Adeus à era do amarramento: a revolução da separação nos mercados financeiros globais

Artigo: Prathik Desai

Tradução: Block unicorn

Um relógio não é uma cura para ocultar a latência. Durante décadas, os mercados financeiros têm sido construídos em torno da velocidade com que a informação é transmitida. Introduziram o sino de fecho, a liquidação em lote e as bolsas regionais — o que fazia sentido numa era em que a transmissão de informação era lenta. Mas tudo isto mudou. O capital não espera. Tal como a água consegue sempre encontrar uma brecha, o capital também encontrará uma. A gravidade financeira puxa-o para o caminho que obtém as informações de preços mais rapidamente. Esta é a regra do mercado. Os participantes do mercado não vão tolerar ineficiências para sempre.

É isto que tenho observado nas últimas semanas ao acompanhar a evolução dos mercados financeiros numa perspetiva macro.

No artigo de hoje, vou ajudá-lo a perceber o que está a quebrar a antiga estrutura rígida do mercado financeiro, para a transformar numa estrutura mais eficiente, desagrilhoada, que atravessa diferentes locais, formatos e tempos.

Mudança de turno

Estudo finanças há mais de dez anos. No início da minha aprendizagem, eu via as bolsas de valores tradicionais como sinónimo do próprio mercado. Durante grande parte do tempo em que evoluíram, as bolsas foram o ponto de encontro de todas as pessoas e de todas as coisas: compradores, vendedores, entidades reguladoras e a tecnologia que impulsiona o mercado. Há índices que acompanham as ações constituintes, e há relógios que indicam quando se pode negociar, dizendo a todos quando é possível negociar e quando não é.

Mas isso mudou nos últimos anos. Na verdade, só nas últimas semanas já vimos várias evoluções que comprovam esta mudança.

A 18 de março, a S&P Dow Jones Indices autorizou o índice S&P 500 a ser negociado através da Trade[XYZ], permitindo que os operadores do mercado HIP-3 implementem na bolsa Hyperliquid o primeiro e único contrato de derivados perpétuos do S&P 500. O índice S&P 500 é o índice de ações norte-americanas de grande capitalização mais acompanhado no mundo, acompanha 500 das principais empresas dos EUA, abrange cerca de 80% do valor de mercado total dos EUA, com um valor de mercado superior a 61 biliões de dólares. Este índice cobre pelo menos metade do valor de mercado dos mercados bolsistas globais.

É um índice com quase 70 anos de existência, mas foi listado num mercado criado há apenas 6 meses.

No segundo dia após a S&P anunciar esta notícia, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou um pedido para que a Nasdaq negocie e liquide parte das ações em forma de tokens. A Nasdaq é um dos locais de negociação mais ativos a nível global; o seu volume nominal de transações costuma ser superior ao da New York Stock Exchange (NYSE), que é a bolsa com maior valor de mercado no mundo.

A 16 de março, a Cboe Global Markets apresentou uma proposta à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para lançar «negociação de ações dos EUA quase todo o dia (24x5)». A maior entidade operacional por trás desta bolsa de financiamento dos EUA disse que está preparada para disponibilizar serviços de negociação de ações 24/7 o mais cedo possível, já em dezembro de 2026.

Mas por que razão está a acontecer? Cada vez mais pessoas estão a exigir que o horário de negociação das ações dos EUA seja prolongado.

Estas três iniciativas têm em comum o combate a uma estrutura de negociação antiquada e rígida. O mercado de negociação de futuros do índice S&P 500 lançado pela Hyperliquid desafia décadas de convenções segundo as quais os investidores só podiam negociar índices tradicionais através de mercados tradicionais. Também torna possível negociar 24/7 um dos índices de grande capitalização mais acompanhados a nível global.

A iniciativa de negociação de ações tokenizadas da Nasdaq visa a infraestrura. Introduz uma nova forma de «embalagem», permitindo que a mesma ação seja negociada de maneiras diferentes. Tentativas anteriores de ações tokenizadas foram criticadas pela indústria.

Os investidores questionam se estes tokens têm os mesmos direitos que as ações originais.

Mas, e se eu conseguir fornecer a mesma exposição acionista através de tokens na blockchain, sem perder os direitos de voto e a proteção legal associados às ações desmaterializadas originais — não aceitariam?

Porque faria você isso? O que ganharia com isso?

Então, e se você fosse um investidor fora dos EUA, que quer aceder de forma mais conveniente ao mercado acionista da maior economia do mundo? E se as ações tokenizadas lhe facilitarem também a integração com sistemas de colateral e de empréstimo?

Quando tiver em conta a negociação 24/7, estas vantagens multiplicam-se.

É isto que a Cboe está a atacar. O seu plano de negociação quase todo o tempo (5 dias por semana, 24 horas por dia) pretende reconhecer que o capital não espera pelo horário de expediente. Os traders querem sempre expressar imediatamente a sua opinião após obterem informação. Se a Cboe não lhes fornecer um mercado para expressar essa opinião, os traders vão acabar por afluir a outras plataformas que ofereçam mercados desse tipo.

O que eu disse não é nada de hipotético, nem «algo que pode acontecer em breve». Está a acontecer — neste exato momento em que falamos.

Um futuro fracionado

No mercado HIP-3 da Hyperliquid, a adoção da «fragmentação» de produtos financeiros é a mais evidente, dado que este mercado só foi lançado oficialmente em finais de outubro de 2025.

Apenas no último mês, o volume de negociação acumulado no mercado HIP-3 aumentou em 72 mil milhões de dólares. Nos quatro meses anteriores, o volume de negociação acumulado foi de 78 mil milhões de dólares.

Em março, a Trade[XYZ] manteve nos mercados perpétuos de instrumentos financeiros tradicionais e de ações 90% do volume diário no HIP-3. Mas esta ainda não é a parte mais interessante.

Mais de metade do volume de negociação da Trade[XYZ] vem de mercados de contratos perpétuos de prata, petróleo, petróleo Brent e ouro.

A Hyperliquid disponibiliza uma plataforma de negociação unificada para negociar criptomoeda spot e contratos perpétuos de criptomoeda e ativos tradicionais. Isto não só simplifica o processo de negociação numa plataforma única, como também traz maior liquidez, uma interface de utilizador unificada e spreads de compra e venda mais pequenos.

Os traders continuam a querer negociar alguns dos ativos de maior dimensão e mais populares, que abrangem commodities, empresas cotadas, grandes empresas privadas e índices. Talvez queira negociar prata, ouro, petróleo, Tesla, Apple, Amazon, Google, índices que acompanham as 100 maiores empresas dos EUA não financeiras e o índice S&P 500 — tudo isto pode ser feito na plataforma Hyperliquid.

O HIP-3 separa a capacidade de investir nestes ativos da infraestrura de negociação das bolsas existentes, ao mesmo tempo que continua a acompanhar os respetivos ativos subjacentes de referência. Assim, quando você faz posições long em contratos futuros de prata no HIP-3, o ativo que é acompanhado continua ligado ao valor de uma onça de prata na fonte de dados Pyth.

Os traders mudam da plataforma anterior para negociar prata no HIP-3 porque o HIP-3 não diferencia traders dos EUA e de fora dos EUA, nem segue qualquer horário específico. Sempre que surge um evento em que um trader quer expressar uma opinião através da precificação de um ativo, o HIP-3 oferece um mercado para isso, sem limitações impostas pela localização geográfica ou pelo fuso horário do trader.

Nas últimas semanas, os contratos em aberto (OI) na plataforma Hyperliquid cresceram de forma significativa, refletindo claramente os resultados acima. O OI mede o valor total das posições derivadas em aberto. Ao contrário do volume, que reflete a atividade de negociação, o OI reflete o compromisso de negociação.

Em 1 de março, o OI era de 1,13 mil milhões de dólares; em 1 de abril, duplicou para 2,2 mil milhões de dólares. Isto indica que os traders têm confiança nos contratos perpétuos da Hyperliquid e estão a fixar capital.

Estes indicadores mostram que, quando o acesso ao mercado se torna mais fácil e com menos atrito, os traders não ficam fiéis a uma plataforma nem a uma categoria de ativos. Eles escolhem qualquer plataforma que ofereça volatilidade, conveniência e liquidez.

É por isso que instituições tradicionais como a S&P, a Nasdaq e a Cboe estão a tomar medidas para reconhecer este comportamento.

Pelo menos dois acontecimentos recentes provam a importância da negociação 24/7 e da volatilidade para os traders.

Saurabh escreveu num tweet na Decentralised.Co: «A 28 de fevereiro, os EUA e Israel atacaram o Irão durante o encerramento dos mercados tradicionais. Poucas horas depois, os preços dos contratos perpétuos ligados ao petróleo na plataforma Hyperliquid dispararam 5%, porque os traders estavam a absorver o choque em tempo real.»

Duas semanas após o início da guerra, o volume de negociação dos contratos perpétuos ligados ao petróleo disparou de 200 milhões de dólares para um acumulado de 60 mil milhões de dólares.

Um dos grandes riscos das plataformas emergentes é a liquidez. Se a liquidez for insuficiente, os spreads de compra e venda podem alargar-se, levando os traders a uma desvantagem de preços mais grave do que em outras plataformas.

Na semana passada, enquanto o presidente dos EUA, Trump, se reunia com responsáveis do Irão para conversações «produtivas», a plataforma Hyperliquid demonstrou a sua robusta liquidez. O novo contrato futuro do índice S&P 500 baseado na plataforma HIP-3 consegue acompanhar com precisão a trajetória dos futuros do índice S&P 500 E-mini da Chicago Mercantile Exchange (CME), até ao minuto.

Apesar de os contratos perpétuos on-chain estarem cerca de 50–70 pontos abaixo do ES, a magnitude das variações de preço é semelhante.

O que isto significa

Durante décadas, os mercados tradicionais têm estado “amarrados” uns aos outros e foram controlados por onde (bolsas), quando (sessões de negociação) e pelo produto (índices / contratos).

Escolheram manter o status quo porque não conseguiram criar mecanismos adequados para resolver problemas de ineficiência, como atrasos de tempo, limitações do horário de negociação e restrições regulatórias para investidores fora dos EUA. Em vez disso, ocultaram essas ineficiências e as “embalaram” como instituições procedimentais destinadas a construir confiança nas instituições, para atrair investidores.

As pessoas continuam a negociar e a investir. Não o fazem porque são estúpidas, nem porque acreditam nas várias narrativas que os mercados financeiros tradicionais vendem. Fazem-no porque não têm alternativa. Esta situação começou a mudar com o aparecimento da blockchain, que deu ao mundo mercados on-chain, tornando a negociação e o investimento incomparavelmente mais convenientes.

As pessoas viram esta opção e agarraram-na.

No passado, elas não se importavam com mudanças na estrutura do mercado, e no futuro também não se importarão. A nova estrutura ser «amarrada» ou «desamarrada» é irrelevante. Quer as instituições existentes gostem ou não, desde que os traders e os investidores consigam expressar as suas opiniões de forma mais conveniente através de instrumentos financeiros, eles aceitarão a nova estrutura do mercado. Quanto à origem dessa estrutura — quer venha de gigantes tradicionais como a Nasdaq, a Cboe ou o S&P 500, quer venha de plataformas sem permissão a funcionar em blockchain — também não tem importância.

A indústria financeira evolui, como sempre fez, e vai adotar qualquer estrutura que reduza a distância entre o momento em que os acontecimentos ocorrem e o momento em que os preços expressam as opiniões.

Todos os dias, a toda a hora, acontecem acontecimentos importantes em todo o mundo. Então, por que razão é que os preços têm de esperar até que o relógio numa grande torre de vidro em Nova Iorque comece a andar na manhã de segunda-feira?