CLARITY revela uma realidade desconfortável: conformidade significa estar sob o radar regulatório. A Tether, por estar no exterior, não é afetada diretamente, mas a Circle, como empresa listada nos EUA, precisa aceitar a fiscalização. Conformidade deu à Circle uma armadura, mas também uma corrente.

A legislação ainda está em negociação, e a história ainda não acabou.

Porém, 24 de março de 2026, será lembrado: quando a inovação no setor de criptomoedas encontra os interesses do sistema financeiro tradicional, o lado que prevalece na Washington é aquele que faz mais barulho.